全球 AI 巨震与能源安全

斯托伯把本轮全球 AI 链巨震解释为高预期与资本开支边际变化的冲突：上游硬件估值已计入多年乐观预期，而美国大规模资本投入事件在减少，下游高价配件开始抑制消费。7 月 15 日美国国际贸易委员会对三星、英伟达、谷歌、博通等 7 家企业启动 337 调查，7 月 16 日韩国检方对澜起科技韩国办公室取证，显示价格与竞争政策可能成为新的约束。

A 股层面，创业板和科创板暴跌后，盈利账户比例仅 26%、亏损比例 74%；作者认为指数风险已释放一部分，但科创企业持续利润和分红能力不足，仍不宜仅用故事或静态估值接飞刀。能源层面，美伊冲突和海峡关闭仍未结束，外围油气供应紧张使国内优质油气田受益；黄金短期受流动性抛售压制，但美元信用和地缘风险仍提供中期承接逻辑。

行业配置上，作者偏好供给受限、需求稳定的刚需品和大型龙头；原油偏多，黄金偏多，煤化工中性谨慎，化工等待企稳确认。