把所有可能的收益率画成一个分布，最常见的形状是钟形——中间高、两边低。两边那两条逐渐变薄的边就叫尾部： 左尾：极端亏损那一端 右尾：极端盈利那一端
金融市场的尾部有个特点叫”肥尾”（fat tail）——极端事件发生的频率比正态分布预测的高得多。
而且左尾通常比右尾更肥（“涨慢跌快”），这是为什么风控的重心总在左边。
进一步地，我们可以按尾部 DNA给策略归个类：
✔️ 拥抱右尾、忍受左尾
回报特征是大部分时间小亏（保险费），少数时段暴赚—凸性收益
代表策略：趋势跟踪、动量、买入波动率、买深 OTM call
✔️ 拥抱左尾、卖出右尾 回报特征是大部分时间稳定小赚，偶尔单次崩盘吃光多年利润—凹性收益
代表策略：卖 put、卖 call、卖跨式、套息交易、信用债下沉
✔️ 试图同时砍左尾和右尾 回报特征是收益曲线接近一条小斜率直线，夏普高，但绝对回报有限
代表策略：市场中性、统计套利、低波动指增、宏观策略低波版
✔️ 同时拥抱左右尾 没有回报特征，全凭运气和周期，方差极大
代表策略：长期纯多头加杠杆、加密货币 hodl