全球 K 型分化：AI 主线与国内需求修复的跷跷板
来源：中金点睛《2026 下半年展望 全球：“殊途同归”的 K 型分化》 日期：2026-06-09
核心判断
2026 年全球资产的主线是 K 型分化：AI 相关科技链强，非 AI 链条、消费、港股和部分内需资产弱。这背后不是简单风格切换，而是中美信用周期和产业周期同时分叉。
中金认为美国 AI 更像 1998-1999 年，而不是泡沫完全终局；但问题在于经营现金流正在被资本开支消耗，后续投资越来越依赖外部融资。中国 AI 的不同点是政府资金占比更高，短期更能容忍回报率和资金成本压力。
跟踪点
- 美国云厂商自由现金流和外部融资条件
- 中国 AI 渗透率从 16%-19% 向 20%-25% 区间推进后的超额收益变化
- 油价、美国通胀和美债利率
- 港股内需链是否有政策和盈利接力
证伪条件
如果 AI capex 明显下修、融资市场开始排斥 AI IPO，或国内需求没有政策与信用扩张接力，K 型分化会从“主线集中”转成“整体风险偏好回落”。