投研知识库

CMXT上市，半导体ETF承压多少？

Properties1
tagswechat, inbox_daily, 长安卫公

7分钟阅读

CMXT上市，半导体ETF承压多少？

以下文章来源于量子熵研

长鑫科技（688825）下周三（7月16日）就要申购了。

这不是一般的IPO。按4万亿市值算——虽然比市场共识（2~3万亿）激进，但用来推演上限非常有意义——它将成为A股半导体板块的”第二极”，仅次于中芯国际的影响力。

但市场最关心的问题只有一个：CXMT上市，会从现有科技股身上抽走多少资金？

这篇文章把账算清楚。

一、基础数据

先厘清已经确定的参数：

项目数据发行后总股本668.81亿股

新发股份66.88亿股（10%）

募资额295亿元（7月13日定价）

2026H1净利润500~570亿元

H1每股收益（摊薄）0.750.85元

按4万亿市值折算：股价≈59.8元/股，对应2026H1 PE约35~40倍。

作为对比，当前科创50的龙头——寒武纪、海光信息——动态PE普遍在50~100倍以上。所以4万亿并非不可能，取决于上市后市场情绪有多热。

二、抛压从哪来？拆成三个来源

来源①：ETF/指数被动再平衡——最关键

CXMT上市后会逐步被纳入各大指数。指数基金必须买入CXMT，同时按权重卖出其他成分股。抛压大小取决于：CXMT在指数中的权重 × 跟踪该指数的资金规模。

A. 科创50——最直接

CXMT在科创50按10%上限权重纳入。跟踪科创50的被动资金总规模约1,200亿。

→ 买入CXMT约120亿，对应卖出其他49只科创50股票合计约120亿。

受影响最大的个股（按当前权重估算稀释比例）：

股票当前权重纳入后权重被动卖出金额寒武纪9.36%

~8.4%

~11亿

海光信息8.83%

~7.9%

~11亿

中芯国际8.49%

~7.6%

~10亿

澜起科技6.48%

~5.8%

~8亿

中微公司6.04%

~5.4%

~7亿

B. 半导体/芯片主题ETF——弹性最大

主要半导体ETF总规模约2,000亿+。中证半导体指数中CXMT权重估计15~20%。

→ 买入CXMT约300400亿，对应卖出其他半导体成分股合计约300400亿。

受影响最大的是规模靠前的半导体ETF：科创芯片ETF嘉实（628亿）、半导体设备ETF国泰（455亿）、半导体ETF国联安（254亿）、科创半导体ETF华夏（261亿）等。

C. 其他宽基指数

中证A500、中证800、中证全指等合计再贡献约100~150亿的被动调仓抛压。

被动渠道汇总：

指数买入CXMT卖出现有科技股沪深300250亿

250亿（分散在全部300只成分股）

科创50120亿

120亿

半导体主题ETF300~400亿

300~400亿

中证A500/800/其他100~150亿

100~150亿

合计770920亿770920亿

但注意：这不全是净卖出科技股。真正针对科技股的”定向卖出”来自科创50+半导体ETF，约420~520亿。

来源②：主动基金调仓

主动管理型科技基金也会配置CXMT，卖出部分现有持仓。按科技类主动基金总规模约5,0008,000亿、仓位中CXMT占比58%估算：

→ 主动调仓约250~600亿的换仓压力。方向是：卖寒武纪、中芯国际、海光信息等”前存储时代”的半导体龙头，换入CXMT。

来源③：IPO资金分流（短期脉冲）

这一点被很多人忽略。CXMTIPO后，将带来1000亿活跃资金的交易盘：

按4万亿估值、59.8元/股，网上发行约6.69亿股。IPO后，将影响1000亿+的活跃交易基金。

三、三个对冲因素——抛压没那么可怕

① 指数纳入是分批的，不是同一天

指数最快纳入时点距现在科创50下次季度调样（9月或12月）

2~5个月

半导体指数快速纳入机制（上市后10~20个交易日）

3~6周

沪深300上市满3个月后，12月调样

~5个月

中证A500类似沪深300

~5个月

抛压分散在半年内逐步释放，不是一天砸完。

四、最终判断

影响维度金额估算判断半导体龙头换仓压力300500亿

集中在寒武纪、中芯国际、海光等，约当前市值1~3%，有冲击但可控

沪深300整体回摆~250亿

分散在300只股票，单只影响不到0.1%

ETF资金分流短期

打新资金扰动，上市后回流

中长期影响—

CXMT成为新核心底仓，现有龙头”稀缺性溢价”被稀释

一句话结论：按4万亿算，ETF被动调仓带来的科技股抛压大约在500~800亿级别，分散在半年内分指数逐步释放，且被行业ETF持续净流入部分对冲。真正的风险不是”砸盘”，而是CXMT上市后，寒武纪、中芯国际等现有龙头的”唯一性溢价”被永久性地稀释——资金从”买不到CXMT所以买别的”变为”终于可以买CXMT了所以卖别的”。

以上内容为个人观点，仅供参考，不构成投资建议。

            预览时标签不可点

Graph View