美债
各作者观点时间线
2022-06-21 随笔0621 - 想不出名字：（培风客）其次美国敢于缩表还有一个底气是，美债确实是非常高质量的抵押品，缩表的意思是，美国财政部发行的国债必须要市场全都吃下。 2022-07-03 什么是知行合一？：（培风客）比方说如果我们要研究十年期美债，当下的情况是： - 曲线熊平，经济基本面转弱，上半年资金流出近期好转，动量效应在半年维度异常糟糕，7月美债收益率过去十年大部分时候走低，要在九月在涨回来。 2022-07-06 美元指数现在怎么看｜未来萧条中的避风港还是牛市陷阱：（培风客）比方说如果有一天，德国国债收益率1.5%，然后对冲成本2%，美债收益率2.5%，那么你肯定没必要把欧元换成美元。 2022-08-21 现在可以加大铜的配置了吗？：（培风客）那么无论是2.6-2.7%的中国国债，还是3.0%左右的美债，他们的投资者对于7%的回报率不可能无动于衷，无论从经济上，从政治上，在区域进行再工业化总是合理的。 2022-09-01 躬身入局：往人少的人地方去 ｜ 给小朋友的两条建议：（培风客）说到这里，忍不住再说一下债的问题，美债收益率依然非常扭曲，从目前这个形态中改出有两种方法： - 短端直接下来，长端翘一点，等于说联储加息加不动后马上预期降息，这也是Jackson Hole Powell努力反驳的观点，但我觉得不是没可能。 2022-09-04 全球软着陆 or 硬着陆 ：两家对冲基金的看法：（培风客）所以我最近也看到了很多说，联储要加息超预期，10年期美债要到4%以上的观点，我觉得这个事情即便经济上可行，他也不符合人性。 2022-09-09 市场，经济，团圆 - 中秋节前的随笔：（培风客）我重新整理了一下思路，当美债收益率曲线倒挂的时候，尤其是2-3Y高企，5-10Y低垂的时候，这肯定是经济有问题的征兆，这种情况有两种恢复正常的路径。 2022-09-18 周期底部的反转故事：（培风客）年美债十年期收益率要到 3.5% 以上的位置。 2022-09-22 走向萧条和战争：（培风客）十年期美债收益率现在3.5%，10年的通胀预期现在就3.0%，顶天了3.2%，那么其实对于中国市场不应该太悲观，只不过这次会议让这个反转的时间又被推后了。 2022-09-28 美债利率 ｜今年最大的错误，明年最大的机会？：（培风客）时隔十个月之后再看这个故事，仔细剖析一下自己，我觉得当时的我还有一个顾虑在于，2018年秋天的时候，当时联储也很鹰派，市场觉得十年期美债收益率要突破3.5%，然后当时我相信了。 2022-10-02 四季度经济、市场展望 ｜曙光初现？还是多头陷阱？：（培风客）三季度的市场一点也不友好，但我自己的话呢运气还不错，我觉得美债收益率要见顶了，于是多金空铜，结果美债收益率爆炸了，但金铜比却没有跌……我觉得中国经济三季度可能要触底反弹，觉得中债收益率可能要涨一点点，结合前面的美债收益率看法，我觉得可以多上证50空中证500… 2022-10-22 非线性的市场，非线性的人生：（培风客）一个多月前我就觉得长端不会继续往上了，我觉得美国的实际利率不可能有1.8%，我觉得只有1.1%，然后通胀预期就2.5%，那么3.6%的十年期美债收益率也就顶天了。 2022-10-24 当下怎么看铜价 - 宏观差，库存低的后续演进：（培风客）- 如果萧条不是很严重，那么铜可能比黄金好，美债的长债利率在这个情况下不会下太多 - 如果依然是货币政策刺激，那么黄金比铜好 - 如果财政刺激又来了，那么铜比黄金好 这事情只能走一步看一步，所以我们就走一步看一步吧 3.2 短期问题 - 量价分析 之前有写过… 2022-10-26 贵金属的投资逻辑 ｜不可持续的财政，不可持续的加息：（培风客）外国投资者持有的美债大概增加了一万亿左右，不管怎么去看，我觉得明年往后，美国还是要进行债务再融资的。 2022-10-27 闲话杂谈 ｜ 美国实际利率，中国科技道路：（培风客）但你仔细想，国债的利息靠税收支付，利息的收入归美债的持有者，也就是金融机构+外国人+个人投资者所有。 2022-11-08 2022年的金融经济故事进入下半场：（培风客）站在2022年11月去看这个循环就是一片清朗，但半年前实话说大部分人包括我在内，对此都是毫无感觉，对于美债收益率的顶判断太低，对于美元指数的上行判断不足。 2022-11-09 关键节点前，静候趋势：（培风客）所以我自己是倾向于觉得如果美国加息加不动，美元掉头的概率不低，我就在想，只要联储加息放缓，难道4%的十年期美债不香么？ 2022-11-10 结束的开始 - 美国CPI和中国信贷数据：（培风客）对应到开头那段话，你是可以看趋势到底有多久决定要不要追，但这句话依然是句废话，因为你也不知道3.5%的十年期美债到底算不算高。 2022-11-11 往事前尘可思量，轻舟又过一重山 - 周五晚上的随笔：（培风客）然后联储不停加息，我当时觉得十年期美债要到3.5%-4.0%，然后被狠狠打脸，然后今年上半年，我觉得美债在3.5%就涨不动了，再被狠狠打脸，所以你说经验有没有用，也许是有用的，有那么多用么？ 2022-11-14 写在债市大跌的一日｜梦回2020和2016，202：（培风客）综上所述，我觉得A股有可能成为美债收益率太低之后，全球资本寻求回报率的一个去处。 2022-12-03 周度市场点评 - 拂晓天光 - 20221203：（培风客）市场会直接把美元往下砸，美债收益率肯定是站不住的。 2022-12-06 我的2023年A股展望：（培风客）美债十年期现在3.5%-3.6%，如果说联储把通胀预期干到2%，那么1.5%-1.6%的实际利率预期我觉得确实要往下，坦率说，我觉得美国未来实际利率可能是1.1%-1.5%，但通胀预期可能是2%。 2022-12-07 研究未来需要想象力：（培风客）2016年开始到今天，2017年10月周行长官宣PMI见顶，然后改了主要矛盾是大家没想到的，2018年之后贸易战加剧也是没想到的，2018年12月鲍威尔打自己脸也是大家没想到的，当时都看美债收益率3.5%。 2022-12-08 市场回顾 - 疯狂的十一月：（培风客）年会发生一个美国国债的危机，我是无论如何都不信的。 2022-12-11 周度市场点评 - 20221211 - 关键周之前：（培风客）- 美元，美债都是十字星，说明大家在关键问题上，分歧还是很大 - 中国资产无论是50，MSCI中国甚至小盘股其实都只是涨幅比上周缩小，可以说对中国的看法其实还是相对正面的，大盘股相对来说跑赢 - 商品比较有趣，金和铜的波动在变小，油在变大，国内的黑色有自己的故… 2022-12-13 CPI之后，焦点来到联储：（培风客）本来我觉得今晚CPI会稍稍高于一些预期，并不是因为模型或者有特别的分项，我当时主要觉得美元指数和美债收益率跌太快了，之前的文章里面说了11月是非常暴力的一个月 市场回顾 - 疯狂的十一月 。 2022-12-25 周度市场总结 - 百折不挠 - 20221225：（培风客）- 以十年期美债去表征的全球流动性 - 以国内一系列指标为表征的国内流动性 - 市场交易结构形成的流动性 最后一点其实是最需要思考一下的，10年期美债我自己觉得明年大幅波动的可能性也不大，就像11月波动很大，12月就要歇一下，2022年这种波动幅度是不可持续的… 2022-12-26 证已往之事易,推未来之事难 - 2023年资产收益：（培风客）如果是深度萧条的话，我感觉大宗商品的表现就需要思考一下了，贵金属这种时候大概率有一个正收益，能化和有色估计够呛，EM的表现肯定不会是倒数第一，但可能表现最好的是美债。 2022-12-28 大力看图出奇迹系列（一） - 遇事不决画根线：（培风客）所以我自己对明年十年期美债收益率能看到3.0%比较有信心。 2022-12-30 2023年的潜在交易主线：（培风客）美国国债收益率走低，全球流动性宽松 中国货币政策宽松 两融余额和基金发行一路走高 我觉得明年去看，这三个流动性利好中，第一个是有可能的，但第二个和第三个就难说了。 2023-01-02 周度市场点评 - 20230102 - 平淡中的新：（培风客）从12月中旬开始，中债-美债的利差就开始走低，这一轮反弹从10月31号开始，预期在11月底和12月中旬达到顶峰然后开始回落，从资金流向上也是一样的，这里我就不自己画图了，中金的图非常清晰 所以我自己对50的看法和之前没有改变，我觉得2023年50就是2700-… 2023-01-05 不要在货币贬值的时候看空股票：（培风客）所以大家都是做萧条交易，一方面是萧条的可能性大，另一方面，是萧条这个情景，对于目前的资产价格，会带来最大的价格波动，尤其是美国国债。 2023-01-08 中国消费，美元指数和新兴市场风险 - 202301：（培风客）然后美债一周从3.8%干到了3.5%-3.6%的区间，在这样的走势下，中国权益市场明显跑赢美国，50比道琼斯好，创业板指比纳斯达克好。 2023-01-11 2023，感觉也很难：（培风客）例如美债一样是萧条预期和偏强的基本面的矛盾。 2023-01-13 外资无限乐观，内资犹豫，市场走到哪里了？：（培风客）这是非常合理的，如果你眼前有个萧条，然后有3.8%的配置十年期美债你是会买的 所以我觉得在短期内，因为浅萧条没法证伪，美国投资者可能阶段性找一些边际变化大的股票去买，中国就是个例子，但在主要的配置仓位上，目前还是继续走低，这个转变我感觉需要等到3-5月，联储确… 2023-01-24 滞胀治愈萧条？：（培风客）如果你觉得今年美国深度萧条甚至影响全球，那么美股的反弹不一定可持续，需求侧定价的商品可能有压力，美债可能会重新闪耀起来，新兴市场一月份的资金流入可能也会有短期的波折 如果你三年前问我这个问题，我会告诉你滞胀是萧条的前奏不是萧条的解药，滞胀后一定是萧条，滞胀越久… 2023-01-31 针对当下市场分歧的看法：（培风客）- 怎么看美国经济，联储，美债和美元 - 怎么看二次通胀的可能 - 怎么看外资和内资在我A上的分歧 美国经济，联储，美债和美元 首先要说，作为在中国市场的从业人员，我深深知道自己讨论美国经济具有很大的局限性，这个世界上大部分国家的投资者都是有主场优势的，我们就… 2023-02-17 对市场当下的看法 - 20230217：（培风客）不过呢，有时候市场就是这么奇妙，当上证50回到自己的支撑线附近时，计算机指数开始下跌，而昨天晚上联储的鹰派表演让十年期美债收益率开始上涨 十年期美债 这可能是世界上最核心的一个指标了。 2023-02-22 世界线收缩的三月 - 慢就是快：（培风客）虽然还有一周，但我感觉二月的整体市场行情特点就是这两个，第一是反向，二月的行情基本上是一月的镜像，从美元和美债收益率上是最清楚的 一月是浅萧条+联储3月转向下，资金流向新兴市场，黄金，债券。 2023-02-26 周度市场点评 - 高山深谷 - 20230226：（培风客）二月份美元走高，美债收益率走高，成长跑赢价值，新兴市场被卖出。 2023-03-01 到底要什么经济数据，才能叫醒债券的多头？：（培风客）实际上，我还真觉得现在美债和2006年那个头部有点像 当时这两个脑袋隔了一年，然后第二个尖顶出现后再过了一年，雷曼危机才爆发。 2023-03-03 三月 - 暴风前的平静还是黎明前的黑暗？：（培风客）这点我自己也是认的，因为第一朱格拉周期我确实相信24-25年可能开始，第二我觉得美国国债融资利率太高了没法承受。 2023-03-07 通胀，紧缩，风险，萧条 - 怎么看鲍威尔的新说法：（培风客）这个感觉很像2018年Q3，大家猜当时十年期美债2019年要到3.75%，都没算错，但被意外事件打爆了。 2023-03-19 下周也许是本年最关键的一周：（培风客）2018年也是联储加息，然后在秋天的时候，大家说2019年10年美债收益率中枢在3.5%，然后大家gg了。 2023-03-22 FOMC之前的一些准备工作：（培风客）- 12月30号：FCI tighten into Recession故事说到头，美债收益率3.87；金价1830 - 2月1号：Soft Landing故事说到头，美债收益率3.38；金价1966 - 3月2日：No Landing故事说到头，美债收益率4.… 2023-03-25 什么是宏观大年？：（培风客）美国萧条按理说黄金应该是涨的，不管你用大摩的那个Breakeven和Real Interest Rate的4 Regima去看，用美债利率曲线去看，用美林时钟去看，黄金都应该是涨的，但那几天就是跌得你妈妈都不认识。 2023-03-27 无法奏响的安魂曲 - I will sing no：（培风客）然后开始做陡曲线，美债牛陡一般都是美元指数的走低，按照美债和美元的假设就可以看很多资产价格的走势了，最简单的 - 今年一月是美元和美债收益率走低 - 今年二月是美元和美债收益率走高 感受一下今年一月和二月有多么不同就知道了。 2023-03-31 美国的内忧外患：（培风客）如果你想通了这一点，你会发现人民币银行就是世界上最大的美元空头，他不停卖美债，买新兴市场国家货币，买黄金。 2023-04-01 我所亲历的人民币国际化之路 - 筚路蓝缕，顺理成章：（培风客）最后，在过去的全球化时代里，美国通过进口，向世界输出美元，通过自己的国债，一级市场，二级市场，甚至房地产市场回收美元，在这个世界里，美元是最方便的货币，美债是最安全的资产。 2023-04-03 一季度的复盘：（培风客）铜在2023年一季度，是一个与宏观有点脱敏的品种，如果大家看图也知道，一月份美元跌美债收益率跌，二月份美元涨，美债收益率涨，铜基本上没有太多反应。 2023-04-08 二季度的资产价格展望（一） - 黄金：（培风客）或者说，人民银行卖美债买黄金的时候，他是看的实际利率做的决策么？ 2023-04-15 历史新高附近的黄金：下行风险存在但可控，无需过度担：（培风客）1990年代对于黄金来说非常特殊，因为这是过去50年里面，唯一一次期限利差倒挂回正的时间段里面，美债曲线牛陡的时间段里面，黄金走了一个大熊市的例子。 2023-04-19 一季度的经济回顾，和二季度的一些想法：（培风客）2020年8月是美债价格的高点，美元指数的低点，现在美债价格很便宜，美元指数很高。 2023-04-22 尊重世界的复杂性：二季度的经济和策略思考：（培风客）所以这也是为什么我不太想买10年期美债的两个原因之一，第一是这个交易太拥挤了，我不觉得通胀可以在2023年回到2%，如果你看萧条降低通胀，那应该买短债而不是长债，第二是人民银行在卖美债买黄金，我干嘛要做他的对手盘。 2023-04-25 怎么看这几天的下跌：美元和地缘政治的决断点：（培风客）我自己感觉今年美债波动很大，一方面固然可以说是萧条和软着陆的纷争，另一方面，美国本土交易者和外资的劈叉可能也是原因之一。 2023-04-29 不要高估了自己的能力，不要低估了行业的周期：（培风客）同时真正要思考的是日本如果不调整货币政策，那么他们可能就会继续卖美债保卫日元。 2023-05-07 站在当下，不行动可能反而是最大的风险：（培风客）看萧条买黄金买美债的人很多 看不萧条买美股买欧股的人其实也不少 我自己的分析如上所述，所以我还是看萧条，我觉得就是个时间问题，联储不看到萧条，不看到风险不会降息。 2023-05-12 铜，金，中国经济：（培风客）这个问题其实很好回答也不好回答，一般贵金属大顶部就是美元的底部，美元的底部一般是美债曲线从牛陡变成牛平的时候发生。 2023-05-14 重新审视下半年中国和美国的库存周期：（培风客）只是说这一轮上杠杆的不是居民而是政府，所以大家用脚投票表示了对于美债的不信任，对于房子的不信任表达完之后现在其实已经好一点了 但不管你怎么想，美国肯定还是在一个去库存的阶段，我不相信美国的零售商和批发商会选择在加息终点的时候主动补库存，没有逻辑。 2023-05-16 漫长的复苏初期：（培风客）考虑到六月有美债的上限问题，FOMC和五月份的经济数据，我觉得一个最合理的做法是，买一个自己头寸反向的虚值期权。 2023-05-18 在一团乱麻中找线头 - 多资产价格展望：（培风客）美债：银行风险，通胀，债务上限 和很多朋友交流下来，大家都觉得base case肯定是美债不会有违约问题，但值此多事之秋，买个保险也不丢人。 2023-05-26 PCE和美国债务上限：（培风客）所以我们还是聊市场吧，我们从PCE和美债上限开始，然后讨论金银铜锌。 2023-06-02 中国资产 - 否极泰来？：（培风客）本周是美国金融机构空美债最多的一周，上一次出现是2018年，当时我记得是秋天，所有人都在喊2019年美国十年期国债利率中枢是3.5%甚至更高。 2023-06-10 脆弱的经济主线，和各个资产的逻辑：（培风客）2023年下半年通胀因为基数效应和房租分项走低而走低 - 同时失业率上升但不超过4.4% - 联储在2023年下半年因为下降的通胀和上升的失业率停止加息，并且在2024年开始降息 - 2025年美国国债和公司债的再融资压力开始出现，但那时候美国已经降息 - 所… 2023-06-11 在六月FOMC之前，怎么看黄金：（培风客）这意味着，在中国做金和铜的投资，你天生就是有劣势的，时差是一方面，信息慢是更重要的一方面，可能美国投资者现在交易美债已经开始有人说说影子银行的风险，而国内的投资者还在看债务上限通过后财政部补现金的故事。 2023-06-20 穿过漫长的隧道 - 2023下半年展望：（培风客）美债利率：盘整总会结束，但长期的问题需要思考，七月中旬再看 其实我很讨厌在这种半年的展望里面去讨论什么十年或者百年的问题，因为我觉得大部分时候没意义。 2023-06-23 为什么宏观预测经常错：（培风客）当然，从去年到今年，中国还好，美国很多交易者可能看着美债的收益率也是一头包，曲线一直倒挂，然后十年期的水平一直不低，都想等他下来，但迟迟不来。 2023-06-28 投资范式的转变 - 是什么？怎么办？：（培风客）我举个例子，2018年10月，布油正处在一个经典的位置，当然那时候很少有人看到这个拐点，大家还在说十年期美债要到3.5% 所以我们推后一个月，到2018年12月。 2023-06-29 两虎相争，渔翁得利：（培风客）首先我想聊一下今天美国的经济数据，和我对下周的一些担忧，美国的经济确实到目前为止非常好，现在是六月末，很多机构可能也是卖掉上半年不错的美股，然后买入美债，所以前几天不管鲍威尔多么鹰派，美债收益率都不涨，然后今天看到一个不达预期的失业金申请数据，一下就上去了。 2023-07-09 歧路狂奔 - Depart to be apart：（培风客）- 美元和美债脱离是因为欧洲鹰派超预期以及大量的对亚洲甚至其他国家的资金流入 - 美股主要还是AI概念 当然，这是对于之前事情的一个总结，往后面去看，我觉得欧洲的经济会在偏紧的政策下承压，我自己觉得美元在下半年走强的动力是存在的。 2023-07-12 结合外汇市场，看今晚的CPI：（培风客）所以第一个问题就是，利率的拐点是谁的拐点，准确来说，对于美债来说是个向下的拐点，而对于欧洲，尤其是日本来说，是个向上的拐点。 2023-07-19 股票这里会有反转么？：（培风客）1，如果下周联储是鸽派会议（很简单观察，你看看那天开会前凌晨两点，和开会结束凌晨3点或者4点，黄金，美债这些东西有没有涨就知道了），我确实觉得中国股票就见底了 2，如果下周联储比较鹰派，那就需要再看看 时间不多我长话短说，我的原因有以下几个 第一是便宜 昨天说… 2023-07-31 七月市场回顾，和八月市场展望 - 本周最关键还是这：（培风客）关于债：对于债券我的了解是最少的，我很多时候只关心关键期限的中国和美国国债收益率，我的分析方法也比较有限，只有从经济出发和从供需出发两个角度，在这个方面我基本没有花时间，因为我觉得债券交易者是股债商三个资产品类里面最专业的，我觉得没有太多的信息优势… 言归… 2023-08-01 对昨晚大宗商品 & 芭比的看法：（培风客）之前说了，本周的数据很关键在于，如果NFP还是超预期的，我估计上面这个美债收益率摸一下4.2都有可能。 2023-08-02 正确的道路往往都是艰难的 - 财政刺激与美国的再工：（培风客）- 2024年之后到期的美债开始增加，所以在2024年降息，可以降低再融资风险 - 简单估算，两个月联储账户降低了5000亿，还有1.7万亿，可能还要发一万亿，那么算到2024年6月份，按照这个速度可能就发完了。 2023-08-05 There are no friend at du：（培风客）- 在这个过程中，只要联储不考虑继续higher for Longer，那么市场会开始买美国的长债，这时候财政部会加大长债的发行，降低短债的发行，结合降息的故事，美债收益率倒挂开始缓解，长债收益率不会走低太多，短债收益率会走低。 2023-08-06 过去心，现在心，未来心：痛苦的三个来源：（培风客）在连续几天都聊关于什么美债美股，黄金A股的话题后，我们稍微换个轻松一点简单一点的话题。 2023-08-10 通胀的粘性，财政的粘性 - 知识和常识的矛盾：（培风客）之前就说过，联储的通胀目标是2%，然后六月份七月份市场的长期通胀预期就是2.2%，显然是上行风险大于下行风险，所以那一段时间我一直觉得美债是不能买的。 2023-08-14 路径依赖 - 梦回70年代，看财政做投资：（培风客）最近不是美债收益率上的很快，然后大家都在拼命找美债的高点么？ 2023-08-17 大力看图出奇迹：（培风客）美债 从2021年12月开始的美债上行，上一个顶是英国养老金干出来的，现在距离前高已经不远。 2023-08-19 实事求是，为什么这么难：（培风客）再比方说，之前我们认为只要美债收益率不继续涨，我A就可能见底，这虽然不是一个完美的结论，但是一个尝试抓主要矛盾的结论，最后我觉得美债收益率不会涨，我A见底，结果可能是美债收益率继续涨，我A没见底，那这就要继续追问，美债收益率的核心矛盾是什么？ 2023-08-26 九月市场展望 - 什么是范式转变：（培风客）（但一年5.3%的利率可以吸引世界上大部分地方的资金，美债的买家依然非常多） 两种典型的输家：对家人不讲道理不讲道德，对外面的人诚实讲道德。 2023-09-06 原油：沙特减产的思考以及可能的拐点：（培风客）最后我想说，这个时刻，让我感觉非常像2018年10月前的几个月，当时大家对于油价一片乐观，觉得可以上100，然后对于2019年的十年期美债收益率也很乐观，觉得至少3.5%，当时特朗普在干伊朗，然后2018年10月卡舒吉被杀，一夜之间风云突变，伊朗从被遏制变成被… 2023-09-07 树欲静而风不止：（培风客）下周又有新的美债拍卖，供需始终可能是美债收益率的一个影响因素 然后今天铜的库存开始增加 把这些事情合在一起，我的感觉就像昨天说的，似乎又是2018年那个加息末期的故事。 2023-09-08 为什么我的眼里常含泪水，因为我对中国经济（指沪深3：（培风客）2022年4月：风险溢价到了极值，对美债上行收益率估计不足 2022年4月我是被关在家里看多中国股指，想得都令人心酸。 2023-09-14 黄金的溢价，ECB的踌躇 - 结束的开始：（培风客）这种故事我也曾经经历过，2018年，欧洲根本没有跟着联储加息，因为当时情况也不好，然后美国在2018年，通过贸易战和特朗普带来的美元回流，也保持了不错的经济动能，然后之前说过，2018年特朗普一直干伊朗的原油，然后沙特也说担心经济问题所以减产，所以油价一路走高… 2023-09-17 不同的人有不同的逻辑：（培风客）比方说你是一个家族办公室，然后你没有很多研究人员一天到晚帮你看美债利率，你也不想在黄金这么一个波动率比较低的品种上花太多时间，那么很多我知道的人，就是每年，或者每半年调整一下自己的配置比例，就用一个3%-5%的固定配置比例去配置黄金。 2023-09-19 怎么抓主要矛盾：（培风客）值得注意的是，在很多资产都没有趋势的时候，美债收益率偷偷回到了前高附近，说明之前讨论的那个逻辑可能是成立的，只要外国人还想买美债，美国财政可以继续做，经济就不会差。 2023-09-21 美国经济：肯定不差，但我觉得也没有那么好：（培风客）美债 在我们之前的分享中，我们提到了美国现在是财政发力，货币紧缩 更多的国债买盘，带来更多的财政力度，带来更好的经济，带来更高的利率，直到有一天财政可能退坡。 2023-09-22 2023年四季度经济和市场展望：（培风客）当然，我自己也会回过头去看看自己之前每个季度的展望和总结，在6月20号的文章中我当时对美债的看法是：3.8%的十年期不具备吸引力，对黄金认为是震荡，对铜保持谨慎，对我A则抱有对于保险资金的期待。 2023-09-27 现在怎么看金和铜 - 2023年国庆节：（培风客）之前说了，这个问题要等到11月可能才有一个盖棺定论，美元和美债收益率在加息末期都是非线性突变的 所以我觉得目前黄金第一个支撑位是1880左右，然后如果美元真的特别牛逼，明年联储真的要加息，虽然我觉得这个不可能，但万一发生，黄金是可能回到去年秋天那个点位的。 2023-10-03 恭喜中国dota夺冠，等待贵金属见底：（培风客）而现在的情况是，美元和美债和之前说的那样，财政不停，美元不止 这个过程，我自己觉得，美元和美债是可能超涨的，之前说了无数遍，在美元和美债走低之前他可能先冲高一波。 2023-10-07 Good Data，Bad Position -：（培风客）非常坦诚地说，现在最好的投资，也是我建议所有我身边朋友的投资，就是买短期美国国债。 2023-10-09 十月经济和市场展望 - 假期结束后重新整理一下思路：（培风客）最近那个跳升，就是十月之后的发行，可能也是最近美债利率狂飙的一个结果。 2023-10-19 再长的隧道也会有终点：（培风客）既然沉默成本这么多，我觉得就没必要放弃了，而且后面会说到，我自己觉得美债收益率已经不完全是美国经济的体现了。 2023-10-20 周五的闲聊：（培风客）因为按照现在的美债买盘，只要他继续供需失衡，美债的收益率不会很快走低，市场之所以这么关心鲍威尔说“长债利率走高等于紧缩”，是因为希望看到财政多发，经济好转，利率走高之后，联储不会在短端再来一道。 2023-10-23 紧缩进入深水区：（培风客）从六月份美国预算调整之后，美债收益率就突破了之前的高点，然后开始一路往上。 2023-10-30 趋势与周期：（培风客）第一个东西其实以前看的人很少，因为没人觉得美债这个东西也需要看供需。 2023-11-03 联储的计划和隐忧：From Higher to L：（培风客）最后我们简单聊聊对于各个资产的看法吧，还是之前那个说法，对于黄金，铜，人民币我比较熟悉，也交易很多，对于美债，美元，美股科技股这些东西，我都是随口说说。 2023-11-05 看图说话环节：（培风客）再短一点说，十年期美债短期可能是要跌了，当然这个报告写在10月底，最近已经跌了 商品价格有可能还有最后一跌，但后面可能是个牛市 加息结束的商品风 2023-11-09 Yesterday once more - 往日情：（培风客）美债利率也是一样，事后诸葛亮去看，3月份是上升趋势的一个中继，但这东西都这样，跌破之前都是上升中继。 2023-11-11 2023年的一些回顾：（培风客）如果说五月份我还有什么可以做得更好，是我当时既然想到了黄金不是无脑看多，其实应该去空美债的，但那个时候我毕竟是年初看美国萧条，然后一直做黄金的多头，没法很快扭转这个看法，其实五月份在美国有朋友就提到了六月财政上限通过之后可能会有利率冲击。 2023-11-12 风险情绪的缓释带来年底的Risk on 预期：（培风客）然后现在股债的相关性很好，高通胀下股债往往同涨同跌，所以美债在情绪和基本面的支持下，利率也走低 我觉得上面基本上解释了最近发生了什么，下面才是比较困难的部分，未来怎么看 经济上：美国也是国进民退 我们来思考一下，什么叫做国债收益率走高，也叫紧缩。 2023-11-15 紧缩的终点 - 浅萧条 - 二次通胀：（培风客）- 最关键的，低估了6月份和9月份美债发行对于利率的冲击 可以看到，今年六月债务上限打开，今年十月财年时，美债发行都有一个陡增。 2023-11-17 继续区间震荡，还是突破区间？：（培风客）美债 说实话，我是真的不想去研究这个东西，我第一不交易美债，第二我觉得这个世界上最不值得交易的东西就是美债，因为太多比你更聪明，比你更有钱，比你更有关系的人在交易它了。 2023-11-26 OPEC再等一周：（培风客）- 两年期美国国债从4.89到4.96 - 十年期美国国债从4.44到4.47 - 美元指数从103.84到103.43 - 黄金和铜都小幅上涨 - 油价一个标准的十字星 - 美股三大指数都收涨但涨幅比上一周有所减缓 如果你单纯看这些数字，有两个地方是值得注意… 2023-12-02 收官之月：2023年12月：（培风客）长期美债收益率从5跌到4肯定是好事情，这意味着过度的金融紧缩放松了，而如果真的从4开始往3走，那就是萧条了 所以到底是反弹还是反转每个人见仁见智，但我自己会觉得只是一个反弹，十一月的美元走低和美股走高其实都是过度紧缩可能结束的反应，如果继续这个趋势，大家真的开… 2023-12-04 黄金的历史新高，该怎么交易：（培风客）换句话说，每天看一眼，当你看到美国国债发行激增的时候，稍微悠着点。 2023-12-14 12月FOMC的第一印象：联储想要一个软着陆：（培风客）当时确实如果联储鹰派，利率跌下4%需要经济数据走弱，但现在联储软化之后，我感觉对于十年期美债的交易区间就需要重新思考了。 2023-12-25 2024年的一些情景分析：（培风客）- 你就判断明年没有稳定叙事逻辑，资产价格还是震荡行情，那你就在区间顶部和底部去改变自己的叙事逻辑，比方说，假定你觉得明年十年期美债收益率波动区间3%-4%，那你也不要想节奏了，你在3%的时候看软着陆，在4%的时候看硬着陆，价格决定观点。 2023-12-26 2024年经济和市场展望（三） - 金银铜油：（培风客）加息预期最浓厚，美元冲高，黄金见底（2022年10月）- 机构大量减持黄金，机构持仓变成负数 – 黄金股EV/EBITDA进入底部区间 – 金价开始回撤，距离高点约20%左右 – 加息预期逐渐理智，加息开始放缓– 十年期美债收益率跌破上行趋势线– 机构开始变成… 2024-01-02 2024年第一周，交易节奏是个看点：（培风客）我自己觉得本周五的非农，其实就是很关键的，美元指数从107跌到了100，美债收益率从4.2跌到了3.8。 2024-01-04 目前看，价格区间重于叙事逻辑：（培风客）美元和美债收益率，在前期预期联储转向之后，都有了明显的下行，目前来看，然后从大的角度说，一月份的FOMC会给市场一个答案，去验证或者证伪市场的判断。 2024-01-11 一步到位的预期：（培风客）然后美元和美债利率都开始上涨。 2024-01-18 市场综述 - 20240118：（培风客）美元和美债 美元和美债的逻辑是一模一样的，从去年十月底对于加息过于悲观的预期逆转之后，从去年11月开始到今年一月初，美元从107干到了100.6，在那几天我记得我写了个一个文章和知识星球说我觉得市场降息预期最好的时候可能过去了。 2024-01-22 比猜拐点更重要的事情是找公司找行业：（培风客）其实今天海外市场没有太糟糕，美元和美债收益率就是上周四说的，它在FOMC之前冲高，然后我感觉现在距离开会就一周多，有可能就是震荡等开会的节奏。 2024-01-23 20240123 - 等待中的一些情况综述v1.1：（培风客）首先呢，有一个事情是要先说明白的，美国在10月底到1月初这一波美元和美债的下行，幅度和规模确实很超预期 我记得有一个投行报告给了一个FCI，但我找不到那个图了，我就自己随便乱做了一个类似的。 2024-01-29 市场综述 - 20240129 - 春天的看点特别：（培风客）黄金我首先要反思一下，在今年一月初的时候，我当时在公众号写，我觉得美元指数很难在不降息的时候跌穿100，十年期美债收益率从5.0跌到3.8%我觉得也很多。 2024-02-01 2月FOMC - 三月并不是联储目前心目中合意的降：（培风客）- 财政部虽然发了大量短债，但在一个倒挂的曲线下，如果要按照财政部的要求，他们要尽可能为美债便宜融资，那么他应该发行更多长债 - 如果他发行长债，由于经济预期变好（长期财政资金支持）和供需的问题，长端收益率就会往上 - 如果联储不能给这个收益率上行打上一个顶部… 2024-02-11 春节闲聊 - 传统与创新的大碰撞：（培风客）也正因为如此，目前美元和美债都在一个很狭窄的区间震荡，我觉得到一个明确的经济结论和选举结论之前，这个情况有可能都是持续的 长期看美元的走势和趋势是背离的 用更短的指标则会得出相反的结论 所以如果你只看图，一个最合理的解释是美元先涨后跌，这个确实有可能，因为美国… 2024-02-13 经济和市场评述 - 20240213：（培风客）我们现在的情况是很多资产都在震荡，而且距离波动率放大的时间还有一点点距离，3月份和年底的美国大选是最可能波动率放大的时间，那么从这两个角度，我不会在3月份FOMC之前盲目追美股和美国经济向好的趋势，即便美元和美债收益率已经有效突破或者接近突破。 2024-02-16 20240216 - 潮水来去，音乐萦绕：（培风客）另一方面，对于卖家也就是企业债的发行方来说，长端无风险利率以10年期为例子，在两个月里面走低了1.2%，然后今年还有可能的降息，扪心自问一下，未来长期美债十年期利率是否有可能一直低于3.0-3.5%，也不太现实，那么在十年期利率位于3.8-4.0%的时候，用一… 2024-02-23 20240223 - 经济和市场评述：（培风客）所以美国的投资端复苏这个故事，我要么要看到降息，要么要看到美债发行超预期。 2024-02-25 寻找自己命运的推手：（培风客）对于自我很强的人来说，在逆境最怕有执念，自我很强的人越挫越勇，但就怕在一个错误的道路上越挫越勇，比方说你过去买美债，每次小的回撤就加仓，越跌越买，然后2022年被打爆了。 2024-03-01 经济和市场综述 - 20240301：（培风客）美元/美债 对于美元我有一个很模糊的看法是，美元可能在2024年都是强势的，在2025年才会开始走低，这个原因是我觉得美国经济的压力还是要随着时间体现，在2024年慢慢走弱。 2024-03-03 周末闲聊 - 黄金市场发生了啥：（培风客）据我自己的交流所得，大部分海外的机构卖黄金的理由就是不觉得联储会马上降息，机构对于黄金的抛售是从去年6月份开始的，也就是美债收益率开始狂飙的时候，后面没有加回来，所以年初我们的展望里面就写了，70%的机构黄金配置比例小于1%。 2024-03-08 对二季度大宗商品的看法：（培风客）去年12月底的时候，我记得美元指数在100.6的地点，然后美债十年期到了3.78%，我觉得可能要反弹。 2024-03-12 市场和经济综述 - 20240312：（培风客）原因很简单，我觉得有两种踏空的机构，一种是看宏观的，去年年底看美元和美债收益率走低，然后今年信了联储的话觉得降息还不着急的。 2024-03-13 Yesterday Once More - 既视感：（培风客）美元和美债收益率 如果特朗普上台，明年我感觉空美元会是一个很好的交易，但短期按照历史经验可能还是一个震荡偏强的走势，无非现在是从高位往下震荡而已。 2024-03-17 周末闲聊 - 不要做思想的巨人，行动的矮子：（培风客）要么是下周真的就是一个无事发生，所有事情都被完美定价的一周，要么就是美元，美债也要可能的波动。 2024-03-25 市场和经济综述 - 三月的回顾 - 2024032：（培风客）首先美国国债的发行节奏还可以，所以过去这段时间美债收益率的扰动比去年6月和9月小了很多，但我看很多人说从二季度开始，美债的发行的绝对数量会减少（7000 vs 2000），但市场需要承接的量因为缩表可能会更多( 3580 vs 5080)。 2024-04-01 二季度经济和市场展望 - 以退为进：（培风客）如果说去年10月到12月，美股的上涨是因为美债收益率走低和美元走低带来的流动性利好。 2024-04-03 这还能说什么呢…：（培风客）这就像去年12月4号，我觉得美元和美债收益率要跌，然后觉得黄金当时的突破是真实的。 2024-04-09 如果你还没有黄金和铜，你应该怎么看这个价格：（培风客）之前解释了，我也没有苛责自己，事后去看很多事情肯定是清清白白，但真的把我丢回到3月初，我虽然很想在自己头上写干干干，但可能也没有那么大的勇气去下注黄金可以和美元美债利率脱钩，即便我相信这一点在长期会发生，我可能也没有这个勇气去赌他在三月一定发生。 2024-04-18 两种选择和一个新的可能性：（培风客）我觉得我现在也不愿意卖掉所有的黄金多头，我觉得央行购金的逻辑是很坚挺的，以后有了美元肯定不会全买成美债。 2024-04-29 五一节前的一些思考：（培风客）然后另一个方面的问题，我觉得波动率从去年开始，到现在，已经从美债，美股，BTC，商品，逐渐传导到了汇率。 2024-05-16 尊重常识：（培风客）其实你也可以避免6月美债那波大跌，如果你5月没有觉得这个故事是假的，如果你看到6月的大跌之后悬崖勒马，你也可以避免9月那波… 所以去年市场其实是很仁慈，给了我几次机会认错，我自己是5月份去丹佛，六月份去纽约发现情况不对。 2024-05-26 为什么赢和凭什么赢：（培风客）第一个发生在去年，去年年初我自己也看错了我觉得美国会萧条，当时对于美国萧条的时候买什么有两个选择，一个是买黄金，一个是美债。 2024-05-31 六月前的准备 - 补足短板：（培风客）央行之前解释过人行我估计会一直买，机构投资者一般来说在降息前都会买点，但此时对于机构投资者来说，最核心的还是美元和美债，利率和通胀的走势 我觉得FOMC的决议之前这两个东西不会有方向。 2024-06-08 经济和市场综述 - 20240608 - 三个问题：（培风客）综上所述，很多资产都在震荡并且区间在缩小，美元美债我没有写但也是如此，黄金，铜，石油，我A都是如此。 2024-06-13 联储在矛盾中等待风险：（培风客）对于美债的交易区间我感觉还要看看这两天美国人自己觉得是多少，昨天很多人都说十年期未来一段时间的交易区间可能是4.3-4.5，那么黄金的买点应该就是一个利率的高点，一个波动率的低点，或者一个价格回撤的低点。 2024-06-19 2024下半年金铜价格展望和投资策略：（培风客）- 2023年10月当有分析师说十年期美债要到6%的时候 - 2024年3月，联储突然一改1-2月的鹰派预期 一个规律就是，在降息前的一些意外事件，或者加息预期最浓厚的时候联储开始玩和稀泥的游戏（利率高就鸽派，利率低就鹰派）带来黄金的买点，但这东西是没法提前知… 2024-06-24 财政和移民 - 本周的看点：（培风客）供需在本轮美债的定价中占据了比之前更重要的角色。 2024-07-02 渐进的风险：（培风客）这就像现在的美债收益率，利率越高，联储越鸽派，利率越低，联储越鹰派。 2024-07-05 20240705经济和地缘政治展望 - 变化将至：（培风客）我觉得如果保守派力量更胜一筹，例如勒庞，特朗普，全球的经济改革和利率上行会遇到一点阻碍，但这只是一个小插曲，利率走低后还是会走高，如果你问我12个月会不会看到7%的十年期美债收益率，我觉得不会，但如果你问我60个月会不会有一天看到美债收益率到7% ，我觉得其实… 2024-08-02 结束的开始，开始的结束- 20240802：（培风客）美债：A old story once again 2023年Gundlach和Ackman都讨论过美债十年期收益率的低点是多少，大家当时有一个共识就是2.0%的通胀预期+1.0%的实际利率+50bp的期限利差，十年期美债在新时期的底部可能就是3.0-3.5%… 2024-08-06 身处风暴中心：（培风客）在今天的故事里，大家是借日元买美股和美债，也有类似巴菲特这样借日元买日股的。 2024-08-12 中国经济和市场展望 - 三个层面的讨论：（培风客）而出口顺差积累的资本，也不会全都变成国内的货币创造，而是一部分海外资产的购买，黄金，地产，矿山甚至美债都会是目标。 2024-08-31 周末闲聊 - 关键点位的美元指数：（培风客）- 2023年7月，美债上限打开后美债收益率开始走高 - 2024年1月，美债长债收益率从5.0跌到3.8，然后跌不动开始反弹 可以看到，在过去2年里面，100左右美元指数的反弹，其实都是一个东西“美国经济的韧性”，或者说“美国例外论的韧性”。 2024-09-07 九月市场展望：（培风客）我不觉得有任何可能性人民银行会卖掉自己的黄金，因为他源源不断的外汇美元收入不可能全部买成美债，如果有一天地缘政治有冲突，你买的黄金是打向敌人的子弹，你买的美债是敌人打向你的子弹。 2024-09-17 走出经验，直面复杂- 我的中国研究教训：（培风客）2022年最好的交易就是空美债。 2024-09-19 FOMC回顾和展望：50bp是软着陆的助力：（培风客）那么回顾一下去年的SVB事件，如果你是Jamie Dimon，你会在联储还有可能加息的时候，去买美债么？ 2024-09-22 超越自我的理性：（培风客）- 在全球范围，美国需要源源不断的海外买盘（尤其是现在，本土超额流动性快要枯竭）去支持美元和美债。 2024-10-06 2024Q4市场展望 - 全球资产的拐点时刻：（培风客）美债：我不觉得这是一个好投资 我觉得利率可能会走低，特朗普上台尤其如此，但你想一想就会明白这个资产其实很矛盾，如果是民主党，那么财政+高利率本来就不是一个好资产，如果是共和党，确实降息可能超预期，但美元也可能走低。 2024-11-02 十一月经济和市场展望：（培风客）我觉得现在对于经济来说，财政是一切的核心，美国财政，和美国国债到底准备继续做下去，是这个财政问题的一个核心。 2024-11-13 美国政治和市场 - 20241113：（培风客）- 黄金的买点是大家对于利率最看多的时候，2022年Q4那个超预期加息的时候，2023年Q4一群人开始说自己看十年美债收益率到6%的时候，2018年H2的时候，大家说伊朗油在特朗普任期内都不会进入市场的时候。 2024-11-22 从Matt Gaetz的退选说起 - 202411：（培风客）从2023年四季度美债收益率阶段性见顶之后，今年的美债收益率是一个震荡往下的走势。 2024-11-27 中场休息和利率的走低：（培风客）从2023年10月因为种种原因美债收益率冲高，然后联储出来降温。 2025-01-14 交错的预期，复杂的局面。：（培风客）和几乎所有在场的总量分析师一样，他也不看好美债。 2025-01-15 旧日不在 - Just Market by Gun：（培风客）（在昨天的文章里面我们也写了），Gundlach看到了信心指数和美债收益率的背离 中国国债收益率开始比美国更低 甚至比日本更低，意味着经济的压力显然是存在的 过去他最喜欢的铜金比指标完全失效 但油价依然有效，他认为这种背离会修复，要么是油价要去到更高90以上… 2025-01-24 逢低买入。逢是什么？低是多低？：（培风客）无非你觉得这个利率低点多低而已，上面BCA认为3.8%的十年期美债收益率就是soft-landing和recession的分水岭。 2025-01-27 甲辰年交易日，有始有终：（培风客）黄金的基金头寸在降息预期走弱时候继续维持在高位，确实有越来越多的投资者开始说黄金的逻辑是美债的发行以及不可持续。 2025-01-28 Sputnik逻辑，还是降本逻辑：（培风客）在2023年2月1日，你看到那个超过预期的失业率数据，如果你在那时候就明白萧条是个假消息，在2023年2月就开始空美债而不是买美债，依然可以赚钱。 2025-01-31 重要，但是否有机会取决于我们自己：（培风客）1，过去两年黄金涨幅主要是美债发行太多不可持续以及逆全球化的央行购金，现在继续涨是因为觉得特朗普也不会缩减赤字 2，有其他的原因或者新逻辑 如果说只是第一点，我倒觉得黄金不会那么流畅。 2025-02-08 Just Copper - 20250208：（培风客）简单在于，过去2年，全球宏观的主要叙事逻辑就是美债收益率的三个区间 具体数字我是随便标的，不用在意。 2025-02-22 20250222 - 政治，经济，市场各说各话（二：（培风客）因为资产的重估不涉及新增信用或者什么，是纯粹的资本增加，他拿来干嘛都可以，不管是买美债，买国外资产还是国内资产都可以。 2025-03-17 新世界的展望：（培风客）最后中国用出口换回的美元，购买美债形成闭环。 2025-03-25 2025Q1经济回顾和市场总结：（培风客）另一方面，我当时觉得对于美债收益率，短期是逢高看空的，但长期可能是逢低看多。 2025-04-04 2025Q2经济展望：（培风客）但大体来说，在3 月之后，美债收益率比3 月之前更靠近合理的方向，之前市场对于软着陆可能过于乐观。 2025-04-10 大奇迹日，和大奇迹日之后的想法：（培风客）但长期的担忧所有人都知道，如果美国没有逆差，那其他国家哪里来的顺差去买美国国债呢？ 2025-04-13 几条道路：（培风客）如果不能让联储觉得关税是暂时的，联储说了他要看到关税带来的价格影响后再降息，而如果弱美元+零逆差对于美债的冲击又显然存在。 2025-04-17 误判和迟疑：（培风客）7%的赤字就已经让美债的买盘出现了松动，如果是9%的赤字呢？ 2025-04-24 现实比故事精彩：（培风客）- 从2022年Q4开始，美国投资者发现美国根本没有缩减预算，本来想的是2022年联储加息，2023年疫情过去后美国财政支出可能降低，最后变成扩张，在2023年上半年沪金因为人民币涨，下半年等到美债收益率冲高回落后，就进入了货币财政双宽松逻辑 这里多说一句，2… 2025-05-09 五月市场展望 - When macro matte：（培风客）未来会有很多国家拿到美元之后，不会选择100%买成美债，拿出10%左右买成黄金可能是一个常备操作。 2025-05-13 关税之后的故事：（培风客）言归正传，在讨论关税问题之上，我觉得有必要先说一个区别，如果说2022年10月，在美国讨论黄金，大家说的还是实际利率，现在大家都讨论的是美债的可持续性。 2025-05-17 长周期，中周期，短周期看黄金和铜（一）：（培风客）而央行购金我相信人行不会停止购金，除非中国完全相信美国，把自己所有出口换的美元都买成美债，在这种情况下，中国量中国之物力，结与国之欢心，这不是我的基本假设。 2025-05-23 平淡时间的遐思 - 联储加息打碎市场，财政赤字打碎：（培风客）但这种组合对美元，美债，对通胀预期的影响，都在短期会带来一些不确定性。 2025-05-28 美国的财政计划 - 从一个往事说起：（培风客）但这样做往小了说，在美债这个重要的市场带来了结构性的改变，因为其他国家就是没那么多钱买美债，当然也包括美元 当然股票市场的结构性改变还需要一次收益率的上行 往大了说，我不相信是因为我的经历，我觉得在我懵懂时候经历的阿拉伯之春，其实就是这个世界经济增速逐渐消失… 2025-05-30 20250529 - 经济和市场评论：（培风客）在年初我们用过Gundlach的Just Market说过，当时美债可能是超卖了，今年可能是一个收益率先走低再走高的过程。 2025-06-04 David Stockman和Elon Musk：（培风客）回到更短期的维度，我觉得很多时候，市场现在有一个担心就是下半年美债收益率还是可能上行，或者期限利差和信用利差都会走扩，就像Jamie Dimon之前说的。 2025-06-10 20250610经济和市场评述 - 既视感：（培风客）关于什么才可以让这样的债务狂飙停下，简单一点的看法是美元和美债收益率的走高带来风险，复杂一点的看法是，可能要等到地缘政治风险平缓，大家不再把竞争当做是第一要务的时候。 2025-06-12 关税，通胀，地缘：（培风客）如果实在要说的话，我觉得昨天的金，铜，美债的表现是符合我自己对这个数据的理解的，就是经济比之前大家想象中要差一点点。 2025-06-18 FOMC之前大部分人都不关注FOMC：（培风客）美债收益率依然在这个犹豫的三角形里面徘徊，但和之前说的那样，它终究有一天会选择方向的。 2025-06-21 周末闲聊 - 一些铺垫：（培风客）这些结构性的转型，一定会带来结构性的风险，因为这是过去发展模式的颠覆，中国颠覆了过去的地产发展模式，带来了结构性的价格下行压力，美国颠覆了之前的贸易和财政模式，带来了美元和美债的结构性压力。 2025-06-29 经济和市场展望 - 2025H2：（培风客）美国通过财政刺激做的国防和科技投资，带来了美元和美债的担忧，顺周期财政也和黄金的价格起伏相关。 2025-07-16 20250716 - 政治经济市场综述 - 多一个：（培风客）Trump不希望油价走高，希望联储降息，对于由此带来的美元和美债的问题MAGA并不担心，事实上我觉得很多MAGA的支持者，在看到Jamie Dimon和Ray Dalio忧心忡忡讨论风险的时候，他们感受到的是快乐而不是风险。 2025-08-13 20250813 - 政治经济市场综述：（培风客）美债有一个供需担忧和联储独立性马上不保的问题；铜有一个供给问题。 2025-08-28 经济市场 - 简单问题 - 20250828：（培风客）这个故事的终点可能是美元和美债让美国政府觉得自己做的太过了，而目前DC还处在加大马力干的精神状态，距离干过头还有距离。 2025-09-13 正确的事情往往都是难做的：（培风客）国债是挑大梁的，没有理由也没有证据去说明年美国国债要降低对于经济的帮助，即便有，他也不是总量上的而是效率上的。 2025-09-18 经济可能比联储表述中更弱，联储可能比市场看法中更鸽：（培风客）我的看法是这样的，我觉得经济目前并不稳固，但如果通胀预期是稳定的，长端利率不走高，考虑到目前经济中的拖累项目是周期性行业，他们更容易被利率刺激，只要长端利率不因为对于美债的担忧走高，那么降息我觉得是有效的。 2025-10-08 2025Q4 经济展望：（培风客）这里我很惭愧，2021年有前辈和我说过对于美债的看空和对于中国的看空，当时我沉浸在觉得美国利率负担太大无法加息超过1.25%，中国M1有望见底新周期可能开始的叙事中，这就是典型的视角狭隘限制了投资的深度和广度，在之后我会希望能发现这样的机会，不一定是中美，也许… 2025-10-22 黄金和铜：结构性驱动和周期性驱动：（培风客）- 赤字率上行带来的美元和美债的担忧 在这三个叙事下，我们看到黄金的三个主要交易群体，央行，机构投资者和ETF都出现了明显的流入。 2025-10-30 联储有鹰派发言的理由，但随时间推移我觉得它还会是鸽：（培风客）当然，股票价格的影响因素远不止基本面，我们只是从一个剖面来讨论，但如果说股票对于经济不错，短端利率走高是喜忧参半，那么对于美元和美债收益率，他们显然就更直接受益 黄金则是这种组合的受害者，更不用说联储在这个会议中努力表现出的独立性，是黄金多头不希望看到的 回到… 2025-11-21 看图说话，可能又是一个关键时刻了：（培风客）长端美债的收益率同样在下沿，这和去年9月份不一样，当时是2.5%的增速。 2025-11-25 叙事切换的探讨：（培风客）比方说2022年10月份所有人可能都在说Fed Hike into recession，但2023年和之后最好的投资是NVDA，2024年大家说的是美国例外论，美元美债收益率走强，但2025年最亮眼的资产是黄金和中国市场。 2025-12-24 2026展望 - 经济，地缘，市场：（培风客）当然，我也不指望美元和美债在2026年重获新生。 2026-01-10 大宗商品 - 长期，中期和短期的故事：（培风客）更重要的是，资源民族主义是存在的，我们活在一个政府不断扩大自己职能，安全诉求开始增加，与此同时，美债收益率却居高不下的年代，对于很多新兴市场国家来说，这就是一个看得见的灾难场景。 2026-01-16 经济被动应对，市场主动管理：（培风客）股票市场从前年9月份开始，在美元指数走低，美债收益率走低的外部顺风下，表现不错，某种意义上，算是上下对齐了颗粒度。 2026-01-31 敬畏市场，同时不要低估了Kevin Warsh：（培风客）我想大家的眼光都会放在今天的金银上，但还有一点不要忽视，在今天的贵金属抛售，甚至包括有色和美股的下跌中，Kevin Warsh被任命成下一任联储主席，而今天的美元和美债市场，却表达了对于这一位新主席的欢迎。 2026-02-11 既非大师，也非课，但我有很多故事：（培风客）第一个是到底降息周期买美债还是买黄金，我当时在不同场合以不同身份参与了这个讨论，很有意思。
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