原油
各作者观点时间线
2026-03 富人别玩命：霍尔木兹海峡封闭对中国影响超预期，化工品库存缺口已形成，将波及社会生活各方面 2022-05-26 阿拉木图和德黑兰往事：（培风客）这就是伊朗当时的困难，他们的油气工业发达，但没有沙特那么牛逼，原油开采成本也更高。 2022-05-28 第三条道路：（培风客）如果说沙特作为一个原油生产国，他生产资源天生就不会被提出全球经济循环，澳大利亚生产铁矿石，即便治理非常糟糕，但如果你想挖矿你还是会去澳大利亚。 2022-06-12 期待萧条的日子：（培风客）所以我想这样一说，大家就明白了现在情况有多么严峻，而通胀是一个全球性的问题，原油价格是一样的，张三李四都是这个价。 2022-07-10 动荡的世界里，沉迷过去美好幻想毫无意义：（培风客）原油被运用但没能完全开发，全球化见顶之后。 2022-08-14 中美和睦的日子一去不复返吧：（培风客）在工业革命之后，人类对于煤炭这种能源的使用达到了新的层次，然后再1870年代，在巴库发现了原油，这里我忍不住又想多说一次这个故事，人类在新能源的利用上往往缺乏想象力，至少最开始的时候缺乏想象力，原油第一次被发现之后，人类没有马上发明内燃机，而是线性思考，以前是… 2022-09-04 全球软着陆 or 硬着陆 ：两家对冲基金的看法：（培风客）为了遏制通胀，美国已经释放了大量战略原油储备，同时页岩油企业对于民主党依然不感冒不愿意扩产。 2022-09-16 逆全球化的世界一样有机会：（培风客）我们知道全球大部分人口都生活在水边，而原油等化石能源又是我们的主要能源，并且分布很集中，所以我们目前的全球化，对于沿海的城市是更友好的。 2022-10-02 四季度经济、市场展望 ｜曙光初现？还是多头陷阱？：（培风客）一样是通胀和信用风险的跷跷板，但美国的通胀是租金，这个东西毕竟是在国内可以解决的，欧洲的通胀是原油，这个东西看起来就没法解决。 2022-10-24 当下怎么看铜价 - 宏观差，库存低的后续演进：（培风客）我觉得有两点会限制企业扩产的决心，第一是ESG依然是一个问题，在目前ESG给矿业的打分只比原油高…我觉得ESG这个东西真的和傻子一样，我尤其不理解中国为什么要做自己的ESG，别人外国搞一个ESG排挤产能增加也就算了，我们国家产能都是FGW批的，FGW不搞E… 2022-12-06 我的2023年A股展望：（培风客）那么2023年我是愿意把大类资产配置表格做个洗牌的，我对于今年涨的多的东西会稍微谨慎一点，比方说原油，对于今年跌的多的东西我会更看好，比方说我A和HIS. 这个思路是非常好用的，它适用于各种时间点。 2022-12-08 市场回顾 - 疯狂的十一月：（培风客）只要原油不乱搞事情我觉得问题就不大。 2022-12-23 很少有跨不过去的坎坷 - 对周期要有信心：（培风客）但站在2019年一季度，中国吸取了过去几次的经验，第一次意识到，原来真的会有这么大规模的逆全球化，打开我们的进出口表，一看最多的进口，原油和芯片。 2023-01-02 周度市场点评 - 20230102 - 平淡中的新：（培风客）- 出口和进口产业链的稳定，这部分就是个产业问题了，我们进口最多的以前是芯片和原油，出口最多的是机电设备。 2023-01-22 2023新年祝福 - 灵活，坚定，坦然，执着：（培风客）原油价格的低点会是美国重新开始补库存的时候么？ 2023-02-27 闲聊金融行业：（培风客）比方说一个最简单的例子，三年前原油近月合约跌成负数的时候，远月合约是否可以抄底，这可能就是一个Unknown Unknown。 2023-04-03 一季度的复盘：（培风客）上周五其实原油空头也很多，但确实想不到OPEC减产，我感觉这种高利息环境下，多头和空头一旦拥挤就容易反转。 2023-05-16 漫长的复苏初期：（培风客）有些品种的支撑来自另一个品种的价格，那就不好说，原油之所以是大宗之王是因为他支撑所有人。 2023-05-18 在一团乱麻中找线头 - 多资产价格展望：（培风客）对于通胀，我觉得几个月后会降到三字头，但很有可能到了三字头就也跌不下去了，智利在供给侧改革，美国八月要开始补原油库存，这商品通胀实话说也快见底了。 2023-05-19 自强不息，以待天时：（培风客）我第一次听说C1成本是在2014年，当时HEC有一个Seminar，请了一个以前道达尔的Director来讲国际原油市场。 2023-06-10 脆弱的经济主线，和各个资产的逻辑：（培风客）第一：在2018年10-11月，油和美债就在交易不同的经济假设，当时原油市场已经看到了需求的问题，进而影响到了信用债市场（当时高收益债大部分是油相关的公司），而债券市场在2018年12月之前，都相信联储可能还会继续加息。 2023-06-28 投资范式的转变 - 是什么？怎么办？：（培风客）- 加息压制需求，原油供需逻辑+中美贸易战情绪恶化导致油价下跌 - 当时高收益债里面很多原油公司，所以信用利差走阔 - 信用利差走阔导致市场风险增加，倒逼联储降息 所以那段时间是否很艰难，确实很艰难，但大家至少知道自己死在哪里。 2023-07-16 从淄博到义乌 - 关于供需和库存的一些思考：（培风客）2，很多商品成本随能源价格波动，未来新能源矿卡使用，新能源作为矿业能源供给，可能给商品世界带来的最大变化就是原油不一定是”大宗商品之王“，但目前来说，成本和全成本测算一定要看看油价和煤价 3，第三个问题其实是金融行业问得比较多的，一个矿山，一个钢铁厂，一个玻璃… 2023-08-01 对昨晚大宗商品 & 芭比的看法：（培风客）对于我来说，原油和铜的多空观点分歧，主要在于两点 - 一般来说后周期消费比投资更坚挺，投资先走弱，然后消费再走弱 这一点目前来看，由于美国的财政支出，有一些改变，美国的财政支出是独立于利率的，之前一般是居民对于高利率比企业更有钝感。 2023-08-08 软着陆，二次通胀，和商品的大周期：（培风客）言归正传，所以1966年-1970年是联储加息又暂停，财政扩张导致服务业通胀，实际上从后视镜来看，1966年美国商品见底之后，CRB商品指数跌还有一个逻辑是当时原油市场是个比今天更牛逼的卡特尔，他们在1973年石油危机之前比较好稳定了价格，虽然波动在当时也不算… 2023-08-15 中美的实际利率会见顶么？：（培风客）我觉得拜登迟迟不愿意补战略原油库存也就是这个原因。 2023-08-17 大力看图出奇迹：（培风客）OPEC一直警惕说全球需求不行，然后十月份之后原油因为季节性和需求真的不行开始下跌，当时高收益债公司很多都是石油公司，然后信用利差被拉爆，12月联储认怂，最后2018年12月底，全球风险资产终于等到了久违的联储加息结束。 2023-09-06 原油：沙特减产的思考以及可能的拐点：（培风客）年初的时候我给自己立了一个小目标叫做今年好好学习一下原油。 2023-09-07 树欲静而风不止：（培风客）昨天说了原油的问题，美元指数已经突破 下周又有新的美债拍卖，供需始终可能是美债收益率的一个影响因素 然后今天铜的库存开始增加 把这些事情合在一起，我的感觉就像昨天说的，似乎又是2018年那个加息末期的故事。 2023-09-13 通向完美结局的狭窄道路：（培风客）- 同时能源股的仓位还是不高（之前的文章里面解释过，OPEC减产有一个逻辑就是干到你服气，你一天不增加原油的多头，他就继续减产，你增加多头，他就增产再收割你一次。 2023-09-14 黄金的溢价，ECB的踌躇 - 结束的开始：（培风客）这种故事我也曾经经历过，2018年，欧洲根本没有跟着联储加息，因为当时情况也不好，然后美国在2018年，通过贸易战和特朗普带来的美元回流，也保持了不错的经济动能，然后之前说过，2018年特朗普一直干伊朗的原油，然后沙特也说担心经济问题所以减产，所以油价一路走高… 2023-09-17 不同的人有不同的逻辑：（培风客）所以此时此刻，在FOMC会议之前，在十一之前，在原油冲击95-100的位置时，我觉得金和铜的趋势都不够明显。 2023-09-22 2023年四季度经济和市场展望：（培风客）而原油需求故事里面，我觉得反而比较悬，2024年新兴市场对于原油的需求是否会增长其实是个问号 所以油价就变成一个有趣的游戏 如果美国软着陆，油价就不会跌 但如果油价涨太高，美国就可能硬着陆… 这个游戏就比较难说了，沙特和美国在这个过程中我觉得有无数可以聊的… 2023-10-07 Good Data，Bad Position -：（培风客）在之前的分享中，我曾经提到过，原油的顶部往往都是政治事件，因为和铜不一样，铜是贸易公司，宏观基金定价的东西，是个金融品种，OPEC这组织本身就是央行，他是个政治品种。 2023-10-09 十月经济和市场展望 - 假期结束后重新整理一下思路：（培风客）而且你仔细想想也可以明白，民主党是反对原油，但共和党是支持页岩油，到底同行是冤家，还是反对者是冤家呢？ 2023-10-14 技术封锁造成落后，落后导致保守，保守孕育战争：（培风客）在2013年的时候，我也请教了伊朗的朋友，问他们觉得为什么美国要对他们进行这么严格的制裁，他们当时的说法就是美国想卖自己的原油，想从世界原油市场中分割一部分。 2023-10-20 周五的闲聊：（培风客）我们不知道巴以的进展，也不知道美国现在说要以79美元去补战略原油库存是个什么意思…而美国经济本身的不确定性也很大。 2023-11-09 Yesterday once more - 往日情：（培风客）之前有说过，沙特很多时候扮演原油央行的角色。 2023-11-11 2023年的一些回顾：（培风客）六月：原油的机会 因为五月思路的转变，六月份在纽约参加Mining 121的时候，我有意找了找当地的朋友再问问他们觉得有啥机会，我当时很仔细做了笔记。 2023-11-12 风险情绪的缓释带来年底的Risk on 预期：（培风客）上周有很多朋友都问我，原油和黄金一起跌大概是个什么意思 我的解释就是地缘政治风险得到缓释之后的结果，几天前说最近市场走势和3月SVB风险事件缓释类似也是这个意思。 2023-11-15 紧缩的终点 - 浅萧条 - 二次通胀：（培风客）目前看起来，沙特，俄罗斯，美国，没有任何一方愿意让原油大跌，这不是当年页岩油的故事了。 2023-11-17 继续区间震荡，还是突破区间？：（培风客）如果下周OPEC出手或者比较挺价格，那么油价就会反弹，波动率会回落，如果下周OPEC不干事情，那么情况就会比较糟糕，那油价大概率要跌到72（布伦特）。 2023-12-26 2024年经济和市场展望（三） - 金银铜油：（培风客），我希望今年可以建立一些对于原油的理解， 我觉得 今年还是很开心能够 在原油上 赚到钱，当然这要感谢夏天的时候， 我记得当时 在美国见了一个分析师， 当时是六月初，我问他未来半年你最确定的交易是什么，他说是多油，他说 他没想到 在美国的消费旺季前，竟然有人把油… 2024-01-11 一步到位的预期：（培风客）其实这点在最近的原油上面就有体现，如果单纯说基本面的话，我自己是觉得沙特降价其实是个偏利空的东西，他本来说要挺价，新年一开始就降价，肯定是需求多多少少有些问题，但现在空头已经很集中，稍微有点风吹草动就开始涨 反观多头比较集中的贵金属，前段时间就脆弱一点。 2024-01-18 市场综述 - 20240118：（培风客）原油：胳膊拗不过大腿，但问题是谁是大腿 教我看原油的朋友告诉我，多看看OPEC和IEA的报告，但他没有告诉我，如果IEA和OPEC的报告打架怎么办。 2024-01-22 比猜拐点更重要的事情是找公司找行业：（培风客）原油的话倒是挺令人头秃的 一方面我深深知道原油看图比什么都重要，另一方面自己的经济学知识又让我不想在加息末期去做多油。 2024-02-07 从证监会换人说起：（培风客）当时中国进口两个东西最多，一个原油一个芯片，新能源对应原油，半导体对应芯片，只能加大投资，这两个行业目前看起来，新能源投资绝对是成功的，我们做铜就知道，你放在2018年，告诉你5年后，新能源的增速是铜价格波动最边际的指标之一，谁都不会信。 2024-02-16 20240216 - 潮水来去，音乐萦绕：（培风客）所以为了达到这个目的，和大家去年上半年看到我写的那些非常垃圾的原油分析一样，大家可能要忍忍我对于欧洲和日本非常拙劣的看法。 2024-02-20 从25bp的LPR调降说起：（培风客）还是那句话，中国的产业投资政策，是一个被外国骂成狗，但同时被无数国家学习的东西，我在欧洲的朋友最近就说最近一个很火的课题就是学习中国在新能源上的产业政策思路，因为欧洲也需要降低原油依存度。 2024-03-08 对二季度大宗商品的看法：（培风客）原油 原油的复杂程度更多，减产的延长没有带来足够多的提振，但大家对于低库存和低开工率可能还是有点想法，也有可能先涨一波再跌 85左右的布油，梦回2023年年初，我感觉除非发生一些风险事件，不然二季度油价可能还是比较坚挺，后面就要再说了 铜 铜是最有意思的东西… 2024-03-13 Yesterday Once More - 既视感：（培风客）原油之前也分享了，我觉得似乎做多和做空都有理由，但时间拉长似乎油价的下行风险在夏天旺季之后慢慢积累。 2024-04-01 二季度经济和市场展望 - 以退为进：（培风客）纯看图的话（我觉得原油最重要的就是看图，因为铜，金这些东西是金融市场定价的，油是地缘政治定价的，我反正不相信任何人可以说得清楚中东地缘政治，我自己在中东待过很久，我觉得中东人七窍玲珑心，根本搞不清楚他们到底想要啥） 油价本周就是关键了，在这里涨不动或者突破都有… 2024-05-07 20240507- 经济和市场综述：（培风客）本月普林格报告里面的Chart of Month叫做原油的长期故事 我当时看到的时候以为我眼花了，他写了一个Indicated Objective $300，从我2016年开始读普林格报告以来，这是我第一次觉得这老头子给了一个疯狂的目标价。 2024-06-21 问题与答复：（金渐成）两次石油危机引发持续高通胀，美国制造业面对日本和西德的全面挑战而竞争力下降，导致制造业外流，进入痛苦的去工业化过程。 2024-06-29 大选辩论观后感：（培风客）1，美元走低通胀走高的逻辑很奇怪，因为过去两三年美元和大宗商品价格是正相关的，美国现在是原油和天然气的出口国，压低美元提振出口的含义可能是美国出口更多石油和天然气。 2024-10-30 特朗普的诉求，政策和影响：（培风客）我们这个年代有一个特殊情况就是，新技术的发展比过去更快，而且直接作用于通胀预期，美国本身作为一个原油生产国，他是可以一边增加油气产量（虽然很多页岩油生产商可能觉得需要更加稳定的政策预期才会增产），通过油价控制通胀，然后通过关税提高其他商品价格的，这个一进一出并… 2024-11-14 一些杂谈 - 20241114：（培风客）所以几个月前我真的不懂为啥大家都在空油，后面有朋友给我解释了，所有商品里面，原油是美国的通胀看门人，其他商品对通胀的影响都要小很多，除非联储松口直接二次通胀，那么不管是情况2还是情况3，只要联储还在坚持自己的政策，油就会有一个波折。 2024-11-27 如风中年~：（金渐成）至于未来，谁能替代美元（石油美元+科技美元），我不知道，但估计50年内没戏。 2025-01-14 交错的预期，复杂的局面。：（培风客）美债走高，地缘政治风险加剧，原油走高，这都是民主党执政时期发生的事情，而最近确实民主党完成了很多工作。 2025-01-15 旧日不在 - Just Market by Gun：（培风客）PPI则在回暖，这是制造业PMI过去走低目前有可能回到50以上，以及原油走势包括通胀走势的合力影响 从CPI来看，联储最大的希望是住房可以继续走低 而从先行指标来看，住房CPI确实应该会走低 从拆分来看，Headline，Food看卡里都没有说继续走低，Ene… 2025-01-24 逢低买入。逢是什么？低是多低？：（培风客）如果真的Trump能喊下来原油价格（虽然也不容易），然后贝森特和DOGE削减了支出，到时候再降息也来得及。 2025-02-15 20250215 - 经济和市场展望 - 中国资产：（培风客）第一点展开一下，当年佐利克来中国，和国务院政策研究的人员交流的时候，双方是把绿色能源当作是双方合作的典范的，中国希望降低原油进口依存，而2012年的民主党ESG的尝试也刚刚开始。 2025-03-17 那些我消失以后的日子~：（金渐成）大宗商品，这个不用多说了，现在原油、黄金、铜、煤矿、大豆等大宗商品，多以美元计价，也是资本市场资金集中热炒的一个细分领域。 2025-06-10 20250610经济和市场评述 - 既视感：（培风客）而黑色和原油作为最被看空的品种也有一些反转。 2025-06-11 印尼 - 雄心勃勃计划的背后 - 001：（培风客）而如果回到以前那个完全依赖原油或者原材料出口的阶段，那么就没啥好说的了。 2025-06-13 一些遐想：（培风客）七年之前的夏天，同样也是特朗普下的原油问题，沙特和以色列站在一起，当时通胀还很低，我觉得伊朗是一个工业国，我相信通胀会起来，所以我当时觉得伊朗在下一个周期里面也许经济会好一点，也许他们会有更加世俗化的可能。 2025-06-14 印尼 - 熟悉而陌生的神话故事 -002：（培风客）关于市场我觉得前天的文章已经足够了，而且我本来对原油就没啥了解，也说不出来其他的，所以我想回到东南亚的世界。 2025-06-16 20250616经济和市场评述：（培风客）这种担忧不仅是对于油价本身的担忧，也有对于经济的担忧，在一个经济走弱的时候，遇到一个原油冲击，是一个非常糟糕的情况。 2025-06-22 袭击之前，袭击之后：（培风客）中俄的表态是希望事情降级，但如果中东升级，对于中俄也没有切肤之痛，可以说中国进口原油的成本增加了，但坦率说，我觉得一个全球的通胀现在对中国的伤害没有之前那么大。 2025-06-27 离开一段时间~：（金渐成）有些东西是有因果的，现在连阿富汗都能撕了石油开采合作协议，喷咱们几句…很多东西，还是要多从信息源去了解。 2025-08-13 20250813 - 政治经济市场综述：（培风客）当然这里会有一个再细分的问题叫做，要不要看美国商品CPI ex 原油…但我觉得没必要看那么细了。 2025-10-22 黄金和铜：结构性驱动和周期性驱动：（培风客）这样的品种其实还有一个就是原油，但可惜我确实不懂。 2025-11-20 NVDA和联储 - 2026年的预期探讨：（培风客）这里当然也可以用原油和黑色。 2025-12-19 一场漫长的告别~：（金渐成）现在老美的石油、天然气等能源类生产原件成本大幅度下降，减税法案通过后，企业综合税负也下降了不少，除了人工成本贵点，整体的净利润反而是涨的。 2026-01-15 风雨骤急，驶向下一站~：（金渐成）跟我去年在贸易战时预判的一致，随着极端环保的政策陆续被废除，石油、天然气等能源率先降价，会带动生产成本下降，最终让物价及通胀率下降。 2026-01-30 这样赚钱，有点意思~：（金渐成）原油暴涨4%+，目前主要是担心老美干伊朗，所以原油近期一直在走高。 2026-01-31 敬畏市场，同时不要低估了Kevin Warsh：（培风客）在那个周末之后的周一，原油跌了25%左右，这是我第一次看到商品可以一天跌25%，然后白银其实给了一个逃生窗口，因为在2019-2020年，一个白银的研究范式是，把它当做是黄金的金融属性+石油代表的商品属性。 2026-03-06 影响的范围在慢慢扩大：（培风客）这里多说一句，在没有这个战争的时候，科技股和股票就在一个区间震荡了五个月，我就算明天伊朗和以色列坐下来，油价也跌不回去之前的地点，今天早上我看到新闻说特朗普觉得油价会比之前更低，美国财政部准备做原油的反套，那一瞬间我就很恍惚。 2026-03-15 富人别玩命~：（金渐成）这么说吧，咱们经霍尔木兹海峡进口的原油占比超40%，这次封闭对咱们的影响会比大多数人想象中的要大得多，化工品等库存缺口已形成，后续价格变化会影响到社会生活的方方面面。 2026-03-18 情况在好转之前可能更激烈，而无论如何世界都已经改变：（培风客）首先我觉得在原油波动率100的时候，作为看金属的人最好是闭嘴，其次作为研究东南亚简单模式的分析师，不应该对中东有什么说法，这是过去一周我什么都不想写的原因。 2026-03-28 不同地区被战争影响的程度不同：（培风客）因为稍稍算数一下，以印尼为例子，在年初他们设定的经济增长目标是5-5.5%，然后用的油价基准是70美元，印尼虽然出口原油但也进口成品油，所以按照他们自己在预算里面做的敏感性分析，油价每上升1美元，他们需要增加6-10万亿印尼盾(3.5-6亿美元）。 2026-04-02 2026Q1 - 地缘和资金流量是一切的核心：（培风客）重要的是，结合了市场走势之后的概率，例如在2月底，WTI价是60-65，向下的空间就是55美元，大概10%-20%，而向上的空间显然不止10元。 2026-05-19 2026-05-19：（Glance·看多）看多。便宜石油时代结束，真实资产周期仍未走完，油价中枢可能永久抬升。 — Jeff Currie/山脉的核心逻辑是，全球油气资本开支不足、闲置产能被高估、库存缓冲有限，而 AI 数据中心和再工业化又在增加能源需求。文章把油价不再简单理解为金融资产波动，而是实体供需缺口、战略储备消耗和真实资产再定价的结果。美国单位 GDP 油耗下降并不等于全球油需求下降，因为全球绝对消费量仍从 1970 年代的 5800 万桶/日升至约 1.04 亿桶/日。AI 算力的能源需求被作为新增边际变量：全球数据中心用电、云厂商 Capex、北美 AI 投资都在推高电力与上游能源需求。 全球供需缺口被估算为约 1400 万桶/日；全球储备约 80 亿桶，底部油约 16 亿桶；美国 SPR 约 ｜ 证伪：全球需求明显衰退、OPEC+ 可持续闲置产能被证实远高于市场估计、美国页岩恢复高增且库存连续累积。 2026-05-29 2026-05-29：（Glance·中性）中性偏多。霍尔木兹复航预期已经压缩部分油价风险溢价，但复航不等于复产，通道信用、保险费率、船东回流和油田重启节奏会让油价中枢在 2026 年二三季度维持高位。 — 拟议美伊协议可能先延长 60 天停火，并在 30 天窗口内清雷、重开霍尔木兹、保障自由通行，同时美国解除港口封锁并给予部分制裁豁免；但核心核问题、资产解冻和后续制裁仍需谈判。红海经验显示航道风险缓和后主流航运不会马上恢复，2026 年 5 月经亚丁湾/曼德海峡集装箱船通行量仍较 2023 年均值低 82%。霍尔木兹冲击已经从运输端传到生产端，截至 5 月 22 日阿拉伯湾原油和凝析油减产约 1150 万桶/日，占 2025 年产量 44%；过去 7 天霍尔木兹日均过境船舶约 10 艘，较冲突前 125 艘/日下降逾 90%，原油外运仅约 600 万桶，约为正常周均 1.05 亿桶的 5%。 ｜ 证伪：美伊协议快速落地且执行可信，主流船东、保险公司和货主快速回流；阿拉伯湾油田、港口和管线没有实质损坏，复产快于两周至一个月节奏；IEA 库存释放和非霍尔木兹供应完全覆盖缺口。
关键数据汇总
- 2026-03：中国经霍尔木兹海峡进口原油占比 >40%
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