AI 服务器与 HDD 供需
核心观点：
- 2026 年通用服务器需求极强，预计延续至 2027 年，增长主要来自 hyperscaler，Dell 相对受益。
- HDD 供需缺口继续上修：2026 年短缺 300EB，2027 年短缺 400EB，2028 年短缺 400EB。
- HDD EB 需求年增约 40-50%，供给只能支持约 30% mass-capacity EB 年增。
- HDD 价格可能从当前约 15 美元/TB 升至 2027 年 25 美元/TB、2028 年 30 美元/TB，点对点接近翻倍。
- 行业认为 HDD 厂商毛利率 2027 年可能超过 60%，2028 年可能超过 70%。
风险点：
- AI 服务器订单若后移，HDD 需求缺口可能缓解。
- HAMR ramp 若快于预期，供给增速可能改善。
- Hyperscaler 若开始压价或延迟采购，价格弹性会下降。