解释一下席勒PE
Big Picture 在美股估值看板中，采用的是席勒PE，也叫CAPE（Cyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio，周期调整市盈率）。
它跟一般市盈率的计算方式差异在于，席勒PE使用过去10年的平均盈利，而且还要先用通货膨胀做一次调整，把各年的盈利拉到同一个可比口径，再来做分母。
这么做的好处是，可以有效避免经济过热时期企业盈利偏高造成的假象。
道理不复杂，普通市盈率用的是当期或预期盈利，但企业盈利本身是周期性的。
经济扩张的末尾，企业利润率往往被撑到历史高位，这时候如果用当期盈利做分母，PE看起来会比实际更低。
反过来，衰退期盈利暴跌，PE又会虚高。传统PE指标在最需要它警示的时候最不可靠，泡沫顶部PE显得不贵，底部PE显得很吓人，失真问题严重。
而席勒的处理方式就是用10年均值把这种噪音熨平。10年足够覆盖一个完整的经济周期，扩张、顶部、收缩、底部都能摊进去。
比如，如果按照当期盈利来算，目前的标普500市盈率大概是25、26倍，看着并不吓人。
但席勒PE（CAPE）视角下，美股已经达到42了。
这份数据从1871年开始，覆盖了155年的美国股市历史。长期均值是17.38。当前值是均值的2.4倍。
历史上只有一次比42更高：1999年12月互联网泡沫最顶点，CAPE达到44.19，是迄今为止的历史最高纪录。今天的42，是有史以来的第二高位。
作为比较： 1929年大崩盘之前的顶点是32； 2007年金融危机前是27； 2009年3月市场砸出最低点时是13；
席勒PE的实际用处不在于判断什么时候跌，这没人知道，高估不意味着跌，低估不意味着涨，此规律不分国界。
席勒PE的价值在于对未来10年回报率的预测，是的，预测。
席勒本人的论文、GMO的长期资产管理实践、Research Affiliates的预测框架都反复验证过：CAPE和未来10年的美股实际回报之间存在强负相关关系。