港股 K 型分化
作者论点
中金认为 2026 年上半年市场主线是“有 AI 和没有 AI”。港股表现弱，并不只是估值便宜或资金偏好问题，而是中国基本面 K 型分化映射到指数结构：港股权重更偏消费、内需和互联网平台，缺少 AI 硬件、外需链和先进制造中最强的盈利上修部分。
批判性增值
港股的便宜需要分拆：如果便宜来自权重资产盈利下修，那低估值不是充分理由；如果政策明确转向内需，或港股科技权重重新出现盈利上修，才可能从“低估值陷阱”变成“左侧机会”。
跟踪点
- 内需政策是否从科技产业支持扩展到消费和地产链。
- 港股权重公司的盈利预期是否止跌。
- 南下资金是否从防御型高股息转向成长权重。
- 美债长端利率和美元流动性是否继续压制离岸资产。