市值历史新高后，市场最关心立讯精密的这五个问题，王来春都回应了
- 公众号：聪明投资者
- 发布时间：2026-06-03T15:00:00+08:00
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过去很长一段时间，市场讨论立讯精密，绕不开几个标签：苹果链、消费电子、代工、客户集中。
如今的立讯精密已经从苹果供应链的代工厂，变成横跨消费电子、
AI算力基础设施、汽车电子三大赛道的平台型精密制造企业。
2025年，立讯精密营收3323.44亿元，归母净利润166亿元。
其中汽车业务营收
392.55亿元，同比增长185.34%（含Leoni并表贡献）；通讯及数据中心营收245.68亿元，毛利率高达18.40%，远超消费电子（10.64%）。
2025年8月18日，立讯精密向港交所递交H股发行上市申请，拟募资不低于10亿美元，用于海外扩产、汽车电子及AI通信研发。
在招股书中，立讯精密明确表示，汽车电子是公司重点发展的方向之一。
据最新披露的半年度业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润
78.40-81.06亿元，扣非归母净利润62.57-67.22亿元。
数据来源：公司定期报告，截至
2026年3月31日
1988年
，
21岁的王来春来到深圳，进入刚刚在大陆建厂不久的富士康
。
面对
着每天重复、纪律、速度和标准，
从产线里一步步走来
，
王来春
学会了
把复杂制造拆成一道道流程
在
同一标准
下
运转
，
以及如何
在极短时间内拉起产能，把客户
需求
变成稳定交付
。
立讯
精密
从连接器、连接线、线缆组件
开始的代工故事并不性感
，
但这
却是电子制造里最基础的环节。
电流怎么走，信号怎么传，设备之间怎么连接，都藏在这些小零件里
，
其中也藏着未来科技想象的起点。
4月27日，立讯股价盘中一度逼近涨停，最高报72.35元/股。
当天天风国际分析师郭明錤称，
OpenAI计划自研AI手机，芯片由联发科和高通联合开发，立讯精密作为独家系统联合设计和制造合作伙伴，预计2028年量产，这一消息虽然未被官宣，在调研提问中也被再三回避。
但这个消息也再让市场重新认识立讯精密。
毕竟，对于立讯精密而言，在苹果供应链中的组装地位很难超越鸿海，提前布局该项目，立讯有望在下一个手机时代中成为领先的受益者。
值得一提的是，立讯
4月的业绩说明会吸引了兴证全球
谢治宇、乔迁
，睿远的
傅鹏博、赵枫
，东方红资产的
周云
，以及永赢
任桀
等多位知名基金经理参与。
私募机构方面，高毅资产的
孙庆瑞
、新加入盘京投资的
粘洪峰
以及宽远资产的
徐京德
，也参与了此次立讯精密的调研；仁桥资产、景林资产、睿郡资产、静瑞资本、明河投资也有基金经理或研究员参与其中。
5月1
3
日，
立讯精密
市值
达到
5
839
.72
亿元，创下历史新高。
据
C
h
oice
数据统计，截至
6月2日，立讯精密股价上涨4.65%，总市值5391.63亿元。
如今，
市场
对立讯关注的
问题
已经变了
。
AI算力到底能不能成为新曲线？
光模块、
CPC、CPO这些方向，立讯
的进展如何
？
立讯在端侧
AI硬件上有
什么
机会？
对于
Leoni
的收购
整合，能不能真正兑现利润？
人形机器人、
低轨通信卫星
等等，立讯如何布局新兴赛道？
在
最近三份投资者关系活动记录里，王来春和立讯管理层把这些问题回答得很清楚。
面对
AI算力，王来春
直言
机会很大，前置投入也在加快
，
但公司目前
还在初级阶段，
当下
机会和挑战并存
。
面对
AI端侧
、
人形机器人
等新兴业务，立讯也在谨慎布局，积极参与
。
立讯正在把过去在消费电子里练出来的能力，迁移到
AI算力、汽车电子、端侧AI这些新硬件周期里。
围绕市场最关心的
几个
问题，我们
整理了
王来春和管理层
近三
次
的调研
交流里
的相关内容，分享给大家。
延伸阅读：
AI算力是新机会，但立讯还在投入期
立讯精密现在最被市场关注的一条新线索，是
AI算力。
王来春
提到，面对全球数字化进程与
AI算力需求的爆发，公司持续加大在铜光互连、散热及电源等核心产品领域的研发投入与产能布局。
目前，公司过半的研发投入，属于为即将落地的业务做前期技术储备。
随着立讯深度参与国内外大型数据中心及
5.5G/6G基础设施建设，相关业务收入贡献将会更加显著提升。
相较于去年底对
2026年的展望，立讯表示，目前大的方向没有变化，但具体节奏有所调整。
原本团队准备在电源和散热上适度放缓，集中精力聚焦光、电两大方向全力以赴。
但实际情况是，无论是电还是光的开发速度与广度，乃至原本计划放缓的电源业务，其投入力度和推进进度都超出了去年同期规划，所以步伐更快、力度更大。
这种超预期的前置投入，可能会带来节奏上的微调，原本预期明年迎来的业绩爆发，或许今年四季度就能显现。
当然，也带来了短期压力。
一季度公司的业绩确实受到高投入影响，后续产出会逐步释放，但前一两个季度会面临高投入带来的短期挑战。
（
聪投
注：
据公司一季报披露，公司实现营收
838.88亿元，同比增长35.77%，实现归母净利润36.60亿元，同比增长20.24%。）
同时，汇率波动、大宗原材料上涨，以及新赛道导入较多，也导致公司成长比例未能达到去年底的内部预期。
此外，
AIPC业务以及ODM业务的投入也显著增加。
因为公司需要主动拥抱新机遇。
面对算力与
AI端侧带来的产品变革与商业机会，这些前置投入必将带来更高的未来期望值。
从业务布局看，立讯正在把通信及数据中心业务从原来的连接能力，扩展到铜光互连、散热、电源等更完整的系统配套能力。
数据中心业务负责人在分享中提到，立讯在通信数据中心板块的研发逻辑是自上而下的，先从系统与客户架构切入，再定义产品。
公司设有专职团队前瞻研究未来超节点的形态与最优解，并深度融合电连接、光连接、电源及散热管理四大核心部件与模组的能力极限，在超节点内精准匹配最佳算力芯片需求，以此研判未来趋势。
之所以从通信赛道切入
AI算力，是因为虽然能源短缺会带来一定挑战，全球AI算力需求在未来3至5年内仍将保持强劲增长，通讯业务也会有较好的成长空间，其发展机遇可类比公司 2017 年在消费电子领域所面临的机遇。
（
聪投注：
2017年前后，立讯在消费电子领域抓住了复杂硬件升级和客户供应链调整的机会，拿下苹果两大核心订单，直接跻身全球消费电子制造第一梯队，直追富士康、和硕。）
光、铜互连不是二选一，立讯的优势先在铜连接
在
AI算力里，市场最关心的是在光模块、CPC、CPO这些高速互连方向，立讯到底进展如何。
尤其是光模块。
在
5月6日的业绩说明会上，被问及按照公司的最新规划，光模块业务何时能做到行业第三，是否会比之前预计的2030年更早？
王来春没有给出明确回复，只是表示，一如既往，公司会积极面对挑战，目前尚在初级阶段。
相比之下，立讯在电连接、铜连接上的表述要更明确，铜连接方面，公司技术、业务表现良好，光连接方面才起步，机会和挑战并存。
在最新的股东会交流中，公司对光连接和铜连接的关系做了更系统的解释。
信号连接的核心原则是越简单越好，成本更低、能耗更低的方案会优先被采用。
随着信号传输速率不断提升，光连接可以覆盖更远距离、更高速率的传输需求，铜连接的覆盖范围会相应收窄，这是正常趋势。
但铜连接并不是低门槛业务。
铜连接需要方案提供商对信号源、线缆、连接器和系统架构进行全方位设计，对系统架构理解和整合能力的要求更高。
因此，未来铜连接领域头部供应商的集中度预计会更高，只有少数厂商具备竞争力。
从供需角度来看，未来光连接的需求规模会远大于铜连接，但铜连接的技术门槛同样很高，两者并非简单的替代关系，而是会长期共存。
因此，光、铜并进与头部客户布局光芯片、光纤厂商并不矛盾。
CPC方面，立讯在448G CPC铜连接技术领域，已处于行业领先水平，业务进度符合预期。
从物理极限来看，
896G铜连接仍存在较大挑战，目前行业尚未找到明确突破方案，行业专家判断，448G铜连接可以满足至2030年前后的需求。
按照公司数据中心业务负责人的说法，
CPC与CPO是共生而非替代关系：Scale Up网络中以铜连接及CPC、NPC方案为主，Scale Out网络中CPO更具优势。
当前，
CPC是更明确的技术抓手，CPO和光模块则是未来需要继续推进的方向。
同时，在
800G和1.6T光模块方面，国内和国外客户进展顺利，未来会成为成长的核心动能之一。
端侧
AI有机会，但还没看到千万级大批量
除了
AI算力基础设施，市场关注的另一个AI方向，是端侧AI硬件。
尤其是
AI手机、AI眼镜、AI耳机这些新型智能终端，到底会不会给立讯带来新的增长机会。
王来春
直言
，
AI端侧我们有不错的机会，但目前看到的量都比较有限，尚没有看到千万级别的（刚需产品）。
AI眼镜在部分细分场景里有应用价值，比如提词器、翻译工具、投屏显示等，但尚未成为工作和生活的刚需。
对于
AI手机，公司认为，
其
核心壁垒不在于硬件实现，而在于生态建设，以及对各地区政策法规环境的适配。
作为硬件制造厂商，公司现在能确定的是，自己在声、光、电、热、精密结构件以及跨学科整合上有基础，也有机会参与客户的新产品开发。
但产品能不能大规模放量，还要看终端需求是否真正形成刚需，看客户能不能做出颠覆性产品，也要看生态和应用能不能跟上。
因此，端侧
AI对立讯来说，是一条值得跟进的新线索。
立讯会积极配合海内外客户需求，但短期更像是技术储备、客户配合和产品验证阶段，而不是已经进入业绩集中兑现期。
汽车电子不是短期概念，
Leoni整合已经开始验证
除了
AI相关业务，过去几年汽车电子一直被视为立讯的第二
增长
曲线。
在业绩说明会上，王来春提到，新能源与智能驾驶的蓬勃发展，为公司开启了广阔的成长空间。
在内生布局方面，立讯汽车整车线束、高低压及高速连接器、智能座舱与智能辅助驾驶等核心产品，已经在多品牌客户端全面导入。
其中，智驾底盘核心部件的孵化与量产应用也在提速，比如后轮转向产品已经在两大核心品牌实现定点同步开发与试量产，进一步完善了汽车核心零部件的全矩阵布局。
外延发展方面，
Leoni是一个关键节点。
王来春提到，
Leoni收购案成功落地，不仅显著增强了海外客户信心，更通过经营赋能实现并购首年即扭亏为盈，近期数月财报表现也令人振奋，为公司在线束等领域创造了前所未有的商业机会。
“Leoni助力是明显的，可以说有点超预期。”
最近的
股东会交流中，公司进一步明确了汽车板块的边界，不考虑整车组装业务。
立讯汽车板块当前的经营重点，是为中国车企出海提供
Tier 1全球制造配套服务，同时为海外汽车品牌提供全球配套资源。
目前立讯是中国
Tier 1供应商中全球服务布局较为完整的企业之一，Leoni方面的布局已经被验证为正确，并相信京西的布局也会像Leoni一样发挥价值。
对于
Leoni未来几年的盈利目标。
公司表示，从经营管理角度看，
Leoni整体发展非常超乎预期。
今年1、2月都发展非常好，虽然3月因地缘政治因素，部分订单由海运转为空运，带来了一些运费增加，但公司已与客户协商并实施合理补偿方案，未对业务发展造成实质性影响。
关于净利率目标，到
2027年，Leoni净利率目标有望达到3.5%左右，这也是团队目前设定的最低目标；到2029年，Leoni净利率目标有望超过5%。
除了盈利水平持续改善，
Leoni的项目定点数量也在持续增加。
未来欧洲市场市占率有望从当前
20%-30%提升至40%以上，美国客户的项目定点也将持续拓展。
预计
2027年整体项目定点规模较2024年会增长约30%。
立讯对新领域的探索，是先看场景，再看回报
除了
AI算力、端侧AI和汽车电子，市场也在关心立讯对更多新领域的判断，比如人形机器人、低轨通信卫星，以及3D打印等新工艺。
从几次调研交流来看，王来春和管理层的态度并不激进。
人形机器人方向，王来春
表示，公司正在积极配合海内外匹配的客户标的，从部件到整机深度参与，同时提供应用环境协同研究。
人形机器人当前最需要的是机器人专用标准零部件。
立讯常熟工厂已经具备相关能力，可以配合核心客户同步开发这类专用零部件，不必完全沿用工业或汽车领域的现有零部件。
但公司也强调，在行业尚不成熟时，不会进行大规模投入。
并且指出，
目前全球机器人行业缺乏统一法规与行业标准。
未来具备较大市场需求的机器人，预计会首先出现在安全风险较低、容错空间相对较大的室内商业场景，并逐步培育市场。
此外，对立讯内部而言，公司可将机器人相关功能拆解后应用到自身智能制造环节，减少无功工站和无功工时的投入。
低轨通信卫星也是类似。
被
问
及
公司卫星终端业务，王来春回应称，公司目前在北美客户中，只有部分连接器和连接线产品服务于商业航天领域；如果与消费电子相比，这部分业务还比较微小。
在
3D打印和新材料方向，公司也延续了类似的判断方式。
王来春提到，关于
3D打印以及其他新材料、新形态工艺的应用探索，公司始终聚焦于一个核心：投资回报。
如果预判某项投入无法带来符合预期的经济效益，公司会果断放弃对该领域的深入涉足。
目前
3D打印技术已经大批量应用在一些特殊结构件上，并不是公司陌生的领域，也不需要再通过额外举动证明实力。技术可行性的验证阶段已经完成，摆在面前的问题很纯粹，就是这项投入的盈利水平。
凡是能带来稳健盈利的，公司持续投入；如果投资回报未达标准，就会放弃投入。
面对
如何看待创新试错中的失败，如何维持团队士气？
王来春
表示，
不能仅用商业化结果来定义失败。
立讯的企业文化中包含容错机制：只要决策是共同做出的，团队也已竭尽全力，即便商业化结果不佳，过程中沉淀下来的技术与经验，对公司未来发展也都是有价值的。
没有容错空间，就很难产生创新成果。
因此，公司不会因担心犯错而停止或回避创新投入。
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Cong Ming Tou Zi Zhe
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编辑：关鹤九
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