港股低配后的阶段轮动
核心观点
2Q26 内地公募主动减持港股，互联网仓位降至历史低位，而半导体和技术硬件升至历史高位。全球高拥挤科技资产去杠杆后，低估值、低仓位港股出现阶段轮动赔率，但持续上行仍需财政、科技突破或盈利改善催化。
关键数据
- 公募港股持仓市值由 8421 亿元降至 6491 亿元，下降约 23%；港股占股票投资市值由 34.7%降至 23.3%。
- 主动偏股基金港股持仓由 3639 亿元降至 3113 亿元，占比由 22.5%降至 15.1%。
- 2Q26 南向流入约 800 亿港元，上半年累计约 3000 亿港元，明显低于 2025 年同期约 7300 亿港元；7 月单周曾回流 370 亿港元。
- 新经济持仓占比由 68.7%升至 79.4%，老经济由 31.3%降至 20.6%。
跟踪与证伪
若财政和居民信用脉冲没有改善、互联网与消费盈利继续下修，且 FOMC 后紧缩压力强化，则低仓位只能提供交易性反弹，不能确认港股趋势反转。反之，财政发力、科技突破或权重公司盈利上修任一出现，轮动持续性将增强。