工业背景
传统机房靠大功率机房空调制冷，但随着高密度的芯片越来越多，风冷越来越难在有限空间里高效带走热量。
GPU密集型服务器中，液冷不仅能解决主芯片热问题，还逐步延伸到内存、交换器和高速光模块，以支撑更高算力密度部署。
技术原理
初中物理告诉我们液体普遍比空气有高得多的体积热容和更好的换热能力，因此同样体积流量下，液体能带走更多热量。
一句话说：液冷就是让冷却液在发热芯片附近循环流动，把芯片产生的热量更高效地带走并送到外部换热系统散掉。
冷却液之所以能做到高效散热，不是因为“液体神奇”，而是因为它能以更高的热容量、更高的体积带热能力和更可控的流动方式，把芯片热量稳定搬运到远处换热器。
用初中物理语言说，就是“热传导 + 对流换热 + 循环输运”；如果是两相液冷，还多了一层“相变潜热”，也就是液体沸腾时能一次带走更多热量。
还有一个原因是热在芯片里不是均匀分布的，GPU 核心、HBM 邻近区域、供电模块往往存在热点，所以液冷的冷板内部通常会做微通道、蛇形流道或特定分流结构，目的是减少局部热点和温差。
因此液冷真正厉害的地方，是它既能“搬得动热”，又能“精准对着热点搬热”。
- 冷却液是什么：在冷板式液冷里，常见冷却液通常不是“随便的水”，而是经过控制的水基冷却液，比如去离子水、乙二醇/丙二醇与水的混合液，再加入防腐、抑菌、消泡和稳定剂。
- 冷却液是什么：在浸没式液冷里，常见冷却液往往换成绝缘液体，不破坏芯片导电。这类液体可以是氟化液、合成油或硅油等，它们更强调绝缘性、化学稳定性、材料兼容性和长期挥发控制，但通常成本更高，也会面临环保或维护约束
当前主线
当前主线不是一步跳到全浸没，而是先由冷板式/直触芯片液冷大规模落地，再向更高热密度场景延伸到浸没式和两相方式。
冷板的难，是把有限的液冷能力精确送到最热的位置，同时保证系统还能兼容原有服务器结构。
浸没式的难点不在“能不能把热带走”，而在“能不能把整套系统长期稳定、低成本、可维护地运行起来”。难在系统重构，要让整台机器、整套液体、整套维护方式都围绕浸没重做
市场占比和区别
冷板式是当前主流，浸没式占比较小但增长更快。中商产业研究院口径称“冷板式液冷系统占据市场 90% 以上份额”，这说明在服务器级商业部署中，冷板式仍是绝对主流。
另一组是中国液冷数据中心投资口径：2025 年冷板式投资规模为 433 亿元，同比增长 14%；浸没式及其他液冷为 332.5 亿元，同比增长 30%，这反映出浸没式虽然体量仍小于冷板式，但增长更快。
2026 年全球冷板式液冷渗透率或达 40%，更多是在描述液冷在整体服务器/数据中心中的渗透扩张，而不是冷板与浸没之间的二选一份额。
2026 年最新公开数据支持“冷板式主导当下，浸没式强化增量弹性
有哪些公司
上游材料 → 中间部件 → 系统集成/整机
🐲系统集成/全链条龙头
英维克（002837）
- 布局：冷板 → 快速接头 → CDU → 液冷工质 → 冷源，全链条覆盖
- 最新进展：为谷歌定制开发 Deschutes5 CDU 产品，已成为海外北美头部客户合格供应商
- 业绩数据：
- 2025 年机房温控收入 34.48 亿（+41.28%），归母净利 5.22 亿
- 2026 年 Q1 归母净利仅 866 万（同比 -82%），主因费用和信用减值增加
- 机构观点：中金、华泰均维持“增持/跑赢行业”，看好 2026 年 H2 海外液冷落地，中金目标价 115 元
- 核心逻辑：国内最早拿到北美大客户资格，全链条响应能力强
❄️冷却液/氟化液（浸没式关键材料）
巨化股份（600160）
- 布局：全氟聚醚、氢氟醚系列氟化液；创氟高科 5000 吨/年巨芯冷却液项目（一期 1000 吨已投产）
- 业绩数据：2025 年含氟精细化学品收入 3.94 亿（+41.54%）
- 优势：HFCs 生产配额全国占比 39.30%，氟化工产业链完整
东阳光（000673）
- 布局：冷板式液冷核心部件 + 参股芯寒科技（双相浸没液冷技术）；与中际旭创合资成立广东深度智冷
- 层级：系统级 — 机柜级 — 服务器级全链条
集泰股份（002066）
- 布局：液冷硅油（浸没式冷却液），目前仍在关键验证阶段，未规模化
- 风险：商业化尚早，对当前业绩无贡献
卫星化学（002648）
- 布局：氢氟醚（HFE）冷却液，可用于浸没式液冷
🎁核心部件（CDU/冷板/管路）
大元泵业（603725）
- 布局：CDU 核心主泵，已与英维克、维谛、工业富联、同飞股份等头部温控厂商建立合作
- 目标：2026 年加快“新沪”品牌液冷泵全球重点客户渗透
同飞股份（300990）
- 布局：液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、浸没液冷箱体
- 方案：全套方案
三花智控（002050）
- 布局：液冷管路、接头、热管理部件，已是多家液冷厂商供应商
春秋电子（603890）
- 布局：液冷核心部件零部件加工制造，正在推进送样测试
腾龙股份（605168）
- 布局：二次侧管路、波纹管、冷板，正推进客户导入，目标 2026 年获首批批量订单
川环科技（300547）
- 布局：液冷膨胀节接头、流体管路系统，2026 年新推液冷产品线
⚙️整机/服务器
工业富联（601138）
- 布局：液冷服务器整机，已纳入英维克液冷产业链合作体系
中科曙光（603019）
- 布局：高密度液冷服务器，浸没式液冷数据中心方案
🏢数据中心运营
冰轮环境（000811）
- 布局：能源 + 液冷 + 医药三大战略，已布局液冷温控，正对接华为/浪潮等头部算力厂商
光环新网（300383）
- 布局：数据中心运营，液冷数据中心建设
技术路线对比
当前液冷技术以冷板式为主流（渗透率超95%），而浸没式（单/双相）正作为超高功率密度的关键方向加速从试验走向商业化，微通道等下一代技术则处于研发储备阶段。
成本拆解
一、冷板式液冷（成本结构）
以英伟达 GB300 NVL72 为基准
单套系统总价值：约10万美元（来源：国盛证券，OCP液冷规范+头部厂商公开报价） 不同机构披露的价值量占比略有差异，整合如下：
来源：东莞证券研报（2026.03.31）、国信证券研报（2026.04.14）、头豹产业研究院（由依米康/国信研报引用）、申万宏 源研报（2026.04.07）
部件功能解释
- 冷板（占比33-41%，价值量最大）
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功能：直接贴附在GPU芯片表面，是热量”第一接触面” - GB300单机柜有72块GPU → 需要72块冷板 → 数量决定总价值最高 - 材料升级路径：铝 → 铜 → 石墨烯铜/金刚石铜复合材料 - 下一代：MLCP微通道冷板，热阻降50%，单价是传统3-5倍
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国内代表：英维克、飞荣达、科创新源、中石科技、同飞股份
- CDU（冷量分配单元，占比28-32%，毛利最高）
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功能：整个液冷系统的”心脏+大脑”，控温、控流、系统保护
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内部构成：液冷泵（核心动力）+ 换热器（热量转移）+ 控制系统 - 泵是CDU内价值量占比最高的单一部件（“心脏中的心脏”） - 为何毛利最高：技术壁垒最高，涉及精密流量控制、双泵冗余、防泄漏
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全球格局：Vertiv、英维克主导；国内英维克布局最完整
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市场规模：2024年全球9.7亿美元 → 2025年13.4亿美元 → 2031年37亿美元
- 快接头/UQD（占比14-15%，毛利40-60%）
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功能：管路快速密封连接，实现零泄漏，可盲插拔
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GB300单机柜用量翻倍至252对（vs GB200），价值量提升显著
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为何毛利高：精密密封件，泄漏容忍度为零，认证壁垒极高
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全球格局：Stäubli、Parker垄断高端；国内中航光电、英维克在追赶
- Manifold/歧管（占比10-13%，毛利30-35%）
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功能：流体分配器，将冷却液从CDU分配到每块冷板
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技术要求：深孔加工、精密焊接、平面度、流道粗糙度
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代表企业：双鸿、奇鋐（台系）、领益智造（立敏达）、英维克
- 冷却介质（占比5-8%）
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冷板式：主要用去离子水+乙二醇混合液，成本低
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浸没式：需要电子氟化液/硅油，成本占比大幅提升至60%（见下）
浸没式 vs 冷板式：完全不同的赚钱逻辑 冷板式：冷板+CDU赚大钱（合计65%+） 浸没式：冷却液赚大钱（60%）
二、浸没式液冷（成本结构）
以50kW通用型机柜为例（来源：头豹产业研究院，由国信证券研报引用）→ 冷板式的受益方是冷板/CDU/快接头厂商（英维克、同飞等）
→ 浸没式的受益方是氟化液厂商 （巨化、东阳光、卫星化学）
一句话：巨化股份 氟化冷却液里最成熟、最接近产业兑现的标的
一句话：东阳光 布局最激进，想打通液冷全产业链。
一句话：卫星化学 看点在“碳氢替代氟化液”的差异化路线，但产业化还早
一句话：集泰股份 目前只是概念，还没有实质进展
三、代际升级（价值提升）
结论：芯片每升级一代，单套液冷价值量提升15-18%，且快接头用量同步翻倍。这是液冷行业”量价齐升”的核心逻辑。
四、供应链格局（谁赚钱）
冷板式：冷板量最大、CDU毛利最高（40-60%）、快接头壁垒最强——国内英维克是唯一全链条布局者，同飞/中航光电各有专注环节。
浸没式：冷却液占成本60%，是完全不同的赛道——巨化、东阳光是核心受益方，但目前仍处于早期验证阶段。
2030 行业发展进度
首先我们要看 液冷两大方向：2026-2030市场预测与发展进度（数据库内各家观点不一，汇总如下）
CAGR 年复合增长：
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全球：43.6%（2026-2030，国信证券）； 33.2%（2025-2032，MarketsandMarkets）
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中国液冷服务器：47.6%（2023-2028，IDC）； 46.8%（2024-2029，IDC）
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国内冷板式： 118.99%（2024-2028，东吴证券）——基数小导致增速极高
- 2023年：6% → 启动期
- 2024年：14% → 试点期
- 2025年：33% → 导入期（三大运营商50%+新建项目采用液冷）
- 2026年：40-65% → 规模化元年（各机构预测区间）
- 2030年：87-100% → 标配阶段
来源：TrendForce、高盛、集邦咨询、中信证券
如下图： 冷板全程高速，业绩兑现。 浸没开始走加速。
2030 个股增长推演
核心前提：先区分”市场增长”和”公司业绩增长” 市场规模增长47%，不等于每家公司业绩都增长47%。
决定差异的是：
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液冷收入占公司总收入的比例（渗透深度）
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毛利率趋势（竞争加剧会压缩利润）
-
收入确认节奏（项目制 vs 产品化）
英维克（002837）
——最大体量，最新暴雷 🌟🌟🌟🌟
当前基数（官方数据）：
2026年：
- 收入：预计30-40%增长（海外H2落地）
- 利润：全年大概率仍承压
- 核心矛盾：营收高增+毛利率下滑+费用高增 = “增收不增利”
2027-2028年：
- 若海外大客户订单落地（谷歌、AWS等）→ 利润率改善
- 若价格战持续 → 利润继续承压
- 高盛预测 英维克 2028年全球液冷市占率7%，2030年10%
2029-2030年：
- 液冷从项目制→产品化 → 毛利率企稳
- 规模效应开始显现
曙光数创（920808）
——液冷专注度最高，市占第一 🌟🌟🌟🌟🌟
业绩趋势判断：
2026年：
- 国内冷板渗透率65% → 直接受益
- 海外东南亚、中东加速落地
- 预计营收15-20亿（+70-130%）
- 利润率仍偏低（研发投入11%占比，处于成长期）
2027-2028年：
- 浸没式液冷商业化加速（公司是国内唯一大规模商业化部署企业）
- 海外收入从324万 → 有望数亿
- 规模效应+标准化 → 毛利率修复 2029-2030年：
- 国内存量改造需求叠加新建
- 海外成为第二增长极
- 营收有望达50亿+量级
优势：最聚焦，技术领先，两路线都布局（冷板+浸没）。风险：体量小，客户集中在互联网头部，项目制确认节奏波动。
巨化股份（600160）
——主业制冷剂，液冷是新兴业务
当前基数（官方数据）：
业绩趋势判断：
2026-2027年：
液冷冷却液业务仍是小业务
浸没式液冷市场仍处渗透早期（<10%市场占比）
含氟精细化学品预计30-50%增速
对总利润贡献仍有限
主业（制冷剂）才是业绩主线 2028-2030年
浸没式液冷市场占比升至40%
5000吨/年产能充分利用
液冷冷却液业务有望贡献10亿+收入 届时成为真正意义上的业绩增量 关键结论：
买巨化 = 主要买制冷剂涨价逻辑 + 液冷期权 液冷在2028年前对巨化业绩的贡献是边际增量，不是主线
东阳光（600673）
——最激进，液冷+算力全链条
当前基数（官方数据）：
2026年：
液冷工厂从试产→量产，冷板/CDU开始贡献收入
若秦淮数据并表：营收直接+60亿
化工新材料（氟化液）继续+30-50%增速 2027-2028年：
液冷全链条（材料→部件→数据中心运营）协同发挥
浸没式液冷需求放量，氟化冷却液受益
秦淮数据：字节跳动长期捆绑，稳定现金流 2029-2030年：
若秦淮数据整合顺利：东阳光将是中国唯一
“液冷材料+液冷设备+数据中心运营”一体化公司
营收规模有望超300亿
三花智控（002050）
三花不是”液冷公司”，理解这一点很重要。它是液冷公司的上游供应商
买三花≠买液冷，买三花=买”所有需要热管理的东西都找三花”
三花智控三条增长曲线：
- 第一曲线：制冷空调零部件（60%收入，全球第一）
→ 稳定现金牛，电子膨胀阀全球55%市占率
- 第二曲线：新能源汽车热管理（40%收入，全球第一）
→ 高增长，热管理集成组件全球65.7%市占率
- 第三曲线（新兴）：机器人执行器 + 数据中心液冷
→ 2025年液冷+储能合计约20亿（占总收6%）
→ 机器人2025年获特斯拉54亿订单，2026年开始量产
液冷在三花体内的真实比重：当前6%，是配角，不是主角。
液冷在三花的定位：零部件供应商，不是整机商
三花在液冷里提供的是：
-阀（流量控制）→ CDU内部
-泵（电子水泵）→ CDU的”心脏”
-换热器（微通道）→ CDU内部+冷板
-微通道冷板
→ 全球唯二能量产（另一家台系）
“数据中心冷却相关业务2025年收入约20亿元，目标2026年同比增长 https://share.note.youdao.com/ynoteshare/index.html?id=95d90d1b67cb2e99ae7dfd543b7f3cea&type=note&_time=1779173677097