港股底部赔率与政策催化

Kevin 策略研究认为，港股疲弱来自基本面、赛道错配和流动性趋紧三重压力：消费端更弱，恒生科技内部与消费相关板块占比超过 70%；港股互联网缺少本轮 AI toB 和硬件主线；南向、海外主动资金和公募配置均回到 924 附近低位。

当前更像阶段低位而非历史大底。恒科自去年 10 月高点回调约 8-9 个月、跌幅约 33%，腾讯 11.2x 动态 P/E 与 5.3% ERP 已接近历史极值；但恒指动态 P/E 9.7x、ERP 6.6%，仍高于 2008/2022 等历史大底，成交和卖空也未极端。

短期修复催化来自美债利率回落、科技波动后的区域资金再平衡、三季度财政脉冲改善和 7 月政治局会议可能的稳增长信号。长期从赔率转向胜率仍需要“924 时刻”式政策转向，或港股龙头在 AI 上出现“DeepSeek 时刻”。