GDP

各作者观点时间线

2022-05-25 基建投资 经济独苗，全村人的希望：（培风客）去年114万亿GDP里面，大致组成如下： - 44万亿社会消费品零售 - 20万亿除餐饮之外的服务业（主要是医疗和教育，史上最高） - 15万亿房地产投资 - 18万亿基建投资 - 23万亿制造业投资 - 5万亿净出口 减去7-8万亿的投资损耗（主要是不计入G… 2022-05-28 第三条道路：（培风客）德国央行 – 控制物价，保持贷款增速和名义GDP相匹配 1974-1975年，在高通胀环境下，德国，以及瑞士央行实行了当时非常新潮的货币政策框架，把信贷增速和名义GDP增速调整到一致。 2022-06-05 路径依赖下的回合制游戏：（培风客）通胀的问题，中金的研究就很好，1970年是欧洲和日本GDP增速回落的时候，意味着这些地方没法提供更多的产出了，在总需求逐渐增加的时候，供给没法增加，那么自然通胀就上去了。 2022-06-08 教育的目的比教育手段更重要：（培风客）过去20年，每1%的不变价GDP增速大概可以带来150-190万的新增就业岗位，那么如果未来GDP增速滑落到5%以下，同时大学生的毕业人数在1000万以上，就业的压力就会一直存在，过去4年18-25岁就业率一直不高可能也有这个原因。 2022-06-21 随笔0621 - 想不出名字：（培风客）GDP 增速是 0 ，联储会继续缩表么？ 2022-06-25 Known Unknown，已知的未知：（培风客）净出口在114万亿GDP里面只有4-5万亿，剩下的都可以算成内需，那么理论上内需发力肯定可以压过外需的下行。 2022-06-30 2022年H1｜回顾和展望：（培风客）在美国的货币政策端，联储依然会在未来1-2个月加息100-125bp，然后加息的终点按照目前的模型算应该在3.5%左右，值得注意的是，三季度之后，如果GDP不重新回到扩张区间（目前看几乎没可能），2022Q3联储的加息预期可能就慢慢降低了。 2022-07-01 风格切换的思考：（培风客）从6个月内去看，国债收益率肯定有走高的压力，但拉长一点时间，国内5.5%的GDP增速和2.8%的国债，中间差的这个2.7%，其实也就是过去15-19年的平均水平，如果GDP增速自然回落，长端国债里面40%可能是经济预期，这部分也是要跌的。 2022-07-03 什么是知行合一？：（培风客）比方说你看到M1还在下滑，然后GDP走弱，同时CPI也从高点回落，你觉得这是一个周期的尾部，然后你去公司调研，董事长告诉你，他们公司的业务很大程度上免疫周期性因素，因为海外收入占比不错，同时这是个存量替换的逻辑。 2022-07-06 美元指数现在怎么看｜未来萧条中的避风港还是牛市陷阱：（培风客）在甚长周期去看，一个国家的汇率往往和这个国家的GDP占全球比重息息相关。 2022-07-15 空谈家最终将一事无成：（培风客）按照公布的数据来算，今年的平减指数在3%以上，下半年如果PPI不快速走低，到年底我们需要8-9万亿的GDP增量才能完成今年的目标。 2022-07-16 计划经济，自下而上，还是自上而下？｜兼谈中国货币市：（培风客）在年初的时候，有一个说法非常流行，叫做过去很多年，中国的GDP都基本上达到了。 2022-07-17 7月下旬的看点——潜在的新思路？：（培风客）我自己觉得这种想法在经济层面是逻辑自洽而且合理的，但它有一个问题是，经济有些时候不止是一个内生的东西，GDP目标也会带来很多外生的影响，比方说GDP的增速和创造的就业岗位息息相关，那么如果全年GDP增速只有4%，然后有1000万大学生要就业，那每1%的GDP不… 2022-07-21 中报前的期待：（培风客）对于经济角度来说，现在已经快8月份，在今年无法形成的投资没法变成GDP，但从现实的角度来说，一个大项目不太可能这么短就开工上马。 2022-07-23 庙堂之高，江湖之远｜如何理解二季度的经济政策：（培风客）他认为第二产业的投资相对来说对于当期的GDP见效更快，这点确实如此，在GDP的核算里面，投资是会被重复计算的，而第三产业的投资，需要见效的时间会更长。 2022-07-29 傲慢的政策：（培风客）这点也适用于总量政策，大部分时候，社会的管理者喜欢看总量政策做经济决策，比方说美国失业率只有3.6%，或者总的债务比GDP只有200%。 2022-07-30 政治账：是什么？为什么？怎么算？：（培风客）无论是以GDP为考核目标，在更早之前以阶级斗争为纲的年代，在更近的年代，以经济建设为中心的年代。 2022-08-11 美国的通胀和中国的货币政策执行报告解读：（培风客）三季度一般都是青年人失业率高峰，金融风险难以说完全化解，所以从这个角度看，M2-GDP的差值可能走低一点，但你说货币政策要收紧，一年期MLF要上行我是无论如何都不信的。 2022-08-12 7月份金融数据点评 - 强求亦是枉然，不如重新来过：（培风客）- M2，保持M2和名义GDP相匹配并略高是人行自己的说法，但问题有两点，短期里面这个说法经常被证伪，尤其是今年，第二点，人行算的那个5.5%的目标我总觉得是拍脑袋出来的。 2022-08-14 中美和睦的日子一去不复返吧：（培风客）我们的全球化走到了尽头，或者说，实际外贸/全球GDP很难继续冲高，逆全球化慢慢出现，那么美国要想用发展的角度看问题也很难。 2022-08-15 为什么降息也不一定能拉动经济？：（培风客）首先要承认错误，虽然我自己知道2.85%的MLF对应的是5.5%左右的GDP增速，但在今天之前我丝毫没有想到人行会降息10bp. 我可以举出很多理由证明自己当时是有逻辑有道理的，但错了就是错了，善于认错是非常重要的性格。 2022-08-17 从多国经验看怎么降低中国青年失业率——推荐奥地利模：（培风客）在2%的人口增速下，埃及90年代初期的GDP增速曾经最低只有0.3%，可想而知，这种人口增速比经济增速快的情况，带来的一定是大量的青年人失业，1992年出生的那波埃及人，在他们20岁的时候，参与了阿拉伯之春的运动，推翻了穆巴拉克。 2022-08-21 现在可以加大铜的配置了吗？：（培风客）铜有大概50%的需求来自基建产业，而基建和GDP强相关 在2010年的时候，中国的铜需求只占全球的38%左右，而2020年的时候，这个数字已经是53%了。 2022-08-29 经济底层逻辑的转变：（培风客）我们倒着开始，在2016-2018年间，央行曾经有一段时间，主动把M2调节到了名义GDP以下的水平。 2022-08-30 普林格经济周期 ｜该怎么理解？该怎么应用？：（培风客）同步指标：工业企业利润，社会消费品零售总额，GDP - 滞后指标：CPI，PPI 那么有了宏观经济指标的对应，就可以框画一个国家的先行，同步和滞后指标状态。 2022-09-02 结束的开始？ - 美国失业率点评和九月经济市场展望：（培风客）- GDP萎靡，同步指标走弱 - 通胀走高，失业率走低，滞后指标走高 那么现在最后一条可能要变成滞后指标走低了。 2022-09-03 主动走向集体主义的自由灵魂？｜现代性危机的可能解：（培风客）我觉得这也是未来我们可能踏入的河流，在之前的文章留言中，有读者说，比较头疼的是我们在走完东亚模式发展最快的过程后，由于人口众多，我们的人均GDP依然在中等收入陷阱附近。 2022-09-10 如何判断和应对政策的突变：（培风客）这就是归纳法，或者说，你发现，在CPI较高，GDP增速较低的时期，贵金属的涨幅要高于CPI较低，GDP较高的时候。 2022-09-11 萧条的故事系列之一 - 1948年美国萧条：软着陆：（培风客）- 在1948年春天 - 1949年十月的时间段里，美国货币政策收紧，GDP增速下行，通胀走低，失业率走高。 2022-09-13 萧条的故事系列之二 ｜1953年萧条：联储小试牛刀：（培风客）1950-1953年，美国GDP里面的国防支出激增。 2022-09-14 怎么看美国通胀数据？：（培风客）理论上，每个月最后几天，去找克利夫兰联储的GDP Nowcasting然后乘一个基数效应就可以得到下个月的通胀预期。 2022-09-17 变局时刻：对未来一个月的看法：（培风客）因为在整个2008-2020年期间，美国的GDP增速也就是1.1%左右，低于过去100年的均值2%，在这个过程中，大部分时候美国的利率都比上面这个R-Star低，经过了疫情后，经济的潜在增速我觉得是降低了的。 2022-09-18 周期底部的反转故事：（培风客）GDP 的增速在高通胀的情况下可能也不达预期。 2022-09-20 盘点一下目前为止GDP的情况：（培风客）今天我们来谈一下目前截止到8月的GDP数据，以及在大会前对于经济的展望吧。 2022-09-22 走向萧条和战争：（培风客）- 战争是把大量的产出，用在消灭别人的产出上，在一战和二战中，欧洲和美国可以花自己一年GDP的40-60%去投入战争。 2022-09-25 联储当下的底气，和未来可能的麻烦：（培风客）其次美国是个最终的消费国，它又不出口，所以消费是最重要的GDP组成部分。 2022-09-27 历史照向未来 - 改革的可能方向：（培风客）实际上如果你仔细思考一下，过去2年，如果按照出口/GDP来算，制造业的国际化一点没受到影响甚至还增加了，但服务业的国际化遭受重创。 2022-09-28 美债利率 ｜今年最大的错误，明年最大的机会？：（培风客）现在联储做的事情我觉得和人行真的一模一样，2008-2020年，美国实际GDP增速趋势1.1%，然后疫情后联储觉得实际经济增速趋势1.8%，然后市场据此搞了个1.6%的实际利率出来。 2022-09-30 脚踏实地，实事求是，积跬步以至千里：（培风客）我们的M2增速一直比GDP高。 2022-10-01 为什么宏观经济研究过去总是不靠谱，以及为什么我相信：（培风客）搞笑的是因为GDP的高波动，现在均衡利率反而算不准了。 2022-10-02 四季度经济、市场展望 ｜曙光初现？还是多头陷阱？：（培风客）最后回到中国，中国的经济问题和欧美都不一样，无论是通胀，货币政策来看，我们都是相反的，但为什么你去看GDP，看企业盈利总觉得，全球都在共振萧条？ 2022-10-08 国庆随笔 - 战争，通胀，以及尝试修复一切的联储：（培风客）我还记得2020年春天，看到疫情后，国内有些经济学家预测GDP一季度增速4%，原因是疫情封控了一个月，然后我们把6%的增速去掉三分之一就好…所以我对于联储，或者其他货币当局的看法就是，在过去40年里面，他们在自由化，全球化，低利率环境里面获得了太多不属于他… 2022-10-13 如何踏入同一条河流，却走向新的未来 从杠杆率看存：（培风客）信贷脉冲衡量的是新增的非金融部门社融/GDP的滚动值。 2022-10-19 变革时期的国家，行业和个人 - 艰难而必须的转型道：（培风客）在2016-2020年间，贸易战让我们的出口增速下滑，而同时居民消费没有增加，导致整个等式的左侧开始下坠，继而带动右侧的GDP项目走低，这是2018年左右的事情。 2022-10-25 在变革和迷茫中，努力比聪明有用 - First D：（培风客）2016-2017年，G20央行合作未能成功，全球经济复苏良好，PBOC信心满满收紧货币政策，正儿八经去杠杆，M2增速在名义GDP以下，然后2018年贸易战就来了。 2022-10-26 贵金属的投资逻辑 ｜不可持续的财政，不可持续的加息：（培风客）再退一步，即便按照白宫这个3.2%的融资利率，也是不可行的，因为按照这个算法，到几年后，美国的利息支出会占到GDP的3.0%左右。 2022-10-27 闲话杂谈 ｜ 美国实际利率，中国科技道路：（培风客）就聊聊债务对于GDP的拉动作用。 2022-10-28 聊聊今天的股票市场：（培风客）美国这个季度GDP也是靠短期出口拉出来的，我懒得做图就放一下高盛的观点： 是不是有一些人永久退出了这个市场，我觉得是的，但我觉得不会是大多数，第一本来长期配置新兴市场的基金就不多，过去10年美股跑赢了大部分人，第二18年之后就走了一批，剩下的我觉得会有一些人从… 2022-11-12 周度市场点评 - 20221112 - 未知旅程的：（培风客）到10月，我们已经积累了7277亿美元的贸易顺差，去年12月的数据是6758，去年10月的数字是5100，基本上可以说，今年我们到年底可能比去年在货物贸易上多出2000亿美元左右的贸易顺差，要知道去年已经是净出口对GDP贡献很大的一年了 今年这个数字竟然更大了… 2022-11-13 聊聊今天的地产 - 过去的经验，当下的矛盾，未来的：（培风客）然后从1993年之后，工业在我国GDP的比重从此见顶。 2022-11-14 写在债市大跌的一日｜梦回2020和2016，202：（培风客）首先是第一点，中金今天的看法是悲观情况明年实际GDP5.2%，乐观情况6.7%，他们的模型建立在消费复苏，同时制造业和基建的增速维持。 2022-11-20 周度市场观察 - 20221120 - 最大的不确：（培风客）关于中美经济周期，目前主要的问题是，中国的货币情况和GDP情况是错位的 简单来说，我们的流动性情况，是一个复苏末期的特征，但GDP还在复苏初期，甚至萧条末期的情况。 2022-11-23 我是如何理解特色估值体系的？：（培风客）随着人均GDP的提高，单位投资对于建筑用钢材的需求是降低的，更多钢材的需求转移去消费部门。 2022-11-27 周度市场点评 - Pass the Point o：（培风客）然后资源流入市场之后，经过市场的排列组合，满足不同人的欲望，然后这个过程，我们观察GDP，消费，税收来判断到底欲望满足如何。 2022-11-28 2023经济市场展望系列之一 - 同床异梦：（培风客）GDP增速 5%-5.5% 4.0%-4.5% 3.0%-3.5% 概率 50% 25% 25% 这里我想说的是，下面这个概率是每个人因人而异的，比方说JP的看法就是25%，50%，25%，野村可能的看法是20%，40%，40%。 2022-11-30 2023年展望之几个商品 ｜ 细节和耐心决定成败：（培风客）一般就是跟着全球的GDP增速慢慢涨。 2022-12-06 我的2023年A股展望：（培风客）简单来说，明年对于50和300来说，最完美的剧本就是中国慢慢复苏，然后复苏速度前低后高，像高盛说的那样，2023Q3中国实际的GDP增速可以有10%这是最好的剧本。 2022-12-11 周度市场点评 - 20221211 - 关键周之前：（培风客）- 那么风险就是明年EPS预期会不会更差，或者说国外的风险会不会影响到国内，我觉得无论是和08年还是15年比起来，由于这几年的逆全球化，北京的独立自主能力其实强了很多，之前净出口对经济的拉动可能是个两位数，现在就是120万亿GDP里面的5万亿，15年人行资产负… 2022-12-12 2023年中国通胀展望 - 对CPI尤其是核心CP：（培风客）然后在1974年，西德和瑞士央行开始思考弗里德曼的问题，第一次提出把M2和M3（类似社融的概念）控制在名义GDP附近。 2022-12-16 如何看待今天的会议 - 我的一些小小经验：（培风客）把时间倒回到2021年年底，当时我们实现了8.1%的GDP不变价增长，我记得当时的GDP目标是6%还是多少。 2022-12-18 周度市场点评 - 20221218 - 向阳而生：（培风客）- 中国信贷数据方面依然是比较早周期的特征，M2依然维持在较高的水平，考虑到目前的GDP增速更是如此，下行的PPI和疫情干扰下的消费让经济的同步指标依然在走低，而PPI和CPI的疲态显示我们目前的滞后指标还是走低的 非常典型的经济周期早期特征，先行指标偏高，同… 2022-12-21 风物长宜放眼量，摸鱼大师如是说：（培风客）在1993年的时候，工业占GDP的比重接近四分之一。 2022-12-23 很少有跨不过去的坎坷 - 对周期要有信心：（培风客）“可过去100年基本上大宗商品需求就是跟着全球GDP走的，每年2%-3%左右” “不要总用过去看未来” 所以虽然之后我看的东西稍微多了点，但在商品里面养成的习惯我一直铭刻于心：“没有长盛不衰的宴席，也没有不能见底的周期” 当然，这里面还有些人性的东西就不说了。 2022-12-25 周度市场总结 - 百折不挠 - 20221225：（培风客）我记得当时我也是无论如何都凑不出114万亿GDP怎么搞出7-8万亿增量。 2022-12-27 谨慎，但别焦虑：（培风客）即便你看全球，从1900-2000年100年的GDP增速其实也相当稳定。 2022-12-28 大力看图出奇迹系列（一） - 遇事不决画根线：（培风客）一个月前，野村说中国明年GDP3%-4%还有人看，12月我感觉基本上所有看到的数字都是4.5%-5%。 2023-01-02 周度市场点评 - 20230102 - 平淡中的新：（培风客）那么这个硬币的另一面就是，明年国内的需求必须要填补海外需求丧失的部分，这点我觉得有必要说明一下，净出口其实在总的GDP额度里面并不大，就5万亿左右，120万亿的总盘子。 2023-01-08 中国消费，美元指数和新兴市场风险 - 202301：（培风客）我们总的GDP也就是120万亿，这意味着，如果我们以后要维持3%-5%左右的经济增速，消费的增速大概率要比3%-5%更高。 2023-01-09 革命与科技 - 逆全球化的毒药和解药：（培风客）- 当时的工人群体非常广泛，工业占GDP比重很高，而且工人生活非常糟糕，满足不了生存需求 所以在上面那些因素的促进下，战争就是最好的办法，一群活着和死了没区别的人，一堆过剩的产能。 2023-01-11 2023，感觉也很难：（培风客）中国：GDP预期不停上调，大家对于疫情达峰非常乐观，数据显示也可以乐观。 2023-01-13 外资无限乐观，内资犹豫，市场走到哪里了？：（培风客）对第二个问题我自己体会更深一点，我觉得2021年GDP水平是虚胖的，2022年目标是有问题的，我觉得2022年即使没有疫情这个数字都完不成。 2023-01-17 应对人口变化的影响 - 市场，经济，文化：（培风客）今天其实市场比较平淡，所以群众们的吃瓜情绪都集中在了今年的GDP数据和人口数据上。 2023-01-18 今日市场闲谈 - 铜，美元指数，BOJ & ECB：（培风客）第二点我真的是不确定，我觉得今年中国那8万亿GDP增量里面，有4万亿是要依靠消费带来的，去年我们从114万亿干到了121万亿，消费基本上没啥贡献。 2023-01-19 2023年美股的生命线，以及生命线背后的交易思路：（培风客）所以过去一个月，欧洲和中国的GDP预期不断上调 那么如果美国的萧条超预期的话，其实就肯定会把中国和欧洲重新带下去。 2023-01-20 2023年度玄学预测 - 怎么看风火家人卦：（培风客）2023年中国经济相对海外是有优势的，前几天的这张图又可以用，中国的GDP增速在过去60天被无限上调 同时最近我们也开始对外缓和，确实有开始专注内部，搞好自己的事情的样子。 2023-01-23 躬身入局 - 对AI的恐惧，和拥抱AI的决心：（培风客）我觉得未来的研究者，最能发挥自己能力的地方就是创造性毁灭的行业，领域和产品，像铜，上证50，标普500，CPI，GDP这样的东西，研究很有可能就会被替代，因为没有创造性。 2023-01-24 滞胀治愈萧条？：（培风客）中国和欧洲的2023年GDP预测基本上上调了50-100bp。 2023-01-26 初五迎财神 - 聊聊最近的美股和港股：（培风客）- 今天GDP数据出来也算是偏高的 看起来杂乱无章 但其实我觉得现在最要看的，是美国的工商业贷款和消费贷款 黑线是12月28-1月4号那一周（也就是市场从深萧条-浅萧条叙事转变的那一周） 这两个线条只要继续往上，美国经济数据不可能差，这两个线条只要掉头，美国经… 2023-01-31 针对当下市场分歧的看法：（培风客）世界上所有国家对于GDP的名义增速都是有需求的，GDP增速太低都不稳定。 2023-02-12 周度市场观察 - 摸鱼的我 - 20230212：（培风客）- GDP的预期更加看不准（但这里可能也有技术原因，以前中国是自下而上设定GDP目标，自从自上而下之后就没准过） 或者用本月普林格先生的话说，现在是普林格六阶段模型的第七阶段，不属于过去比较好框画的时间 所以我们对每一个指标，每一周新出炉的指标都非常饥渴，以前… 2023-02-15 二月份的一些思考：（培风客）我自己始终觉得，中国这么个经济体量，120万亿GDP，不可能一直靠15万亿房地产投资去拉动，而且坦率说，就算你把上下游都算上，他影响也就是25%左右的GDP 真正这个问题看起来比想象中严重的地方在于，我们的经济主导者和参与者，很多都是地产的拥有者，所以地产对于… 2023-02-19 事在人为，不要迷信历史：（培风客）今天的北京绝对不可能把货币增速压制到名义GDP以下，2016年-2018年我们当时觉得经济增速还可以，从日本学来的第二个经验是“要在经济增速高的时候去杠杆，经济增速低的时候杠杆越去越多”。 2023-03-01 到底要什么经济数据，才能叫醒债券的多头？：（培风客）我觉得这个问题我自己解释过无数次了，第一地产数据谈不上差，第二你去看美国经济的时候，看日本经济安倍三只箭的时候，看德国经济的时候，也没说地产不行就一定经济不行，大部分发达国家，都是从地产经济走过来的，以前英国法国的地产市值/GDP曾经到过4-5的区间比我们现在… 2023-03-03 三月 - 暴风前的平静还是黎明前的黑暗？：（培风客）自上而下来思考一下，去年GDP大概121万亿，今年的目标可能是5%-6%，通胀目标一般我们国家是定一个最高值3%，那么全年的平减指数可能是2%左右，那么我们今年需要的是8-10万亿GDP的增量。 2023-03-05 5%的GDP目标和3%的通胀目标怎么看：（培风客）在我们进入讨论之前，有两个关于GDP目标和通胀目标的基本知识要先了解一下 我们先聊GDP和CPI，最后加总回GDP GDP目标：自下而上还是自上而下 首先我觉得这个目标是符合预期的，要承认，我之前本来期望这个目标高一点，但5%并不意外，原因有两点 1，这个和之… 2023-04-02 树欲静而风不止 - OPEC的减产非常精髓：（培风客）- 经济在走弱但不会失速，GDP环比会走低但会大于0 - 通胀很高，需要用失业率上升作为代价去压制，但菲利普斯曲线很陡峭，所以只需要很少的失业率上升，就可以带来很多的通胀走低 当然，我们知道还有两种假设，分别是 FCI Tigheten into Recess… 2023-04-13 范式转变 - 可能是什么，怎么做？：（培风客）第二个问题也谈了很多，中国的GDP目标在2016-2019年之前和之后是不一样的东西。 2023-04-15 历史新高附近的黄金：下行风险存在但可控，无需过度担：（培风客）过去10年大家不做勘探，都存现金，勘探支出/GDP历史最低区间，存量现金历史最高 不勘探+成本升高，自然产量少 所以你看到Newmont又提高了对于Newcrest的报价，还允许他们被收购前特别分红一次，Glencore提高了对于Teck的报价。 2023-04-16 20230416 - 波动率放大的前夜。以及为什么：（培风客）本周我觉得最重要的就是这个事情，下周有中国一季度的GDP，两周后五一假期结束后可能是本次加息的终点。 2023-04-19 一季度的经济回顾，和二季度的一些想法：（培风客）一季度的GDP数据我自己觉得是不错的，但里面确实有一些数据对不上，比方说如果你去倒算的话，你会发现今年一季度的社会零售品销售总额可能是11.5万亿，而政府消费可能有4.5-5万亿，那么这个比例是有点对不上，就是说政府消费占了大头。 2023-04-20 为什么现在可以看看海外的金矿公司：（培风客）这就很像你去研究航空股，你搞清楚了中国GDP，搞清楚了油价，搞清楚了中美汇率，然后面对上市公司的市值管理，你费了九牛二虎之力，年底一看，30%的回报。 2023-04-22 尊重世界的复杂性：二季度的经济和策略思考：（培风客）所以我觉得这里会有一个补丁，就是基建，如果新经济的效率不高，在短期失业率和GDP的压力下，政府会通过基建来补齐缺口。 2023-04-25 怎么看这几天的下跌：美元和地缘政治的决断点：（培风客）不合理的地方是我自己今年感觉这事情发生过两次了，一次是三月初FOMC之前的黄金波动率很低，一次是一周前上证50在中国GDP出来前波动率很低。 2023-05-16 漫长的复苏初期：（培风客）房地产北京会一直坚持目前的政策，后面就是一个供需两弱的行业集中，指望说房地产竣工或者销售回到之前的高点是不现实的，改善会发生，但这个对GDP的拉动太小。 2023-05-18 在一团乱麻中找线头 - 多资产价格展望：（培风客）大家都在买债，很合理，这么个波动的世界里面，联储给你5.0-5.25%的短债，换了我我也买，现在美国GDP的现价增速才5%，滚短债躺着赚5%不香么？ 2023-05-26 PCE和美国债务上限：（培风客）至于这个会不会让联储超预期加息，我觉得这个倒是要思考一下，美国现在GDP现价同比就是5%，然后短端利率是5.25%，等于是说，理论上说美国现在做事情还不如存钱放在银行滚短期 这就是所谓的“限制性利率环境” 那么这个位置继续往上加其实边际意义没有之前那么大了，比… 2023-05-28 中国经济 - 寻觅长效机制的道路漫长：（培风客）这个矛盾之处在于，几个主要的GDP分享中，最容易稳定，波动最小的是消费，而技术的突破体现在制造业。 2023-06-10 脆弱的经济主线，和各个资产的逻辑：（培风客）而在这个之上，永恒的地缘政治风险，美国的影子银行问题，新兴市场在高利率环境下的脆弱性（其实我觉得很多新兴市场已经出问题了，只是他们占全球GDP的份额比10年前甚至20年前少了很多，大家不关注了而已）是其余的风险。 2023-06-14 写在FOMC之前的一些想法 ：我心中的联储的三条道：（培风客）1，制造业垃圾，服务业好，但服务业对GDP的拉动大 2，服务业好，也不是销量好，很多也是通胀高 3，企业目前没有太多再融资的压力，所以根本不着急裁员的问题，所以服务业有压力，会往下但也不能急 4，企业没有再融资的压力是因为市场预计2024年降息，而企业债大规模… 2023-06-25 美国还会萧条吗？：（培风客）从定义上，萧条是经济同步指标的走低，也就是消费，投资，出口的走低，美国的情况是，居民消费占GDP的70%，政府消费20%，剩下的是投资 也就是说，美国的萧条，一定是居民的萧条。 2023-06-26 中国经济：有很多问题需要答案，但情况并没有看起来那：（培风客）M2与GDP增速逐渐脱钩之后，怎么去看M2与名义GDP相匹配的问题？ 2023-07-07 平衡长期转型和短期风险：（培风客）长期经济增速趋势央行一直有算，虽然我觉得这个概念很离谱，但不争的事实是，今年GDP增速目标5%，目前来看今年做到5%问题不大。 2023-07-17 5.5%的增速和利率 + 16%的市场波动率：（培风客）首先今天的GDP数据肯定是低于预期的，这个问题我现在是这样理解的，之前分享过。 2023-07-18 联储加息结束后，长端利率是否会见顶？：（培风客），因为如上图所示美国在1980年一季度实际GDP增速从1%直接干到-1%，看起来非常吓人，但在名义增速上看，其实就是从11.7%下降到了8.8%…我以前没想过这个问题，但今年我就在很仔细思考这个问题。 2023-07-31 七月市场回顾，和八月市场展望 - 本周最关键还是这：（培风客）上一篇关于美国的文章里面说了，美国经济的现状简直是完美的，核心就在于他们消费者信心非常足，有很多读者提到什么美国发电量或者工业数据，要知道美国是个消费国家，消费占GDP70%，工业不到15%，他们只要消费不差，就没问题。 2023-08-05 There are no friend at du：（培风客）从而忽视了美国可能的财政刺激，这个财政支出一年可能在六万亿美元左右，对于20万亿左右的GDP来说不是一个可有可无的数字。 2023-08-11 去杠杆的两个思路，和防风险的底线：（培风客）在2016年的时候，当时中国经济的规划者是达里奥的朋友，所以他当时采取了两个政策，一个大家都知道叫做供给侧改革，另一个其实也很关键，但大家或多或少忽视了，尝试把M2压低到名义GDP以下 当时也是去杠杆第一次出现在大家的视野中，然后几年后达里奥那本债务周期很流行… 2023-08-16 亚洲 - 高昂的头，未完结的故事：（培风客）这也反过来意味着，只要有了这个改革（大部分伊斯兰国家在人均GDP达到一定水平后就会开始尝试拆分金融系统绕开这个教条），印尼将来的杠杆率具有最大的空间 物产丰富，水资源充足，杠杆率处在低位（还有个是墨西哥，美国将来Friendshore政策的目的地），人口数量巨… 2023-08-22 现在是投资越南的好时间么？：（培风客）越南现在是一个人均GDP在4000美元左右的国家，之前有介绍过，10000美元的中等收入陷阱之前，靠投资是可以拉动的，所以就我自己而言，我觉得未来越南GDP有希望通过城镇化，投资拉动，做到8000-10000美元，至于说越南能不能迈过中等收入陷阱，这个问题就要… 2023-08-25 为什么我相信财政是必要的，相信通胀是可能的：（培风客）当时那一份报告里面提到了哈萨克斯坦的金融稳定性风险，然后给出的建议是，哈萨克的投资强度依然不高，作为一个资源国，他的人均GDP并不低，但基建的强度很低。 2023-08-27 希望这是一个思路改变的开始：（培风客）这个方面就像之前说的，名义GDP的提高，通胀预期的提高，薪资增速预期的提高，比什么资产价格的保值升值要更有用。 2023-09-03 碎片化的世界，需要新的理解：（培风客）而是真正躬身入局，自下而上，去找一个现在可能可能人均GDP还很低的国家，然后在这个国家冲进世界GDP排名前十的过程中，通过对于当地政治文化经济地理的理解，换取股票的超额收益。 2023-09-04 理解政策的逻辑 - 水多了加面，面多了加水：（培风客）中国GDP总共五个部分 - 出口 - 消费 - 房地产投资 - 制造业投资 - 基建投资 所以每年自上而下投资，第一个要思考的，就是这五个部分加起来，怎么凑齐每年的经济增速目标。 2023-09-05 众生皆苦，技术至善：（培风客）- 贫富差距极大，人均GDP超过一万美元，但大部分都集中在几个城市和几个公司，其他地方就很惨。 2023-09-21 美国经济：肯定不差，但我觉得也没有那么好：（培风客）第一点体现在联储对于美国经济的预期上，不仅提高了对于GDP的预期，也降低了明年降息幅度的预期。 2023-09-22 2023年四季度经济和市场展望：（培风客）- 政府的债务上限可能限制2024年的支出强度（按照Gundlach的看法，今年美国GDP里面一大部分都是财政支出带来的） - 企业债到期压力大了一点点，虽然看起来可控，但还是大了一点点，企业偿债压力预计也会大一点点（如果做了再融资的话） - 居民的压力在增加… 2023-09-27 现在怎么看金和铜 - 2023年国庆节：（培风客）首先要说的是，铜这个品种研究起来是性价比非常低的，他有点像股票研究里面的航空，研究航空公司你要看GDP，看油价，看汇率。 2023-10-09 十月经济和市场展望 - 假期结束后重新整理一下思路：（培风客）首先美国GDP里面大部分都是消费 而且他这个68.1%的消费，和我们那个最终消费还不一样，他没有包括政府消费。 2023-10-14 技术封锁造成落后，落后导致保守，保守孕育战争：（培风客）2010年伊朗面对制裁之后，GDP增速从前几年的正20%，跌到了-20%，原因很简单，没有任何一个国家可以靠自己一个人发展，没有了交流和市场，技术无法独立存在。 2023-10-20 周五的闲聊：（培风客）我昨天看到野村说，现在美国货币基金一个月利息收入220亿美元，一年差不多3000亿，对30万亿左右的美国GDP来说，现在美国人只要把一年的货币基金利息收入花掉，就可以增加1%的GDP。 2023-10-25 我是怎么理解这一万亿财政刺激的：（培风客）赤字扩大的过程，就是GDP贡献中，收支失衡的过程，所以他对于经济的支持更多是来自支出的增加，换句话说，即便税收降低，只要支出在增加，经济也可以是好的，无非你要去质疑一下长期的问题，但短期没什么问题。 2023-11-04 理解新一轮的供给侧改革：（培风客）从此中国的工业占GDP比重见顶。 2023-12-13 2024年黄金和铜价展望：（培风客）如果我们现在告诉你，从2021年开始到2026年，美国每年会支出大概自己GDP 6%-8%的赤字，然后把这些赤字以国债的形式发行出来，然后全世界人民还愿意买单，美国经济还能持续以一个超过1.5%的实际增速增长，那么你应该抛弃所有的黄金持仓，去持有美股。 2023-12-16 2024年中美都有降低实际利率的诉求：（培风客）相比来说，消费，就业，GDP增速更重要，我们之前也聊过，从历史数据来看，高通胀时期总统连任的概率其实比很多人想象中要更高，但萧条时候要连任就是另一个难度的故事了。 2023-12-23 2024年经济和市场展望（一） - 美国经济：（培风客）这里我觉得有必要定量一下，美国现在GDP差不多27万亿美元左右，存量国债大概是33万亿，每年增加6%GDP的国债，对经济的影响是不言而喻的。 2023-12-24 2024年经济和市场展望（二） - 中国经济：（培风客）去年年初，我觉得有一个做得好的地方和一个做得不好的地方，做得好的地方是我把各个经济分项拉出来，就会发现完成5%的目标其实不容易，做得不好的地方是，我把关注的重点放在了占比最大的消费上，中国的政府消费+居民消费差不多60万亿，是GDP体量的一半，虽然比不上其他国… 2023-12-25 2024年的一些情景分析：（培风客）另一方面美国是世界上GDP最大的国家，中国是实际购买力最大的国家，欧洲和日本过去很多年增速都很低，所以无论你从GDP增速上看，还是从债务的增量去看，中美都是最大的。 2023-12-26 2024年经济和市场展望（三） - 金银铜油：（培风客）萧条的定义是GDP降低，明年美国GDP要降低并不容易，因为他赤字可能还有6%左右，你往一个经济里面泵入GDP总量6%的资金，然后指望GDP能够降低（还不考虑降息），这其实是没逻辑的。 2023-12-28 笨办法往往都是好办法：（培风客）比方说前几天我刚写下，我觉得明年美国GDP增速预期有点低，0.9%是过去10几年第三低的数字，明年美国经济没那么差，不是负数应该不会有萧条。 2024-01-02 2024年第一周，交易节奏是个看点：（培风客）第一种就是美国明年软着陆，经济预期见底的时候，GDP增速还是个正数，没有预期萧条，然后中国经济在思路转变下慢慢好一点起来，但坦率说来说这个并不容易。 2024-02-07 从证监会换人说起：（培风客）第二个是在居民部门上杠杆之后，尝试用激进的方法去杠杆，把M2压制到名义GDP以下 所以那一段时间，中国经济的复苏在房地产的带动下是不错的，另一方面整个货币环境是偏紧的 过去几年里面除了一些基数效应带来的问题之外，蓝线很少低于红线 对于大小盘风格来说，最关键的就… 2024-02-20 从25bp的LPR调降说起：（培风客）2021-2023年的问题是，我们一方面面对了疫情带来的消费下滑，一方面又选择了通过提振制造业投资去对冲短期的GDP风险，所以带来了需求降低和供给增加的双重通缩压力。 2024-02-21 纺锤策略：（培风客）只是说联储的水平比人行高了不是一点半点，然后他作为一个消费国，通胀比生产国更高，名义GDP水平更高一点，然后金融资产价格更好，所以看起来要好很多。 2024-05-24 The Pathway to FOMC - 经济部：（培风客）当时对于美国今年GDP的预测中，高盛最高是2%左右，然后最低的那个0.9%我记得还点评了一下，如果真的是0.9%，会是除了危机之外的最低值 可以看到MS已经提高了对于美国经济的预期。 2024-06-08 经济和市场综述 - 20240608 - 三个问题：（培风客）之前其实聊过一个有趣的问题，叫做从GDP目标值转化成多元目标制之后，有些时候会发现政策的摩擦成本更大了，部门之间的沟通成本更大了，但这种摩擦碰撞和沟通，对于一个增速逐渐放缓的国家是有利的。 2024-06-13 联储在矛盾中等待风险：（培风客）所以当时就有记者问他，你是觉得下半年通胀会继续走高么?为什么上调了今年的通胀预期，鲍威尔的回答是，他觉得下半年基数效应会导致通胀走高，这个回答其实非常离谱，因为今年3月份你也知道去年6-12月的基数效应，这让我想起了曾经在中国市场上一个非常搞笑的报告，大意是… 2024-06-25 稍微整理一下思路 - 也许宏观又到了管用的时候了：（培风客）GDP有几个组成部分，投资，消费，出口 长期趋势中，其中出口比较好判断，逆全球化意味着出口占全球GDP的份额将会减少。 2024-07-05 20240705经济和地缘政治展望 - 变化将至：（培风客）2000年科网泡沫的破裂其实没有带来严重的GDP走低，但留下的影响是非常深远的。 2024-07-26 两个叙事逻辑 - 金和铜的不同结局：（培风客）- 如果GDP数据这么好联储还是鸽派，那么软着陆的预期会高一点 - 如果通胀走低联储还是鹰派，那么通胀预期会跌得更快一点甚至硬着陆的呼声会更高。 2024-07-28 我心中的Trump Trade - 六种变化：（培风客）但不管多少次你问我，我都觉得这是必要的道路，中国14亿人口，如果想做到人均GDP2万美元，不靠高科技靠什么？ 2024-08-12 中国经济和市场展望 - 三个层面的讨论：（培风客）最后在开始之前，我想先简单说一下，中国GDP大概120-130万亿人民币，以2022年年底的数字，这120-130万亿里面。 2024-08-16 五年前的经验 - 人力时有穷尽：（培风客）当时我觉得真实的情况处于两者之间，但实际发生的事情超过了我最狂野的想象，在写下上面那段话之后12个月之内，我们看到了人类历史上GDP最快速的下行，以及美国的财政赤字回到了二战时候的水平。 2024-08-31 周末闲聊 - 关键点位的美元指数：（培风客）这其实就是经典的GDP增长理论，人口，全要素生产力，资本三个东西都可以带来经济增长，但如果你说短期，我觉得人口和科技都不是短期的驱动，短期的增长只来自于资本。 2024-09-15 长风万里送秋雁：（培风客）GDP和通胀的趋势也是不同，这种分歧对那些同时受到中美影响的品种就是会带来震荡的。 2024-09-17 走出经验，直面复杂- 我的中国研究教训：（培风客）所以中国的未来GDP增长就大部分靠科技了，而这里我想说一句，科技并不完全是靠市场发展的，某种意义上现在全世界都在做产业投资，下面两个月前美国刚刚准备投资的科技港 当然，好的市场效率会更高，但很多时候产业投资是开始必不可少的一步。 2024-09-24 铜：真正的范式转变：（培风客）你说印度的股票有没有泡沫，也许，但这个国家人均GDP依然处在一个很早的阶段。 2024-10-02 过去是伟大的一周，未来如何？：（培风客）中国不是发达国家，北京想GDP翻一番，那么老百姓自然就会有资产翻一番的诉求，为了经济增长我们要把利率压倒GDP以下，那么债券就不会是老百姓可以长期跑赢经济的资产，这是一个底层逻辑的不同，发达国家是不一样的。 2024-10-06 2024Q4市场展望 - 全球资产的拐点时刻：（培风客）当我有时候和朋友解释为什么名义GDP也很重要的时候，我总喜欢用工资的例子，我想大家应该没有任何人会在谈工资的时候，和老板说我要实际工资吧，大家都是活在名义世界里的生物，而政府的工作就是让通胀不要太显著，让我们误以为名义GDP和实际GDP相差不远。 2024-10-19 东南亚及南亚家电铜需求研究：（培风客）东南亚和南亚的GDP总量分别为3.8万亿美元和4.5万亿美元，近十年CAGR分别为4.0%和6.4%，二者经济体量约为中国的22%和25%。 2024-10-26 IMF 2025年展望 - 完美剧本和十字路口：（培风客）一个经典的宏观分析，其实可以从利率出发去GDP再去通胀，也可以从通胀出发去利率再去GDP，此时此刻，通胀依然是全世界的关注焦点，所以和IMF一样，我们从通胀讨论起。 2024-10-30 特朗普的诉求，政策和影响：（培风客）中国是一个大进大出的国家，所以没有出口也不会有进口，按照不同机构的测算，在极端的情况下，假定这部分出口完全被损失掉，所有的顺差都没有，那么对经济的直接冲击可能就是少掉1%左右的GDP增速。 2024-10-31 思维定势与叙事陷阱：（培风客）很多年前，我们都听过一个论断：“大国货币超发了，美国法律规定M2占GDP不能超过70%。 2024-11-13 美国政治和市场 - 20241113：（培风客）诚然，我觉得美国的机制，要想直接砍赤字的绝对值很难很难，但赤字率是赤字/GDP，所以只要提高赤字的效率就可以降低赤字率，而之前说了，我确实觉得美国官僚系统的团结搞钱能力是匪夷所思的…所以其实很难想象还能继续降低效率 就用Musk发的图作为例子，如果一个系统… 2024-11-19 Pacific Rivals - 力撼大洋：（培风客）“乔治奥威尔描写的悲惨1984，与现实相差甚远，根据1971年初日本经济研究中心的数据，在1985年，日本人均GDP会超过1万美元成为世界第一，白领税后工资超过两万刀” 我并不是研究日本的专家，是因为我见过真正的研究，水平比我高了不知道多少，但我也同时深深知道… 2024-12-02 2025可能和2024很不一样：（培风客）我觉得两个答案都是不会，因为中国的做法已经引起了社会的压力和经济的失衡，其实这些失衡是2017年-2021年被反复提起的，我上面说的这些失衡，在2021年的时候就被说起过很多次，叫做如果外部需求结构变化，那么内部的消费必须足够有弹性才能保证GDP增速稳定，而不… 2024-12-05 世事变幻无常，自我通向快乐：（培风客）当然，我也深深知道，其实10000美元的人均GDP，虽然有资格让绝大多数人开始寻找自己人生价值，但中国千年文化传统会有很多桎梏，所以如果大家做不到，也不用去苛责自己，因为确实就是很难。 2025-01-06 Pring+Guide to Market 周期：（培风客）上一篇文章有读者留言说美国制造业似乎还在泥潭之中，是的，但美国制造业占GDP比重很低，所以美国制造业不好服务业好的话，GDP是往上的。 2025-01-14 交错的预期，复杂的局面。：（培风客）之前反复说过，1990年的日本人，基本上没人觉得有一天中国可以发展起来，都不说GDP总量超过日本。 2025-03-17 新世界的展望：（培风客）GDP 比重衡量的全球化进程面临回潮。 2025-03-22 帝国特惠制和互惠贸易法案：（培风客）这个时期，英国的工业已经开始增加，在50年间，工业在出口的占比提高了10%，而出口占GDP比重提高了7%。 2025-04-19 历史并不是线性的 - 战略问题和策略问题：（培风客）所以战前美国GDP几乎十倍日本，日本海军依然觉得可以通过一次舰队决战来迫使美国承认日本在亚洲的地位，并且打破战略资源的禁运。 2025-04-21 一团乱麻中的思考 - 20250421经济和市场分：（培风客）我觉得铜的供需矛盾，是一个短期没法解决的问题，都不要说产能问题，很多国家的武器弹药都是缺乏的，另一个方面说，铜的需求增速和全球GDP增速在过去差不多100年都是同向的，供给的问题由ESG带来，目前在好转，但建立矿山最快也要2-3年。 2025-04-24 现实比故事精彩：（培风客）今天听到莱特希泽说，美国GDP增速从1960年代一路走低，原因之一就是制造业的流失，同时把所有美国国内的不平等问题归结于此。 2025-05-06 经济和市场分析 - 20250506：（培风客）你会发现很多经济里面的研究都是工具而不是目的，M2增速多少，CPI多少，GDP多少，这些事情都不是你的结论。 2025-05-13 关税之后的故事：（培风客）而其实真正的宏观，是理解在这个民粹的年代，名义GDP的增长，不仅仅是一种股票的指标，也是一种中产阶级现代性的体现，就像开头说的，1918年毛泽东想做的事情是： 如何使个人和全人类的生活向上。 2025-05-20 520爱情特辑 - 存在主义危机和现代性危机：（培风客）第一个是生存，如果你不完成这些社会的期许就活不下去的时候，你不会思考这些问题，所以存在主义危机对那些人均2000-4000美元GDP的国家是不成立的。 2025-05-23 平淡时间的遐思 - 联储加息打碎市场，财政赤字打碎：（培风客）- 当一个国家一年向经济注入超过5%GDP的赤字的时候，一定要说他的名义增长会走低，是有风险的 - 但硬币的另一面，是这种财政赤字带来的不可持续，无论体现在金融市场的债券上，还是经济的通胀上。 2025-05-28 美国的财政计划 - 从一个往事说起：（培风客）中国在过去10年经济最好的时候，都不说紧缩，就是尝试把M2压制到名义GDP以下都很难。 2025-05-30 20250529 - 经济和市场评论：（培风客）没人在乎名义GDP增长的代价，但没人可以承受名义GDP长期失速的后果。 2025-06-03 长周期，中周期，短周期看黄金和铜（二）：（培风客）所以在需求方面，随着人口的增长，和人均GDP的增加，铜的需求增加过去展示出了不错的正相关 我知道有一句商品世界的名言叫做：需求决定方向，供给决定弹性。 2025-06-04 David Stockman和Elon Musk：（培风客）美元是美国相对其他国家的经济强度，美债是财政的可持续性，美股是名义GDP，这三个事情在这个年代是有优先级区别的，我觉得美国对于名义GDP增长的需求高过货币稳定，也高过债务的可持续性。 2025-06-10 20250610经济和市场评述 - 既视感：（培风客）有无数朋友问过我，为什么觉得世界不太好，但看好名义GDP增长。 2025-06-11 印尼 - 雄心勃勃计划的背后 - 001：（培风客）我觉得对于一个人均GDP4000美元的国家，如果没有工业化就发展服务业，是没有太多前途的。 2025-06-12 关税，通胀，地缘：（培风客）这里我想稍微说明一下，之前说我觉得美国经济名义会有增长，不是说我觉得美国名义GDP增速会比2024年更快，而是我觉得这个增速会大于0。 2025-06-18 FOMC之前大部分人都不关注FOMC：（培风客）前几天Steve Cohen接受高盛访谈的时候，说明年的GDP增速可能就是1.5%左右，但市场估值不低，他并不认为这意味着美股要有那种非常吓人的崩盘，但可能整体的格局更像是震荡。 2025-06-26 印尼 - 政治研究 - 性格即命运（佐科和钟万学）：（培风客）而在2019年，佐科做出了自己的选择，我觉得是正确的，对于一个穷国家来说，以实用主义谋求发展是最关键的，Peace and love是很美好的，但对于一个人均GDP2000美元的国家，发展才是最大公约数。 2025-06-29 经济和市场展望 - 2025H2：（培风客）美国的GDP增速以及由此带来的赤字率的预期，是黄金的中期短期逻辑，坦率来说，如果利率走低，经济增速预期好一点，利息支出少一点，这个情况就对黄金不利一点。 2025-07-09 50%的铜关税，市场之外的故事更精彩：（培风客）但在现在，我觉得中国，美国，欧洲，甚至包括日本，都还是需要一个名义GDP的高增长，去消解债务，去准备后续更激烈的竞争。 2025-07-12 技术理论，税制改革和产能过剩 - 一个切面的看法：（培风客）另外除了生产过程中的税率安排之外，在投产期，冶炼厂那巨大的投资额，对GDP的拉动绝对是立竿见影，而且后续的就业安排和产业升级同样给地方政府足够的动力去干这个事情。 2025-07-28 股票和商品下半年应该还是逢低买的思路：（培风客）在金价悲观的情境下，美国下半年GDP和企业EPS预期都好起来，市场Risk on甚至泡沫，中美超预期缓和。 2025-08-13 20250813 - 政治经济市场综述：（培风客）但整体来说，我觉得用在政治领域用重商主义，然后考虑中期选举的策略依然是有效的，在经济中，不去看空名义GDP也是没有改变的，在我自己关心的市场里面，趋势发生在降息后，在降息前对股票和商品逢低买的思路也是没改变的，只是说股票比我想的还要更好，回撤非常小而且波动也不… 2025-08-20 经济 - 关键是央行怎么看经济 - 2025081：（培风客）这更多就是一个思路问题，其实读很多外资的报告，我觉得都非常有意思，如果不是搞笑的话、北京现在的政策目标根本不是看GDP的。 2025-08-21 市场 - 两种牛市 - 20250821：（培风客）当然我知道会有反驳的声音说，中国下一轮经济好起来可能和商品关系不大，诚然地产确实不再是中国的唯一引擎，但中国是以购买力衡量全球最大的GDP国家，中国的复苏一定伴随实物需求量价的复苏，只是说可能不像以前那样都集中在几个投资相关的产品上罢了。 2025-08-28 经济市场 - 简单问题 - 20250828：（培风客）2025年GDP走弱，并不完全是因为周期性的政策原因，结构性的原因非常多。 2025-09-01 印尼的混乱 - 是什么，为什么，会怎样：（培风客）在总量上，普拉博沃总统希望实现8%的GDP增长（目前5%左右），同时不扩大财政赤字（印尼过去汇率问题始终严重）。 2025-09-13 正确的事情往往都是难做的：（培风客）Trump的思路就是把名义利率和名义GDP增速的差距拉开，这其实是一个合乎情理的诉求，因为过去这么多年，只有沃尔克把利率长期干到了GDP增速以上，但那时候通胀是10%，现在就是2.5-3.0% 当然你可以说，现在的环境不是冷战结束，也没有中国加入世贸组织。 2025-09-18 经济可能比联储表述中更弱，联储可能比市场看法中更鸽：（培风客）最好的经济同步指标就是GDP，而GDP的结论非常简单，它比2024年变慢了，但依然不低，2024年是2.5%以上，今年可能是1.5%或者稍微高一点，这个数字并不算低。 2025-09-23 无法承受的失败：（培风客）而原因其实非常简单：政治极化的环境是承受不了失败的，也承受不了名义GDP走低的。 2025-09-24 国之大事，在祀与戎：（培风客）例如假定一个国家之前每年把100%的GDP用于军费开支，然后有一年开始决定和平。 2025-09-26 俄乌战争的新变化 - 三种可能：（培风客）今年的GDP增速可能只有1.5%，他不低，但确实没有去年高。 2025-10-01 国庆节快乐 - 做好自己，走向未来：（培风客）这同样也不意味着我们要对这个问题悲观，因为世界归根到底是物质的，经济基础决定上层建筑，有一个很有趣的观点我一直很想分享但没找到机会，就是如果你用GDP和PPP之后的GDP看世界，你看到的是两个世界。 2025-10-04 2025Q4地缘政治展望：（培风客）这个选择存在一些缺陷，印尼，俄罗斯和巴西是以PPP计算的GDP大国，而我暂时还忽视了他们。 2025-10-08 2025Q4 经济展望：（培风客）回到经济本身，在之前我讨论了政治方面，一个国家在内政上更多的支出，就是激进的表现，在外交方面努力扩张势力范围，也是激进的表现，这些做法，本身会对经济产生一个正面的助力，至少对名义GDP产生正面的助力。 2025-10-20 左右没有对错，但极端带来灾难：（培风客）但放在智利的人均GDP体系下就完全不是一回事了——这顿饭的人均支出大约是智利家庭月收入的三分之一，在一个发展中国家城市中，这种定价本身就具有某种“过滤效应”：它决定了谁可以进入，谁必须被排除在外。 2025-10-25 通胀，不止是一个经济问题：（培风客）这个准确来说不能算是一个“举动”，因为赤字率一个巴掌拍不响，比方说美国在80年代政府支出没有降低，但因为GDP增速更快。 2025-11-11 巴西 - 实用主义和中间派的堡垒：（培风客）1990年代至2010年代，巴西GDP在大宗商品超级周期的驱动下快速膨胀，但增长并没有带来均衡的福祉：在经济高歌猛进的末期，全国1.7亿人口里仍有4400万人在与饥饿搏斗。 2025-11-20 NVDA和联储 - 2026年的预期探讨：（培风客）毫不夸张地说，AI今年4000亿美元的Capex，相当于美国GDP的1-1.5%，有这个东西和没有这个东西，美国今年GDP的读数会有巨大的不同。 2025-11-25 叙事切换的探讨：（培风客）当信息处理设备+软件对GDP的贡献超过PCE的时候，这个情况大概率不是常态，美国的GDP依然需要依靠消费，这个很难在短期改变，目前的消费在高通胀下名义值不错，但实际值并不好，招人和裁员并不稳定。 2025-12-13 周五就像是2026年最差情况的Demo：（培风客）那么在2026年，一方面AI的投资会达到美国GDP的1.5%，另一方面，这意味着几乎全年的经营现金流会被投资到AI上。 2025-12-27 所求即所得 - 东南亚政治展望：（培风客）而另外越南今年拥有15%+的FDI流入，这是越南政府制定了10%GDP发展目标的底气，也是越南信贷增速超过15%的原因。 2026-01-09 东西德统一案例 - 蜜糖与毒丸：（培风客）但与此同时，东德的生产效率和经济增速却在1980年代开始降速，下图可以看到，在1980年代之后，东德的人均GDP增速开始明显放缓 西德的产出更高，工资更高，效率更高。 2026-01-16 经济被动应对，市场主动管理：（培风客）至少在我这里，我觉得经济最重要的并不是找出下一个月CPI或者GDP增速到底是多少，而是北京的思路。 2026-02-16 年终看图说话：地缘政治研究的回顾和展望：（培风客）上面这三个大区域，面积可能只有全球的4%左右，产生了世界上超过50%的GDP。 2026-03-28 不同地区被战争影响的程度不同：（培风客）在2025年年底，对于海湾国家2026年GDP增速预期大概在4%左右，而最新的估算已经是-0.2%，这还是上周的数据。

关键数据汇总

（待填写）

我的判断

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