流动性收紧下黄金与 AI 叙事分流

刘敏的咖啡馆将 2026 年定义为与 2025 年不同的“抢钱之年”：全球金融条件趋紧，2 年期美债利率上升 60bp，10 年期美债上升 40—50bp，10 年期日债上升 60bp，欧央行也已加息。央行货币收紧后，信用派生的资金更集中流向能承载强叙事的 AI，黄金则先受到金融投资减弱和流动性冲击。

黄金的结构性逻辑并未消失：对美元信用风险的对冲仍在，但短期需同时观察实际利率、黄金 ETF 持仓与新兴市场央行外汇压力。文章称金价从 2 月约 5595 美元回落至近期约 4100 美元；3 月北美 ETF 减持最明显，全球央行在 3 月净减持、4 月才恢复净增持。

跟踪框架：利率、ETF 持仓、央行净购金和 AI 产业现金流要联合看；只要金融条件继续趋紧且 ETF/央行需求未修复，黄金仍可能表现为流动性资产而非单纯避险资产。