韩股去杠杆完成条件

国金宏观认为韩股回撤的核心不是AI、HBM和存储基本面逆转，而是杠杆过快、过高、过度集中。KOSPI中54%权重与三星和SK海力士相关，三类杠杆资金6月初达到65万亿韩元。

截至7月14日KOSPI较6月22日高点回撤24.8%，VKOSPI升至84、位于过去一年约92%分位。信用融资余额从38.63万亿韩元仅降至35.57万亿、降幅7.9%；客户保证金却从139.69万亿降至105.58万亿、减少24%。现金垫消耗快于融资仓位，意味着后续仍可能出现追保和强平。

止跌要同时看到三组信号：杠杆ETF AUM停止快速萎缩、收盘前抛压减弱且融资余额连续下降；客户保证金不再流失；三星和SK海力士的盈利预期在云厂商资本开支、HBM和DRAM价格支持下改善。监管提高门槛只能减慢新增杠杆，不能替代存量出清。