双循环消费型财政

中金研究院认为，高储蓄-高投资模式受到人口红利退潮、资本回报率下降和逆全球化制约。投资在短期扩大需求、长期扩大供给，若居民消费不足，高投资会进一步加剧供需错配；外循环也因贸易保护和地缘竞争而更不确定。

提升消费是双循环宏观平衡的关键。2010-2024 年中国平均消费率约 54%，低于美日等发达国家和中高收入国家，问题主要在居民消费率偏低。症结在收入分配：居民部门收入占比偏低、居民内部收入差距和预防性储蓄压制消费倾向。

政策含义是从投资型财政转向消费型财政，从“投资于物”转向“投资于人”，提高社会保障、教育、医疗、生育等支出，并通过税制改革提高再分配职能。金融含义是货币投放机制从外汇/信贷投放更多转向财政投放，国债供给也会成为人民币国际化所需的无风险资产基础。