美元流动性与魔法思维终结
中金提出美元流动性引擎从外生货币转向 AI 资本开支驱动的内生货币；J.P. Morgan 的《The end of magical thinking》则从全球经济角度提醒，“增长稳健、通胀可控、利率下行”的 Goldilocks 叙事已经离场，油价、关税、劳动力和金融条件都可能让通胀和利率路径更混杂。
关键数字：
- 2026 年五大云厂资本开支预计 7350 亿美元，约占美国名义 GDP 2.5%。
- 《大美丽法案》财政刺激规模约 3000 亿美元。
- All-In 播客提到 CPI 同比 4.2%、PPI 同比 6.5%，2026 年通胀达 5% 的预测概率为 21%，年内加息概率 49%。
投研含义：AI capex 提供需求韧性，但通胀与利率上行会压制高估值资产，科技链需要同时验证景气和消化拥挤。