2026H2 鹰派联储与 K 型经济
培风客把下半年基准情形概括为“AI Capex 高增长 + K 型分化加剧”：约 7000 亿美元 AI 资本开支相当于中国每年约 3 万亿元刺激，但传统行业、地产和商品仍受高利率压制。美国就业尚稳、通胀高于目标，联储缺乏降息理由；三季度国债供给又可能抬高美元和美债收益率。
资产映射上，黄金面临拥挤持仓、北美 ETF 流出、降息预期从 3 次扭到甚至加息 1 次三重逆风，至少要看到降息预期、财政赤字或持仓企稳之一。铜则同时拥有两条需求路径：AI 成功带来电力和数据中心需求；AI 失速带来降息与刺激，但 6-9 月淡季和鹰派预期意味着更适合逢低研究而非追高。
房地产仍受持有收益低于融资成本约束：部分核心区租金回报可接近 3%，但整体可能仍不高于 1.5%。
原文：培风客 - 2026H2经济和市场展望 - 全村的希望，The Only Play in Town - 3887677208-2247497064_1
补充：科技机会与能力圈
培风客进一步区分“看好”与“参与”：算力租赁价格拐点、大厂成为 AI 公司客户、Token 相对美国工程师仍便宜，使明年 Capex 再增 60% 理论上可能；GLM 5.2 也显示中国模型在精细管理阶段仍可追赶。但在鹰派联储下，他因能力圈不足选择不参与，而不是反向看空。