软着陆
定义与起源
（待填写）
核心要义
（待填写）
在各文章中的应用
2022-06-06 铜的故事 ｜当初是你要分开：（培风客）虽然联储这个加息遏制需求压制通胀是个看起来很蠢的办法，过去近十次加息中只有一次软着陆成功。 2022-06-12 期待萧条的日子：（培风客）所以我是不理解欧元区怎么软着陆，他甚至没有起飞就要着陆？ 2022-06-25 Known Unknown，已知的未知：（培风客）当你遇到Known Unknowns的时候，就像现在，大家都知道软着陆的可能性在慢慢变低，你不知道冲击什么时候发生，也不知道冲击的规模有多大。 2022-08-08 通胀的演变路径：（培风客）这个故事会不会是一个软着陆。 2022-09-02 结束的开始？ - 美国失业率点评和九月经济市场展望：（培风客）当然这里还有两个小问题要思考，第一是美国软着陆的可能性大不大，第二是欧洲是不是会更惨。 2022-09-04 全球软着陆 or 硬着陆 ：两家对冲基金的看法：（培风客）我相信软着陆和硬着陆是目前市场最大的争论。 2022-09-11 萧条的故事系列之一 - 1948年美国萧条：软着陆：（培风客）美国1948年的萧条是一次由于供给端导致大通胀之后的软着陆，同时也是联储加息遏制需求时发生的萧条。 2022-09-13 萧条的故事系列之二 ｜1953年萧条：联储小试牛刀：（培风客）然后最后以一个类似软着陆的姿势，完成了战后第一次萧条。 2022-09-17 变局时刻：对未来一个月的看法：（培风客）那么到底是把利率加到3.5-3.75%这个区间，用一个比较温和的加息幅度，维持更长的时间，来遏制通胀同时实现软着陆；还是把利率加到更高的，比方说4.0-4.5%的区间，用一个更高的加息幅度，去遏制通胀同时实现软着陆。 2022-09-22 走向萧条和战争：（培风客）而昨天晚上，联储以一个非常鹰派的点阵图给出了持续加息的预期，从联储给出的失业率预期来看，软着陆的概率已经很低。 2022-09-25 联储当下的底气，和未来可能的麻烦：（培风客）这是联储说的软着陆的含义。 2022-10-02 四季度经济、市场展望 ｜曙光初现？还是多头陷阱？：（培风客）（待补充） 2022-10-22 非线性的市场，非线性的人生：（培风客）换句话说，你肯定是先赌一个软着陆不成功，联储降息，然后看看降息到底如何，再决定是否要抄底股票。 2022-10-24 当下怎么看铜价 - 宏观差，库存低的后续演进：（培风客）如果要我现在拍脑袋说，我觉得2023年美国失业率是会走高的，通胀会走低，但这个东西到底是不是个软着陆取决于到时候联储的做法，我的直觉是。 2022-11-30 2023年展望之几个商品 ｜ 细节和耐心决定成败：（培风客）在2022年11月，由于中国的reopen和美国可能软着陆，对冲基金在11月15号之前是做多了一波铜的。 2022-12-16 如何看待今天的会议 - 我的一些小小经验：（培风客）本来想写一篇文章，介绍联储在过去几次加息结束时，是如何判断“这次会是软着陆”的历史故事。 2022-12-18 周度市场点评 - 20221218 - 向阳而生：（培风客）我对这个问题的看法也比较简单：联储在逐步打消软着陆的可能，那么即便是一个浅萧条，也是要有人买单的，其实世界上所有故事在这个地方是想通的，买单的人只有一个，就是在之前的时代中赚的最多的人，要为这个时代买单。 2023-01-11 2023，感觉也很难：（培风客）如果中国服务业复苏很快，那么HIS其实还有机会，如果美国服务业在加息结束或者出风险之后能够快速反弹，那么美国软着陆其实是有机会的。 2023-01-18 今日市场闲谈 - 铜，美元指数，BOJ & ECB：（培风客）当时是FCI tightening in recession 这个Narrative的开始，现在我感觉大家上周就是做软着陆的预期。 2023-02-01 今晚FOMC怎么看：（培风客）- 联储3月或者5月加息结束，然后转向，然后软着陆 还有两种可能是 - 联储3月或者5月加息结束，然后不转向，真的higher for longer，然后导致一些市场比如房地产或者crypto出问题，失业率走高，然后他再降息。 2023-02-20 未来三十天，黄金的关键期：（培风客）但我很理解一些人说什么黄金要到1400-1500，万一美国经济一枝独秀，然后真的软着陆通胀预期回到2.3%了呢 我也可以给这个点位找出很多逻辑支撑，什么SPDR的持仓，什么回撤幅度都可以，或者AISC上浮10%，差不多都是这个位置。 2023-02-22 世界线收缩的三月 - 慢就是快：（培风客）前者后面会有一个萧条，后者后面可能就是一个软着陆。 2023-02-26 周度市场点评 - 高山深谷 - 20230226：（培风客）- 还是软着陆 但把所有东西都放在一起，在这个关键的三月份开始之前，美股市场出奇均衡，上图展示了股票的资金流入基本上就在历史均值附近 市场情绪指标在0左右 CTA的仓位在均值附近 还有很多很多都是类似的，纳斯达克回吐了差不多一半涨幅。 2023-03-03 三月 - 暴风前的平静还是黎明前的黑暗？：（培风客）美股：不着陆 = 硬着陆，反正不是软着陆，美股投资者还是太乐观 汇率：和2022年只看通胀和央行比起来，2023年最大的不同是要考虑经济和风险 美债：没人知道BOJ到底要干嘛 我觉得这个公众号的读者分布非常广泛，但我A应该是所有人都关心的东西，我们就先从我A谈… 2023-03-07 通胀，紧缩，风险，萧条 - 怎么看鲍威尔的新说法：（培风客）我自己觉得如果按照鲍威尔说的，在3月还要加速加息，那可以比较确定说，软着陆的可能性不大了。 2023-03-14 今晚CPI准备怎么看：（培风客）然后开始说软着陆的故事。 2023-03-19 下周也许是本年最关键的一周：（培风客）目前看，出口还是很有韧性的，如果美国走一个转向+软着陆逻辑，人民币我感觉会往6.6甚至更低走，如果联储走一个鹰派+萧条逻辑，人民币的低点我觉得也就是7.2。 2023-03-23 2023年3月FOMC解读 - 中性偏鸽的加息，风：（培风客）- 认为萧条的发生往往是非线性的，很难用模型去预测，也不知道萧条怎么发生，只能尽力把通胀降低，然后认为软着陆的可能性依然存在，但Too Early to say。 2023-03-24 经济和风险都有点看不清：（培风客）4，如果风险被控制，通胀走低，那么就是软着陆结局了 我本来的看法是：风险不会自己慢慢消弭，然后通胀会慢慢走低，所以我刚开始更倾向于第一个，但光看今晚这个PMI数据，我感觉如果是真的，下个月就业和通胀都不会太差。 2023-03-26 周末的三个数据 - 20230326：（培风客）（待补充） 2023-03-27 无法奏响的安魂曲 - I will sing no：（培风客）他何尝不希望信用收缩可以压制通胀，他何尝不希望有一个软着陆，有一个可以转向的理由。 2023-03-28 联储最后一次加息时，买还是卖？：（培风客）- 我们这一届人就是天选之子，联储这次加息结束，风险没有扩散，通胀走弱，然后联储转向的时间点很精妙，美国软着陆，一点风险都没有。 2023-03-30 使用GPT4的一些感想和心得 - 把知识世界拉平了：（培风客）比方说美国历史上有几次“软着陆”的例子。 2023-04-02 树欲静而风不止 - OPEC的减产非常精髓：（培风客）软着陆 ，其实就是下面三个假设合在一起 - 实际利率不会更高 - 经济在走弱但不会失速，GDP环比会走低但会大于0 - 通胀很高，需要用失业率上升作为代价去压制，但菲利普斯曲线很陡峭，所以只需要很少的失业率上升，就可以带来很多的通胀走低 当然，我们知道还有两种… 2023-04-08 二季度的资产价格展望（一） - 黄金：（培风客）对于黄金来说，最怕的组合是美国经济软着陆之后重新开始起飞。 2023-04-09 二季度资产价格展望（二）- 铜和铝 ：等待信号，机：（培风客）我可以数出每一次铜的上涨和下跌，如果你去看的话，上涨基本上都是中国复苏有望+美国浅萧条/软着陆，下跌基本都是中国复苏不给力+美国硬着陆。 2023-04-15 历史新高附近的黄金：下行风险存在但可控，无需过度担：（培风客）这个非常令人关注在于，1990年也是上一次，美国期限利差倒挂后，以一个软着陆，实现经济的回落 也是上一次银行危机发生的时间点。 2023-04-21 联储需要萧条和失业，但经济可能不排斥通胀：（培风客）1，过去两个月稳定的narrative被证伪了，一个是软着陆，一个是浅萧条，大家现在不知道要怎么说故事了 2，债务上限的问题若隐若现，不知道怎么解决 3，FOMC本身的不确定性太大了，鲍威尔如果在五月继续和稀泥+缩表，那大家闻弦歌而知雅意，就是继续人造风险 具… 2023-04-22 尊重世界的复杂性：二季度的经济和策略思考：（培风客）这两个路径其实都是有可能的，所以在1月份第一个逻辑下，市场是愿意做软着陆的交易，在3月份第二个逻辑下，市场也愿意做萧条交易。 2023-04-25 怎么看这几天的下跌：美元和地缘政治的决断点：（培风客）我自己感觉今年美债波动很大，一方面固然可以说是萧条和软着陆的纷争，另一方面，美国本土交易者和外资的劈叉可能也是原因之一。 2023-04-29 不要高估了自己的能力，不要低估了行业的周期：（培风客）所以欧洲的软着陆路径其实取决于战争情况，如果俄罗斯乌克兰慢慢好起来，通胀压力降低，那么ECB是可以比较灵活转向的。 2023-05-07 站在当下，不行动可能反而是最大的风险：（培风客）而之所以现在大家会思考说，美国有没有不萧条，软着陆的可能性，我觉得一个最主要的原因是，三种美国的企业，在用三种不同的方法，度过这次危机，到目前为止他们各显神通做的都不错，所以信用利差很低，但未来就难说。 2023-05-10 美国CPI怎么看 - 通胀因为基数效应回落速度不慢：（培风客）往后面就是萧条交易和软着陆交易二选一。 2023-05-12 铜，金，中国经济：（培风客）如果跌到1900-1930的时候发现美国经济还不错或者软着陆，那就算了。 2023-05-14 重新审视下半年中国和美国的库存周期：（培风客）我们之前说的软着陆，其实从库存周期角度来看，应该是两个力量的合集 - 中国的宽松信贷让我们的主动去库存周期不那么漫长 - 美国加息到终点后出一个可控的风险或者浅萧条预期，然后联储果断考虑降息，让需求维持在一个还可以的位置 所以年初的时候，我相信很多人的假设可能… 2023-05-18 在一团乱麻中找线头 - 多资产价格展望：（培风客）2019年我自己觉得如果不是因为疫情，其实倒还真的有可能是个软着陆。 2023-05-25 加息结束+供应端扰动+主动去库存 = 梦回2018：（培风客）如果就是90年那样的储贷危机，或者95年的软着陆，那其实就没啥问题，如果是00年，08年的话，那现在这个突破就是假突破。 2023-06-10 脆弱的经济主线，和各个资产的逻辑：（培风客）有没有可能美国不萧条软着陆，其实也有，上面那个完美的路径就是如此，所以鲍威尔没说错“Pathway still existed, but too early to tell” 有没有可能中国PPI下半年也很难看，当然也有，如果油价和煤价继续跌+地产开工只有8亿… 2023-06-14 写在FOMC之前的一些想法 ：我心中的联储的三条道：（培风客）2，六月加息暂停，七月不加息，然后市场软着陆，联储按兵不动，在通胀回到2%左右的时候再考虑要不要担心通缩（这个假设的问题在于，我觉得美国经济不错和通胀不低是有关的，很难说通胀走低的时候，美国的经济还能一直很好，而且如果联储这样行动，我觉得信用利差是会走阔的） … 2023-06-16 我对本次FOMC的一些想法：（培风客）最后关于软着陆我觉得真的挺魔幻的，当然我们需要仔细验证，但如果联储可以在一次历史上最快的加息周期，伴随高通胀和诸多经济不确定性，实现经济的软着陆，那真的是打了很多之前联储主席的耳光，你们之前都干了什么。 2023-06-20 穿过漫长的隧道 - 2023下半年展望：（培风客）我自己是不相信软着陆的 ，我觉得加息就是刺破泡沫，不加息就是通胀走低后信用利差走阔。 2023-06-25 美国还会萧条吗？：（培风客）不萧条，或者说软着陆需要一个非常精密的计划，不是没可能，但概率确实不高。 2023-07-09 歧路狂奔 - Depart to be apart：（培风客）所以如果你要我总结一下这个失业率数据，我只能这样说：“无论你相信软着陆还是萧条，这个数据都不足以坚定你的信心。 2023-07-11 黄金策略的再审视：（培风客）所以我的答案是，我觉得在现在，甚至在2023年Q3，大家可能还会讨论一下软着陆的可能性，随着时间推移，如果联储继续鹰派，那么他总是可以把软着陆的可能性消弭。 2023-07-14 用短期思路的灵活，应对长期的不确定性：（培风客）之前有朋友说美国做数据，首先美国肯定有数据的调整，没有数据是完全真实的，但就我自己的感受，你现在就是跑到纽约抓一个基金经理出来，他只怕也不知道美国到底是软着陆还是浅萧条… 我觉得比较公允地说，应该这样措辞 - 如果通胀走低但不失速，然后联储转向及时，过程… 2023-07-16 从淄博到义乌 - 关于供需和库存的一些思考：（培风客）最后聊一句关于FOMC我的关注点吧，我觉得上一篇文章太晦涩了，很多朋友估计也懒得看那么长，其实上一篇文章的核心是，美国目前软着陆和浅萧条的情景，其实就是两种情况 - 核心CPI月环比如果下个月还是低于预期，那么通胀走低，联储有逻辑转向，失业率稳定，这就是个软着… 2023-07-18 联储加息结束后，长端利率是否会见顶？：（培风客）之前有说过，浅萧条和软着陆（Mild Recession/Soft Landing）是市场目前经常讨论的两种情景。 2023-07-27 尊重现实，相信常识 - 对七月FOMC的看法：（培风客）所以你这么去看，加上2024年是个选举年，你就会发现，市场并不傻，软着陆的风险和机遇都存在，风险在于高利率环境下总会容易出黑天鹅，机遇在于，比起2008年居民部门的泡沫，2000年互联网公司的泡沫，当下看得见的风险主要是企业再融资和政府财政支出，这两个领域相对… 2023-07-31 七月市场回顾，和八月市场展望 - 本周最关键还是这：（培风客）- 如果海外复苏，尤其是美国真的软着陆，那面临更大的产业竞争压力，会不会有空间去坚持所谓的财政和货币纪律。 2023-08-01 对昨晚大宗商品 & 芭比的看法：（培风客）首先确实是有人开始买通胀的账，TIPS有人买，商品股也有人买，这点在我们之前的半年分析里面说过，如果中国开始防风险，美国是个软着陆，美国人买了一个季度的科技股，就会发现自己需要增配商品 与之镜像的，一些之前热门行业的股票，在EPS超预期之后，也开始不涨了 这背… 2023-08-02 正确的道路往往都是艰难的 - 财政刺激与美国的再工：（培风客）通过债务上限之后，美国的财政机器再一次开启，所以五月份加息之后六月暂停，七月继续加息，然后软着陆的预期也开始发酵。 2023-08-05 There are no friend at du：（培风客）对于萧条和软着陆的争论已经持续了很久。 2023-08-08 软着陆，二次通胀，和商品的大周期：（培风客）在之前的文章里面，我们讨论了历史上美国在高通胀之后的软着陆，以及这种软着陆往往后面还会有一个二次通胀。 2023-08-10 通胀的粘性，财政的粘性 - 知识和常识的矛盾：（培风客）这种情况就是软着陆架设了，顶多就是浅萧条，因为风险前联储降息，降息后再融资就好。 2023-08-19 实事求是，为什么这么难：（培风客）市场对于财政宽松+货币收紧到底等于一个软着陆还是一个萧条是有分歧的。 2023-08-26 九月市场展望 - 什么是范式转变：（培风客）目前来看，美国的财政发行可能可以支持到2024年，在2024年可能会有一个财政发行的下滑，那么所谓的美国软着陆可能就是，2024年美国财政发行退坡，再融资压力开始浮现的时候，联储考虑降息。 2023-09-01 收入是房地产市场的信心来源：（培风客）所以我反正不相信软着陆的故事 - 如果真的是经济很好，联储明年降息，那联储在如此好的经济，如此高的资产价格下降息的逻辑何在？ 2023-09-19 怎么抓主要矛盾：（培风客）所以回到之前对于铜的看法上，我觉得目前交易区间很窄，无论涨破化石跌破都愿意交易的原因就在于，我觉得如果真的人想搞事情，或者美国的预期从软着陆变成浅萧条，那铜先看到今年年内7800那个低点时很有可能的，反过来亦然。 2023-09-21 美国经济：肯定不差，但我觉得也没有那么好：（培风客）甚至，和美国本土的经济多头，高盛在两天前的预测来说，这个都是偏高的，高盛一直认为美国经济会有一个软着陆，给了美国经济非常不错的预期，即便如此，他们对2024年的经济预测也就是1.3% 这些数字没有实际意义，预测都是用来打破的，但说明了一点，联储这次比市场要对于… 2023-09-22 2023年四季度经济和市场展望：（培风客）如果美国软着陆，油价就不会跌 但如果油价涨太高，美国就可能硬着陆… 这个游戏就比较难说了，沙特和美国在这个过程中我觉得有无数可以聊的问题，沙特并不希望看到一个全球危机，但可以让美国人很难受，美国人确实拿沙特没什么办法，但如果美国真的出问题，沙特也很难受。 2023-10-20 周五的闲聊：（培风客）软着陆和硬着陆的概率在一开始五五开我觉得没毛病。 2023-12-02 收官之月：2023年12月：（培风客）- 一种是，数据有底，那么就是软着陆 所以Oxford Economic给2024年有四个Senerio - Mild Contraction（浅萧条） - Credit Crunch （信贷萎缩，深度萧条） - Restrictive Policy （政策收… 2023-12-08 美国失业率数据依然很好 Goldilocks又来了：（培风客）- 加息放缓软着陆 - 担忧经济萧条 三个叙事逻辑 今天的数据否决了最后这个，下周的CPI和FOMC会决定我们到底是 FCI tightening into recession once again，还是Higher for Longer, Goldilock… 2023-12-14 12月FOMC的第一印象：联储想要一个软着陆：（培风客）1，联储想实现一个软着陆 2，利率太高会遏制经济导致无法软着陆，利率太低无法遏制经济会导致二次通胀，在理想情况下，联储心目中利率应该是一个区间，这个区间是多少就是一个million dollar question. 有些时候，你觉得自己端着一把狙击枪，运筹帷幄… 2023-12-23 2024年经济和市场展望（一） - 美国经济：（培风客）- 这看起来非常类似87-90年，95-98年两次软着陆的情况，联储在95和98年都是进行了短平快的几次降息，然后经济预期稳住，然后二次繁荣直到几年后的科网泡沫 - 但另一方面，所有的大危机，开始的时候都是一个软着陆，你在2006年加息暂停的时候只能说知道地产… 2023-12-25 2024年的一些情景分析：（培风客）- 所有的硬着陆，在刚开始的时候，都有那么一段时间看起来像是个软着陆，即便是2020年3月那种完全突如其来的风险，在3月初的时候，白宫也觉得可能一切还在掌握。 2023-12-26 2024年经济和市场展望（三） - 金银铜油：（培风客）美国在软着陆和硬着陆之间震荡，中国在高质量发展和短期防风险之间震荡。 2024-01-02 2024年第一周，交易节奏是个看点：（培风客）我们之前介绍了经济的基本看法是：美国经济软着陆是大概率，硬着陆是小概率，中国到底是坚持高质量发展还是短期防风险不好说。 2024-01-04 目前看，价格区间重于叙事逻辑：（培风客）美债我之前解释了，我觉得12月FOMC说明了4.2%的十年期美债收益率对于联储来说依然具有限制性，我觉得美国实际利率依然偏高，对于全年十年期美债收益率的低点，我觉得应该是3.5%，如果软着陆不成功甚至有可能到3.0%，我自己不太相信说在联储鹰派结束的一年，十年… 2024-01-11 一步到位的预期：（培风客）我觉得从去年11月初开始到今年1月1号之前，美国市场的投资者基本上一步到位把美国全年的软着陆预期干完了绝大部分。 2024-01-17 中国经济和市场的矛盾：（培风客）那么在杠杆率不能继续大幅走高，人口已经下降的时候，中国经济需要一系列的刺激政策去托底，至少去斩断所谓的债务-通缩螺旋，然后实现一个软着陆。 2024-01-18 市场综述 - 20240118：（培风客）铜现在基本上就是之前那个说法，供需两弱，成本支撑，价格趋势看叙事逻辑，美国软着陆的预期多一点的时候，中国预期好一点的时候，铜就好一点，中国预期差一点，美国硬着陆预期大一点的时候，铜就走低，如果中美故事劈叉，铜就区间震荡等中美预期协同。 2024-01-24 今天的核心思考：现在是一个拐点么？：（培风客）油价更简单，之前也说过，美国越早降息，软着陆概率越大，中国经济越早触底，油价支撑越好。 2024-01-29 市场综述 - 20240129 - 春天的看点特别：（培风客）- 市场完美定价软着陆，这个其实从经济上和逻辑是都没问题，经济上解释过很多不再赘言，逻辑上，所有的硬着陆刚开始都是软着陆 - 利率决议完全看联储思路，更早降息防范萧条风险，更晚降息防范通胀风险 我估计联储会在会议上打太极+不否认3月份降息的可能性。 2024-02-03 前路崎岖 - FOMC后的多资产展望：（培风客）应对这两个目标，意思是联储会让通胀走低的同时，不让失业率走高，最后实现一个软着陆。 2024-02-06 此时就仿佛2015，但2016依然在未定之天：（培风客）这个的底层逻辑，就是之前我那篇文章说的，以前大家是觉得软着陆，联储提前应对，现在是联储说自己要先应对通胀，再应对失业率，市场就会很担心联储能不能搞的来这个事情。 2024-02-11 春节闲聊 - 传统与创新的大碰撞：（培风客）失业率在历史低位继续自然走低? 联储降息带来的软着陆？ 2024-02-13 经济和市场评述 - 20240213：（培风客）在3月FOMC之前，我对铜的看法时如果3月FOMC鸽派一点，那么软着陆预期会好一点，那么铜有可能就突破了这个下行趋势线，现在既然这个故事可能落空了，那铜就继续一个偏弱的震荡，黄金是震荡等一个经济下行事件去向上突破，铜是震荡，如果有一个经济下行则向下突破。 2024-02-16 20240216 - 潮水来去，音乐萦绕：（培风客）他的投资逻辑在于，在2月1号联储打脸软着陆预期之前，市场觉得今年更有可能是一个软着陆，所以后面利率可能会走低，所以如果考虑今年中性一点，3次25bp的降息，一些高等级的企业债，如果在年初买入，那么是可以获得不错的回报的，考虑到目前利率水平不错，粗略计算一下，有… 2024-02-28 3月前瞻：化繁为简：（培风客）所以还是那个看法，联储想做的事情，就是1995和1998年，也是鲍威尔在2019年做过的事情，3次或者6次 25bp的降息，然后实现一个经济的软着陆。 2024-03-01 经济和市场综述 - 20240301：（培风客）此时此刻，我觉得最合理的做法就是等待，然后别有执念，我这么喜欢黄金的人，如果最后这波波动放大的方向是下跌，也会放弃执念，看看美国经济软着陆的概率是不是很高。 2024-03-03 周末闲聊 - 黄金市场发生了啥：（培风客）当然扯远一句，如果美国降息后是个软着陆，那对于黄金就是一个大利空了。 2024-03-04 No Landing, Soft Landing,：（培风客）把所有东西放在一起，我感觉最合理的解释就是，目前市场基本假设是：联储降息先带来软着陆，继而二次通胀。 2024-03-08 对二季度大宗商品的看法：（培风客）当然会有一个质疑叫做，美国EPS现在集中度太高了，小微企业依然非常挣扎，这就是为什么大家觉得联储降息有助于实现一个软着陆，大财政紧货币对大企业确实比对小企业太友好了。 2024-03-12 市场和经济综述 - 20240312：（培风客）2022年年底，美国经济从一个悲观的预期里面回来，市场从无脑猜测美国经济硬着陆，变成了猜测有可能软着陆。 2024-03-13 Yesterday Once More - 既视感：（培风客）联储会尽可能实现一个软着陆，在金融市场或者通胀有风险的时候去救助 。 2024-03-19 FOMC前瞻 ：周四有可能是大宗商品今年最关键的一：（培风客）之前联储的想法是，通胀逐渐走低接近2%，然后他从谏如流，利率高了他就鸽派一点，利率低了他就鹰派一点，保证金融市场稳定的同时还能兼顾自己的dual mandate. 其实我觉得大家要理解，联储如果在2024年降息，不太会是因为通胀低到了2%，或者2.5%以下，而… 2024-03-21 对FOMC的看法：经济有保险，但不一定是坦途：（培风客）- 如果要实现一个软着陆，联储是不是有必要早一点行动的，预期有时候非常重要 那么核心问题还是，对于联储来说，到底是通胀重要，还是经济重要。 2024-03-25 市场和经济综述 - 三月的回顾 - 2024032：（培风客）- 美国经济软着陆的基石是逆周期财政和货币”Mid Cycle Adjustment”，一直到经济见底复苏 有了这几个理解，对于后面的资产价格走势，首先肯定是前面说的那个四象限，但如果你要我现在选的话，我会选 - 联储鸽派降息，美国经济软着陆 对于特朗普和拜登… 2024-04-01 二季度经济和市场展望 - 以退为进：（培风客）除了2020年那样突发的危机，大部分硬着陆在刚开始的时候，也看起来像是一个软着陆 而且这一次和2007年，2019年比起来，逆全球化带来了更多通胀压力，然后美国的顺周期财政带来了更多经济托底，所以如果到年底，2024年最后大宗商品表现很不错，我一点也不会惊讶。 2024-04-05 被倒逼的鲍威尔：（培风客）这种倒逼，是对于联储又想实现经济软着陆，又想有面子的倒逼。 2024-04-09 如果你还没有黄金和铜，你应该怎么看这个价格：（培风客）- 软着陆更有利于铜，硬着陆更有利于金 - 拜登对铜油更好，特朗普对黄金更好 当然你可以觉得特朗普对铜更好，拜登对黄金更好，我也尊重，这都是假设性问题，大家看法不一样很正常。 2024-04-11 一个熟悉的老朋友 - 后周期的多金空铜策略：（培风客）这样呢，又兜兜转转回到了一个最原始的时候，在后周期的某个时候开始多金空铜，也回到了一个很宏观的交易思路，在降息前先买黄金，降息时候看看到底是不是软着陆决定要切换到铜。 2024-04-18 两种选择和一个新的可能性：（培风客）听话的做法是：在联储表达对于通胀的担忧，然后利率慢慢走高，同时美元被动走高之后，二季度回调一下给联储一个面子，然后联储趁机做一下降息的事情，后面经济软着陆，拜登更大可能选上，商品做一个二次通胀后面继续走高。 2024-04-23 情绪冷静之后再看商品价格：（培风客）我看好铜是因为我看好一个全球在降息后的软着陆预期，以及随着而来的制造业PMI走高 我看好金是因为我觉得在美国财政货币双宽松下，黄金的表现会不错，而持续的央行购金会导致这个涨幅超过之前的范式 我不是说金和铜在未来12个月，或者24个月都会一直涨，但我确实相信这两… 2024-05-07 20240507- 经济和市场综述：（培风客）之前我有说过，联储降息后的软着陆，美股表现一般不错，然后降息后的二次通胀，美股一般表现差一点。 2024-05-16 尊重常识：（培风客）在年初的时候，我们讨论过一个不同，叫做如果今年联储早点降息，那么软着陆概率会更大，黄金的涨幅可能前面比较好，后面如果真的是软着陆反而应该买铜，如果联储晚点降息，那么风险会慢慢积累，可能黄金反而后面表现不错。 2024-06-08 经济和市场综述 - 20240608 - 三个问题：（培风客）这一轮黄金最核心的中期思考是，降息后到底是软着陆还是硬着陆，当软着陆概率更大的时候应该买有色，当硬着陆概率更大的时候应该买黄金。 2024-06-14 周五闲聊 - 龟兔赛跑：（培风客）所以美国加息末期软着陆有些时候是以海外市场的萧条为代价的。 2024-07-05 20240705经济和地缘政治展望 - 变化将至：（培风客）- 通胀维持+降息预期 = 软着陆，这是联储现在告诉我们的情况，他一边说通胀要等到两年后才能回到2，一边说今年可能降息25bp，所以市场对于EPS，对于未来通胀都比较关注 - 通胀走低 + 降息预期 = 硬着陆风险加大，对于联储来说，如果通胀走低，他们已经做好… 2024-07-06 移动的天平 - 20240706：（培风客）- 到底是软着陆还是硬着陆 - 到底是特朗普还是拜登 我觉得经济和政治都会影响金和铜的长期和短期价格，那么这个当时很均衡的天平就成为一个难题，因为很难判断。 2024-07-20 黄金和铜这周咋了 - 20240720：（培风客）宏观上来说：降息前后会有一个一部分机构投资者持仓降低，散户投资者持仓增加的换手，它的宏观背景是降息后到底是软着陆还是硬着陆的区分。 2024-07-26 两个叙事逻辑 - 金和铜的不同结局：（培风客）所以当时我觉得最完美的节奏是有一个通胀走弱，然后给联储一个降息的窗口和理由，然后更有可能实现一个软着陆，以及在所有软着陆之后都可能发生的二次通胀。 2024-08-01 七月FOMC点评：不确定性三去其一？：（培风客）联储有准备，也有意愿去尽力兑现一个软着陆，但大选和经济的不确定性依然存在 。 2024-08-02 结束的开始，开始的结束- 20240802：（培风客）在昨天的文章里面我们说了，联储意在实现一个软着陆，在经济数据和政治不确定性的时候会有所举动，但政治和经济的不确定性，能否被联储救回来是一个未知数。 2024-08-05 8月经济和市场展望 - 分歧丛生：（培风客）其实之前我们就说过，到底是软着陆，还是硬着陆，是一个非常难说的事情。 2024-08-06 身处风暴中心：（培风客）这不是说流动性风险就不能导致偿付性风险，就和所有硬着陆刚开始都是软着陆一样，流动性风险是导向偿付性风险的风向标，事实上，一个好的救助政策，就应该是切断流动性风险向偿付性风险的转移阀门。 2024-08-09 20240808市场点评：（培风客）最后总结一下，我自己现在对美国经济的看法是这样的，他绝没有一些硬数据看起来那么好，但联储如果做事的话现在还是有可能实现一个软着陆，关于这一点我想再补充两点 1，Jamie Dimon认为软着陆概率也就40%，这点我其实很认可，上半年我记得我画了那个四象限还有很… 2024-08-12 中国经济和市场展望 - 三个层面的讨论：（培风客）如果在其他市场里面，你说不确定性的时候，是两个情况你搞不清楚是哪一个，比方现在美国到底是软着陆（联储版本），还是需要超预期降息（市场版本），中国市场的不确定性是选项都要自己想。 2024-08-14 西园佳话从知旧，东国诸贤复见今 - 2024081：（培风客）） - 降息（9月）- 经济数据好起来大家开始做软着陆 但可惜这不完全是个经济问题，所以我总会抱有一丝疑虑。 2024-08-16 五年前的经验 - 人力时有穷尽：（培风客）在2019年7月降息之后，市场大概怀疑了一个月联储说的软着陆（当时叫做Mid Cycle Adjustment）是不是真的，然后就信了，11月之后。 2024-08-19 经济和市场点评 - 20240819：（培风客）经济方面：软着陆的看法有分歧，但依然是经济角度出发的大概率。 2024-08-22 20240822市场点评：（培风客）之前的文章里我反复提到过，美国的失业率和很多数据是没有可信度的，而且最近几个月，越来越多的美国本土声音在讨论No-landing概率降低，而反而是美国之外的声音越来越笃定美国一定可以软着陆，这种背离本来就是风险。 2024-08-27 经济和市场综述 - 20240826：（培风客）你可以相信说不需要那么多降息经济就可以软着陆，你也可以相信需要超预期的降息，经济还是会硬着陆。 2024-09-05 9月经济展望：（培风客）美国经济：现在降息快一点，软着陆概率大一点，降息慢一点，通胀风险小一点但经济风险大一点，取舍问题。 2024-09-07 九月市场展望：（培风客）很多事情都是一环扣一环，如果之前你质疑了美国经济数据的真实性，然后你没有冲动去做软着陆的交易，保持了对于金和铜的谨慎，那么今天你会有更多理性去看今天的市场。 2024-09-15 长风万里送秋雁：（培风客）我想如果你看了上面这两段话，你也许会理解为什么之前，我总是说“如果从数据上看，我觉得软着陆概率更大，但出于历史的原因，我不会在这里排除萧条的概率，如果你实在要一个数据，我觉得五五开” 当然，这个五五开的时间不会太长了，我估计从下周的FOMC之后开始大概1-2个… 2024-09-19 FOMC回顾和展望：50bp是软着陆的助力：（培风客）我其实内心也期待能够有一个硬着陆，因为那样是简单的，但我感觉真正复杂的，反而是上面这个情况，我不觉得软着陆就是一个容易做的交易。 2024-09-24 铜：真正的范式转变：（培风客）所以总结一下，我觉得铜价未来3-6个月因为海外经济和选举地缘还有一点点不确定性，如果你觉得2008和2020年那个故事会重演，他可能会跌破8000美元，如果你就觉得是一个小危机，2001或者2016年那样，那可能8000都跌不到，而长期来看，我觉得等到二次通胀… 2024-10-02 过去是伟大的一周，未来如何？：（培风客）另外中国的刺激也导致软着陆的概率上升，联储可能可以以更少的降息幅度实现软着陆，这点也可以放在心中，某种意义上，这是对美国比较蛋疼的情况，中国的经济企稳，美元的压力变大，中国的通胀恢复，降息的次数被限制，其实美国经济的压力是变大了的。 2024-10-06 2024Q4市场展望 - 全球资产的拐点时刻：（培风客）从短期战术的看法来说，和之前没有任何区别，降息后如果软着陆，你要买铜而不是买金，这是过去一个月很多权益市场看得到的趋势。 2024-10-19 20241019 - 经济和市场分析：（培风客）- 在降息发生后，到软着陆之前，会有一个机构分歧，散户买入的时候。 2024-10-30 特朗普的诉求，政策和影响：（培风客）如果他减税后不急于削减政府开支，那么事情可能温和一点，随着时间推移，联储慢慢开始自己的降息流程，然后软着陆之后事情会好起来。 2024-10-31 周中闲聊 - 没有真理，都是分歧，事在人为：（培风客）2019年12月，大家都相信2020年不会降息，美国已经软着陆，武汉的疫情开始蔓延，2020年1月底，春节后回来的第一个交易日，绝望的空头拿着500去空50的股指期货，第二天就被打脸。 2024-11-02 十一月经济和市场展望：（培风客）一般机构买黄金是在降息预期开始的时候，降息落地后慢慢开始看经济到底是软着陆还是硬着陆。 2024-11-13 美国政治和市场 - 20241113：（培风客）1，回撤是很正常的，降息后预期软着陆就会有黄金的回撤，宏观上说，降息发生后从来不是黄金的买点，因为后面的走势完全是二元分化的。 2024-11-14 一些杂谈 - 20241114：（培风客）所以这个情况导致我们会看到一个现象，就是美国一般在降息3-4次之后，会有一个时候，市场考虑一下这个降息计划是不是软着陆。 2024-11-15 似曾相似 - 20241115：（培风客）然后一如既往，降息后大家开始思考软着陆的可能性，如果说2019年是无数联储官员反复说明Mid Cycle Adjustment，然后经济数据也慢慢支持，那么这一次纯纯就是对于特朗普的经济政策反应。 2024-11-22 从Matt Gaetz的退选说起 - 202411：（培风客）所以我觉得一个太大的危机并不符合特朗普的利益，当然，这就是后周期的奇妙之处，所有的硬着陆在第一天都看起来是一个软着陆。 2024-11-27 中场休息和利率的走低：（培风客）第二历史上降息后，美债收益率一般有一个走低-见底-反弹的过程，无非如果是软着陆，这个见底快一点，如果硬着陆，这个见底深一点 2018年年底之后的走低，2019年7月31号降息，从宣布不加息到第一次降息，十年期利率已经从3.2%跌到了2.1% 2007年9月18… 2024-12-12 叙事逻辑可能再过几周就有端倪了：（培风客）铜上涨需要的是一个软着陆，一个降息3-4次后经济见底的故事。 2024-12-24 铜和黄金的2025思考：（培风客）机构仓位已经很高正在降低，CTA亦然，只要软着陆的预期是多数，那么降息后机构减仓是很正常的事情。 2024-12-26 2025年经济思考：（培风客）美国软着陆+中国预期变差 = 2023年延续 美国软着陆+中国预期变好 = Reflation 美国硬着陆+中国预期变差 = 全球萧条 美国硬着陆+中国预期变好 = 人民币一枝独秀 当时觉得不太可能全球萧条和人民币一枝独秀，所以做多人民币和做空商品是2024年… 2025-01-03 20250102 - 经济和市场分析 - 动荡的开：（培风客）当然，我们每次得出一个结论，都要检查一下，上面这个看法会认为，不管特朗普如何施政，利率都会在3.5%-4.5%的区间波动，这个看法其实是值得做一层反思的，因为他比较小，历史上看，降息后第二年，软着陆才更有可能实现这种小区间的波动，如果是硬着陆那是另一回事情 当… 2025-01-06 Pring+Guide to Market 周期：（培风客）所以和之前的结论类似，如果一切不变，那么美国经济应该是朝向一个软着陆的方向。 2025-01-12 经济和市场展望 - 20250111：（培风客）上图展示了连续两年超额表现之后，如果经济软着陆和硬着陆的区别。 2025-01-24 逢低买入。逢是什么？低是多低？：（培风客）第二利率终究是降了一点，软着陆也好，硬着陆再降息也好，继续加息的概率总是小的，即便要继续加息，也必须看到超预期的通胀。 2025-01-31 重要，但是否有机会取决于我们自己：（培风客）其实如果你要我说，我本以为去年美国降息后，软着陆预期提高，美元金的故事就快要结束了，所以今年本来只觉得人民币黄金有机会。 2025-02-08 Just Copper - 20250208：（培风客）如果你觉得今年美国通胀预期是走低的，十年期国债收益率是走低的，全球经济会因此有一个软着陆，那么铜就是往上的。 2025-03-17 新世界的展望：（培风客）或者用一个调侃的话说，之前拜登时期的争论到底是软着陆，硬着陆，还是不着陆，Trump想要的事情是飞机飞在空中的时候换一个发动机。 2025-04-04 2025Q2经济展望：（培风客）但大体来说，在3 月之后，美债收益率比3 月之前更靠近合理的方向，之前市场对于软着陆可能过于乐观。 2025-04-07 悬崖边缘 - 经济和市场综述 20250407：（培风客）短期上，关税直接击穿了之前的软着陆叙事，经济通向滞胀市场走向萧条（这里面和OPEC也有点关系），我其实觉得美国此时也乐见油价走低，因为油价不走低这个事情只会更难看。 2025-04-21 一团乱麻中的思考 - 20250421经济和市场分：（培风客）- 经济软着陆，机构是对的，黄金类似1996年Q1，2019年10月那样见顶回撤 - 经济硬着陆，ETF是对的，黄金类似2008，2020年那样，因为流动性回撤5-10%继续上涨并达到一个新的高度 所以之前说过，黄金在策略上是一个很简单的事情，回撤5-10%买… 2025-04-24 现实比故事精彩：（培风客）黄金在这里见顶的可能性，需要美国经济回到软着陆叙事，中国经济回到复苏叙事。 2025-05-09 五月市场展望 - When macro matte：（培风客）所以如果我们暂时不考虑央行购金的长期趋势，这就是一个经济预期的游戏，你觉得软着陆概率更大，那就选择下一个经济扩张周期受益的品种，如果你觉得硬着陆概率更大，那就提防流动性风险但保持黄金仓位。 2025-06-18 FOMC之前大部分人都不关注FOMC：（培风客）经济方面不再赘述，在数据走弱下，市场依然非常坚挺，大部分人依然相信软着陆或者经济根本没波折 但与此同时，对美元的看空几乎达到了二十年的极值 这就是之前说的，如果你担心一个国家没有财政纪律，你可以空它的货币，空它的债券，但不是一定要去空股票。 2025-06-27 20250627 - 既视感：（培风客）而从这些品种各自的逻辑中走出来，我们也可以感受到，在2024年的时候，至少美国市场希望看到的是一个财政+货币宽松带来软着陆的故事。 2025-07-28 股票和商品下半年应该还是逢低买的思路：（培风客）可现在第一你不知道降息的时间，第二你不知道降息后软着陆的预期到底什么时候来。 2025-09-23 无法承受的失败：（培风客）所以一个季度之内的事情不知道，会有很多扰动，一个季度或者两个季度往后，我相信会有一个软着陆和通胀持续维持在2%以上的时候。 2025-10-01 国庆节快乐 - 做好自己，走向未来：（培风客）- 在经济方面，联储降息后的软着陆亦或是硬着陆，后续复苏到底是实际增长还是通胀预期决定了宏观上在短期和中长期的思路 - 市场方面，中国商品市场的弱现实强预期该如何指导Q4和明年Q1的思路 - 金和铜方面，黄金在降息后的ETF流入似曾相识，但这次是不是有些不一样… 2025-10-08 2025Q4 经济展望：（培风客）- 降息后软着陆还是硬着陆 - 降息后的复苏，到底是通胀的复苏还是实际增长的复苏 第一点决定了你短期的风险偏好，第二点决定了你中期的风险偏好，第三点决定了你的长期投资到底是买周期股还是科技股。 2025-10-14 20251014 - 亢奋的情绪，激烈的上涨，散户：（培风客）2，第二点准确来说不算一个错误，但做的不够好，因为我确实觉得降息后是一个软着陆，所以在铜和金的排序上，铜更靠前一些。 2025-10-22 黄金和铜：结构性驱动和周期性驱动：（培风客）如果中美和缓，俄乌停战，联储降息后软着陆，那么黄金的最大回撤可能是10-15%，而且在这个Risk on的情景里面，黄金会因为通胀预期恢复而表现不错 （我确实不相信在这样的世界里，实际增速加快了，除非AI短期真的可以产生效果） ，但不会是最好的标的。 2025-12-24 2026展望 - 经济，地缘，市场：（培风客）对于2026年，其实这个问题就是关于美国经济软着陆与否的问题，之前解释过，我觉得经济肯定是逢低看多，过程中风险可以讨论。 2025-12-25 2025年的感谢，回顾和反思：（培风客）- 对于黄金的价格走势觉得2025年需要关注美国经济是否软着陆，虽然2025年经济最后确实降速，带来了黄金的涨幅，但对于关税加征的幅度和日期理解不够深。 2026-01-16 经济被动应对，市场主动管理：（培风客）- 如果一切没问题，看起来是一个软着陆 - 但这个一切没问题，建立在AI的Capex至少在一段时间能够维持的基础上。 2026-04-03 20260403 - 大部分危机，在开始第一天看起：（培风客）无论是2001年，2007-2008还是2019年，每一次降息刚开始的时候，散户都会涌入黄金市场，而机构投资者反而在降息落地后一段时间就开始卖出，机构卖出的原因是因为他们觉得软着陆依然有可能。
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