AI 扩散：上游卖铲子再定价

中金认为 AI 行情从半导体、光模块、PCB 等高拥挤核心方向，向拥挤度较低的上游原材料和基础设施扩散。开年以来创业板指、科创 50 分别上涨 30.9%/51.2%；1Q26 电子板块盈利同比增长 50.5%，科创芯片/光模块/PCB 盈利同比增长 200%/149%/67%。但交易拥挤已经偏高：电子板块成交额占比最高近 35%，自由流通换手率一度超过 10%，光模块/PCB 最高约 10%，科创芯片约 9%。

扩散方向包括小金属、化工新材料、建材、工程机械、电力设备：小金属关注钨、锡、铟、锗、稀土，万得小金属指数 TTM PE 近 30 倍、处近十年 40% 分位以下；基础化工关注光纤、半导体材料、液冷材料；建材关注电子布、玻璃基板；工程机械关注金刚石散热、光模块设备、AIDC 设备链；电力设备关注燃机、输配电、柜外电源、服务器电源，板块 TTM PE 约 36 倍、近十年 50% 分位附近。

核心判断：这更像 AI 主线内部扩散，而非系统性风格切换。后续要看订单兑现和估值消化，而不是只因“低拥挤”就买入。