AI 高拥挤大跌后的三项验证

Kevin 将科技定义为“高胜率、低赔率”资产：产业方向可能仍成立，但在高拥挤、高预期和杠杆叠加时，短期价格很难博弈。团队在 5 月中和 6 月初已提示 7—8 月是 AI 交易考验期，理由是业绩兑现、拥挤和“两个季度强、一个季度弱”的历史节奏；6 月初纳指曾大跌 4%，但随后快涨使风险被淡忘。

大跌后需要依序验证三个问题：第一，杠杆与踩踏形成的流动性风险是否稳定；第二，7 月底 FOMC 是否缓和货币紧缩担忧；第三，业绩期能否提供产业催化。跌幅扩大本身会改善赔率，但不能自动证明流动性已经出清或盈利能够兑现。

证伪/转向条件：若杠杆指标和踩踏卖压稳定、7 月底 FOMC 未进一步收紧预期，且 AI 龙头业绩与资本开支继续上修，则当前谨慎判断应下调；若三项任一继续恶化，短期高拥挤风险仍未结束。