A股“有底无顶”慢牛
来源：中金策略
核心观点
全 A 与创业板创历史新高后，短期可能因换手率升温和获利了结而波动加大，但不改变中期震荡上行趋势；“有底无顶”的慢牛生态仍在重塑。
关键论据
- 自 2024 年 9 月“924行情”以来，上证指数累计上涨约 57%，万得全 A 上涨约 88%，科创创业 50 上涨约 199%。
- 近期推动因素包括中东尾部风险下降、中美元首会晤预期、资本市场信心政策、AI 产业链业绩兑现、A股盈利修复和资金面正反馈。
- 五一后 A 股成交额回到 3 万亿元以上，周度日均换手率升至 5% 附近，历史上代表短期情绪偏热，但不必然改变中期趋势。
- 配置上仍以“谋新”为主，关注 AI 基础设施、创新药、供需改善的周期行业、电网设备、石化化工、电解铝、油服工程、工程机械、小金属和油运。
应用提示
短期不追求线性外推，防范波动率提升；中期继续围绕产业创新和中国资产重估主线做结构配置。
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