【石油周期远未结束4】1991年海湾战争（万字多图）单极霸权的落幕与当前高油价时代的开端

公众号：山脉 Inflection Point
发布时间：2026-06-02T19:16:37+08:00
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如果一个国家的历史可以被简化为一连串的战争，那只能说明这个国家的史官不仅懒惰，而且残

忍。--摘自《历史的教训》

(Will Durant)

引言：

山脉认为最权威具参考性的历史样本就是1991年海湾战争。在全球资产定价体系中原油价格往往是地缘风险溢价、供需平衡、美元周期、能源结构等多种影响共同作用的结果。

1991年与2026

年

两场战争，两种油价命运。

核心观点：

1.当时是全球共识为一边倒。

1991年美国完成了人类历史上最高效的外交闪电战。国务卿贝克飞往莫斯科，会见苏联外长谢瓦尔德纳泽。苏联出人意料地完全支持美国的立场这在几年前是不可想象的。老布什首先会见了铁娘子撒切尔夫人。撒切尔比老布什还要强硬，她对老布什说：“乔治，不要犹豫。这就是绥靖政策导致二战的原因。然后，老布什又与密特朗、科尔等欧洲领导人通话，获得了欧洲的全面支持。安理会通过第678号决议，授权使用一切必要手段迫使伊拉克撤军。仅仅用了6天时间，美国就完成了所有外交准备。1990年8月8日，老布什发表全国电视讲话，正式宣布美军出兵中东行动代号沙漠盾牌。

2.1991年海湾战争是一场碾压。

高油价周期从1990年8月危机爆发至1991年3月回归常态全程仅维持8个月。1991年1月17日沙漠风暴行动正式开打，市场走出典型的买预期、卖事实行情，美军高科技碾压战局、市场笃定战争快速结束、全球增产与储备投放对冲缺口，油价快速跳水，开战当日直接跌至20美元/桶一线。到1991年1月，美军完成了全部兵力部署。美军54.5万人、英军4.2万人、法军2万人、沙特及其他阿拉伯国家15.3万人总计约76万人，完成了一次科技碾压。1991年3月底，油价回落至20美元/桶以下，回归战前正常平价区间，本轮海湾战争能源危机、高油价周期正式落幕。当时，美国正式驻军中东，掌控海湾安全秩序，石油供应稳定性大幅提升，美国逐步掌握油价主导权，进一步捍卫了石油美元。

1991年海湾战争石油价格规律是，危机酝酿、不确定性最强的阶段，风险溢价最高、油价涨幅最大；一旦战争正式落地、战局明朗、不确定性消除，油价必然快速回落，与战争胜负、供应受损程度无关

。

还有就是大国干预能力决定油价上限。美国快速介入、掌控局势、团结盟友，压低油价，大国缺位、格局混乱、多方博弈，才会催生超级高油价。战争越快结束、战局越明朗、冲突越可控，油价回落速度越快；只有拉锯战、持久战、全面混战，才能支撑长期高油价。只要全球闲置产能充足、战略储备可随时投放，单一产油国断供就无法支撑长期超级牛市，仅能催生短期情绪行情。

5.与当前对比，1991年海湾战争为一次性领土资源吞并战争1990年伊拉克发动战争的核心目的极是吞并科威特、豁免债务、掠夺石油资源、挽救本国经济。要么伊拉克吞并科威特、掌控海湾石油，要么伊拉克被全面击溃、衰落，无中间缓冲地带。战争的终点是落地、终结，胜负一旦分晓，矛盾即刻消解，地缘风险一次性出清，这也是1991年油价快速回落的核心根源。2026年当下美伊局势为常态化、持续性、低烈度战略对峙当下美伊矛盾，不存在一次性终极决战的基础，核心是长期战略博弈、核问题博弈、区域话语权博弈、能源制裁博弈，无一次性胜负、无终极解决方案。

长期保持高油价是海油股东们最喜欢的。

1991年是一次性风险，出清即结束，2026年是持续性风险，长期存在、反复发酵、无法出清。这直接决定了，当下油价的长期风险溢价永久性高于1991年常态化水平，不会复刻战后快速回落、回归低位的行情。

6.1991年全球能源格局为产能富余、储备充足、对冲能力强，1990年至1991年全球石油供需处于宽松格局OPEC闲置产能充足、全球战略石油储备体量庞大、非美产油国产能稳定。伊科两国430万桶/日的供应缺口，可通过沙特增产、IEA储释放快速完美对冲，真实供需紧张程度极低，油价上涨完全依赖情绪溢价。战争结束后，产能快速修复，供需即刻回归宽松。2026年全球长期紧平衡、闲置产能枯竭、对冲能力弱化，当下全球石油供需格局与1991年完全反转，处于历史性紧平衡状态，这是支撑长期高油价的核心基本面。

全球闲置产能大幅缩水。经过多年产能出清、资本开支不足，全球有效闲置产能仅剩200-300万桶/日，远低于1991年水平，无法快速对冲区域性供应扰动。伊朗石油出口具备全球影响力。伊朗当前日均出口原油200万桶以上，是全球核心原油供应国，且伊朗原油多出口亚洲核心消费市场，供应刚性极强。一旦伊朗出口受限，无快速替代产能。霍尔木兹海峡承担全球20%海运石油、20%LNG贸易，是全球能源命脉。伊朗长期手握海峡封锁底牌，常态化释放威慑信号，随时可能扰动航运，持续抬升风险溢价。全球战略储备消耗处于高位。经过近年多次地缘危机、能源危机，各国战略石油储备持续消耗，储备对冲能力大幅弱化，无法像1991年一样快速平抑油价波动。

综上山脉认为2026年美伊局势不会复刻1991年海湾战争的油价走势，油价中枢大概率将上移。

此前资本市场的剧烈反应更多是对战争升级和海湾油气设施毁灭的恐惧，而非仅仅是霍尔木兹海峡关闭所造成的，后者的影响需要持续一段时间才能显现。

第一部分：超级地缘危机的爆发为长期矛盾积累、多方误判、战略博弈失衡的结果

1990年，刚刚结束8年两伊战争的伊拉克，陷入了建国以来最严峻的经济绝境，长期的消耗战，让伊拉克国库掏空，累计欠下800亿美元外债，其中仅对科威特、沙特等海湾国家的债务就高达140亿美元。当时的伊拉克工业体系濒临崩溃，民生经济停滞，唯一的经济支柱只有石油出口。石油成为了伊拉克的救命稻草，也成了与邻国科威特反目的核心导火索。

1990年5月，伊拉克高调向科威特发难，开启了全面舆论造势与战略施压。5月30日，伊拉克外长阿齐兹公开发声谴责科威特长期盗采伊拉克边境石油资源，直言该行为给伊拉克造成了巨额不可逆的经济损失。伊科边境的鲁迈拉油田是全球超大型整装油田，油气资源跨两国边境分布。科威特依托先进的开采技术与油田设施，长期高效开采边境石油，而战后的伊拉克无力投入大量资金维护油田设备，产能利用率大幅下滑。在伊拉克看来科威特超额开采正在掠夺伊拉克的战后生存资源。

站在伊拉克的立场诉求为油价上涨、债务豁免、资源补偿。除了边境石油纠纷，伊拉克进一步将矛盾升级至全球石油定价体系。伊拉克公开谴责OPEC长期刻意压低国际油价，导致伊拉克石油出口收入持续低迷，拖延了伊拉克战后重建、债务清偿与经济复苏的全部进程。进入1990年7月，伊科矛盾升级，从外交谴责转向战略对峙。伴随舆论升级的，是实打实的军事动作，伊拉克精锐部队开始大规模向伊科边境集结，持续开展高强度军事演习，战争风险急剧攀升。

如果我们将历史看作一个非线性系统，那么偶然性就是那个震动蝉翼的蝴蝶。如果拿破仑没有在滑铁卢遭遇那场改变地形的大雨，如果亚历山大大帝没有在三十三岁时死于热病，人类文明的进程可能会偏向完全不同的分叉口。英雄的意志固然能暂时改变河道的流向，但最终决定海洋形状的，依然是漫长时间里的沉积与侵蚀。承认这种必然性中的偶然性，是历史学家对命运最深沉的敬畏。

1990年7月16日美国中央情报局卫星侦察团队通过高清卫星图片捕捉到伊拉克共和国卫队主力精锐师全面进驻伊科边境完成作战部署。中情局专家团队得出伊拉克即将发动实质性军事入侵。这份最高优先级的战争预警报告，第一时间送达时任美国总统老布什的办公案头。但历史充满戏剧性，当时老布什政府在冷战后期正全力主导德国统一的国际事务，将全部外交与战略重心放在欧洲格局重构上低估了萨达姆的冒险决心。老布什对中情局的战争预警持否定态度，未做出任何军事部署、外交干预、市场对冲动作。大国缺位的窗口期，阿拉伯世界开启了内部自救。约旦国王侯赛因、巴解组织主席阿拉法特率先奔走斡旋，全力调解伊科争端，避免阿拉伯国家内部爆发战争。在两人的全力推动下，1990年7月26日，阿拉伯世界核心领袖、埃及总统穆巴拉克亲赴巴格达，与萨达姆·侯赛因举行最高级别闭门会谈。

此次会谈一度让全球市场视为危机降温的关键信号，直接引发短期油价回落。双方最终达成共识伊科两国高级代表赴沙特吉达举行面对面谈判，和平解决边境石油纠纷与债务问题，OPEC启动调价机制上调国际油价，提振产油国收入。此外伊拉克即刻从伊科边境撤军，解除军事对峙。会谈尾声萨达姆向穆巴拉克做出明确承诺在和平的手段用尽之前，我是绝对不会采取军事行动的。这句承诺成为了当时全球政界、资本界最大的认知陷阱。均选择性忽略了和平手段用尽之前的前置条件，只记住了绝不采取军事行动的结论。穆巴拉克深信萨达姆的表态，认定伊科危机化解，全球舆论随之转向乐观，市场风险溢价快速消退。

在穆巴拉克访巴的前一天，也就是1990年7月25日，萨达姆单独约见美国驻伊拉克大使格拉斯皮，为整场海湾危机核心的转折点。会谈中，萨达姆重复了对阿拉伯盟友的表态，在和平手段穷尽前，不会主动发起军事行动。而格拉斯皮则代表美国政府表示，美国对于阿拉伯国家内部的争端，没有任何立场、不会介入、不会干预。

一场双向误判形成，直接注定了战争爆发。美国误判为，格拉斯皮回国汇报时，仅重点传达了萨达姆不会动武的结论忽略了对方的前置条件，白宫最终判定伊科争端只会停留在外交博弈层面，无实质性战争风险。

萨达姆作为中东强势领导人认为美国默许阿拉伯国家内部争端，不会出兵干预伊科冲突。双向误判是后续地缘冲突的根源。会谈结束后，为释放缓和信号、麻痹全球市场，伊拉克刻意公开了边境撤军画面。全球各大主流媒体轮番报道伊军撤军镜头，市场一致判定伊科风波落幕，原油市场将回归平稳供需格局。

1990年7月31日，沙特吉达谈判正式开启，这是伊科避免战争的最后一次机会。伊拉克方面为革命指导委员会二把手伊扎特·易卜拉欣，科威特方面为王储兼首相萨巴赫，谈判规格拉满，市场预期极高。但谈判从开场就注定破裂，因为伊拉克的核心并不为解决纠纷，仅以以谈判为幌子，制造开战借口，这是萨达姆精心设计的战略烟幕弹。谈判初期，伊拉克直接狮子大开口，抛出两大硬性诉求，无任何协商空间。全额豁免伊拉克140亿美元海湾债务。科威特方面表态原则同意，但提出合规前提该债务为伊拉克对全体海合会国家的负债，需成员国一致同意方可豁免无法单方面敲定。这一合规性表述被伊拉克直接解读为科威特的刻意拖延与羞辱。索要100亿美元石油盗采赔偿。伊拉克无任何实证支撑，直接敲定百亿赔偿金额，且明确表示该金额不可协商、不可让步。科威特王储萨巴赫明确拒绝要求伊拉克出示损失凭证，拒绝无依据漫天要价。为避免战争萨巴赫做出最大让步，将赔偿额度主动加码至90亿美元，已是极限妥协。但伊拉克寸步不让坚决死守100亿底线，谈判陷入僵局。为挽救谈判化解危机，东道主沙特国王法赫德主动出面斡旋，提出差额10亿美元由沙特无偿捐赠，无需伊拉克偿还。理论上双方核心矛盾已被化解，无任何继续对峙的理由。8月1日重启的谈判中，科威特提出最基本的安全诉求在支付赔偿款前，双方签署书面协议伊拉克承诺永不武力侵犯科威特。面对合理诉求伊拉克代表易卜拉欣直接拒绝，声称未获得授权签署此类和平协议，随即当场暴怒，指责科威特羞辱伊拉克国家尊严，带领伊拉克代表团直接退场，吉达谈判宣告破裂。

全球市场依旧处于麻痹状态，人都认为谈判破裂只会引发新一轮外交对峙、舆论摩擦，最多引发短期油价小幅波动，无人预判到战争会在24小时内爆发。1990年8月2日凌晨，全球石油市场迎来超级黑天鹅。伊拉克集结三大共和国卫队精锐师，数百辆主战坦克组成先锋突击集群，对科威特发动全面闪电入侵。科威特国土面积仅1.7万平方公里、人口400万、常备军队仅2万人，而伊拉克历经八年两伊战争淬炼，拥有百万作战部队、数千台装甲装备，战力处于中东顶尖水平。整场入侵战斗仅持续24小时，伊拉克全面占领科威特全境，掌控科威特油田、港口、石油出口设施。

至此，全球石油供需格局瞬间重构。我们需要明确1990年的全球能源基本面，彼时美国尚未实现页岩油技术突破是纯进口型石油消费大国，中东石油完全掌控美国工业命脉与全球能源定价权。伊拉克、科威特的石油总储量，占全球已探明石油储量的60%，两国日均原油出口量高达430万桶，是全球核心的原油供应主力。8月2日战争爆发、科威特沦陷后，联合国迅速出台制裁决议，全面冻结伊科两国石油出口，相当于直接砍掉全球5%左右的原油总供应量供应缺口形成。原油市场随即开启首轮暴涨行情，地缘风险溢价引爆。1990年7月底，布伦特原油价格仅为21美元/桶；危机发酵、战争落地后，油价一路狂飙，1990年10月中旬直接突破46美元/桶，短短三个月涨幅高达113%，部分阶段单日涨幅超20%。1990年的首轮暴涨并非单纯供需缺口驱动，更多是市场对萨达姆掌控60%全球石油储量、垄断全球能源定价权的极致恐慌。

战争爆发当日，老布什初期态度暧昧未释放任何出兵信号。但当天晚些时候，美国国防部、中情局提交的最新卫星侦察图片改变美国决策。伊拉克集结的军事力量超占领科威特的作战需求，主力部队持续向沙特边境部署，战略目标非科威特，为沙特阿拉伯及整个海湾产油区。一旦伊拉克顺势拿下沙特，将垄断全球核心石油资源，直接威胁美国能源安全与全球霸权体系。在绝对核心利益受损的前提下，老布什确定必须出兵海湾，遏制伊拉克扩张，守住美国的全球石油霸权。

但美国未立刻宣战，开启了全球顶级外交布局为全面开战铺垫合法性、舆论、地缘基础，这一阶段的博弈，直接导致油价进入高位宽幅震荡，多空分歧极致放大。

第一，拉拢苏联，终结冷战对立。国务卿贝克紧急会晤苏联外长谢瓦尔德纳泽，争取到苏联的全面支持。美苏两大超级大国首次在中东问题上达成一致，孤立伊拉克，这是二战后全球地缘格局的重大转折。第二，落地中东驻军，获取战场权限。国防部长切尼亲赴沙特，向法赫德国王展示伊拉克大军压境的卫星证据，打消沙特的顾虑，获得美军进驻沙特、部署中东的合法权限。自此，美国终结了中东无永久驻军的历史，正式扎根全球石油核心区。第三，联动欧洲盟友，构建反伊联盟。老布什先后对接英国、法国、德国核心领导人，撒切尔夫人态度比美国更加强硬，坚决主张武力打击伊拉克，欧洲全线站队美国，形成西方阵营统一战线。掌控联合国话语权。美国推动联合国安理会连续出台制裁、谴责、撤军决议，赋予美军行动绝对的国际合法性。

1990年8月8日，老布什发表全国电视讲话，正式宣布美军进驻中东、启动海湾军事行动。至此，海湾危机从区域争端升级为全球大国博弈，原油市场进入战争定价阶段，每一次军事部署、每一次外交信号，都直接牵动油价涨跌。1990年8月10日，阿拉伯国家紧急首脑会议在埃及沙姆沙伊赫召开，这是萨达姆最后的自救机会，也是油价阶段性降温的关键窗口。如果伊拉克能够获得阿拉伯国家集体支持，形成中东反美阵线，战争规模将无限扩大，油价将突破历史新高；反之，伊拉克孤立，战争可控性大幅提升，油价上涨空间受限。会议期间，伊拉克外长阿齐兹身着军装、腰配手枪入场，当众激烈抗议科威特首相参会，与科威特代表团当众对峙、险些肢体冲突，破坏会议秩序。整场会议中，伊拉克无任何外交斡旋、无任何妥协表态，仅机械重复伊科合并、永不更改的强硬声明，拒绝双边会谈，发言结束后直接率团离场，态度极度傲慢强硬。

最终，阿盟会议全票通过谴责伊拉克侵略的决议，伊拉克丧失阿拉伯世界的合法性支持。仅有利比亚、约旦、巴勒斯坦、也门四国微弱支持，但四国均无实质军事、能源影响力，且不敢公开承认伊拉克侵略行为合法，仅保持中立偏同情态度。至此美国带领全球绝大多数国家围剿伊拉克。

第二部分：沙漠风暴

如果第一部分情绪定价、预期炒作沙漠风暴阶段就是事实定价、供需重构、资金博弈。

1990年8月中旬，美军先头部队第82空降师正式进驻海湾，开启大规模军事部署。期初美军先头部队为轻型作战部队，面对伊拉克百万大军与数千台装甲装备，战力处于劣势。美军高层鲍威尔、施瓦茨科普夫在回忆录中坦言，1990年8月是整场危机中最危险的窗口期，若伊拉克主动发动进攻，美军先头部队将面临全军覆没的风险。

为规避风险、争取部署时间，美军开启了长达三个月的战略欺骗，精准拿捏萨达姆的战略认知，同时也精准拿捏了原油市场的情绪，让油价长期维持高位震荡，无趋势性涨跌。

白宫、五角大楼反复对外宣称，美军进驻海湾的唯一任务是保卫沙特安全，无任何解放科威特、主动开战的计划。军方高层公开示弱。海湾美军总指挥施瓦茨科普夫公开表态美军当前兵力不足、装备不足，不具备主动进攻能力，无法发起大规模作战。政界、学界集体唱空战争概率。大量美国议员、军事专家公开分析依靠驻军威慑、经济制裁，即可逼迫萨达姆撤军，无需发动战争；即便开战，美军也将付出惨重伤亡，战争性价比极低。组合欺骗拳迷惑了萨达姆。萨达姆本身就忌惮美军战力、无意主动开战，在全方位舆论误导下，美国只会依靠制裁施压，不会发动军事进攻。

山脉引用《君主论》一段话：

将

命运比作一条凶猛的河流。当它泛滥成灾时，会冲毁房屋、拔起树木，让每个人都在它面前颤抖逃窜。虽然它的本性如此，但这并不意味着人们在和平时期不能修筑堤坝或开掘渠道，以便在洪水再次来临时，让它通过河道流走，或者使其冲力不那么狂暴。命运也是如此它在没有武装力量防御它的地方展示它的威力。一个君主如果仅仅依靠命运，当命运改变时，他就会垮台。真正的智慧在于，在时势尚未崩塌时，通过制度和行动预备好那些堤坝。历史不垂青祈祷者，它只承认那些在晴天准备好雨伞的现实主义者。

萨达姆放弃主动出击的窗口期，坐视美军持续增兵、完成战略部署。低估了美国的开战决心与军事碾压能力。1990年10月下旬老布什突然发表电视讲话，宣布新增25万兵力进驻海湾，调派德国驻军的第七军精锐装甲部队、M1A1先进主战坦克，全面升级海湾军事部署。美国舆论风向瞬间逆转全网聚焦如何武力解放科威特，战争预期拉满。此时的伊拉克，已经丧失主动作战机会，美军铜墙铁壁式的防御部署完成，伊军已然被动挨打无翻盘可能。萨达姆被迫仓促增兵25万试图虚张声势，无任何实际战略价值。1991年1月18日，海湾战争正式全面打响，人类历史上第一场高科技信息化战争拉开帷幕，同时也迎来原油市场拐点，诞生了大宗商品历史上最经典的买预期、卖事实行情。当晚，美军F-117A隐形战斗机率先突破巴格达防空体系，精准打击核心军事目标，大批盟军战机铺天盖地覆盖伊拉克全境。全程无明显战机轰鸣、无低空突袭，超高精度制导、超强电子干扰的作战模式，颠覆全球对现代战争的认知。

激光制导炸弹、战斧式巡航导弹、隐形轰炸机、空中预警机、电子干扰机等顶级高科技武器轮番亮相，单向碾压式作战格局瞬间成型。这场战争的市场反馈，创造了历史纪录，战争爆发当日，美国道琼斯指数不降反升，原油价格单日暴跌超20%，后续进一步下跌33%完成反转。地缘危机炒作期。风险溢价拉涨油价，市场恐慌最大化。战争落地期不确定性消除，风险溢价快速消退，油价暴跌回落。

1991年1月的油价暴跌并非供需改善为不确定性出清。市场此前炒作的极端风险中东全面混战、石油全面断供、大国直接对抗全部证伪，美军碾压式战局让市场明确战争短期结束、供应风险可控、区域格局不会崩塌。同时IEA启动史上最成功的战略储备干预，美国同步释放战略石油储备，多国联动投放储备原油，进一步对冲供应缺口，锁死油价下跌趋势。原本每日430万桶的供应缺口，被沙特闲置产能释放、全球储备投放完美对冲，真实供需紧张格局快速缓解。

战争打响后，萨达姆为扭转战局、打乱西方节奏、重塑市场恐慌情绪，连续反击手段，但全部失效，每一次失败都进一步打压油价，加速高油价行情落幕。

他战俘舆论造势。伊拉克将被俘盟军飞行员推上电视，逼迫其认罪忏悔，试图瓦解盟军士气、制造舆论压力。但最终适得其反，西方民众愤怒情绪进一步升级，盟军士气不降反升，市场未产生任何恐慌，油价无任何反弹。主动打开科威特石油管道，向波斯湾海量倾泻原油，试图制造全球性生态灾难，逼迫西方停火。但市场清晰识别这是伊拉克垂死挣扎，无任何实质性战略影响，且美军迅速精准轰炸封堵管道，终止原油泄漏，该战术失效，油价继续承压。

萨达姆将最后的希望于飞毛腿导弹持续袭击沙特、以色列领土，试图拖以色列入局，瓦解反伊联盟、扩大战争规模。这是萨达姆唯一具备实质性威胁的反击手段，一度引发油价小幅反弹，但并未改变下跌趋势。以色列极致克制、坚决不入局，完美破解萨达姆的搅局计谋。无论导弹袭击多么密集，以色列始终保持战略隐忍，不反击、不对战，杜绝了战争扩大化的可能。市场快速消化该风险，反弹转瞬即逝。

1991年1月29日走投无路的伊拉克主动发起地面反击，进攻沙特海夫吉小镇，试图将盟军拖入地面持久战、消耗美军兵力、制造大量伤亡，以此动摇美国战争意志、倒逼谈判妥协。战斗初期伊军假意投诚、突袭占领海夫吉，但美军快速反应、火力碾压，切断伊军增援通道，将占领小镇的伊军孤立。1月31日，盟军全线反攻，快速收复阵地，歼灭全部入侵伊军，伊军惨败收场。海夫吉战役证明伊军无反击能力、战争毫无悬念、盟军必胜、战争短期终结。市场消除不确定性，油价开启确定性下行趋势，从高位46美元/桶持续回落，地缘溢价持续剥离。1991年2月15日，伊拉克被迫宣布接受联合国撤军决议，但附加大量无理前置条件，试图拖延战局、保留体面。美国直接拒绝附加条件，拒绝停火，持续推进军事打击，战局进入收尾阶段，油价进一步回落。

第三部分：沙漠军刀油价长期定价定型

1991年2月开启的沙漠军刀地面作战是海湾战争的收尾之战，也是石油市场长期定价逻辑定型的关键阶段。碾压式胜利战后中东格局重构、美国霸权巩固、能源秩序重塑，锁定了未来20年的油价震荡中枢，也为当下美伊局势提供了最历史参照。

海湾战争是人类历史上第一次公开直播的信息化高科技战争，让全世界直观看到现代军事代差的绝对压制力，也改变了中东地缘战争的形态，间接重塑了石油的风险定价体系。

伊拉克军队拥有八年两伊战争的实战经验、百万作战兵力、海量苏式装备，在传统区域战争中具备绝对优势。但面对美军信息化、精准化、立体化作战体系，传统战争经验全部失效。伊拉克埋沙伪装的坦克，在美军红外探测设备下遁形，传统反坦克地雷阵、反坦克壕沟，被美军燃料空气炸弹、钢管铺路装备瞬间破解；传统人海战术、装甲集群冲锋，在精准制导武器、空中火力覆盖下毫无作用。

经过38天不间断空中轰炸，伊拉克前线百万大军战力直接腰斩，累计损失坦克1772辆、装甲车948辆、火炮1474门，主力作战部队被打残，完全丧失作战能力，盟军地面进攻条件成熟。确定了中东区域国家无法通过常规战争颠覆海湾石油格局、垄断全球石油资源，大规模石油断供的极端风险，从常态化风险降级为极小概率黑天鹅，石油长期风险溢价永久性下移。

在盟军地面进攻前夕，唯一可能改变战局、抬升油价的变量，是苏联的战略调停。作为冷战超级大国，苏联无法接受美国独霸中东、掌控石油格局，试图通过调停刷取战略存在感、制衡美国。1991年2月苏联特使普里马科夫带回停火方案，双方即刻停火，伊拉克三周内无条件撤军。该方案试图保留伊拉克体面、终止战争、维持中东原有格局。但此时的美国，已然掌握绝对战局主动权，不需要妥协与调停。老布什直接拒绝苏联方案，出台近乎无条件投降的停火条款，伊拉克无法接受，调停失败。这一事件深层含义是苏联丧失中东话语权，美苏两极博弈格局崩塌，美国正式独霸中东、掌控全球石油定价权。短短数月后，苏联解体，冷战落幕，美国单极世界格局正式形成，全球石油市场进入美国主导定价的新时代。

1991年2月24日，美军沙漠军刀行动正式启动，美军刻意制造海上登陆假象，迷惑伊军视线，主力部队实施经典左勾拳战术，从西部沙漠远距离迂回包抄，精准合围伊军主力精锐。美军集结陆军第一装甲师、骑兵第一师、第一机械化步兵师等王牌精锐，搭配英军第一装甲师，组建千辆坦克级别的超级突击兵团，战力碾压中东军事力量。

萨达姆加速伊军溃败下令全军无条件撤退。不战而退的指令，直接导致伊军全线溃败、阵型崩塌、士气崩盘，有序撤退演变为无规则溃逃，百万大军失去战斗力。萨达姆撤退的核心目的，是留存兵力镇压国内叛乱、稳固政权，放弃科威特战场。下令点燃科威特全部油井。试图通过燃烧油井制造漫天浓烟，掩护军队撤退、报复科威特。美军先进红外、光学观瞄设备不受浓烟影响，作战能力不受损耗；而伊军老旧装备致盲，战力进一步下滑，溃败速度加快。同时，油井燃烧造成巨额全球能源损耗，伊拉克后续承担千亿级赔偿，透支国家财政。

伊军全线溃逃后，大量兵力、车辆拥堵在科威特至巴士拉的80号公路上，成为盟军空中力量的绝佳打击目标。A-10攻击机、阿帕奇直升机、海鹞舰载机轮番轰炸，整条公路沦为死亡公路，1400余台各类车辆被摧毁，伊军伤亡数万，主力部队覆灭。美军单场战役阵亡1人即可击溃伊军万人部队，单支连队零伤亡击毁伊军数十台装甲装备，精锐共和国卫队被逐一全歼，科威特城顺利收复。

1991年2月28日，老布什下达停战指令，海湾战争全面结束。91年以后战后全球能源与市场格局定型，从此石油美元形成，美国正式驻军中东，掌控海湾安全秩序，石油供应稳定性大幅提升。OPEC定价能力弱化，美国逐步掌握油价主导权；伊科石油出口逐步恢复，全球供需缺口快速闭合。1991年全年油价持续回落，从战争期间46美元/桶的高位，稳步回落至年末21-23美元/桶的常态化中枢，回归战前供需基本面水平。

91年海湾战争石油价格规律是，油价在地缘危机中，先炒预期、后落地事实。危机酝酿、不确定性最强的阶段，风险溢价最高、油价涨幅最大；一旦战争正式落地、战局明朗、不确定性消除，油价必然快速回落，与战争胜负、供应受损程度无关。还有就是大国干预能力决定油价上限。美国快速介入、掌控局势、团结盟友，压低油价，大国缺位、格局混乱、多方博弈，才会催生超级高油价。战争越快结束、战局越明朗、冲突越可控，油价回落速度越快；只有拉锯战、持久战、全面混战，才能支撑长期高油价。只要全球闲置产能充足、战略储备可随时投放，单一产油国断供就无法支撑长期超级牛市，仅能催生短期情绪行情。

第四部分：1991海湾战争与2026美伊局势对比

绝大多数市场分析师就是简单复刻历史、线性外推，要么认为当下美伊对峙会复刻1991年海湾战争，油价先暴涨后暴跌，要么认为当下冲突更激烈，油价将突破历史新高、开启超级牛市。但历史不会简单重复，只会相似轮回。

1991年海湾战争为一次性领土资源吞并战争1990年伊拉克发动战争的核心目的极是吞并科威特、豁免债务、掠夺石油资源、挽救本国经济。要么伊拉克吞并科威特、掌控海湾石油，要么伊拉克被全面击溃、衰落，无中间缓冲地带。战争的终点是落地、终结，胜负一旦分晓，矛盾即刻消解，地缘风险一次性出清，这也是1991年油价快速回落的核心根源。2026年当下美伊局势为常态化、持续性、低烈度战略对峙当下美伊矛盾，不存在一次性终极决战的基础，核心是长期战略博弈、核问题博弈、区域话语权博弈、能源制裁博弈，无一次性胜负、无终极解决方案。长期保持高油价是海油股东们最喜欢的。

目前双方均无全面开战、灭国的决心与能力，低烈度摩擦、常态化对峙、不战不和、不谈不破将成为长期常态。双方核心诉求完全对立、无调和空间，美国要求伊朗终止核计划、放弃弹道导弹研发、退出区域势力博弈；伊朗要求解除全面制裁、保留核研发权利、守住区域话语权、索要战争赔偿。两大核心诉求完全不可兼容，谈判必然长期僵持，矛盾无法一次性化解。1991年是一次性风险，出清即结束，2026年是持续性风险，长期存在、反复发酵、无法出清。这直接决定了，当下油价的长期风险溢价永久性高于1991年常态化水平，不会复刻战后快速回落、回归低位的行情。

1991年全球能源格局为产能富余、储备充足、对冲能力极强，1990年至1991年全球石油供需处于宽松格局OPEC闲置产能充足、全球战略石油储备体量庞大、非美产油国产能稳定。伊科两国430万桶/日的供应缺口，可通过沙特增产、IEA储释放快速完美对冲，真实供需紧张程度极低，油价上涨完全依赖情绪溢价。战争结束后，产能快速修复，供需即刻回归宽松。

2026年全球长期紧平衡、闲置产能枯竭、对冲能力弱化，当下全球石油供需格局与1991年完全反转，处于历史性紧平衡状态，这是支撑长期高油价的核心基本面。全球闲置产能大幅缩水。经过多年产能出清、资本开支不足，全球有效闲置产能仅剩200-300万桶/日，远低于1991年水平，无法快速对冲区域性供应扰动。伊朗石油出口具备全球影响力。伊朗当前日均出口原油200万桶以上，是全球核心原油供应国，且伊朗原油多出口亚洲核心消费市场，供应刚性极强。一旦伊朗出口受限，无快速替代产能。霍尔木兹海峡承担全球20%海运石油、20%LNG贸易，是全球能源命脉。伊朗长期手握海峡封锁底牌，常态化释放威慑信号，随时可能扰动航运，持续抬升风险溢价。还有就是，全球战略储备消耗处于高位。经过近年多次地缘危机、能源危机，各国战略石油储备持续消耗，储备对冲能力大幅弱化，无法像1991年一样快速平抑油价波动。

1991年冷战落幕、苏联解体前夕，全球格局进入美国单极主导时代。美苏达成共识、欧洲全面支持、阿拉伯国家多数站队美国，全球形成统一反伊战线，格局极度稳定，无多方博弈拉扯，风险快速落地、快速出清。2026年正处于多极博弈、中美俄欧四方拉扯、格局持续混乱，当下全球进入多极化博弈时代，美伊问题不再是双边问题，为全球大国博弈的载体，俄罗斯、中国持续维持与伊朗的合作关系，打破美国单边制裁体系；欧洲摇摆不定，无统一立场；美国无法实现全球统一施压，无法快速解决伊朗问题。多方博弈的结果，就是矛盾长期僵持、无法化解、风险反复发酵。美国无法打垮伊朗、伊朗无法突破制裁僵局，对峙常态化、风险长期化，持续为油价提供高位支撑。

山脉认为，2026年美伊局势不会复刻1991年海湾战争的油价走势，很可能导致中枢持续上移。

山脉综述：

1991年海湾战争为美国单极霸权的巅峰，是低油价时代的狂欢；而2026年的美伊长期博弈，是新能源旧秩序交替的阵痛为多极格局重构的开端，也是长期高油价时代的正式开启。

如我们所知道的，在人类的职业中，正义只有在双方力量均等的情况下才会被讨论。实际上，强者行其力所能为，弱者受其理所必受。这就是世界的法理。你们也许会依靠神明或希望来寻求庇护，但历史告诉我们，神明往往站在大兵团这一边，而希望则是危险的奢侈品。当米洛斯岛面临雅典舰队的围困时，这种关于权利的辩解显得苍白无力。文明的进步并未改变这种丛林底色，它只是给强权穿上了一件名为法律或协议的精致外衣。如果你看不清这一点，你就在历史的棋局中注定是那枚被牺牲的棋子。

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