美联储
各作者观点时间线
2022-06-04 不要事先做多嘴的先知，要做事后的救世主：（培风客）年的时候，哈萨克坚戈有一次大规模的贬值，当时也是联储在收紧概念/框架/流动性。 2022-06-05 路径依赖下的回合制游戏：（培风客）- 一些资源国出口预判了联储的预判，比联储更早加息 - 一些资源进口国必须在需求下行和汇率下跌中做出两难选择 全球按照同一个节奏走的好处主要有几个： - 经济周期会更长 - 经济周期波动会更和缓 - 通胀会走低 那么自然反过来，如果大家没有同一个节奏，有可能经… 2022-06-06 铜的故事 ｜当初是你要分开：（培风客）所以我的结论很简单，靠市场自发增加供给，把大宗商品价格打下来，是个不可能完成的任务，联储用这个加息去刺穿泡沫的做法是非常正确的。 2022-06-12 期待萧条的日子：（培风客）这个东西呢，取决于联储怎么看，需求解决还是供给解决。 2022-06-21 随笔0621 - 想不出名字：（培风客）然后在特朗普逆全球化之后，大家挤出了中国这么一个优秀的生产国，然后疫情拆散了供应链，大家被迫维持更高的库存，等到联储继续扩表的时候，发现这一次生产和供应链造成了通胀。 2022-06-25 Known Unknown，已知的未知：（培风客）而海外，就更类似一个Knowns Unknowns, 大家知道联储会加息遏制通胀，欧央行也会开始加息遏制通胀，然后失业率可能升高，标的/宏观/PMI可能走低，但不知道这个东西会导致什么结果，路径清晰结果未知。 2022-06-26 为什么坚持就是胜利？：（培风客）然后我记得我就去看了短端利率，这是个巨大的坑，我从泰勒规则开始学习，然后读央行的FOMC记录，有时候看历史非常有趣，FOMC的沟通长度其实越来越长，但效果却越来越差。 2022-06-30 2022年H1｜回顾和展望：（培风客）然后对美国的看法是经济要等到二季度看到拐点，联储会继续加息，我记得按照当时的数据算出来，联储要加息到150bp左右。 2022-07-01 风格切换的思考：（培风客）实际上如果你去看人民银行之前很多政策，包括保持货币政策独立性，相对偏紧的货币供应，其实都学习了联储。 2022-07-12 为什么降息不一定可以刺激经济？：（培风客）第一是，大会结束之后，美国中期选举结束之后，或者美国确定自己可能走入萧条，然后联储开始做准备的时候，国内外不确定性慢慢降低，市场开始脱虚向实经济复苏。 2022-07-14 为什么对着超预期的就业做萧条交易：（培风客）问题在于，这个事情要怎么结束，美国的标的/宏观/CPI MOM有1.3%，联储必须加息，联储说加息遏制需求压制通胀，可除了加息遏制美国需求之外，加息遏制其他国家需求导致需求降低也是可以的。 2022-07-15 空谈家最终将一事无成：（培风客）其中第一种人我相信大家看的肯定很多，比方说联储从来不说自己准备怎么压制通胀，但就是告诉你通胀会跌下来，大洋对岸也从来不说自己准备怎么降低失业率，但就告诉你要付出坚决的努力，情况稳中向好。 2022-07-16 计划经济，自下而上，还是自上而下？｜兼谈中国货币市：（培风客）一般来说，有两种监管货币的思路，一种是价格管控，比方说联储，通过利率走廊和一些工具来保证利率，但不管数量，你从没看到鲍威尔说美国M2增速对吧？ 2022-07-18 Week Ahead ｜眼前的数据和看点：（培风客）未来两周中，我们先是会有中国的标的/宏观/LPR，然后是欧央行时隔多年后的第一次加息，以及下周的FOMC会议。 2022-07-23 庙堂之高，江湖之远｜如何理解二季度的经济政策：（培风客）然后那个时候我想，如果短端流动性不会继续宽松，然后联储又在加息，利率敏感的小盘股上面那么多人被套，很有可能反弹是很乏力的。 2022-07-24 世界并非非黑即白，灰色往往是个好选择 ｜ 从阿甘正：（培风客）下周的FOMC我觉得比较关键在于要看看联储究竟怎么定义通胀被控制，之前的说法是要确认通胀走低，而这两个月的数据显示通胀短期快速走低的概率很小，可能除了一个剧烈的萧条之外不太可能发生。 2022-07-25 贵金属可能在接近自己的买点：（培风客）通胀走高，利率走高，但通胀比利率上升更快，比方说2021年3月份到2022年3月份联储开始加息的时候，这时候贵金属是不错的 - 通胀走高，利率走高，但利率走得比通胀更快，比方说2022年3月份联储开始疯狂加息之后，这时候贵金属是不行的 - 通胀走低，利率走低… 2022-07-29 傲慢的政策：（培风客）而这个月的FOMC就有点这个感觉，首先呢确实有一些需求是被遏制的，比方说我们看阿迪达斯的财报和股价，就远远比不上LV。 2022-08-05 三季度货币政策展望 - 进退两难：（培风客）对于联储来说，他们想做的事情和当年陈毅元帅形容解放上海一样 - “瓷器店里面抓老鼠”，一方面需要把通胀压低，一方面不刺激萧条发生。 2022-08-08 通胀的演变路径：（培风客）现在联储说，okay unemployment rate can go up，but in a limited range。 2022-08-12 7月份金融数据点评 - 强求亦是枉然，不如重新来过：（培风客）- MLF的看法我昨天的文章写过了就不再赘述，我觉得在联储加息结束之前MLF都不会变 - 标的/宏观/LPR，我觉得这东西降了也没什么用，形式大于实质，为什么呢？ 2022-08-15 为什么降息也不一定能拉动经济？：（培风客）当然，我自己也看到有观点认为，这是很少见的在联储降息之前就调节MLF利率，上一次可能还是16年，当时耶伦为了兑现在2015年年底之前加息的承诺，在油价非常低的时候加息，然后中国权益市场熔断，经济也在泥潭中，人行以我为主了一次。 2022-08-21 现在可以加大铜的配置了吗？：（培风客）8-9月，Jackson Hole，FOMC和ECB的议息不让美元指数大涨（目前看这是个复杂情况，upside risk来自美国，downside risk来自欧洲） 对冲基金的净多头开始从底部反弹（这是最讨厌的，跌到一个很低但不是最低的位置，然后价格先反弹了… 2022-09-01 躬身入局：往人少的人地方去 ｜ 给小朋友的两条建议：（培风客）短端直接下来，长端翘一点，等于说联储加息加不动后马上预期降息，这也是Jackson Hole Powell努力反驳的观点，但我觉得不是没可能。 2022-09-02 结束的开始？ - 美国失业率点评和九月经济市场展望：（培风客）- FOMC（下下下周） 这里面有概念/框架/先行指标，有中美欧三个地方的利率决议，也有市场最关心的通胀问题。 2022-09-04 全球软着陆 or 硬着陆 ：两家对冲基金的看法：（培风客）Alhambra Investment以前有一个叫做Jeffery Sneider的哥们很猛，一天到晚攻击联储是沙雕，我刚开始觉得这个Jeff只怕脑子有问题，后面发现是我唐突了，过去几年和联储对着干还真的能赚钱。 2022-09-09 市场，经济，团圆 - 中秋节前的随笔：（培风客）第二种是联储持续鹰派，短端不动，然后长端上移，当然最后还是殊途同归到上面这个图，不过在此之前，它会长这样 多金空铜其实是认为第一种的概率更大，我觉得这个交易没有错，但联储决定鹰派超预期，短端下不去，倒逼长端往上，那么第二种情况就更有可能。 2022-09-10 如何判断和应对政策的突变：（培风客）- 2018年12月底，联储态度180度转向，从收紧到宽松 - 2020年2-3月，疫情干扰下货币政策再次宽松 上述政策的改变，分别带来了标的/商品/铜价，股票，债券，股债商价格的拐点。 2022-09-11 萧条的故事系列之一 - 1948年美国萧条：软着陆：（培风客）美国1948年的萧条是一次由于供给端导致大通胀之后的概念/主题/软着陆，同时也是联储加息遏制需求时发生的萧条。 2022-09-13 萧条的故事系列之二 ｜1953年萧条：联储小试牛刀：（培风客）在上一篇故事里面介绍了1948年-1949年的萧条，从1946年开始，联储一直担心退役回国的大兵们会提高失业率，而军工和民用的失调让通胀走高。 2022-09-14 怎么看美国通胀数据？：（培风客）联储的雇员里有无数经济博士，比所谓的九大投行加起来都要多，但依然算不准通胀。 2022-09-17 变局时刻：对未来一个月的看法：（培风客）在下周我们会有FOMC的利率决议，在下个月国内的大会也会召开。 2022-09-18 周期底部的反转故事：（培风客）我还记得在那个会议室里面，对方公司的一位投资负责人说“你这金价预期太乐观了，联储加息后金价怎么可能涨” “我们主要觉得黄金 Cash Cost 700-800 美元， AISC 也就 1000 ，历史上看金价低于开采成本的概率不大，在这个位置有可能类似 99 … 2022-09-22 走向萧条和战争：（培风客）然后我们仔细看看昨天的FOMC，一句话形容，联储想把所有期限的利率都拉到通胀预期或者通胀读数上面。 2022-09-25 联储当下的底气，和未来可能的麻烦：（培风客）从最新一次FOMC的说法来看，我觉得鲍威尔说的争取让大部分期限的实际利率变成正数，意思是他想让1年，2年一直到10年的通胀预期都低于对应期限的融资成本。 2022-09-28 美债利率 ｜今年最大的错误，明年最大的机会？：（培风客）我觉得联储不会这么鹰派。 2022-09-30 脚踏实地，实事求是，积跬步以至千里：（培风客）联储加息：目前美国在没有办法解决供给问题的时候，采取了非常激进的方法压制需求。 2022-10-01 为什么宏观经济研究过去总是不靠谱，以及为什么我相信：（培风客）分歧在无数个地方都存在，比方说在联储威廉姆斯当上纽约联储主席前，大家都说R-Star也就是均衡利率不存在，然后这哥们是个研究均衡利率的高手，大家看到领导是研究均衡利率的，这几年又都开始说。 2022-10-02 四季度经济、市场展望 ｜曙光初现？还是多头陷阱？：（培风客）如果真的觉得inflation peak, Fed pivot, 早就可以干进去了。 2022-10-03 物价确实很贵，但便宜的也有：（培风客）虽然并没有很深入的研究，但逛了几家超市之后，我更理解联储为什么要如此激进加息了，因为在很多领域，价格都已经出现了显著的上涨。 2022-10-08 国庆随笔 - 战争，通胀，以及尝试修复一切的联储：（培风客）当年沃尔克加息的时候也有人在最后时候才投赞成票，现在倒有趣，FOMC比苏联中央部长会议会议还团结？ 2022-10-13 如何踏入同一条河流，却走向新的未来 从杠杆率看存：（培风客）这种宏观现象对应的市场特征就是联储不断地扩表，和美国地产价格在过去10年跑输权益市场。 2022-10-19 变革时期的国家，行业和个人 - 艰难而必须的转型道：（培风客）如果说以前我还相信说肉食者工具多，去年标的/商品/动力煤和联储通胀之后我的感觉就是，他们真的非常古典主义，还在用10年前的工具解决现在的问题。 2022-10-21 怎样卷，在哪里卷，效率最高？：（培风客）或者你去读一遍FOMC的会议纪要，看一看现在市场上流行的衍生品工具，看看最近的unusual option move。 2022-10-22 非线性的市场，非线性的人生：（培风客）周五我感觉似乎联储的态度有点点松动，市场闻弦歌而知雅意，开始再一次猜测是不是到了转向的时候。 2022-10-24 当下怎么看铜价 - 宏观差，库存低的后续演进：（培风客）人力成本的提高同样也是个担忧，目前通胀在全球扩散，虽然联储会告诉你薪资通胀螺旋不会发生，但在矿业领域这问题必然发生，矿工非常清楚自己挖出来的东西可以卖多少钱，公司赚了多少钱，所以这也是矿工罢工特别多的原因之一。 2022-10-25 在变革和迷茫中，努力比聪明有用 - First D：（培风客）如果你要今天的我去说2013年，联储开始Taper，美元概念/框架/流动性开始紧张，欧债危机刚刚结束但新兴市场的情况并不乐观，每一次美元的收缩周期，都存在新兴市场的汇率问题。 2022-10-26 贵金属的投资逻辑 ｜不可持续的财政，不可持续的加息：（培风客）1999年贵金属见底的时候联储刚刚开始加息，2015年联储加息时贵金属同时见底。 2022-10-27 闲话杂谈 ｜ 美国实际利率，中国科技道路：（培风客）间接融资的名义金额是在上升的，我觉得这点也是联储加息的底气和原因之一吧。 2022-10-28 聊聊今天的股票市场：（培风客）同时人民银行在联储加息结束后可以顺理成章继续稳健中性，结果就是明年的利率不高，通胀恢复，这其实对于高负债的中国来说是最好的。 2022-11-08 2022年的金融经济故事进入下半场：（培风客）但两院分治对于经济来说却不是特别好的消息，因为这意味着财政的发力遥遥无期，当然，换个角度来说，对于市场而言就好了很多，因为联储到时候又是两党唯一的指望了。 2022-11-09 关键节点前，静候趋势：（培风客）所以我自己是倾向于觉得如果美国加息加不动，美元掉头的概率不低，我就在想，只要联储加息放缓，难道4%的十年期标的/宏观/美债不香么？ 2022-11-10 2022年度盘点 普林斯顿和芝加哥大学出版社经济：（培风客）本书跨越广泛的时空范围：覆盖从约翰·肯尼迪到乔·拜登12位总统，以及从威廉·马丁到杰罗姆·鲍威尔8位标的/宏观/美联储主席，前所未有地探究了美国宏观经济政策背后的故事，有趣且重要。 2022-11-10 结束的开始 - 美国CPI和中国信贷数据：（培风客）当时有朋友说这个交易很危险，依然是赌联储转向。 2022-11-11 往事前尘可思量，轻舟又过一重山 - 周五晚上的随笔：（培风客）然后联储不停加息，我当时觉得十年期标的/宏观/美债要到3.5%-4.0%，然后被狠狠打脸，然后今年上半年，我觉得美债在3.5%就涨不动了，再被狠狠打脸，所以你说经验有没有用，也许是有用的，有那么多用么？ 2022-11-12 周度市场点评 - 20221112 - 未知旅程的：（培风客）当然，无论是技术分析还是从逻辑上，等到12月FOMC前后，美元指数趋势更明确可能是个更好的买点， 我自己觉得贵金属目前要跌破前低的概率并不太大.落实到建议上，其实现在可能是买贵金属股票而非期货的时候，因为比方说你去搞2306合约，万一联储higher for … 2022-11-18 宏观分析师的画图修养：（培风客）经济事件的发生有时候是存在时间节点的，比方说经济工作会议一个季度一次，FOMC每年就那么多次。 2022-11-19 联储是否会在2023年维持高利率然后不降息？：（培风客）FOMC 之前， 标的/宏观/CPI 的读数都会回到 5% 以下。 2022-11-20 周度市场观察 - 20221120 - 最大的不确：（培风客）美国权益市场的看法其实在上面那个图里面已经很明显了，反弹到一个阻力位，然后横盘了一周，那么下周如果没有利好估计就要往下，下周有FOMC的纪要，消费者信心和一个标的/宏观/PMI，我感觉能放出利好的并不多，这里搞点PSQ我觉得也没毛病。 2022-11-27 周度市场点评 - Pass the Point o：（培风客）如果12月10几号的标的/宏观/CPI和FOMC都是鸽派，美元指数我感觉在这里就往下了。 2022-11-28 2023经济市场展望系列之一 - 同床异梦：（培风客）实际上，深度萧条和浅萧条我觉得明年最大的分水岭是失业率，明年失业率上升的时候，幅度是多少，联储能否控制是最大的变量。 2022-11-29 改变命运的方法不是预测未来，而是改变自己：（培风客）我要承认，有些行业的上限是更好的，比方说你在1985年坚持到2015年搞互联网，你的上限，比1975年坚持到2005年搞大宗商品的人要高一点点，但这其实也和联储在2008年之后宽松有关。 2022-11-30 2023年展望之几个商品 ｜ 细节和耐心决定成败：（培风客）而且联储现在对于通缩严防死守，我感觉重复一个08年危机的概率不大（这点在之前的文章里面详细论述过）。 2022-12-03 周度市场点评 - 拂晓天光 - 20221203：（培风客）我们思考一下，如果周五的NFP非农数据不好，联储这个月的FOMC会议根本不用开了。 2022-12-06 我的2023年A股展望：（培风客）那么货币政策层面2022年是联储收紧货币政策， 经济层面2022年有俄乌战争和疫情的冲击。 2022-12-08 市场回顾 - 疯狂的十一月：（培风客）回到12月的问题上，我觉得两种可能吧，一种是美国的FOMC和中国的会议会加剧11月的波动，比方说联储鸽派，中国会议超预期，但这个概率其实不太大了，12月有可能是个休息一下波动率缩小的月份。 2022-12-11 周度市场点评 - 20221211 - 关键周之前：（培风客）我觉得20%说加息75bp是考虑到这次标的/宏观/CPI和FOMC距离很近，所以万一通胀很超预期，那也有可能联储加息75bp。 2022-12-12 2023年中国通胀展望 - 对CPI尤其是核心CP：（培风客）这是最大的目标，其他什么货币政策纪律，X进X退的问题都是细枝末节，事情有轻重缓急，我们现在和2021年的联储是一样的，首要任务就是把失业率降低（当然他的表述会是把经济搞上去）。 2022-12-13 CPI之后，焦点来到联储：（培风客）- 之后FOMC的两种可能，和之后的思路 本来我觉得今晚CPI会稍稍高于一些预期，并不是因为模型或者有特别的分项，我当时主要觉得标的/宏观/美元指数和标的/宏观/美债收益率跌太快了，之前的文章里面说了11月是非常暴力的一个月 市场回顾 - 疯狂的十一月 。 2022-12-16 如何看待今天的会议 - 我的一些小小经验：（培风客）本来想写一篇文章，介绍联储在过去几次加息结束时，是如何判断“这次会是概念/主题/软着陆”的历史故事。 2022-12-17 未来并不在过去的延长线上：（培风客）我们今天先暂时把眼光从亚洲挪开，看看联储，刘院长这句话其实也适用于联储。 2022-12-18 周度市场点评 - 20221218 - 向阳而生：（培风客）- 美国的CPI数据不达预期但绝对数字依然偏高，同时一些标的/宏观/PMI指标非常糟糕，考虑到目前联储紧缩的政策，这是典型的后周期从滞胀-萧条的特征：先行指标快速走低，同步指标萎靡，而滞后指标开始从高位开始回落 - 欧洲则拥有更高的通胀，虽然也在回落，但CPI… 2022-12-20 随手笔记 - 20221220：（培风客）以前联储运筹帷幄，动不动一个十年的长周期的时候，pboc很羡慕。 2022-12-21 风物长宜放眼量，摸鱼大师如是说：（培风客）1993年之后是整整5年时间，都没有找到一个新的支柱产业，1997年前后的三角债，亚洲金融危机，让共和国的经济跑输了很多亚洲其他国家，如果你去看2000年时候的联储，你会发现当时他们关注的亚洲国家可多了，中国只是其中之一而已。 2022-12-23 很少有跨不过去的坎坷 - 对周期要有信心：（培风客）“笑话，联储刚开始加息，你们就鸽派预期？ 2022-12-25 周度市场总结 - 百折不挠 - 20221225：（培风客）当时对2022年12月FOMC利率的预测，市场给的是1%… 第二点也是在去年国庆节的时候，我当时觉得经济的概念/框架/先行指标已经慢慢触底了，信贷脉冲也快见底了，然后标的/宏观/国债期货在长期趋势线上摇摇欲坠，中国经济2021年其实是超预期的，2022年给… 2022-12-26 证已往之事易,推未来之事难 - 2023年资产收益：（培风客）比方说最近很多人说联储是否会提高通胀目标，我自己觉得这个事情就需要非常非常小心，一方面2013年的时候，欧洲从2012年的ICU爬出来之后，也有说法，觉得德拉吉在2012年7月的表现太振奋人心，大量的宽松会导致2013年之后欧洲的经济复苏超预期 感受一下，当时… 2022-12-28 大力看图出奇迹系列（一） - 遇事不决画根线：（培风客）2018年12月同时是联储加息结束和中国标的/宏观/M1从低位反弹的一个月。 2022-12-30 2023年的潜在交易主线：（培风客）当然，我们都很怀念以前中美经济周期，货币周期同步的时候，那时候不用想这么多，资产都是共振的，美国的苹果涨，中国的苹果产业链也涨，2019年1月联储转向，中国创业板也见底。 2023-01-02 周度市场点评 - 20230102 - 平淡中的新：（培风客）站在12月份，我们和4月份不同的地方是，海外的需求看起来又回落了一点，4月份的时候市场对于联储的加息幅度还是没想法的，12月的时候我们已经在一个非常限制性的利率环境里面，对于需求的担忧比4月份要更强，而且这个更强是有数据支持和逻辑验证的，更差的出口，更高的利率… 2023-01-05 不要在货币贬值的时候看空股票：（培风客）所以美国交易者基本上无视了联储的那些鹰派言论，我觉得美国交易者是想明白了的。 2023-01-06 暴风雨前的平静 - 低位的失业率和倒挂的利差：（培风客）然后市场的博弈要往后再拖拖，这几周联储的发言和31号的FOMC以及公布的那些文件就比较重要。 2023-01-08 中国消费，美元指数和新兴市场风险 - 202301：（培风客）- 联储在危机前往往都是好言抚恤 - 房地产市场看起来是有点tricky 所以我自己其实觉得美国萧条开牌前，不应该看单边贬值行情，因为真的不知道美国萧条到底雷炸在哪里。 2023-01-11 2023，感觉也很难：（培风客）如果要我拍脑袋，我觉得美国2023H2浅萧条的概率可能比深度萧条的概率大一点，基本逻辑是联储的弹药还是很充足。 2023-01-12 瞬息全宇宙 - 荒诞世界的生活指南：（培风客）首先今天的标的/宏观/CPI基本上符合预期，联储想要的通胀回落看起来是在发生的 今天看到杨紫琼用《瞬息全宇宙》获得了金球奖，我对她的影响之前还停留在俞秀莲，李慕白临终的告白是我觉得小时候印象最深的场景之一。 2023-01-13 外资无限乐观，内资犹豫，市场走到哪里了？：（培风客）下一个关键点是中国数据和联储31号的FOMC，我自己感觉春节后第一周第二周是个很关键的时候。 2023-01-22 2023新年祝福 - 灵活，坚定，坦然，执着：（培风客）我自己觉得这个游戏已经结束了，其实在2021-2022年就结束了，但很多人还不愿意接受这一点，所以对联储降息还会有指望。 2023-01-24 滞胀治愈萧条？：（培风客）- 经济可能疲软，失业率大概率上行，尤其是裁员的新闻越来越多，服务业尤其如此，所以经济压力会导致联储态度软化 所以加在一起就变成了，经济停滞+通胀不低，反而美国市场愿意去做多。 2023-01-26 初五迎财神 - 聊聊最近的美股和港股：（培风客）美股目前就是两个东西马上要揭晓：财报情况，和1月份FOMC联储的态度 ，前者决定EPS，后者决定市盈率。 2023-01-31 针对当下市场分歧的看法：（培风客）- 怎么看美国经济，联储，标的/宏观/美债和美元 - 怎么看二次通胀的可能 - 怎么看外资和内资在我A上的分歧 美国经济，联储，美债和美元 首先要说，作为在中国市场的从业人员，我深深知道自己讨论美国经济具有很大的局限性，这个世界上大部分国家的投资者都是有主场优… 2023-02-01 今晚FOMC怎么看：（培风客）言归正传，我觉得这次FOMC是很关键的，因为我觉得市场有一些问题是想清楚了的；有一些问题是市场没有想清楚，但市场认为联储可能想清楚了的；而还有一些问题，是市场没有想清楚，同时觉得联储也没有想清楚的。 2023-02-05 周度市场点评 - 几多波折 - 20230205：（培风客）上周有三个主要的事情，FOMC，ECB和美国的失业率。 2023-02-12 周度市场观察 - 摸鱼的我 - 20230212：（培风客）所以市场又开始说下周的标的/宏观/CPI很关键，其实如果你有印象，今年从1月初的那个标的/宏观/PMI开始，到失业率，到CPI，到FOMC，到2月的中国信贷，就没有哪一周消停过。 2023-02-15 二月份的一些思考：（培风客）昨天晚上的标的/宏观/CPI基本上符合预期，然后市场下一步的节点自然挪到了3月份，无论是中国的两会，还是三月份联储的会议。 2023-02-17 对市场当下的看法 - 20230217：（培风客）二月初FOMC之后，这个剧本是出问题了，我当时也知道这个是有问题了，因为Global Fund一般要看到中国复苏+美国宽松周期起来，才会真正意义上去投资海外市场。 2023-02-19 事在人为，不要迷信历史：（培风客）我第一次上联储的官网，是在2015年的时候，当时我印象很清楚，在北京某个矿业公司的会议室里面，我们当时提出说，金价未来2-3年会回升到1200-1250美元/盎司的位置。 2023-02-20 未来三十天，黄金的关键期：（培风客）2，未来一个月FOMC，ECB，失业率，BOJ，一堆东西，而且预期是很混乱的，比方说ECB如果鹰派，那么标的/宏观/美元指数下跌，黄金涨，BOJ如果鹰派，那么概念/框架/流动性可能会有问题，黄金可能下跌。 2023-02-22 世界线收缩的三月 - 慢就是快：（培风客）其实这时候去预测已经没意义了，FOMC是3月23日。 2023-02-24 PCE后的一些想法 - 这是个搞心态的数据：（培风客）当然，之前说过3月份太多事情了，NFP，朔尔茨访美，ECB，FOMC，今天我们觉得这个PCE很大动静，但可能事后去看，可能也就是个3月的开胃菜。 2023-02-26 周度市场点评 - 高山深谷 - 20230226：（培风客）这就是暴风雨前的平静，所有人都在等3-4月的情况慢慢开牌，就像二月初那样，FOMC,ECB,失业率数据连着三天出来。 2023-02-27 闲聊金融行业：（培风客）但也不要被我吓到，我的经验是，金融世界里大部分Unknown Unknown的风险，都是人自己造出来的，我一直觉得全世界大部分做宏观的人都应该给联储磕几个头，如果没有这么个机构每天抓着经济一顿管理，这个世界的波动会不会更大我不知道，但我觉得金融行业的波动只怕没… 2023-03-03 三月 - 暴风前的平静还是黎明前的黑暗？：（培风客）制造业投资目前来看，数字中国已经炒作了一大波了，计算机从信创-ChatGPT-数字中国，股价基本上都涨了很大一波，之前我看到计算机成交放量觉得短期情绪可能见顶了，但现在我觉得这个东西这波跌下来之后，如果联储加息也停下来如果价格合适，下半年再去看看AIGC，LL… 2023-03-06 激荡的十年 ：2020年代：（培风客）这点是人民银行主动向联储靠拢的结果，实际上，除了2015年，中国其他任何时候货币政策都没有和美国对着来。 2023-03-07 通胀，紧缩，风险，萧条 - 怎么看鲍威尔的新说法：（培风客）货币政策一般需要至少12个月生效，联储去年四月开始加息，如果在3月份要加速加息，其实用意是昭然若揭的 - 即便现在Terminal Rate可能更高了，但我觉得现在去做紧缩交易，还是没意义，不只是因为空间不够，更是因为如果我们知道加息的终点是一个风险，那么现在… 2023-03-13 今天是本轮联储紧缩的最后一天么？：（培风客）然后3月23号FOMC其实可能是一个确认，如果真的在这里我们看到一个鸽派的点阵图，一个Risk Assesment的表态，甚至一个不加息的态度，那么这可能就是2018年12月的故事了。 2023-03-14 今晚CPI准备怎么看：（培风客）首先，这个月所有的问题，可能最后都会归总到3月23号的FOMC会议那几天解决，这是我从2月初学到的经验，最后出的数据最后一锤定音。 2023-03-15 暴雨前的低气压 - 明天会是晴天么？：（培风客）1，我觉得联储在金融稳定和通胀中一定会选择金融稳定。 2023-03-16 ECB的隐藏目标和联储的元气弹：（培风客）3月的FOMC从年初就被寄予了太多指望，大家希望在这里找到点阵图的高点。 2023-03-19 下周也许是本年最关键的一周：（培风客）简单回答一下，首先回头去看整体，二月初FOMC，ECB和失业率数据出来后，美元和美债收益率都看到了拐点，这是个大前提，但分拆到每个市场，其实各自有各自的趣事。 2023-03-20 风险？还是通胀？：（培风客）1，银行间的风险已经高到联储不降息就不行的地步了 2，银行间风险可控，但银行们决定表现出联储不降息就不行的地步。 2023-03-22 FOMC之前的一些准备工作：（培风客）先说结论吧，在今晚FOMC之前，EURUSD，USDJPY，标的/商品/铜，中国市场其实已经比较均衡了，在一个比较中间的位置，等待联储给方向。 2023-03-23 2023年3月FOMC解读 - 中性偏鸽的加息，风：（培风客）几个小时后，我们会看到无数对于FOMC的解读，但我总觉得这种时候，应该把自己第一时间的想法写下来，因为只要看了别人的观点，难免会有些认同，然后想法就容易同化。 2023-03-24 经济和风险都有点看不清：（培风客）就像是这次FOMC一样，其实对于金融市场是个很糟糕的组合。 2023-03-25 什么是宏观大年？：（培风客）真的那几天有用的，就是每天晚上十二点，去刷纽约联储那个OMO，看看它到底有没有买TIPS的债… 这就是第二种有效的时候，当没有安全边际，或者原有安全边际失效的时候，市场的主要矛盾落在流动性或者经济参数上的时候，宏观投资比较有效。 2023-03-26 周末的三个数据 - 20230326：（培风客）Comex金在联储开会前的净多头是8万手左右，1月31号那个ECB,FOMC,NFP三连击之前是8万5。 2023-03-27 无法奏响的安魂曲 - I will sing no：（培风客）如果联储一直说自己要降低通胀，代价是失业率走高。 2023-03-28 联储最后一次加息时，买还是卖？：（培风客）这个标题其实来自BofA的一个研报，他们认为，按照历史经验，在低通胀时期，联储最后一次加息，就是买点，但在高通胀时期，联储最后一次加息，可能是卖点。 2023-03-30 使用GPT4的一些感想和心得 - 把知识世界拉平了：（培风客）或者我问他，在过去高通胀时期，联储加息停止的具体时间，它也可以给我比较精准的回答。 2023-03-31 美国的内忧外患：（培风客）旧金山联储有一个很好的研究，叫做把通胀中和失业率差值负相关比较明显的，也就是必须通过失业率走高可能才能降低的通胀，叫做周期性通胀。 2023-04-02 树欲静而风不止 - OPEC的减产非常精髓：（培风客）3月FOMC联储在风险和通胀中打太极，没有一个准数，那么就再逼一下，看看联储到底是要通胀还是要风险。 2023-04-03 一季度的复盘：（培风客）其实二月初 FOMC，ECB，NFP那三天，我是知道标的/宏观/美元指数要反弹了，也知道一月份流入1400多亿外资肯定是不可持续的。 2023-04-07 中国缺需求，美国缺供给，但双方都在努力 - 二季度：（培风客）例如2015年，在知道12月联储就要加息的大背景下，北京依然选择从自己出发宽松。 2023-04-08 二季度的资产价格展望（一） - 黄金：（培风客）不同的是80年代金融市场不够发达，所以存款流失也就流失了，股票震荡也就震荡算了，现在的金融风险在联储的考量中，比沃尔克时代重很多，同时债务压力也大很多。 2023-04-13 范式转变 - 可能是什么，怎么做？：（培风客）第一个是联储的2%的通胀目标 第二个是中国的长期增速趋势线 在之前的文章里面说了，我觉得中美脱钩，对于中国是一个需求侧的冲击，可能降低长期经济增速，对于美国是一个供给侧的冲击，可能提高长期通胀。 2023-04-15 历史新高附近的黄金：下行风险存在但可控，无需过度担：（培风客）我还记得2020年3月的时候，全世界黄金投资者都盯着纽约联储的公开市场操作，想看到他们买TIPS的证据，我希望有一天这个世界不是这样的。 2023-04-19 一季度的经济回顾，和二季度的一些想法：（培风客）2021年3月是当时市场对于联储加息幅度的认知有问题，2021年1月的时候市场觉得联储加息到1.25%就到头了。 2023-04-20 为什么现在可以看看海外的金矿公司：（培风客）当时我最苦恼的是，每次我搞完一个模型，然后最容易被怼的地方就是金价的预期，为什么长期金价假设要给$1250/oz，我当时毛都不懂，只能说这是大投行们的共识预期，别说对实际利率，我当时连联储是什么都不知道…然后当时我也很怀疑人生，我觉得如果金矿公司的价格都跟… 2023-04-21 联储需要萧条和失业，但经济可能不排斥通胀：（培风客）3，FOMC本身的不确定性太大了，鲍威尔如果在五月继续和稀泥+缩表，那大家闻弦歌而知雅意，就是继续人造风险 具体来说 - 和年初至今一样，我们依然找不到通胀回落的证据，今晚美国的制造业标的/宏观/PMI初值都在50以上了。 2023-04-22 尊重世界的复杂性：二季度的经济和策略思考：（培风客）下周末因为就是假期了，虽然这个五一假期估计也不能完全放空自己，五月四号就是FOMC，之前大量的一季报要看。 2023-04-25 怎么看这几天的下跌：美元和地缘政治的决断点：（培风客）本来我觉得五月四号就是FOMC，在这之前有一些震荡是很正常的，但坦率说，我自己感觉最近几天的市场里面有很多不和谐的地方。 2023-04-27 太平洋的裂痕 - 中美关系的可能未来：（培风客）但现在好玩的是，联储代表美国政府一定要扭曲市场的想法，中国市场怎么也不相信北京的政策。 2023-04-29 不要高估了自己的能力，不要低估了行业的周期：（培风客）现在我每天在想的最核心的问题是：如果联储Higher for Longer，美国的制造业库存周期会怎么走呢？ 2023-05-07 站在当下，不行动可能反而是最大的风险：（培风客）在五月FOMC之后，我觉得有一点是所有读者朋友们要想清楚的。 2023-05-10 美国CPI怎么看 - 通胀因为基数效应回落速度不慢：（培风客）- FOMC上鸽派表述+看数据做决定 - 失业率很低，劳动力市场依然很坚挺 - CPI下降速度不错，除去住房的通胀回落很不错，未来几个月住房分项可能继续回落 我的看法是， 这一轮加息就已经结束了 ，六月份没有可能继续加息。 2023-05-12 铜，金，中国经济：（培风客）那么确实这三个月就是最容易说这个Narrative的时候，联储还在缩表，短期还不会降息，然后标的/宏观/CPI掉很快，中国标的/宏观/PMI变成50以下，欧洲的问题也看起来没解决。 2023-05-14 重新审视下半年中国和美国的库存周期：（培风客）上一篇文章里面说了在联储加息结束的时候空标的/商品/铜是个好策略，很多读者都问我为啥 其实是很简单的，第一历史数据支持 第二逻辑非常粗暴，联储加息只有两种可能性：经济太好失业率太低，通胀太高。 2023-05-16 漫长的复苏初期：（培风客）考虑到六月有标的/宏观/美债的上限问题，FOMC和五月份的经济数据，我觉得一个最合理的做法是，买一个自己头寸反向的虚值期权。 2023-05-18 在一团乱麻中找线头 - 多资产价格展望：（培风客）大家都在买债，很合理，这么个波动的世界里面，联储给你5.0-5.25%的短债，换了我我也买，现在美国标的/宏观/GDP的现价增速才5%，滚短债躺着赚5%不香么？ 2023-05-25 加息结束+供应端扰动+主动去库存 = 梦回2018：（培风客）1：2015年12月-2016年中旬，联储加息一次就停下+通胀恢复 2：2016年12月-2018年上旬，市场消化了联储加息之后的通胀走高 3：2018年9月，加息预期最浓之后到降息 最后在2019年7月降息之前一个月，黄金突破了这个三重顶 其实今天是很类似的… 2023-05-26 PCE和美国债务上限：（培风客）对于PCE来说，我觉得联储的问题就是之前说的那个，如果需求回落后，光靠供给就可以把通胀维持在3%，那联储要怎么办呢 一个比较蛋疼的事情是，五月份的Core PCE 月环比，比四月还要高… 至于这个会不会让联储超预期加息，我觉得这个倒是要思考一下，美国现在标… 2023-06-02 中国资产 - 否极泰来？：（培风客）其实这个数据本身分歧并不大，但这个数据，或者说六月份联储决策非常关键的原因在于下面 本周是美国金融机构空标的/宏观/美债最多的一周，上一次出现是2018年，当时我记得是秋天，所有人都在喊2019年美国十年期标的/宏观/国债利率中枢是3.5%甚至更高。 2023-06-07 现在的经济情况会持续么？：（培风客）股票，债券和联储的看法彼此打架。 2023-06-10 脆弱的经济主线，和各个资产的逻辑：（培风客）第一：在2018年10-11月，油和美债就在交易不同的经济假设，当时标的/商品/原油市场已经看到了需求的问题，进而影响到了信用债市场（当时高收益债大部分是油相关的公司），而债券市场在2018年12月之前，都相信联储可能还会继续加息。 2023-06-11 在六月FOMC之前，怎么看黄金：（培风客）再往前一点，在2020年3月的风暴中，黄金价格见底是大家看到纽约联储开始买TIPS债。 2023-06-14 写在FOMC之前的一些想法 ：我心中的联储的三条道：（培风客）明天就又是一次FOMC会议，今年的感觉就是每一次会议之前都觉得很重要，每一次会议之后都觉得或多或少有点索然无味。 2023-06-16 我对本次FOMC的一些想法：（培风客），我们来思考一下这次FOMC的问题，我觉得有三个问题是值得思考的，而我建议大家结合之前这两篇文章思考下面这三个问题，从我自己的角度来说，我觉得过去两天市场在交易联储从此不加息，我觉得这个交易在未来1-2周，美国下个月数据出来前可能没法证伪（除非哪个委员讲话说明… 2023-06-20 穿过漫长的隧道 - 2023下半年展望：（培风客）7月FOMC：两难抉择，市场的两个说法都是有瑕疵的 之所以目前很多大类资产价格都没有趋势，之所以说要七月份再看，我觉得核心还在7月份FOMC会议依然不明朗。 2023-06-23 为什么宏观预测经常错：（培风客）所以现在很多人都开始看每周的初请失业金，开始看每周的联储官员讲话，开始耦合高频经济数据，二月份基建出拐点就开始做概念/框架/顺周期，四月底LME标的/商品/铜开始累库就开始空铜。 2023-06-25 美国还会萧条吗？：（培风客）2，联储在2024-2025年某个时候开始转向，转向的时机非常精确，一方面不至于让当时已经在2%-2.5%的通胀预期走高，另一方面又不至于让通胀预期走低太多 3，失业率从目前的3.7%上升60-70bp到4.3-4.4%的区间，然后也不会继续走高 4，通胀走低… 2023-06-26 中国经济：有很多问题需要答案，但情况并没有看起来那：（培风客）所以这就和美国的通胀问题镜像，到底要多高的失业率，才能让联储觉得经济出问题了，国内在于，到底要多高的短期风险，才能让央行觉得需要救一下。 2023-06-28 投资范式的转变 - 是什么？怎么办？：（培风客）第一波是2016-2017年的全球经济复苏；第二波是2019-2021年的联储降息 当然，有些人只享受了一波，比方说标的/商品/黄金的交易者，就只享受到了2019-2021年的那一波 有些人享受到了两波，是因为他的品种在两波中都表现不错，比方说上证50和标的/… 2023-06-29 两虎相争，渔翁得利：（培风客）我比较担心的就是如果下周新增就业还是超预期的，那我觉得市场肯定就会慢慢往联储那个全年加息50bp靠拢，之前有说过我觉得联储不会六月暂停然后七月加25bp，要么是七月也不加息，要么就是继续加息至少50bp。 2023-07-07 平衡长期转型和短期风险：（培风客）其实都是为了长期转型，不惜牺牲短期经济，所以你说联储的鹰派，不出风险不降息，不看到通胀预期走低不降息，其实如果配合财政政策和产业转型，就有逻辑多了。 2023-07-09 歧路狂奔 - Depart to be apart：（培风客）欧洲：经济中美之间，联储七月不一定是最后一次加息，但ECB可能是 之前有解释过，在面对疫情带来的需求冲击时，中美采取了截然不同的做法。 2023-07-11 黄金策略的再审视：（培风客）1，是真的，疫情后美国发钱+财政刺激导致经济长期增速预期提高，比方说Vanguard就算了如果R-star从之前的低位提高到1.5%，那么联储的确应该Higher for Longer 2，不是真的，所有宽松都有代价，没有技术革命，人力增加和资本增加，经济无法… 2023-07-12 结合外汇市场，看今晚的CPI：（培风客）那么我自己感觉，今晚的CPI就会是对这个猜想的第一个验证，然后7月底的FOMC就会是第二个验证 如果今晚CPI低于预期（大家告诉我低于3.0%就算低于预期，但我感觉可能要比这个更低才能算低于预期），那么这些交易可能是持续的 如果今晚CPI高于预期，比方说高于3… 2023-07-14 用短期思路的灵活，应对长期的不确定性：（培风客）- 货币政策：其实我现在越来越理解联储的Data Dependent，如果通胀和经济都有不确定性，那么货币政策如何能够确定 还有明年的大选影响我们都没考虑就已经这么复杂了… 通胀：通缩或者二次通胀的假设都有瑕疵 其实我觉得最核心的问题市场可能有意无意暂时忽… 2023-07-16 从淄博到义乌 - 关于供需和库存的一些思考：（培风客）最后聊一句关于FOMC我的关注点吧，我觉得上一篇文章太晦涩了，很多朋友估计也懒得看那么长，其实上一篇文章的核心是，美国目前概念/主题/软着陆和浅萧条的情景，其实就是两种情况 - 核心[[标的/宏观/C 2023-07-17 5.5%的增速和利率 + 16%的市场波动率：（培风客）这种波动率走低的环境，我觉得心态很重要，因为大部分时候你说拐点都是错的，但每一次可能的拐点前你都要保持警惕，比方说下周的FOMC和月底的会议。 2023-07-18 联储加息结束后，长端利率是否会见顶？：（培风客）这篇文章借鉴了年初看的一篇论文《Landings, Soft and Hard: The Federal Reserve, 1965-2022》。 2023-07-19 股票这里会有反转么？：（培风客）1，如果下周联储是鸽派会议（很简单观察，你看看那天开会前凌晨两点，和开会结束凌晨3点或者4点，标的/商品/黄金，标的/宏观/美债这些东西有没有涨就知道了），我确实觉得中国股票就见底了 2，如果下周联储比较鹰派，那就需要再看看 时间不多我长话短说，我的原因有以下… 2023-07-25 风物长宜放眼量 - 摸鱼时刻的闲谈：（培风客）几个月前计划夏天度假的时候，我记错了七月份联储会议的时间，如果大家还有印象，前段时间我经常说等到七月十五号联储开会后就知道什么什么，但其实联储是七月二十五号开会。 2023-07-27 尊重现实，相信常识 - 对七月FOMC的看法：（培风客）落实到市场上，我们看到对于联储开会这一天，标的/宏观/标普500的波动预期也随着时间降低，意味着市场不再把FOMC当做是一个市场的驱动者，我还记得前几次FOMC的时候，经常是鲍威尔讲话的时候拉涨或者抛售，然后第二天就反向。 2023-07-31 七月市场回顾，和八月市场展望 - 本周最关键还是这：（培风客）- 2019年1月联储转向后到疫情前的复苏，全球概念/框架/流动性驱动的复苏 - 2020年4月后，疫情恢复+全球流动性极其宽松带来的复苏 这也是为什么上一篇讨论中国股票的文章里面，我们说联储的行动是我A走势的核心变量《 股票这里会有反转么？ 2023-08-01 对昨晚大宗商品 & 芭比的看法：（培风客）昨天的文章里面有提到，我觉得本周最关键的就是周五的失业率数据，此时我依然这样觉得，联储在会议上不给出太多信心，然后要求大家看数据做决策，那么自然大家就会看数据做决策，上周有朋友说现在联储的关注重点都在失业率上。 2023-08-02 正确的道路往往都是艰难的 - 财政刺激与美国的再工：（培风客）从六月初美国财政上限被打开之后到今天，联储的ONRRP账户下跌了5220亿美元左右，而财政部的存款增加了5000亿美元左右，基本上就是说，金融系统为这些新发的标的/宏观/国债买单了。 2023-08-05 There are no friend at du：（培风客）这点我觉得对于很多研究者来说都是一个wake up call，年初的时候多少人和我一样，用标的/宏观/M2标的/宏观/M1或者信贷脉冲来表征中国的概念/框架/流动性，用联储的利率来表征美国的流动性。 2023-08-06 过去心，现在心，未来心：痛苦的三个来源：（培风客）“你觉得中国标的/宏观/M2涨起来，经济就会好，联储加息了，经济就会差”这是基于过去的经验做的结论，你还是执迷于过去成功的判断，然后尝试用过去的经验和心得，放在现在去用。 2023-08-08 软着陆，二次通胀，和商品的大周期：（培风客）联储加息结束后，长端利率是否会见顶？ 2023-08-10 通胀的粘性，财政的粘性 - 知识和常识的矛盾：（培风客）之前就说过，联储的通胀目标是2%，然后六月份七月份市场的长期通胀预期就是2.2%，显然是上行风险大于下行风险，所以那一段时间我一直觉得标的/宏观/美债是不能买的。 2023-08-11 去杠杆的两个思路，和防风险的底线：（培风客）然后我理解所谓的躺平，其实也是data dependent，但他看的不是联储那种通胀和失业率指标，而是经济有没有出现明显的失速。 2023-08-14 路径依赖 - 梦回70年代，看财政做投资：（培风客）不管是易行长，联储的布雷纳德，他们30岁时候的观念，都延续了很多年。 2023-08-15 中美的实际利率会见顶么？：（培风客）2023年确实是很难的一年，年初的时候我觉得联储加息可能结束了，我当时以为3月可能就是拐点，最多到5月，但没想到现在快9月份了我们还在讨论加息是不是要停下了。 2023-08-16 亚洲 - 高昂的头，未完结的故事：（培风客）所以这大概是今年到目前为止东南亚的情况，很坦率说，加息末期风险都是存在的，但只要联储停止，新兴市场肯定会获得更多资金流入，这也是我觉得未来我想好好看看越南和印尼的原因，马来西亚也很好，但他比印尼和越南更有钱，所以我还是更喜欢亚洲的穷国家.. 2023-08-17 大力看图出奇迹：（培风客）OPEC一直警惕说全球需求不行，然后十月份之后标的/商品/原油因为季节性和需求真的不行开始下跌，当时高收益债公司很多都是石油公司，然后信用利差被拉爆，12月联储认怂，最后2018年12月底，全球风险资产终于等到了久违的联储加息结束。 2023-08-19 实事求是，为什么这么难：（培风客）比方说2022年全球宏观的主要矛盾就是中国的疫情和美国的通胀，以及联储因为通胀加息下的实际利率走高。 2023-08-23 不要用长期的利空吓自己 - 事在人为：（培风客）比方说16-17年，在人民银行信心最好的时候，低估了贸易战的风险，在18年联储加息的时候，虽然人行做了一些概念/框架/逆周期的努力，但民企的风险和联储的加息也让这些努力白费。 2023-08-25 为什么我相信财政是必要的，相信通胀是可能的：（培风客）一个中国的银行和一个哈萨克的业主，可以凭空创造一个以美元计价的合同，然后被标的/宏观/美联储的利率决议影响。 2023-08-26 九月市场展望 - 什么是范式转变：（培风客）所以就以昨天的Jackson hole会议来说，在会议之前我的看法就是，现在财政才是核心变量，联储其实除了Data dependent没有太多可以做的。 2023-09-01 收入是房地产市场的信心来源：（培风客）所以从这个角度说，如果你只看到租金增速转负数，然后觉得联储会很快降息。 2023-09-03 碎片化的世界，需要新的理解：（培风客）第二点用个例子也很好理解，2016年，中国供给侧改革开始后无风险利率开始走高，与此同时联储在2016年-2018年也在加息周期。 2023-09-04 理解政策的逻辑 - 水多了加面，面多了加水：（培风客）这个和联储加息的滞后效应是镜像的，联储不知道加息加到什么时候，它的效应就会体现，也不知道加息到什么点位，通胀就会被遏制。 2023-09-06 原油：沙特减产的思考以及可能的拐点：（培风客）而且美国页岩油作为沙特的眼中刺，现在被联储自己干的也很惨，页岩油的融资需求和短capex周期使得他对于利率还是很敏感的， 但不得不说，美国工业的效率还是很高的，在储备钻机和活跃钻机都走低的时候，美国现在日产1270万桶原油，可以说美国因为高通胀，还是在全力生产… 2023-09-07 树欲静而风不止：（培风客）- 我A悲观至极，两倍标准差几乎失效，然后市场在说一个长期的悲观故事，对于所有短期利好无视，最后等联储转向才见底。 2023-09-08 为什么我的眼里常含泪水，因为我对中国经济（指沪深3：（培风客）当时如果没记错，联储还在说通胀不会是一个大问题，然后我当时对通胀非常看好，我觉得全球的通胀周期会起来，当时我记得我还在用那个金，铜，油的顺序，说油价也才刚刚回到疫情前，而OPEC的生产已经连续很多个月不达预期。 2023-09-13 通向完美结局的狭窄道路：（培风客）第二个，欧洲，诚然ECB永远有一个hidden mandate to keep Euro alive，但历史经验就是欧洲的经济韧性不如美国，今年的一个经验就是，当很多数据一起出的时候，由于不确定性太大，所以后面出的数据可以让前面的数据观点改变，比方说二月初，E… 2023-09-14 黄金的溢价，ECB的踌躇 - 结束的开始：（培风客）所以目前标的/宏观/美元指数的走势，完全取决于联储，或者说美国的经济状况了。 2023-09-17 不同的人有不同的逻辑：（培风客）所以此时此刻，在FOMC会议之前，在十一之前，在标的/商品/原油冲击95-100的位置时，我觉得金和铜的趋势都不够明显。 2023-09-19 怎么抓主要矛盾：（培风客）大家都在慢慢等待拐点的到来，之前可能还在期待FOMC能给出一些方向，现在看起来，如果不出意外的话，联储只会反复说看数据做决策，然后如果通胀超预期会努力加息这些话。 2023-09-20 印尼的故事（二）：政治经济的分歧交织在2024？：（培风客）- 经济方面：联储从加息到停止加息 - 政治方面：非常关键的2024年大选 - 商品方面：油价可能变盘 如果说商品和油价，可以放在一起看，比方说油价走低，联储降息，印尼的经常账户可能承受压力但概念/框架/流动性可能宽松。 2023-09-21 美国经济：肯定不差，但我觉得也没有那么好：（培风客）今天早上的联储议息会议，在利率决议上没有太多超预期的地方，但市场的反应这是一个比较鹰派的会议。 2023-09-22 2023年四季度经济和市场展望：（培风客）1，美国经济和货币政策：联储的鹰派是有逻辑但有风险的，美国经济的强势有结构性因素，也有周期性因素 2，中国经济和货币政策：3D的担忧，长期转型和短期风险之间的矛盾 3，其他地区： 印度 - 经济和金融的长期共振，全村人最大的希望 日本和欧洲 - 不同出发点带来… 2023-09-27 现在怎么看金和铜 - 2023年国庆节：（培风客）然后我觉得11月的FOMC，OPEC，APEC，三中全会，美国财年这些事情交织在一起，可能今年11月是一个宏观的大变盘点。 2023-10-03 恭喜中国dota夺冠，等待贵金属见底：（培风客）- 联储加息 - 通胀走低 三个都凑齐看30%回撤，两个凑齐看20%，一个的话看10%，通胀目前是不太可能快速走低的，而且联储目前不会像90年代和13年那样在通胀走低的时候收紧货币政策，所以之前我觉得贵金属回撤看10%-20%，更愿意在10%的位置去找机会。 2023-10-05 当美国的保守主义遇上政治极化：（培风客）前几天我在一个联储的博物馆里，我看到了他们关于通胀的介绍，这博物馆是个政府机构，面对的人群基本上是高中生，站在那个展厅面前，我感觉如醍醐灌顶，我发现我以前思考通胀的角度可能反了过来 这个展厅可以让你自己调节通胀率和年份，然后上面那一行字就会改变，现在上面写的是… 2023-10-07 Good Data，Bad Position -：（培风客）所以呢现在很多时候经济，联储，市场是三个不相关的问题。 2023-10-09 十月经济和市场展望 - 假期结束后重新整理一下思路：（培风客）在之前的三季度展望中，我们解释了为什么十一月可能是一个很重要的观察窗口，因为十月是财年的开始，因为OPEC，FOMC，两国元首的会面以及三中全会都有可能在那个时候发生。 2023-10-11 如果黄金有行情，选择什么黄金公司：（培风客）所以我觉得royalty streaming这个模式，可能还是要等到联储掉头后，才会跑赢，OR，RGLD，Sandstorm这些公司的机会还是要等到那之后。 2023-10-17 十一月前瞻：FOMC，APEC，OPEC。利率，风：（培风客）之前有分享过十一月是今年的一个重要月份，在月初2号就有FOMC的决议，然后15-17号是可能的中美会谈，然后月底有OPEC的决议。 2023-10-19 再长的隧道也会有终点：（培风客）今晚十二点，鲍威尔会在纽约做一个演讲，关于经济的展望，其实本来我觉得大家会等到11月2号再去看实际的情况，但今天很多资产价格都已经再关键点位了，考虑到最近联储官员的表态都比较鸽派，确实也有可能鲍威尔今天说完之后，定调然后进入静默期，给11月1号Refinanc… 2023-10-20 周五的闲聊：（培风客）但问题在于，地缘政治之后接一个货币政策的改变，就不好说了，苏莱曼尼死之后的Covid如果只能说是运气好，卡舒吉之后的联储停止加息其实就有那么点关系。 2023-10-22 放手一搏就是最好的祈福：（培风客）最后我想对LGD和暗黑LGD说，2018年夏天的遗憾我已经释怀，我只想看到他们放手一搏，五年之后很多事情都已经改变（突然想起当时联储也在加息末期，真是吐了），中国dota玩家此时已经心平气和，无论最后结局如何，都已经足够满意，虽然我们都会幻想那个AR-LGD … 2023-10-23 紧缩进入深水区：（培风客）在下周关键数据之前，和之前一样，我们整理一下关键的图表，从1号到3号分别是财政部，标的/宏观/美联储和失业率数据，很难预测说到底市场会如何反应，因此先看看当下的情况就比较关键。 2023-10-25 我是怎么理解这一万亿财政刺激的：（培风客）那就是第二波通胀倒逼联储继续加息，然后2008年魅影重现了。 2023-10-27 无大悲者无大智，无大恨者无大勇：（培风客）这里多说一句，写作最难的不是辞藻，是立意的流畅，什么意思呢，以我为例子，我的修辞，遣词造句，这些都可以模仿，但如果不是我自己，我很难去模仿我过去思路的转变，从2018年12月联储加息结束，到2019年降息，到2020年商品击穿成本，到2021年说通胀，2022… 2023-10-30 趋势与周期：（培风客）- 联储的FOMC会议，大家需要找到一些短端利率和长端利率走势的线索 - 经济数据，中国明天的标的/宏观/PMI和周五美国的失业率数据 第一个东西其实以前看的人很少，因为没人觉得标的/宏观/美债这个东西也需要看供需。 2023-10-31 妙玉与黛玉，徽宗和崇祯 （一）：（培风客）写历史文章有些时候是比较上瘾，以后在这种等待FOMC的时候，我就来写这种文章。 2023-11-03 联储的计划和隐忧：From Higher to L：（培风客）还是和之前一样，对于FOMC的看法要从三个角度说起。 2023-11-05 看图说话环节：（培风客）2020年1月21号达里奥说Cash is Trash，3月6号OPEC谈崩，3月15号联储降息到0，3月27号左右CARES act出台，中间还有两个小丑，一个是库德罗在某个周三说联储不降息没问题，一个是CARES的前身，是一个我都不记得名字，记都记不住的一… 2023-11-07 通胀的可怕和反常识之处：（培风客）而且我一直很不明白，联储的working paper里面说过无数次，通胀的难以预测，为什么大家就一定觉得自己比联储牛逼呢？ 2023-11-09 Yesterday once more - 往日情：（培风客）这个可能你是信的，因为有迹象，但如果告诉你，九大投行倒了一个，然后联储继续加息，这个就不好说了。 2023-11-11 2023年的一些回顾：（培风客）二月：ECB，FOMC和六个sigma的就业数据 二月份比起一月份，我更自责一点，因为二月初连续三天，先是ECB鸽派，然后联储中性，然后最后周五给了一个六个sigma之外的超预期好就业数据。 2023-11-12 风险情绪的缓释带来年底的Risk on 预期：（培风客）- 第二方面导致上涨的原因是之前的地缘政治担忧得到了很多缓释，油价和金价都开始回落，然后联储在十月底也和市场说清楚了，长端利率走高导致的金融环境收紧也算紧缩。 2023-11-15 紧缩的终点 - 浅萧条 - 二次通胀：（培风客）在今年3月的时候，我写过一个非常类似标题的文章，然后我当时觉得就是紧缩的终点，我觉得银行带来的风险，和信贷紧缩带来的类似加息的效应，会让联储觉得没有必要再加息。 2023-11-17 继续区间震荡，还是突破区间？：（培风客）但我苦恼在于，我觉得第一最近美债下跌比较快，第二呢，波动率指数最近其实没有升高(同时也没有接近很，而且事件驱动我感觉最快也要下周OPEC，或者下个月FOMC 所以把这两个东西放在一起的结论就是，如果在OPEC或者FOMC附近出现明确的事件驱动，然后波动率走高… 2023-11-26 OPEC再等一周：（培风客）我自己感觉市场在经历了2023年这么刺激的一年之后，还剩下最后两个大事情要等，一个是十二月的FOMC，一个是下周的OPEC。 2023-12-02 收官之月：2023年12月：（培风客）铜上个月的表现是联储结束过度紧缩之后的情绪好转，但过度紧缩结束是不是就能成就一个全球复苏，是要打一个问号的。 2023-12-04 黄金的历史新高，该怎么交易：（培风客）其实有了计划不太需要预测，但我自己觉得只要12月美国经济数据和FOMC不是特别鹰派，在年底会有很多机构继续开始考虑黄金。 2023-12-08 美国失业率数据依然很好 Goldilocks又来了：（培风客）所以大家基本上又把目光放到了下周二的标的/宏观/CPI和下周四的FOMC。 2023-12-13 2024年黄金和铜价展望：（培风客）这一方面是种短时的行为，但另一方面，在存量市场博弈的时候，这种做法情有可原，没有那么多增量资金去说星辰大海的故事，短期经济的不确定性又太大，那么大家就开始学联储开始Data dependent，看一个数据做一个交易。 2023-12-14 12月FOMC的第一印象：联储想要一个软着陆：（培风客）我把我的结论放在最前，我觉得昨天FOMC给我两个想法 1，联储想实现一个概念/主题/软着陆 2，利率太高会遏制经济导致无法软着陆，利率太低无法遏制经济会导致二次通胀，在理想情况下，联储心目中利率应该是一个区间，这个区间是多少就是一个million dollar… 2023-12-16 2024年中美都有降低实际利率的诉求：（培风客）事后诸葛亮去看，2022年全球市场的一个主题，是实际利率的走高，联储鹰派加息让全球的利率开始走高。 2023-12-23 2024年经济和市场展望（一） - 美国经济：（培风客）我觉得美国加息已经结束，我们已经看到了拐点，我知道会有很多人说联储还会继续鹰派，这没问题，核心问题的判断每个人都不一样，每个人按照自己的理解去做就好，但对我来说，我觉得加息已经结束 无论从数字上去看 从逻辑上去看 选举年的核心不是通胀，是经济，鲍威尔有充足的意… 2023-12-24 2024年经济和市场展望（二） - 中国经济：（培风客）从这个角度来说，2024年中国货币政策的难度会小一点，联储加息结束对于人行来说操作空间也会大一点。 2023-12-25 2024年的一些情景分析：（培风客）关于ECB我觉得他们在联储转向后也会转向，但联储这个决议是比较突兀的，所以对于ECB来说，跟着联储一起鸽派是没有意义的，欧洲的债务没有美国那么严重，欧洲对于制造业回流和转型升级产业竞争的诉求也没有美国那么强烈，如果说联储不管因为政治原因，担心萧条也好不愿意让金… 2023-12-26 2024年经济和市场展望（三） - 金银铜油：（培风客）除了2020年那种，危机已经顶在脑门上，危机已经爆发联储还没降息（2020年1月底中国Covid，3月初OPEC谈判不顺畅，然后市场开始下跌）。 2024-01-02 2024年第一周，交易节奏是个看点：（培风客）所以我觉得本周五这个非农，就会决定1月份FOMC的基调，然后也可能会决定全年的一个节奏，下面两个的节奏也是迥异的 - 联储提前降息防范风险思路 - 联储继续Data dependent，经济数据不走弱就不降息 我只能说12月鲍威尔最让我震惊的一句话就是，他觉得… 2024-01-04 目前看，价格区间重于叙事逻辑：（培风客）美元和标的/宏观/美债收益率，在前期预期联储转向之后，都有了明显的下行，目前来看，然后从大的角度说，一月份的FOMC会给市场一个答案，去验证或者证伪市场的判断。 2024-01-11 一步到位的预期：（培风客）而且就像之前说的，比方说二月份数据差一点，一月份FOMC联储鸽派一点，因为这个区间已经比较低了，所以你往下的空间也不大。 2024-01-17 中国经济和市场的矛盾：（培风客）而降低实际利率的方法无非两个，一个是降息，一个是通胀回暖，前者我估计要等到联储降息，但这就回到了那个结构性的问题，逆全球化的世界对中美的影响是迥异的。 2024-01-18 市场综述 - 20240118：（培风客）所以中午确实很多朋友说要不要抄底，如果放在2022年4月份或者10月份，我觉得我是愿意去干这事的，但就像上面说的，我还是想看美元和美债收益率见顶，再去做多风险资产，如果你要我拍脑袋我觉得有可能2月1号FOMC，包括二月的财政部再融资会议，就会是美元和美债的顶部… 2024-01-22 比猜拐点更重要的事情是找公司找行业：（培风客）其实今天海外市场没有太糟糕，美元和标的/宏观/美债收益率就是上周四说的，它在FOMC之前冲高，然后我感觉现在距离开会就一周多，有可能就是震荡等开会的节奏。 2024-01-23 20240123 - 等待中的一些情况综述v1.1：（培风客）从大的角度来说，我们现在其实都是在等待政策，美国在等待FOMC的结果，中国在等一些政策的拐点。 2024-01-24 今天的核心思考：现在是一个拐点么？：（培风客）第二个问题，这里会不会是一个大的拐点，我觉得这个是看联储的，因为国内的货币宽松，说破天也就是刺激中国经济，不能刺激全球经济，如果联储转向，那才是真正的刺激全球经济。 2024-01-27 周末闲聊 - 少判断宏观拐点，多做实体经济工作：（培风客）明天有时间倒是可以好好讨论一下市场，下周就是FOMC，然后国内市场也有一些新的思考。 2024-01-29 市场综述 - 20240129 - 春天的看点特别：（培风客）中我们提到了，我A的核心可能还是标的/宏观/美联储的利率决议。 2024-01-31 中国足球，中国金融行业的寻底之路：（培风客）FOMC还有几个小时，该说的也都说了，等结果就好。 2024-02-01 2月FOMC - 三月并不是联储目前心目中合意的降：（培风客）3，综合12月FOMC，联储的思路大致是什么 4，综合上面三点，对市场的启示是什么。 2024-02-03 前路崎岖 - FOMC后的多资产展望：（培风客）其实周四那天我自己仔细思考了一个下午，我当时就觉得自己早上对FOMC很多第一时间的看法是有些偏激的。 2024-02-06 此时就仿佛2015，但2016依然在未定之天：（培风客）这种时候，你去赌经济一定好，或者经济一定不好都是没逻辑的，你只能在大家预期特别好的时候防范下行风险，在大家预期特别不好的时候防范上行风险，直到有一天有一个确认的经济走势，目前来看，3月份的FOMC可能会给我们一个这样的Narrative，目前美国市场的走势是很… 2024-02-07 从证监会换人说起：（培风客）我自己觉得未来中国实际利率的降低，一方面是联储今年降息多多少少给点空间，另一方面还是要看海外的通胀下行趋势什么时候终结，如果通胀一直跌，那么降息空间大一点，如果全球通胀不跌了，那么国内PPI可能也见底了。 2024-02-09 2024甲辰年 - 处变不惊，笃行致远：（培风客）就像前几天联储的那个FOMC，如果放在几年前，当时我自我意识还很过剩的时候，我肯定沉浸在否认那个环节，但那天我花了大概12个小时就接受了，并且确实理解FOMC的一些逻辑。 2024-02-11 春节闲聊 - 传统与创新的大碰撞：（培风客）失业率在历史低位继续自然走低? 联储降息带来的概念/主题/软着陆？ 2024-02-13 经济和市场评述 - 20240213：（培风客）我们现在的情况是很多资产都在震荡，而且距离概念/框架/波动率放大的时间还有一点点距离，3月份和年底的美国大选是最可能波动率放大的时间，那么从这两个角度，我不会在3月份FOMC之前盲目追美股和美国经济向好的趋势，即便美元和标的/宏观/美债收益率已经有效突破或者接… 2024-02-16 20240216 - 潮水来去，音乐萦绕：（培风客）他的投资逻辑在于，在2月1号联储打脸概念/主题/软着陆预期之前，市场觉得今年更有可能是一个软着陆，所以后面利率可能会走低，所以如果考虑今年中性一点，3次25bp的降息，一些高等级的企业债，如果在年初买入，那么是可以获得不错的回报的，考虑到目前利率水平不错，粗略… 2024-02-20 从25bp的LPR调降说起：（培风客）所以如果真的，按照联储那种思路，看到通胀就加息，看到通缩就降息，以1-2个指标作为观察值，人民银行应该早就开始降息，并且幅度要比现在大得多。 2024-02-21 纺锤策略：（培风客）只是说联储的水平比人行高了不是一点半点，然后他作为一个消费国，通胀比生产国更高，名义标的/宏观/GDP水平更高一点，然后金融资产价格更好，所以看起来要好很多。 2024-02-23 20240223 - 经济和市场评述：（培风客）所以综合在一起来看，全球制造业在2024年大概率是会见底反弹的，驱动力就是中国经济的触底+新兴市场在联储加息结束后的降息抢跑+美国要么财政超预期不降息，要么降息 问题在于时间，和策略。 2024-02-28 3月前瞻：化繁为简：（培风客）今年3月份有很多事件，联储的FOMC，日央行的决议，OPEC的决议，两会，美国的选举超级周。 2024-03-01 经济和市场综述 - 20240301：（培风客）经济部分之前说了，我没有同时预测两会，FOMC，BOJ，ECB，OPEC，以及美国大选的能力，所以经济部分的答案，在3月份，是政策驱动的，我只能说目前有一些端倪，FOMC不会超预期鹰派，OPEC会继续延续减产，两会会有一些对于高质量发展的说法，BOJ我觉得不会… 2024-03-03 周末闲聊 - 黄金市场发生了啥：（培风客）对于后续的看法其实也很简单，从交易上来说，3月份是FOMC的月份，如果联储是鹰派的，那么黄金可能又是一个回撤，如果联储是彻底的鹰派，那么回撤会很大，如果就是data dependent的鹰派，回撤就在10%以内，但我觉得这不太可能。 2024-03-04 No Landing, Soft Landing,：（培风客）新兴市场正在关键位置，目测是等联储 日本亦然 美元的长趋势目前在关键位置，但长期趋势往下 但短期趋势来看，似乎没有那么糟糕 想做多日元的人很多，日元确实也有可能是一个头肩底，但似乎还需要点时间 澳元似乎可能开启一段牛市，实际上这点和大宗商品的逻辑是呼应的 标的… 2024-03-08 对二季度大宗商品的看法：（培风客）而且去年5月，12月两次联储“加息结束”的时候，我都被骗了，所以上周五之前，我觉得黄金会干到2080的前高附近，但在联储3月FOMC之前可能也不会有太多动作，可能是个缓慢的涨，然后上周一天就干到2080附近，然后本周一我觉得按照过去两次的经验可能要跌了。 2024-03-12 市场和经济综述 - 20240312：（培风客）原因很简单，我觉得有两种踏空的机构，一种是看宏观的，去年年底看美元和标的/宏观/美债收益率走低，然后今年信了联储的话觉得降息还不着急的。 2024-03-13 Yesterday Once More - 既视感：（培风客）换句话说，我觉得2024年-2025年，当我们面对政治和经济的不确定性，Fed Put依然有效。 2024-03-15 也许未来会有一天，多中证500空纳斯达克成为明星交：（培风客）我觉得对于黄金来说，我很希望下周联储能鹰派一些，让黄金的价格回到2100或者2000，但最好不要跌破2000（可能性也不大），再给一个继续上车的机会。 2024-03-17 周末闲聊 - 不要做思想的巨人，行动的矮子：（培风客）日本央行要给出一个说法，也有FOMC的会议，在这个关键州之前，我们看到的汇率和利率市场，波动却相对平静，这是多多少少令人关注的。 2024-03-19 FOMC前瞻 ：周四有可能是大宗商品今年最关键的一：（培风客）我觉得在联储抗击通胀的斗争中，如果说第一个关键点出现在2022年，当他们落后进步准备奋起直追，那么我觉得周四的FOMC很可能是第二个关键点。 2024-03-21 对FOMC的看法：经济有保险，但不一定是坦途：（培风客）：ECB作为标的/宏观/美联储第十三家分行，我觉得联储的鸽派=ECB的鸽派。 2024-03-25 市场和经济综述 - 三月的回顾 - 2024032：（培风客）那么第一个问题是，如果说在三月初，我们是模糊地判断，这个月有FOMC，有OPEC，有BOJ，有很多东西可能造成波动，那么站在三月底，这个波动如期到来，到底是什么带来了市场的波动。 2024-04-01 二季度经济和市场展望 - 以退为进：（培风客）在资产的回报率上，2024年一季度和2019年，2007年这种加息结束后的降息周期比较类似，这点我倒觉得还可以理解，因为2024年确实是联储说要开始降息的年份，无非你不知道什么时候。 2024-04-03 这还能说什么呢…：（培风客）当然咯，我确实在3月1号的时候比较犹豫，当时行情让我想起了12月，而且后面那一周有联储的听证会。 2024-04-05 被倒逼的鲍威尔：（培风客）你要真牛逼，你在FOMC上面投反对票啊，投票的时候一致，出来演讲随便说，反正最后负责的是鲍威尔。 2024-04-07 问题的关键是找到关键的问题 - Apres Moi：（培风客）第二种是大势使然，在2015年12月联储加息之前，美国享受了历史上最低的利率，甚至有很长一段时间都在讨论负利率的可能性，我记得当时有一个经济学家，名字是good开头的，在那一年去世还被人报道说他对于负利率的研究。 2024-04-09 如果你还没有黄金和铜，你应该怎么看这个价格：（培风客）之前解释了，夏天我们要看联储的决议，冬天要看美国的选举，这是一个四象限的选择 - 概念/主题/软着陆更有利于铜，概念/主题/硬着陆更有利于金 - 拜登对铜油更好，特朗普对黄金更好 当然你可以觉得特朗普对铜更好，拜登对黄金更好，我也尊重，这都是假设性问题，大家看… 2024-04-11 一个熟悉的老朋友 - 后周期的多金空铜策略：（培风客）之前解释过，对于3月份有人想做铜的突破，看到联储利率和通胀预期转向去做金的突破。 2024-04-18 两种选择和一个新的可能性：（培风客）听话的做法是：在联储表达对于通胀的担忧，然后利率慢慢走高，同时美元被动走高之后，二季度回调一下给联储一个面子，然后联储趁机做一下降息的事情，后面经济概念/主题/软着陆，拜登更大可能选上，商品做一个二次通胀后面继续走高。 2024-04-23 情绪冷静之后再看商品价格：（培风客）我自己觉得今年3月（之前解释过我们也经历了），6月（FOMC）和11月（大选），是三个波动率放大的时候。 2024-04-29 五一节前的一些思考：（培风客）而且我一直以来，我都觉得大家太高估联储在美国的影响力了。 2024-05-07 20240507- 经济和市场综述：（培风客）那么现在，我觉得这个图在未来几个月，可能就是要走低一点点的，因为美国发债的规律二季度比一季度少了5000亿，然后联储也比较鸽派。 2024-05-16 尊重常识：（培风客）在年初的时候，我们讨论过一个不同，叫做如果今年联储早点降息，那么概念/主题/软着陆概率会更大，黄金的涨幅可能前面比较好，后面如果真的是软着陆反而应该买铜，如果联储晚点降息，那么风险会慢慢积累，可能黄金反而后面表现不错。 2024-05-22 市场和经济综述 - 20240522：（培风客）为什么这么说呢，因为未来一段时间，地缘政治和货币政策的不确定性还是很大，高盛还是觉得联储7月会开始降息，一般他不会突击搞事情，那么下个月FOMC一定要预告，那么未来几周的数据必须看起来像是可以降息的数据，然后最近这些地缘政治事件扑朔迷离，无论是在中东还是东亚… 2024-05-23 故事的终点不一定人人都可以开心：（培风客）短期来说他们有汇率的问题，夏天ECB可能会领先联储降息，这点高盛最新一期TOP of Mind写了一个很有趣的问题。 2024-05-24 The Pathway to FOMC - 经济部：（培风客）所以我觉得此时此刻，要做的事情就是好好准备下一个事件驱动，也就是六月的FOMC。 2024-05-31 六月前的准备 - 补足短板：（培风客）今年二月底的时候，我当时觉得3月是波动放大的一个月，因为有BOJ，FOMC，中国的两会，OPEC。 2024-06-04 经济和市场综述 - 节奏问题：（培风客）所以我自己不会预设说几天后的FOMC到底是什么情况，现在就是承认情况复杂，然后保持谦卑看戏的时候。 2024-06-08 经济和市场综述 - 20240608 - 三个问题：（培风客）在下周的FOMC之前，我觉得把各个市场和关键资产的走势看一眼还是有必要的，我自己很久也没做这个事情了，因为我前段时间觉得专注一点更好，但这就像3月份之前可能多看看不同的资产的走势可以不那么执念于2月份的悲观，在大的波动之前多看一下不同东西的走势还是有帮助的。 2024-06-13 联储在矛盾中等待风险：（培风客）在昨晚的FOMC中，或者我们更久一点，从上周五的失业率开始，我们先后看到了一个超预期的就业，一个低于预期的通胀，一个鹰派的点阵图，和一个比较中性但充满矛盾的记者会。 2024-06-14 周五闲聊 - 龟兔赛跑：（培风客）经济上，联储需要一个降息的理由。 2024-06-19 2024下半年金铜价格展望和投资策略：（培风客）对于宏观来说，大部分是事件驱动，所以目前来看，6月底的大选辩论，7月的FOMC，中国的会议都可能是潜在的驱动点，但放在更大的维度来说，我觉得在联储降息尘埃落定和美国大选尘埃落定之前，不会有大规模的资金去买铜，除非我们看到二季度的电力数据比一季度更加超预期。 2024-06-24 财政和移民 - 本周的看点：（培风客）再一次重复一下之前说过的看法，本轮加息，如果说联储决定了短端利率，那么其实从2022年下半年之后，很多长端利率并不是联储决定的，而是财政或者财政部的发行决定的。 2024-06-25 稍微整理一下思路 - 也许宏观又到了管用的时候了：（培风客）在我刚入行的时候，我把从2006年到2014年大部分铜和金的报告都读了一遍，我的感觉就是2008年说的那些标的/宏观/PMI，标的/宏观/美联储实际利率，在2014年还在说，大家还是实际利率看标的/商品/黄金，虽然中间有几次已经脱钩了。 2024-06-29 大选辩论观后感：（培风客）如果你问我的话，我觉得通胀走低 - 联储降息 -二次通胀这个逻辑是最顺的，但如果是拜登当选，通胀走低的幅度会更加可控一点，如果是特朗普的话，风险会大一点，明年降息的概率高一点，商品中间砸一个坑的概率大一点，然后后面二次通胀的高度会更高。 2024-07-02 渐进的风险：（培风客）这就像现在的标的/宏观/美债收益率，利率越高，联储越鸽派，利率越低，联储越鹰派。 2024-07-05 20240705经济和地缘政治展望 - 变化将至：（培风客）美国对于长期通胀的预期无论你用调研的结果，还是市场交易的结果都是偏高的，联储反复提高自己的通胀预期，对于通胀跌回到2%的时间。 2024-07-06 移动的天平 - 20240706：（培风客）铜的话我一直觉得股票比期货更好，即便我也承认9月份逼仓的可能性依然存在，而且有一说一这个故事足够刺激，一个发生在FOMC，美国大选辩论的逼仓。 2024-07-13 经济和市场综述 - 20240713 - 刻舟求剑：（培风客）联储的窘境 联储的通胀目标2%按照他们自己很多官员的说法，是在1995年前后慢慢形成的，而1995年的美国，是财政盈余的时候，是打败苏联马放南山的时候。 2024-07-15 历史的螺旋 - 回到未来：（培风客）“标的/宏观/美联储认为是他们结束了冷战？ 2024-07-20 黄金和铜这周咋了 - 20240720：（培风客）在黄金的短期和中期展望里面，我觉得月底的FOMC，以及后面到底是软着陆还是硬着陆是需要注意的。 2024-07-26 两个叙事逻辑 - 金和铜的不同结局：（培风客）无论多少次FOMC没有增量信息，你都必须假设下一次可能有，因为很多拐点都是超预期的，预设一个宏观路径在长期可能还行，在短期经常吃亏。 2024-07-28 我心中的Trump Trade - 六种变化：（培风客）之前我们讨论了选举和联储是美国今年两个最大的不确定性，联储的看法下周就可以知道，我觉得已经没有必要再猜了。 2024-07-30 2024年的秋天可能异常精彩：（培风客）- 三月是OPEC，两会和FOMC可能预告降息 - 六月是当时大家觉得第一次降息的时间 - 9-11月是选举 然后我当时的看法是，因为宏观太不确定，所以大家都变成了事件驱动的交易选手，都在各个宏观事件发生的时候做交易。 2024-08-01 七月FOMC点评：不确定性三去其一？：（培风客）- 联储的利率不确定性 - 美国大选的不确定性 - 中国通胀的不确定性 实际上今年很多资产走势都是被这三个不确定性干扰，所以出现了很多反复，回过头去复盘 - 联储利率的不确定性从年初最乐观的六月份甚至三月份降息，到六月份不降息，到目前的九月份降息，有很多反复 … 2024-08-02 结束的开始，开始的结束- 20240802：（培风客）我把结论放在前面，我觉得这周的FOMC和今天的失业率数据，放在一起，我能看到的结论是两个 - 会有一个结束的开始，也就是经济走弱的降息交易，或者说萧条交易 - 这个结束的开始，同时也可能是一个开始的结束，也就是从2022年开始的通胀交易，可能在暂时的告一段落之… 2024-08-05 8月经济和市场展望 - 分歧丛生：（培风客）我自己觉得下一次波动率走高应该是9月份，大选辩论+FOMC，这也有可能就是一锤定音的时候了。 2024-08-06 身处风暴中心：（培风客）然后我的思路变成了等风险平息之后，联储更改自己2020年不降息的计划（这是他们19年Q4的说法），然后市场就会平静下来。 2024-08-09 20240808市场点评：（培风客）第二个原因其实更有说服力，我觉得在美国的选举，联储的货币政策具有这么多不确定性的时候，我会因为一个初请数据去做交易。 2024-08-12 中国经济和市场展望 - 三个层面的讨论：（培风客）如果在其他市场里面，你说不确定性的时候，是两个情况你搞不清楚是哪一个，比方现在美国到底是概念/主题/软着陆（联储版本），还是需要超预期降息（市场版本），中国市场的不确定性是选项都要自己想。 2024-08-14 西园佳话从知旧，东国诸贤复见今 - 2024081：（培风客）所以在美国经济和政治上，我想说的是，现在真的没有太多判断的边际，8月22号Jacksonhole，28号英伟达财报，9月9号左右可能的辩论，9月18号的FOMC，未来30天，这里面任何一个事情都可以完全改变市场的看法。 2024-08-16 五年前的经验 - 人力时有穷尽：（培风客）- 9月17号还是18号FOMC 这里任何一个事情都可以完全改变现在的叙事逻辑，而且我觉得没有判断边际，如果你要我猜，我觉得联储会鸽派，但我不愿意为这个看法下注太多。 2024-08-19 经济和市场点评 - 20240819：（培风客）我估计下周鲍威尔会确认降息，我只是在想，9月10号总统辩论，下周Jacksonhole，FOMC在总统辩论后，如果这中间市场有一个三长两短那九月该怎么做呢？ 2024-08-22 20240822市场点评：（培风客）当然，站在这个萧条之间的就是联储，和历史上无数次发生的事情那样，联储要为地缘政治和政治不确定性兜底。 2024-08-27 经济和市场综述 - 20240826：（培风客）- Jacksonhole会议上联储对经济的看法和之后的可能走势 - 美股对冲基金和公募基金，快钱和真钱对于美国市场的看法 - 标的/商品/黄金和标的/商品/铜此时的投资思路 Jacksonhole：降息确定 在这次会议上，联储确认了此时此刻就是改变货币政策的… 2024-09-05 9月经济展望：（培风客）这时候你去和他们聊天，你说过去四年美国股票和房子涨的好，对他们没有任何意义，甚至租金的上涨成为他们难受的事情，而但谈起联储，他们不会记得所谓的鲍威尔保护通胀的承诺，我听到的最多两个表述，分别是 - 我的信用分增加了，但利率反而大幅走高 - 这几年唯一增长的就是… 2024-09-07 九月市场展望：（培风客）首先和之前一样，我觉得联储应该降息50bp而不是25bp，25bp的利率其实没有什么差距，但这是一个态度问题，25bp的态度就是温水煮青蛙态度，不见兔子不撒鹰，但风险会慢慢积累。 2024-09-15 长风万里送秋雁：（培风客）首先现在还是等FOMC的决议，展望和看法之前也写过了，所以我就简单回顾补充一下 这周我也和美国一些投资机构交流，降息当然是放在眼前的事情，所以讨论也更多集中在这个领域，在经济的看法上大家其实没有太多可以聊的，共识预期就是那些，每个机构有自己的特色和看法，但让我… 2024-09-17 走出经验，直面复杂- 我的中国研究教训：（培风客）今天我想趁着联储开会之前，说一下我在过去5年中国的研究上，看对的和看错的地方。 2024-09-19 FOMC回顾和展望：50bp是软着陆的助力：（培风客）1，为什么8月FOMC之后我觉得50bp是比25bp更正确的选择 2，路径，终点 2，策略 3.4%的终端利率+50bp为什么我觉得是合理的 上一篇文章我说了自己哪里看错了，天道好轮回，今天就可以说自己哪里看对了。 2024-09-27 一些闲谈 - 而今迈步从头越：（培风客）可能我自己以前看宏观更多，所以我对联储降息这个事情看得比很多人更重，尤其是这种50bp的降息，一定会带来很多变化。 2024-10-02 过去是伟大的一周，未来如何？：（培风客）在展望未来之前，我只有一个地方想稍微回顾一下，就是拐点的时间，我觉得这个拐点更多是看联储的，和国内的情况有关，但关系不一定那么大，反过来说，联储的决策，也会看中国的情况来。 2024-10-06 2024Q4市场展望 - 全球资产的拐点时刻：（培风客）大量的资产在关键位置踌躇不前，选举的结果，联储的第二次降息（一般来说联储前三次降息后市场就会有一个明确的方向）我觉得会决定后续的方向 几乎可以确定的是，这个2024年的Q4，会成为很多资产的拐点。 2024-10-08 应对比预测更重要 - 现在需要更务实的工作：（培风客）所以我觉得上面这些东西，他会有节奏的问题，也会有选股的问题，但这是第一类我会放在一起对比的东西，我对有色和消费更熟悉，所以虽然我觉得有色的节奏不一定是最流畅的，但出于对他的熟悉我还是会去在这个里面找机会，有色的节奏最好的是通胀走高+联储降息。 2024-10-12 财政+货币 = 通胀：（培风客）联储当时说通胀是暂时的，其实很多人并没有说马上去质疑。 2024-10-19 20241019 - 经济和市场分析：（培风客）也是在紫金我学会了，真正的全球化，并不仅仅是每天对着联储研究利率，这很重要。 2024-10-26 IMF 2025年展望 - 完美剧本和十字路口：（培风客）当然，从这个报告里我学会了更文艺的表达方法，Sacrifice Ratio（每降低1%的通胀，需要降低多少GDP)，可以看到2022年到2024Q1，这个比率非常低，就是上面说的这个道理，联储只需要坚定加息，遏制商品价格继续走高的倾向，基数效应可以帮助联储完成… 2024-10-30 特朗普的诉求，政策和影响：（培风客）眼前我们有三个可能的事件驱动，美国的总统选举，联储的货币政策和中国的财政刺激。 2024-10-31 周中闲聊 - 没有真理，都是分歧，事在人为：（培风客）所以当时的并购买方和卖方都有自己的理由，买方看到的是价格回暖，估值竟然没有动，而卖方很多时候是出于债务紧缩的考量，2018年联储还在加息，大家在2017年并不知道2018年国庆节会有一个卡舒吉在大使馆被肢解，然后伊朗的石油会被放入市场，然后联储两个月后就开始降… 2024-10-31 思维定势与叙事陷阱：（培风客）标的/宏观/美联储就理直气壮宣称抗通胀胜 利可以降息 。 2024-11-02 十一月经济和市场展望：（培风客）我印象中，上一次像11月这样，三个事件连在一起发生，还是2023年的2月，ECB会议，FOMC和失业率数据连续三天出来，最后一个六倍sigma的失业率的数据给2023年开了一个意料之外的头。 2024-11-07 不仅仅是一场选举：（培风客）之前说过，trump上台后如果降低财政支出，那么标的/商品/黄金的利好要等到联储降息才会确定，某种意义上说，11月的FOMC可能25bp降息之后，关键是看鲍威尔会不会说一些对于后面的看法，我觉得以他的性格可能不会，因为他也不知道特朗普想干嘛。 2024-11-08 一个数据，两种局面，三种方法，结果也许在于对手：（培风客）放在往年，今天的FOMC会是万众瞩目的焦点，但今天就犹如温吞水。 2024-11-13 美国政治和市场 - 20241113：（培风客）联储主席我觉得反而不重要，而且贝森特那个设立影子联储主席的思路很有用，联储的一个职责就是给出远期展望，如果鲍威尔不愿意降息，换一个愿意降息的人，先当这个影子联储主席，每天对市场说，2026年之后我就降息。 2024-11-14 一些杂谈 - 20241114：（培风客）3，要么是服务业通胀走低一点，那么事情会简单很多，服务业通胀走低，联储肯定降息了，但过程会波动大一点 所以几个月前我真的不懂为啥大家都在空油，后面有朋友给我解释了，所有商品里面，标的/商品/原油是美国的通胀看门人，其他商品对通胀的影响都要小很多，除非联储松口直… 2024-11-15 似曾相似 - 20241115：（培风客）然后一如既往，降息后大家开始思考概念/主题/软着陆的可能性，如果说2019年是无数联储官员反复说明Mid Cycle Adjustment，然后经济数据也慢慢支持，那么这一次纯纯就是对于特朗普的经济政策反应。 2024-11-22 从Matt Gaetz的退选说起 - 202411：（培风客）对于联储来说，我觉得他们现在按兵不动，就可以慢慢等待来一些风险，无论是超额概念/框架/流动性用完之后，还是Musk的激进做法带来的预期变化。 2024-11-27 中场休息和利率的走低：（培风客）美国十年期标的/宏观/国债收益率在整个2024年都在区间震荡，他走高了联储就出来鸽派，然后经济数据走弱，他走低了联储就出来鹰派，然后经济数据超预期。 2024-12-02 2025可能和2024很不一样：（培风客）当然这个也取决于联储的做法，例如如果12月FOMC联储提前鸽派一点，这个过程可能更顺畅一点，如果联储觉得应该乘此机会，把通胀继续压低到2%附近再降息，那么这个过程可能颠簸一点。 2024-12-12 叙事逻辑可能再过几周就有端倪了：（培风客）如果站在此时此刻，对着这样一个图，和要发生的经济，我觉得有不小的概率，12月的FOMC也就是下周，会是一个关键点。 2024-12-24 铜和黄金的2025思考：（培风客）次一级黄金的问题是美元，利率，通胀会不会有共振的利好或者利空，目前看，短期是存在美元上涨，利率走高，通胀走低的可能性的，只要联储坚持目前的政策就可以做到，虽然很多经济的指标已经走弱，但美国的故事是AI拯救一切，实体经济走弱没问题，AI是新世界的引擎，这就看你信… 2024-12-26 2025年经济思考：（培风客）2024年的经济问题，我觉得当时是不确定性下的情景分析，年初的时候没人知道选举结果，中国的思路也不确定，联储何时降息更是大问题。 2025-01-03 20250102 - 经济和市场分析 - 动荡的开：（培风客）当然，在FOMC之前，只有6%的人觉得会硬着陆，这个问题就见仁见智了，但我比较小心，我一般会谨慎这种共识预期（94%的人觉得不会硬着陆） 如果说上面这个问题是长期的，短期其实一样，拜登政府在最后的时间突击花钱 所以长期和短期的问题都合二为一 长期看，疫情中民主… 2025-01-06 Pring+Guide to Market 周期：（培风客）联储希望通胀回到目标水平不太希望快速降息。 2025-01-12 经济和市场展望 - 20250111：（培风客）之前我们讨论的最完美的剧本是，先有一个通胀走低，然后联储降息，然后再有通胀。 2025-01-14 交错的预期，复杂的局面。：（培风客）所以15天后的FOMC就变得非常关键了，大部分人都不觉得这一次会降息，我能理解，态度可能比较重要，如果联储继续鹰派，那我估计很多人要重新调整今年的EPS预期。 2025-01-15 旧日不在 - Just Market by Gun：（培风客）（这几张图基本上解释了，9月18号降息之后，美债收益率上涨，一方面是过去市场太过于乐观降息幅度，到今天为止和联储重新达成了一致看法，这也是我说为什么下一次FOMC虽然大概率依然是和稀泥，但依然很重要） 那么自然而然，看到联储，联储的目标，失业率和通胀如何 联储… 2025-01-24 逢低买入。逢是什么？低是多低？：（培风客）现在麻烦在于，我觉得铜在等的东西里面，可能就包括这次FOMC，如果在目前的经济环境下，FOMC是鸽派的，在通胀还超过目标的时候鸽派，那么不用想经济肯定不错，代价是通胀风险上升后面不知道怎么办，反过来如果联储抵抗特朗普的呼声鹰派，之后住房分项通胀走低，还真有可能… 2025-01-27 甲辰年交易日，有始有终：（培风客）而就像之前说的，假期这个东西真的是非常令人头疼的事情，在一个高波动的年份，FOMC前后有七天不能交易，真的是非常说不出话的事情。 2025-01-28 Sputnik逻辑，还是降本逻辑：（培风客）回到我稍微熟悉一点的地方，2023年2月1号，我记得当时ECB，FOMC和失业率连续三天出来，最后周五的失业率一锤定音，一个六倍标准差的数据干翻了所有之前的假设。 2025-01-31 重要，但是否有机会取决于我们自己：（培风客）首先是FOMC，在FOMC的决议中，大家看到删除了通胀的句子，觉得比较鹰派，然后鲍威尔在发布会中又开始打太极，过去几年都这样，鹰派的statement配一个鸽派的发布会，或者反过来，或者是一个鹰派的发布会+鹰派的statement+一个鸽派的数据。 2025-02-08 Just Copper - 20250208：（培风客）当处在最上面那个区间的时候，主要的叙事逻辑叫做联储太过鹰派可能导致市场风险 NASDAQ的主要回撤也基本上发生在这种时候，当然，利率冲高有很多原因，2022年Q2-Q4是联储加息，2023年10月份更有可能是供需关系，但只要利率太高，风险情绪都有些压制 这种时… 2025-02-11 关税问题和节奏问题：（培风客）现在是宏观也不清楚特朗普短期到底要干嘛，联储到底要干嘛，策略上也搞不清楚黄金到底是利率涨了好还是跌了好。 2025-02-13 地缘政治，而非经济：（培风客）最后是俄乌战争，我觉得很多投资者可能都需要把这个事情的重要性再提高一点，我们的世界是从2022年俄乌战争之后开始变化的，联储的加息部分是因为油价当时的冲高，中国对于安全的诉求也是2022年之后继续走高。 2025-02-15 20250215 - 经济和市场展望 - 中国资产：（培风客）所以对于利率的看法其实不是对联储的研究决定的，而是你觉得这个世界，到底是变得更加动荡了，还是变得更加安全了。 2025-02-21 20250221 - 政治，经济，市场各说各话（一：（培风客）第二，利率是经济的先行指标，但目前看，短端利率更多是联储掌握，而鲍威尔此时的威望很高，他没有必要降息，在看到风险之前没有必要降息。 2025-02-22 20250222 - 政治，经济，市场各说各话（二：（培风客）现在就是卡在这里，经济好起来，通胀不会低，那么利率就不会走低，利率走低，经济可能就不只是好而是好到联储可能要加息。 2025-02-25 中国资产我觉得只有节奏问题：（培风客）- 如果经济先走弱，然后通胀走低，然后联储降息，先Risk off再Risk on 那么纳斯达克先跌再涨，可能是什么贝森特比较温和，等联储夏天或者什么时候降息了之后再搞他的经济创新 - 另一种可能就是，先Risk on，然后联储肯定没法在这个时候去降息，那么之… 2025-02-28 结束的开始，还是开始的结束？：（培风客）这种情况其实是一个很简单的逻辑，如果联储不松口的话，在滞胀预期下，短端利率无法流畅降低，而如果通胀预期依然比较高，长端利率也很难降低。 2025-03-04 20250304 - 经济和市场分析 - 滞胀的时：（培风客）1，滞胀时候卖债券需要建立在通胀预期恢复和联储加息的情况下，目前这两个事情一个都没发生，联储data dependent而且给加息设置了一个几乎不可能达到的条件。 2025-03-08 奇妙的一周，以贝森特和鲍威尔呼应的发言结尾：（培风客）2021年低估了联储的决心，例如2020年3月，没有理解标的/商品/黄金在概念/框架/流动性危机中其实没太多避险属性。 2025-03-11 政策，经济，市场 - Put在哪里..：（培风客）所以换句话说，如果我们没有对于政策的担忧，同时3月份FOMC表现出在关税不确定性下坚持鸽派的态度，那确实我相信市场可以被拉回来。 2025-03-13 铜和中国资产 - 20250312：（培风客）我也许太宏观了一点，但我确实觉得，不远处的联储降息和扩表，才是全球经济从过去2年的概念/主题/分化中走出来的发令枪。 2025-03-15 工作目标和工作方法，矛盾论和实践论：（培风客）举一个稍微极端一点的例子，比方说你做宏观研究，你觉得你的工作目标是搞清楚联储下一次开会的思路，但如果你的工作方法是你有能力直接打电话给鲍威尔，那么你的工作目标就不会是这个。 2025-03-17 新世界的展望：（培风客）美国版本相对精致，政府财政支出增加，居民和企业获得盈余，进口增加而导致美元流向海外，通过联储加息遏制伴生的通胀，同时利率走高导致美元走强，吸引因为出口美国而获得美元的国家投资美国，并且过程中不在乎中国的转口贸易，以此拉近转口贸易国家与美国的关系，并且防止通胀过… 2025-03-19 FOMC 前瞻 - 周期性因素和趋势性因素：（培风客）最后有了上面的理解，对于本次FOMC的前瞻一句话就可以说清楚：Trump带来的长期结构性改革诉求，需要联储的周期性解决方案助力，而联储的周期性指标不支持大规模的降息。 2025-03-20 FOMC 点评 - Conditional Put：（培风客）1，FOMC的预期和落地 2，市场之前的叙事逻辑和之后可能的叙事逻辑 3，标的/商品/铜和金的看法 在FOMC之前，大家对本次会议的预期基本上是，给出一个稍低一点的经济增速预期，一个更高一点的通胀预期，然后可能点阵图会稍微鹰派一点点。 2025-03-25 2025Q1经济回顾和市场总结：（培风客）1，如果关税比想象中轻，那么通胀的风险没有那么大，联储会降息 2，如果关税比想象中重，那么虽然联储不会降息，但市场的不确定性会增加 能够导致长端利率走高的因素，长期的人口预期，财政预期，科技预期目前都比2024年弱化甚至弱化很多，导致长端利率走高的短期因素，除… 2025-04-03 关税新世界：（培风客）FOMC 点评 - Conditional Put ，如果关税不超预期，不带来太多通胀，那么联储会有六月份的降息。 2025-04-04 2025Q2经济展望：（培风客）综上所述，一季度美国经济财政超预期，但二季度的压力依然存在，整体来说属于不确定较大，更多关注焦点在于财政和六月的FOMC，中国经济更多是一个区间和政策的故事，关注的重点主要是财政。 2025-04-05 完美风暴：（培风客）周五的结果确实不好，但我觉得，油价要跌，通胀要走低，美股有风险，联储要降息。 2025-04-07 悬崖边缘 - 经济和市场综述 20250407：（培风客）（待补充） 2025-04-10 大奇迹日，和大奇迹日之后的想法：（培风客）联储六月就要开会，那时候如果面对关税的不确定性，它要怎么取舍。 2025-04-13 几条道路：（培风客）4，关税缓和+联储防范风险 = Risk off 且Fed Put 并没有生效 5，关税持续+联储更小心防范风险 = Risk off 从一到五，是一个乐观到悲观的变化。 2025-04-17 误判和迟疑：（培风客）标题里面说的误判是说美国和中国对彼此的一些误判，而迟疑说的是今天美国时间下午鲍威尔隐晦反驳沃勒时，表达的联储迟疑态度。 2025-04-21 一团乱麻中的思考 - 20250421经济和市场分：（培风客）在美国扩张的财政，联储没关税愿意降息的背景下，以及全球的可能刺激下，我确实觉得市场会回来。 2025-04-22 群众的呼声，自主的政策，深度全球化 - 不可能三角：（培风客）这点还有一个例子，在耶伦还在当联储主席的时候，她是比较全球化的，她知道美元实际上不止是美国的美元，而是世界的美元，所以世界任何地方发生了问题，多多少少都是联储的问题。 2025-04-24 现实比故事精彩：（培风客）我提的问题是，联储在不确定性如此之大的时候，继续用behind the curve的方法提供forward guidance的意义何在呢？ 2025-04-26 对抗最黑暗的噩梦，争取最光明的未来：（培风客）其实我理解，美国人也有很多学者是理解这一点的，当你看到沃勒说联储应该降息的时候，第一层想到的可能是他想当联储主席，但第二层就像之前我说的，我是认同他的，在目前这个社会环境下，一个衰退和萧条的代价可能是历史性的。 2025-04-27 一个潜在的预期差，和一个潜在的交易节奏：（培风客）而讨论到第一点，这个问题更是有了一个时间的框架，也就是六月份的FOMC，所以由此，我觉得就有了两个交易节奏的问题 - 降息和关税的问题 - 降息和关税问题解决的时间，至少是缓解的时间 从这点延申出去，我感觉有一种可能的交易节奏是，市场先risk on，然后在比… 2025-05-06 经济和市场分析 - 20250506：（培风客）美国经济完全取决于关税和联储，不确定性非常大。 2025-05-07 从谈判和联储说起：（培风客）回到联储上，五月的FOMC会给出六月的前瞻，过几天就知道，大概率鲍威尔会维持尊严，我非常尊重他守卫通胀目标的决心，我一点都不喜欢沃勒这样背后插刀的做法，但我隐约感觉沃勒其实是对的。 2025-05-09 五月市场展望 - When macro matte：（培风客）之前说过，关税和联储是一段时间的交易核心，而时至今日，在五月的FOMC之后和美国选择英国作为第一个关税协议目标之后，对这两个问题有了更多的判断标准。 2025-05-13 关税之后的故事：（培风客）美国可能面对的情况是，后续失业率走高之后，通胀压力依然在，导致联储没法降息，这种局面是经济非常难以承受的，这也是Trump在前两周承认可能经济会有一个暂时性的走弱的原因。 2025-05-15 以牙还牙 - 一个思考后续贸易政策的思路：（培风客）当然这会带来一个更深的考虑叫做，如果中美在未来互相继续降低关税，联储其实有理由降息，人行也有理由宽松，这会是一个非常risk on的情况，而目前考虑到宏观很多投资者依然保持比较中性的看法，这是个不小的预期差。 2025-05-17 长周期，中周期，短周期看黄金和铜（一）：（培风客）用经济数据说的话，如果你觉得美元会上涨，通胀会走低，同时美国经济还能支持一个加息（不同时候联储对通胀的看法是不同的）的时候，当凑齐这三个事情，黄金在过去世界里的最大回撤大概是30-35%左右。 2025-05-23 平淡时间的遐思 - 联储加息打碎市场，财政赤字打碎：（培风客）今天想说的是另一个更基本的问题，之前都有一种说法，叫做Fed Hike always breaks sth 意思是，联储加息总会带来一些市场的波动，在一些比较糟糕的时候，会带来市场泡沫的破裂。 2025-05-24 20250524 - 经济和市场展望：（培风客）我自己理解人行还是被联储深深掣肘。 2025-05-30 20250529 - 经济和市场评论：（培风客）所以中国会做一些之前根本不做的资产价格兜底，美国如果经济有问题或者市场出问题，从白宫到联储都会行动。 2025-06-03 长周期，中周期，短周期看黄金和铜（二）：（培风客）这种情况并不意外，因为服务业的韧性天生就比制造业更好，而且在经济中占比更大，换句话说，制造业出问题了，联储不一定要降息，因为制造业在美国GDP里面的比重并不高，但如果服务业整体出问题了，那肯定是萧条或者衰退了 当然，当制造业跌得比服务业更快的时候，他涨起来的时… 2025-06-10 20250610经济和市场评述 - 既视感：（培风客）当然，这个夏天和秋天最大的看点是通胀和通胀预期，联储其实帮白宫擦了屁股，他们和市场做了很多解释，为什么这样的通胀会是一次性的，因为美国的商家会很快涨价传导给客户。 2025-06-12 关税，通胀，地缘：（培风客）这多少是值得思考一下的，通胀走弱在任何时候都不是一个完全的好信号，除非你确认联储可以降息。 2025-06-16 20250616经济和市场评述：（培风客）当然，油价的上涨，如果不是那种突破90或者100，其实在大部分时候，不太会影响联储的决策，因为联储以前比较关心长期的通胀预期，油价传导从Headline inflation到Core inflation就有一个巨大的衰减，之前达拉斯联储研究的结果是六到七比一的… 2025-06-18 FOMC之前大部分人都不关注FOMC：（培风客）这就是我现在的感受，明天就是FOMC，市场还是那个市场，但我只能装模做样分析一下，因为它很大程度是被地缘影响的。 2025-06-21 周末闲聊 - 一些铺垫：（培风客）当时他给我举的例子我印象极其深刻，他说从1980年代他开始看宏观开始，不知道经历了多少次FOMC和多少次所谓的高峰和低谷，但他站在70岁的时候去回顾，他觉得其实这40年总共就是几个事情 - 苏联解体 - 中国崛起 - 美国GFC和之后的量化宽松 中间顶多夹杂9… 2025-06-22 袭击之前，袭击之后：（培风客）这样油价不会涨，通胀没有压力，联储可以降息，对中东的承诺和对以色列的承诺都可以完成，对建制派有一个交代，完美结局。 2025-06-25 两条道路 - 也许这两周就是今年又一次的关键时刻：（培风客）经济上，联储马上要选择两条道路中的一条，我说过，如果你就把沃勒和前几天鲍曼关于降息的呼吁，当做是一种对特朗普的谄媚，那么很可能是有点肤浅的。 2025-06-27 20250627 - 既视感：（培风客）在2024年3月的第一周的周五，当时市场关注的焦点是三月份的FOMC，我记得那个周五晚上，我坐在电脑前，看着美国市场我那些心爱的标的/商品/黄金股们，我觉得他们的走势非常强势，都是在一个莫名其妙的时间，和大盘没有关系开始走强。 2025-06-29 经济和市场展望 - 2025H2：（培风客）Trump的政策，其实对于长期美国经济是有压力的，经济增速三个贡献，人口，科技，杠杆，Trump的政策同时给三个带来压力（他其实并不想这样做，他希望在杠杆上能有所增加，但联储并没有降息，而出于党派压力，他在财政的扩张上也只能有所收敛） 所以我眼中美国经济的情况… 2025-07-01 20250701 - 地缘政治研究 - 影响力范围：（培风客）这点不要嘲笑美国人，因为中国和俄罗斯也都有这个阶段，2016年居民部门上杠杆，央行和联储三次会议尝试达成协调，包括到现在，我相信还是会有很多人相信，回到过去一切都可以好起来。 2025-07-06 20250706 - 经济和市场综述：（培风客）那么为什么，美股市场几个主要交易群体里面，散户最近是主力，之前说过，对机构投资者来说，一个通胀担忧叫做联储可能加息，对散户来说，一个通胀担忧意味着自己几个月后的账单要增长，过去几年美股没有套过人，大家不担心被套只怕踏空。 2025-07-09 50%的铜关税，市场之外的故事更精彩：（培风客）最直白的，如果关税落地，那么搬运库存的速度会慢下来，有一定可能LME的库存见底，然后Comex库存见顶，这是今天第一时间市场的交易心理和资金流向，但我自己过去几年的经验是，在2020年之后，市场第一时间的反应不一定是对的，无论是这样的产业事件，还是FOMC，我… 2025-07-14 冠军的心：（培风客）这周有通胀数据，而股票市场的走势让我想起了19年10月-11月，当时联储降息3次后，纳斯达克和标普先后新高，然后道琼斯过了大概3-4周新高。 2025-07-16 20250716 - 政治经济市场综述 - 多一个：（培风客）我估计7月份FOMC联储会继续和稀泥，但这样的结果是，不管是市场融涨后坠落，还是现在情绪高点开始反转，这个锅都会是鲍威尔背。 2025-07-28 股票和商品下半年应该还是逢低买的思路：（培风客）第二，我确实不想在联储可能降息，中美制造业标的/宏观/PMI还在50以下的时候，中期去看空经济。 2025-07-31 没有铜关税，没有降息：（培风客）这当然也和联储有关，昨天我们也看到了很多年没有看到的两张反对票，但鲍威尔确实没有办法在目前的数据下降息，而且他没有给9月预设路径，意味着今年下半年的降息依然是数据主导。 2025-08-12 重商主义和反内卷：（培风客）包括人行的购金，美国的铜关税反复，包括联储的独立性，包括产业政策的取向。 2025-08-13 20250813 - 政治经济市场综述：（培风客）这点也正是联储的目的，鲍威尔治理下的联储并不想在这个时候降息。 2025-08-17 地缘政治点评 - 在阿拉斯加的对话和分歧 - 20：（培风客）（2014年是联储决定兑现自己一个很久之前的承诺，说在不晚于2015年开始货币政策正常化。 2025-08-20 经济 - 关键是央行怎么看经济 - 2025081：（培风客）美国：当联储关注的两个指标都多多少少失效，他们自己的看法就很关键 美国经济数据虽然复杂了一点，但也不太难，真正难说的是 - 关税对于通胀的影响到底是怎样的 - 投资AI的capex，确实可以在裁员的时候提高或者保持利润，所以就存在capex和失业同时增加这种可… 2025-08-21 市场 - 两种牛市 - 20250821：（培风客）而我们距离Jacksonhole不太远，我不知道他在这个会上会说什么，但最晚到下个月的失业率数据，或者再晚一点，到九月的FOMC，我们大概就知道这个节奏了。 2025-08-23 经济 - 九月降息几成定局，经济扩张概率加大 -：（培风客）今天我们看到了联储的选择，其实之前写这段话之后，有朋友问过我有没有可能联储data dependent，我当时没有把这个写上去的原因在于有两点 1，因为鲍威尔其实是一个非常注重和市场沟通的人，他基本上在前一次会议会给出下一次会议的看法，而在过去很多次Jacks… 2025-08-26 政治地缘 - 过去一个月新策略下，联储独立性临近消：（培风客）但现在是不存在的，所以Trump选择了联储和统计局作为自己攻击的目标。 2025-08-28 经济市场 - 简单问题 - 20250828：（培风客）所以这个问题始终存在，比方说如果在2025年9月，降息之后，我不管当时FOMC给我们的是一个什么计划，这个计划是否足够让经济脱离危险区。 2025-09-05 经济 - 非农前夜 - 20250905：（培风客）- 在上一次会议上大部分与会者会讨论下一次的FOMC，然后给出市场预期，所以在没有会议的八月份，Jacksonhole会议就是重视交流的鲍威尔干这个事情的场合。 2025-09-18 经济可能比联储表述中更弱，联储可能比市场看法中更鸽：（培风客）其实标题就是我想说的全部内容了，但我吸取了Ti14的教训，我觉得一个更有逻辑，更详细的解释，也许可以让更多人理解这一次FOMC的纠结，以及市场为什么会出现这么大的波动。 2025-09-23 无法承受的失败：（培风客）1，降息后的一个季度，往往是经济预期比较混乱的时候，大家会评估联储的降息计划能不能把经济拉回来，无论最后结果如何，在这个过程中混乱是大概率存在的。 2025-09-26 俄乌战争的新变化 - 三种可能：（培风客）- 在联储转向之前，Trump对于油价的关注是有目共睹的，他希望降低通胀让联储开始降息。 2025-10-01 国庆节快乐 - 做好自己，走向未来：（培风客）- 在经济方面，联储降息后的概念/主题/软着陆亦或是概念/主题/硬着陆，后续复苏到底是实际增长还是通胀预期决定了宏观上在短期和中长期的思路 - 市场方面，中国商品市场的弱现实强预期该如何指导Q4和明年Q1的思路 - 金和标的/商品/铜方面，标的/商品/黄金在降… 2025-10-08 2025Q4 经济展望：（培风客）- 在2020-2024年，美国政府在内政和外交上保持了非常强的支出，去支持他们的战略扩张，那么对于联储来说，虽然拜登政府保持了对于货币政策独立性的尊重，但其实留给联储的行动方向也只有加息。 2025-10-11 贸易战升级，双方的出发点和可能的结果：（培风客）只是很不巧的是，这不是之前我们这个世界熟悉的研究领域，研究经济和联储大家有很多经验，看资金流向亦然，勾兑公司EPS和讨论PE也是如此。 2025-10-14 20251014 - 亢奋的情绪，激烈的上涨，散户：（培风客）更准确说，除了2022年大家意识到联储真的要加息很多，以及2025年4月的关税冲击，在2020年之后，今天是黄金波动率第三高的时候，超过了SVB银行，也超过了在2024年那几次上涨。 2025-10-20 左右没有对错，但极端带来灾难：（培风客）这就像你去问联储，到底失业率更重要还是通胀更重要，这个问题在特定时候的回答会是不一样的。 2025-10-22 黄金和铜：结构性驱动和周期性驱动：（培风客）同样不可忽视的是，中国的四中全会可能也会透露出一些经济甚至地缘的信息，未来1-2周可以说是Q4的关键时期，都不要说OPEC和FOMC也在同一时期。 2025-10-25 通胀，不止是一个经济问题：（培风客）1，加息，英格兰银行，标的/宏观/美联储都进行了加息 但在具体执行上，美国政府采取了一个非常讨巧的做法，我们今天说到联储的独立性，你的感觉是这是一个很高尚的事情，但在1980年代，白宫在联储加息的时候，因为加息带来的痛苦传导到了很多小企业家，白宫是刻意保持了和… 2025-10-30 联储有鹰派发言的理由，但随时间推移我觉得它还会是鸽：（培风客）如果用一句话总结今天的FOMC，以及市场的反应，我觉得它把之前大家的叙事逻辑，从经济不错+利率走低，转换成了经济不错+利率反弹。 2025-11-05 市场，关门，选举：（培风客）之前在FOMC，中美会谈和M7的财报之前，以标的/商品/铜为例子，我们看到的是持仓贴近62万手，价格涨破88000。 2025-11-16 扭曲和预期 - 一些关于铜的想法和思路：（培风客）在这两个问题还没有完全清晰的时候，我觉得可以慎重一点，十二月九号到十号的FOMC可能会给我们更多看法，也许到时候再审视今天这个看法会更合适。 2025-11-17 Trump低迷的支持率，市场马上走出空窗期：（培风客）但马上几天后的财报，三周后的FOMC，以及这段时间的经济数据，都有可能会让市场走出趋势。 2025-11-20 NVDA和联储 - 2026年的预期探讨：（培风客）- 联储看法的分歧 - 商品价格走势的分歧 - 股价不同板块走势的分歧 毫不夸张地说，AI今年4000亿美元的Capex，相当于美国标的/宏观/GDP的1-1.5%，有这个东西和没有这个东西，美国今年GDP的读数会有巨大的不同。 2025-11-21 看图说话，可能又是一个关键时刻了：（培风客）月初的时候觉得11月应该可以放假休息，等12月FOMC回来再说。 2025-11-22 技术，劳动，政治：（培风客）12月的FOMC对于鲍威尔来说绝对不容易，他没有数据，但可能需要决策。 2025-11-24 留给联储摇摆的时间已经不多：（培风客）因为那个时间非常凑巧，第一是BLS刚刚公布说，失业率数据要到12月FOMC之后的12月16号公布，然后11月29号就要进入静默期。 2025-11-25 叙事切换的探讨：（培风客）比方说2022年10月份所有人可能都在说Fed Hike into recession，但2023年和之后最好的投资是NVDA，2024年大家说的是美国例外论，美元标的/宏观/美债收益率走强，但2025年最亮眼的资产是标的/商品/黄金和中国市场。 2025-11-27 杂谈：久久为功：（培风客）也是联储在2011-2012年就开始承诺和放风，最晚不晚于2015年年底会开始货币政策正常化的原因之一。 2025-11-30 铜 - 新高之后：（培风客）- 12月9-10号FOMC鹰派，或者不降息，但之前解释了，鲍威尔目前看没有这个必要这样做。 2025-12-03 顺周期和逆周期：（培风客）当下已经是2025年12月，在未来两周里面，今年最后一次FOMC会议，包括月中的失业率和通胀数据，以及19号BOJ大概率的鸽派加息，会构成我们最后一个月的主题。 2025-12-05 最简单，也最难的事情：（培风客）下面这个图还是联储自己做的。 2025-12-08 中国的思路变化，和美国的战略变化：（培风客）- 明年联储降息大概率，所以会有更多的货币和政策宽松的空间 于是如果我们去解读中央经济工作会议，你会看到 1，对于民生的关注确实提高了一点，因为失业率确实有压力，而且地产财富效应的消失带来的压力始终存在 2，货币和政策宽松依然存在，但不是那种2024年9月全力… 2025-12-10 FOMC之前：（培风客）在24个小时内，会有一个FOMC的决议，这会是一个周期性的影响因素，他能改变大家对于2026年短端利率的看法，20-30%能改变大家对于长端利率的看法，但并不会影响真正的结构性因素。 2025-12-11 鸽派的FOMC：（培风客）这是一次鸽派的FOMC，如前所述，我觉得这是正确的做法。 2025-12-13 周五就像是2026年最差情况的Demo：（培风客）然后美国的AI叙事因为种种原因出现疑虑，在这个时候，联储的官员非但不告诉你降息，甚至还要说他们觉得可以鹰派。 2025-12-24 2026展望 - 经济，地缘，市场：（培风客）而宏观的风险随着上面的情景分析也可以说一目了然，在目前的K型经济中，切换如果顺利，例如联储+财政可以更快把美国长端利率降低，那么风险更低一点。 2026-01-10 大宗商品 - 长期，中期和短期的故事：（培风客）所以这两点放在一起，我对2026年商品整体是乐观的，我觉得会有波折，例如货币政策宽松的节奏，例如中国对于经济的看法和政策的节奏，甚至可能会有联储过于乐观，中国过于乐观的风险。 2026-01-16 经济被动应对，市场主动管理：（培风客）今天我的讨论并非与AI有关，其实我自己觉得AI是提高了生产力的，但我不知道它能不能提高到那种弥补就业损失的地步，我今天看到好像有一位联储官员说，他觉得降息对于缓解失业率没有帮助，失业是结构性问题造成的，所以应该更多考虑通胀。 2026-01-24 市场综述 - 虽然有些抢跑，但这也可能是商品牛市的：（培风客）然后当时觉得铜是一个逢低买的品种，但可能经济要复苏还是要等到联储降息后再过一段时间经济好起来。 2026-01-28 政治，经济，金铜 - 20260128 - 让我们：（培风客）几天之后等我们看到FOMC的说法，和关于预算的讨论，可以再回顾情况，另外我也想很坦诚地说，在黄金上我犯的最多的错误是容易离场太早，因为黄金即便是小波段，最后总有一些情绪的高潮，而我在把握散户情绪上是个短板。 2026-01-31 敬畏市场，同时不要低估了Kevin Warsh：（培风客）我想大家的眼光都会放在今天的金银上，但还有一点不要忽视，在今天的贵金属抛售，甚至包括有色和美股的下跌中，Kevin Warsh被任命成下一任联储主席，而今天的美元和标的/宏观/美债市场，却表达了对于这一位新主席的欢迎。 2026-02-06 二月的展望 - 技术分析：（培风客）- 联储宽松结束，2006和2011年都是如此 - 标的/宏观/PMI的高点，2017年Q4-2018Q1以及2022年 我不觉得联储在当下会加息，我也不觉得制造业PMI见顶，所以我不觉得这是铜这一轮行情的终点，但就像上图中，它确实短期涨幅很快。 2026-02-11 既非大师，也非课，但我有很多故事：（培风客）然后这种加息幅度超预期，带来了2022年秋天的主要叙事 Fed Hike into recession。 2026-02-24 假期结束，开工大吉：（培风客）我自己心目中最好的可能情景是4月份中美谈的不错，黄金跌一跌，然后5月份换个联储主席下半年开始降息ETF又开始流入再去涨。 2026-02-26 脆弱供给下的需求扩散诉求：（培风客）这有可能，因为上半年有很多需求故事，几天后的两会，中美见面，联储换人。 2026-03-20 多一分谨慎：（培风客）坦率说，我觉得目前联储没法像当时那样转向，当时是加息暂停转为降息，现在联储本来就在降息，在油价100的时候让联储加速降息我觉得没有可能。 2026-03-21 越南 ：人事即政治，经济即安全：（培风客）对于新兴市场来说，联储的利率决定了太多 在开始之前，越南的股指大概长这个样子 房地产反腐形成的低点，在2024和2025年的降息，以及AI投资带来的出口高增长，FDI高增长之后被抹平。 2026-03-28 不同地区被战争影响的程度不同：（培风客）这种油价上涨，美元上涨，联储不会降息的环境，对于东南亚国家来说就是灾难。
关键数据汇总
（待填写）
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