数字经济下三驾马车口径失真

国金宏观指出 5 月需求指标与生产指标明显背离：固投当月同比 -12.5%、社零 -0.6%、净出口贡献 -2.2%，但工业生产升至 4.5%、服务业生产 4.4%，估算不变价 GDP 同比约 4.3%。名义工业增加值同比 8.4%，二季度现价 GDP 或高于 5%。

原因之一是传统固投不覆盖大量无形资产和存货。2025 年存货同比增长 37.4%、无形资产等投资增长 36.1%，无形资产占固定资本形成总额 14%；AI 研发、数据和团队薪酬直接进入资本形成，却不进月度固投。5 月高技术制造业同比 15.1%、电子设备制造业 17%，对工增贡献 39.2%；信息软件服务业同比 11.3%、占第三产业 GDP 超 10%。

跟踪经济需补上生产、用电、就业、收入、利润、无形资产和人均 token 使用量，不能仅用社零、固投、净出口下结论。