A股 K 型分化与风格扩散

多份策略报告共同指向结构牛市后段的 K 型分化。华创统计 5528 只股票中约 65% 年内下跌，个股中位数跌 11%；市值最大一组上涨 3.9%，最小一组下跌 20.8%，大市值成交占比由 57% 升至 71%，小市值由 3.8% 降至 1.7%。兴证则给出万得全 A 上涨 10.4%、个股中位数下跌 10.9%，行业一年收益差创 2009 年以来高位。

估值并不支持无差别扩散：全 A 非 ST PE 约 22.9 倍、处于历史 83% 分位，科创 50 PE 约 225.5 倍、PB 约 9.4 倍，均处历史极值。可执行结论是保留科技和高端制造主线，但由纯 beta 转向订单、利润和现金流可验证的 alpha；传统消费、地产等低位板块只适合作为边际改善观察，不把低估值本身当催化剂。