2026年5月总结：低估不惧调整
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- 发布时间：2026-06-01T08:30:00+08:00
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一、5月大事回顾
截止2026年5月29日收盘，26年收益率为3.76%，同期上证指数上涨2.51%。恒生指数下跌-1.75%。
5 月 16 日美债收益率飙升
：十年期美债收益率一度突破
4.5%
，三十年期达
5.1%
，创十九年来新高，截止目前，十年期美债收益率跌至约 4.44%–4.45%，2 年期美债收益率为4.02%，三十年美债收益率为4.98%。5月人民币升值也创新高，美元兑人民币汇率升值到6.76。
美债收益率居高不下，对港股形成抽血效应，但是
人民币升值，对冲了美债高位的利空；
港股高股息板块相对抗跌。未来随着人民币预计长期缓慢升值，带来长期的人民币资产重估机会。A股资金较为独立受美债收益率升高影响较小，但是基金抱团，对基金抱团以外的板块形成抽血效应。
5 月 26 日油价大跌
至 90.30 美元 / 桶，地缘风险降温。
布伦特油价从110跌到91.16，不过由于全球石油存储急剧下降，各国受石油短缺创伤后遗症影响，即便是波斯湾疏通后，也需要建立各国的原油战略储备，短期油价难以下跌到战争前。
由于海合会国家大都受波斯湾封锁影响，“卖出石油-得到美元-美元买买债”的循环被破坏，另一方面日本干预日元外汇市场，卖出美债，抛美元托举日元，导致美债卖出压力大，美债下跌，美债收益率急剧提高。受美债收益率提高影响，美国不得不向伊朗妥协，通过巴基斯坦间接沟通，60 天临时谅解框架基本达成，但尚未正式签署落地。两国之间缺乏信任，军事上多次爆发海上对抗、空袭与反击，停火状态反复，局势十分脆弱。“有限通航、风险仍在、未全面解封”，
运力只恢复不到 10%
。有以色列在，恐怕美国伊朗对波斯湾难以恢复到战争之前的通畅。
5月全市场资金抱
团
“光模块 、半导体
Ai 服务器”
,抱团强度超过2021年，其余板块面临失血
，而股价低迷。极致抱团是A股的老毛病，每次个股
分化、再资金踩踏、抱团瓦解、高位长期阴跌、绝大多数后进场资金深度被套。所以对基金极致抱团的板块要回避。
二、
本月投资心得
上个月写道
“很多人担心了停战后、伊朗美国签署合约，波斯湾恢复贯通，又担心阿联酋退出欧佩克，引发石油供过于求，油价会跌回战前。我认为担心是过虑了。经过原因有以下几点，第一，这次石油危机，没有建立石油战略储备得国家，之后要建立足够长得战略储备石油，第二、之前说了通胀从黄金上涨-工业金属上涨-能源矿产依次上涨是一个长期趋势性问题，不管有没有战争，能源矿产上涨是一个长期趋势。第三，就算是波斯湾贯通后，油井不是说复产就能复产得，停产油井复产不比重新打一口油井花费少。第四，油价之所以缓慢上涨，是因为，战争爆发后，全球使用了战略储备原油；随着战略储备原油得减少，现货原油供应越来越少，油价上涨仿佛一个灰犀牛正在缓慢走来。”
经过这次石油危机，给各国政府和人民带来创伤后遗症。导致各国国民开始重视新能源汽车、电动摩托车、风电、光伏、储能、煤炭发电、煤化工等项目，随之需求上的增长带来相关矿产的价格上涨，参照历史今年可能类似于2022年，旧能源相关矿产如煤炭、新能源矿产如锂矿、磷矿有较好的涨幅。
“
本月撰文《中国海洋石油能够重演2022年得奇迹么？》提出
：
“单从国际油价角度分析，2026年美伊地缘冲突引发的油价上涨行情，与2022年俄乌冲突推动的油价行情呈现高度相似性，二者在走势结构、驱动逻辑、市场环境及对中国海油业绩的传导效应上基本复刻。两年均始于年初油价低位平稳运行阶段，2022年年初布伦特油价维持在68美元左右，2026年年初则稳定在72美元附近，均处于市场预期平淡的疲软状态。随后，两场冲突均以全球重要产油相关区域突发危机为导火索，2022年俄罗斯作为全球第二大原油出口国，受战争及欧美制裁影响导致原油出口受阻；2026年伊朗及全球原油海运咽喉霍尔木兹海峡遭遇战争威胁，引发波斯湾原油出口中断的恐慌，两者均推动国际油价在短期内暴力上涨，且上涨核心均为供给端危机引发的地缘风险溢价，而非全球经济复苏带动的需求增长。
从市场基本面来看，全球原油商业库存均处于多年低位，美国页岩油因资本开支保守、闲置产能不足，无法快速填补地缘冲突带来的供应缺口，使得油价在冲高回落后，始终维持高位震荡，难以跌回战前低位，2022年全年布伦特均价达96.59美元，2026年机构一致预期全年均价维持在90-98美元区间。此外，两年均具备低基数优势，2021年、2025年均为油价低位年份，对应中国海油业绩基数偏低。依托公司纯上游原油开采的业务结构，无下游炼化板块亏损拖累，且桶油成本长期维持低位（2022年约30.39美元，2026年约28美元），油价上涨几乎全部转化为净利润，因此2026年国际油价上行将直接带动中国海油业绩同比大幅增长，其盈利驱动逻辑与2022年油价暴涨推动公司净利润翻倍的行情高度一致。“因此2026年中国海洋石油极可能重演2022年利润增长50-100%的业绩增长奇迹。不过26年是人民币升值周期，海外赚取美元带来汇差亏损，不过人民币兑美元是长期缓慢升值，相对中国海洋石油巨大的体量是九牛一毛。
三、投资动向
4月总结写道“吸取兴业银锡暴涨暴跌纸上富贵一场的教训，我研究分批卖出策略。”因此5月初对上涨的股票采取上涨20%，卖出5%的策略增加了现金持有。现金仓位一度达到10%，随着5月大跌，又开始对暴跌股票进行补仓，现金仓位降低到了5.8%。手里有现金持股就不会被动。