无信贷复苏
宏观七日谈 E106 认为，中国经济正在告别“地产-基建-信贷”旧三角，进入“无信贷复苏”。核心不是传统地产链加杠杆，而是 AI 硬件出口、新经济部门、直接融资和产业结构转型。
关键数字：
- 广义 AI 行业在 GDP 中占比 14.9%，首次超过广义房地产行业的 12.7%。
- 2020 年房地产占比曾接近 20%，AI 相关行业占比不足 10%。
- 5 月中国出口增速 10.4%，其中 AI 相关拉动约 9 个百分点；高新技术产品出口增速 50.9%，半导体出口增速 110.9%。
- 5 月 PPI 同比 3.9%，AI 相关类别 PPI 增速 8.5%；CPI 同比 1.2%。
投研含义：宏观弹性从信用扩张转向产业出口和价格结构，不能再只用地产、基建、社融旧框架解释复苏。