硫磺硫酸链条：资源瓶颈重排下游利润
来源：价值投资时间的朋友 日期：2026-06-09
核心判断
硫磺和硫酸价格上涨已经从商品波动变成下游行业利润重排。山东炼厂固体硫磺竞拍底价约 9800 元/吨，年初约 3850 元/吨；港口库存从去年约 200 万吨降至接近 90 万吨，不足两周正常消费。
硫酸从年初 530-550 元/吨升至 4-5 月现货 1600-2100 元/吨。中国 5 月 1 日起暂停工业硫酸出口，进一步锁住国内供应。
受益与受压
- 受压：硫酸法钛白粉、HPAL 湿法镍、外购酸比例高的磷肥企业
- 相对受益：氯化法钛白粉、自供硫源或副产酸企业、硝酸法磷化工、火法铜冶炼副产酸企业
- 重点变量：中东到货、霍尔木兹风险、港口库存、工业硫酸出口政策
证伪条件
如果港口硫磺库存连续回升到 150 万吨以上，且硫酸出口恢复，链条利润重排会从极端状态回到普通周期波动。