中美 AI 投资差异与效率路径

中金将中美 AI 投资差异拆为三类指标：私人 AI 投资、云厂商资本开支、数据中心与电力基础设施。2025 年美国私人 AI 投资约 2859 亿美元，中国约 124 亿美元；美国五大云厂商资本开支 3871 亿美元、同比 +72.7%，中国五家头部厂商 514 亿美元、同比 +65.6%。

差异来自商业模式、融资环境和技术路线：美国云厂商和大模型公司更早形成算力租赁、API、订阅服务和再投资循环；中国 AI 应用和 Token 调用增长快，但仍从用户扩张过渡到收入兑现。美国偏规模优先，中国受芯片约束更重视效率，模型能力差距从 2024 年约 7 个月缩至 2026 年约 4 个月。

后续中国 AI 资本开支提速取决于需求侧商业化和供给侧国产算力。中国 AI 应用 Web 月访问量突破 9 亿，APP 月下载超 2.4 亿，AI 加速卡本土份额约 41%。主线不是单纯追赶美国规模，而是效率驱动下的稳健加速。