2026 第 26 周投研周报
口径说明：本周按 2026-06-22 至 2026-06-28 统计。
2026-06-29日报处理的是 6 月 25-28 日周末积压材料，因此纳入本周周报；2026-06-26无有效日报。
一、本周认知变化
标的/行业认知变化
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AI硬件链 / AI产业 — 本周从“需求强、订单强”进一步进入“高景气与高拥挤并存”的筛选期。 6 月 22 日开始，AI硬件链在 Block 0 中持续出现分歧：培风客、冰神等仍看多 Capex 和供需催化，斯托伯、Kevin、海里的小龙龙提示持仓与成交拥挤、Q3 后资本开支指引风险。6 月 23 日的深度把问题拆成三层：有没有需求、买哪一环、当前价格是否值得。6 月 25 日进一步出现“AI产业”新节点：资本开支量级已超过移动互联网建网周期，长期空间上修，但短期交易拥挤仍可能同时成立。
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国产大模型 / 智谱 — 认知从模型能力评测，推进到平台化调用、商业化和筹码验证。 6 月 22 日国产大模型形成 5 来源看多收敛，6 月 24 日 Seed 2.1 通过卡兹克/歸藏的独立体验验证进入 Agent 交付讨论，6 月 25 日长安卫公从平台调用和全栈生产补充证据。与此同时，智谱股价、市值、解禁和 ARR 口径让“技术验证”转向“商业化和筹码消化”验证。
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碳酸锂 — 看多共识继续形成，但验证点变得更具体。 6 月 22 日碳酸锂形成 4 来源看多收敛，核心是旺季库存缺口、储能需求和供给扰动。日报给出的证伪条件已经具体化：若 2026 年 8-10 月旺季库存持续高于 10 万吨、周度去库没有升至 5000 吨附近，且锂精矿加工亏损快速修复，则“旺季抢货”前提失效。到 6 月 29 日，储能需求韧性继续强化，但仍要盯实际库存与价格。
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A股 — 指数和主线看起来强，但中位数投资者处境偏弱；交易型增量不等于长期资本建仓。 6 月 23 日华创/兴证/申万等材料显示结构牛市仍在，但个股中位数已经偏弱；6 月 24 日冰神、国金、柯中从盘面、资金、事件窗口共同确认 A 股放量，但买方结构偏交易型。6 月 29 日又回到“指数强与个股弱并存”的判断。结论是不能把局部强势直接外推成全面牛市。
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原油 / 黄金 / 硬资产 — 硬资产本周有主题共振，但商品内部节奏分化。 6 月 22 日硬资产形成主题共振，覆盖原油、铜、铝、黄金，逻辑是供给约束、通胀对冲和去美元化。6 月 23 日原油形成看多收敛但也有分歧：中金偏价格与资产反应，雪涛强调供应链恢复慢于军事冲突降温。6 月 29 日霍尔木兹重开后原油转谨慎，说明地缘溢价可以快速回吐；黄金和铜更多要看美元、美债、AI Capex 与风险平价。
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房地产 / 中国经济 — 房地产不是全面反转，而是“成交价先稳，挂牌价和中腰部资产仍拖后腿”。 6 月 25 日雪涛/国金宏观给出房地产深度：观察重点从政策口号转向 24 城成交价环比、涨跌比、议价率和居民中长期贷款。中国经济节点进入热度衰减，说明本周主线不在宏观总量，而在结构和资产价格分化。
宏观框架认知变化
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K 型分化升级为“强 AI / 强硬资产 / 弱内需资产”的多轴框架。 本周不能用单一复苏或衰退解释资产表现。AI Capex、硬资产供给约束、A 股科技主线、港股/内需压力和房地产结构分化同时存在。强的是资本开支和供给瓶颈，弱的是广义内需和普通个股中位数。
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交易拥挤不是看空理由，但会显著提高错误成本。 AI硬件链、A股科技、MLCC、国产大模型都出现“逻辑强 + 交易拥挤”的组合。周报层面的新认识是：只要订单、Capex、毛利和现金流继续兑现，拥挤可以被业绩消化；一旦其中任一项转弱，价格回撤会比基本面更快。
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机器信号开始有闭环价值。 本周每天都有可用信号：6/22 有硬资产主题共振、碳酸锂/MLCC/国产大模型群体收敛；6/23 有原油和 MLCC 收敛、A股/AI硬件链分歧；6/24 国产大模型继续收敛，A股多源共振；6/25 国产大模型扩到 6 来源，AI产业和台积电新节点；6/29 碳酸锂、存储、A股继续发酵。信号系统已经能把日报从“信息汇总”推向“观点时间线”。
投资心法新收获
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“长期空间上修”与“短线赔率恶化”可以同时成立。 AI产业、国产大模型、智谱、SpaceX、AI硬件链都体现了这点。周报不应把它们强行归为看多/看空，而要区分基本面、估值、筹码和催化。
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看强主线时要问“谁付钱、谁涨价、谁承压”。 AI Capex 带来算力、电力、MLCC、存储、PCB、液冷、有色机会，但也会通过利率、融资、上游通胀和传统行业挤压形成反作用。
二、标的跟踪矩阵
| 标的/主题 | 本周提及次数 | 最新判断 | 来源 | 关键数据 | 变化趋势 |
|---|---|---|---|---|---|
| 国产大模型 | 4 天 | 看多 | 数字生命卡兹克/歸藏/培风客/宇十一/长安卫公 | 6 月 25 日收敛到 6 来源看多 | 持续强化 |
| AI硬件链 | 4 天以上 | 分歧/谨慎 | 中金/徐倬迅/Kevin/培风客/冰神等 | 云 Capex、Token、CoWoS/HBM/光模块交期成为跟踪点 | 从无差别看多转筛选 |
| 碳酸锂 | 3 天 | 看多 | 柯中/长安卫公/润哥/其他 | 旺季库存证伪阈值：8-10 月库存高于 10 万吨、周去库未到 5000 吨 | 看多收敛 |
| A股 | 3 天 | 分歧/谨慎 | 华创/兴证/申万/冰神/国金/柯中 | 5528 只股票约 65% 年内下跌，个股中位数跌 11% | 指数强、个股弱 |
| MLCC | 3 天 | 看多 | 格知/宇十一/春秋 | 6 月 23 日收敛到 4 来源看多 | 强化后热度衰减 |
| 原油 | 2 天 | 分歧 | 中金/雪涛/斯托伯/润哥 | 80 美元以下风险溢价回吐，仍看通航、保险、运价 | 从看多收敛到分歧 |
| 黄金 | 1 天 | 分歧/谨慎 | 培风客/斯托伯/其他 | 降息预期、ETF流出、美元信用约束拉扯 | 等待利率信号 |
| SpaceX | 1 天 | 中性 | 宇十一 | 低流通与传播力放大价格，也放大回撤 | 从纯看多转估值框架 |
| 智谱 | 2 天 | 谨慎 | 宇十一/柯中/长安卫公 | 7 月 5.8%-11.6% 解禁、2027 年 1 月约 40% 解禁 | 技术强，筹码待验证 |
| AI产业 | 1 天 | 看多 | 聪明投资者/武超则 | AI Capex 量级超过移动互联网建网周期 | 新节点 |
| 台积电 | 1 天 | 看多 | 长安卫公 | 先进制程涨价 5%-10%，覆盖 75% 晶圆收入 | 新节点 |
| 房地产 | 1 天 | 中性 | 雪涛/国金宏观 | 24 城成交价、涨跌比、议价率是跟踪点 | 结构性企稳观察 |
| 量子计算 | 1 天 | 中性/观察 | 中金点睛 | 指标从物理比特数量转向逻辑纠错质量 | 新主题待验证 |
立场地图
| 标的 | Glance·柯中 | Glance·长安卫公 | Glance·中金 | Glance·雪涛 | Glance·一凌 | Glance·数字生命卡兹克 | 其他 | 共识状态 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国产大模型 | — | 看多(6/25) | — | — | — | 看多(6/24) | 看多(6/22) | 一致看多 |
| AI硬件链 | — | — | 看多/谨慎(6/23) | — | — | — | 看多/谨慎(6/23) | 分歧 |
| 碳酸锂 | 看多(6/22) | 看多(6/22) | — | — | — | — | 看多(6/22) | 一致看多 |
| A股 | 看多(6/24) | — | — | — | 看多(6/24) | — | 谨慎(6/23) | 分歧 |
| 原油 | — | — | 中性(6/23) | 看多(6/23) | — | — | 看多(6/22) | 多数看多但分歧 |
| 黄金 | — | — | — | — | — | — | 谨慎(6/22) | 样本不足 |
| 美联储政策 | — | — | — | 中性(6/22) | — | — | 谨慎(6/22) | 分歧 |
三、跟踪点回顾
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碳酸锂旺季缺口是否兑现 — ⏳ 待继续观察。 本周看多来源增多，但日报已经给出明确证伪：8-10 月库存是否持续高于 10 万吨，周度去库是否升至 5000 吨附近，锂精矿加工亏损是否修复。下周继续看库存和价格，而不是只看叙事。
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AI硬件链拥挤能否被业绩消化 — ⏳ 待继续观察。 本周新增证据支持长期 Capex，但分歧也最集中。需要跟踪云厂商 Capex 指引、Token 调用量、算力租赁价格、CoWoS/HBM/光模块交期、毛利率和经营现金流。
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A股放量是否是真增量资金 — ⏳ 待继续观察。 6 月 24 日放量和多源共振已出现，但买方结构偏交易型。若成交额回落、两融和主动基金转流出，或中报预告无法兑现科技与有色盈利，则增量资金行情失效。
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国产大模型能否从体验改善走到商业壁垒 — ⏳ 待继续观察。 Seed 2.1 和豆包/火山平台调用都强化方向，但仍需要企业续费、单位 token 毛利、调用量、失败率和生产场景留存数据。
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原油地缘溢价是否延续 — ⏳ 待继续观察。 本周原油先形成看多收敛，后续又因霍尔木兹重开进入谨慎。关键跟踪点是海峡通航量、战争险保费、VLCC 运价、伊朗出口、OPEC+产量和商业库存。
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房地产成交价是否率先企稳 — ⏳ 待继续观察。 重点看 6-8 月 24 城成交价环比、上海/深圳涨跌比、议价率和居民中长期贷款。如果成交价重新连续环比下跌，则“成交价先稳”被证伪。
四、持仓相关
本周无新的 F 类持仓数据更新。
但组合层面有一条风险提示：本周多条内容都指向 AI/科技主线高景气与高拥挤并存。如果组合已经重仓 AI 硬件、半导体、国产大模型或相关上游，后续应把“订单兑现”和“交易拥挤”分开管理，避免把长期看多逻辑误用为短线加仓理由。
五、Voice Diary 投资洞察
本周无投资相关 Voice Diary 沉淀。
- Skill 指向目录：
/Users/ld/Library/Mobile Documents/iCloud~md~obsidian/Documents/Daily notes/ - 当前状态：该路径不存在，因此未扫描到
voice-diary文件。
六、AI方法与工具
- Seed 2.1 / 国产大模型 Agent 评测：从榜单能力进入真实 Agent 任务验证，后续需要固定测试集、记录任务成功率、返工时间、工具调用错误、延迟与成本。
- 豆包火山全栈 AI 生产：从单模型能力转向平台化调用、多模态生产和企业使用场景，关注付费率与单位 token 毛利。
- Kimi / Agent / 长上下文方向：本周多篇内容仍指向“模型 + 工具 + 工作流”的平台化趋势，但未形成独立深度。
- 日报系统信号化：
node_events、stance_state.json、daily_signals已经能为周报提供立场地图和转向提示，后续周报应固定复用。
七、本周统计
- 处理日报：5 篇（
2026-06-22、06-23、06-24、06-25、06-29；其中06-29覆盖 6 月 25-28 日周末积压） - 处理文字条目：166 条
- 处理文件：39 份（含 6 月 22 日 9 份文件、6 月 23 日 30 份 PDF，其中 7 份为重复件）
- 节点事件：85 条
- 机器信号：46 条
- 深度条目：15 条
- 新增/更新沉淀：约 54 处（按日报统计口径汇总）
- 新增 AI 方法：约 8 条
- 持仓数据：0 条
- 待确认积压：旧图片 5 张仍未处理；多个新节点/别名待归并
- Voice Diary 投资洞察：0 条（目录不存在）
八、下周关注
- 碳酸锂：7 月库存、仓单、周度去库、锂精矿加工利润，以及江西/盐湖供给扰动是否兑现。
- AI硬件链：云 Capex、Token 调用量、CoWoS/HBM/光模块交期、MLCC/PCB/存储价格和毛利率。
- 国产大模型：Seed 2.1、豆包/火山、智谱等从体验到企业续费和单位经济性的验证；智谱解禁窗口尤其要盯。
- A股：成交额、两融、ETF 申赎、主动基金仓位、北向/南向，以及 7 月中报预告能否支撑科技和有色。
- 原油与硬资产：霍尔木兹实际通航、保险费率、VLCC 运价、OPEC+产量、商业库存；黄金继续等美债和美元信号。
- 房地产：24 城成交价环比、涨跌比、议价率、二手房成交量和居民中长期贷款。
- 周报流程：以后每周一日报生成后，应自动补生成上一自然周周报；若周一日报因来源不足跳过，仍需要尝试周报。