科技 M 顶卖点方法

国投证券将产业趋势定价分成趋势、抱团、过热三阶段。第一顶多是交易顶，模糊对应单季度利润增速高点；第二顶是基本面顶，更接近 TTM 利润增速高点。正常 M 顶二顶通常低于一顶 10%-15%，一顶后回撤 20%-30%、反弹约 20%，间隔 1-2 个季度。

估值透支法的经验阈值是：股价透支未来业绩超过 3 年开始警惕，超过 5 年接近极限；核心 beta 龙头二顶通常难超一顶，处理方式应是减 beta、找 alpha，而不是在一顶后继续加仓。

当前结论并非直接看空 AI：报告认为 2026 年下半年高资本开支难以证伪，高切低指数约 60% 处于常规上沿，但历史抱团瓦解时超过 90%；AI 第一顶可能尚未出现。真正卖点需同时观察产业趋势放缓、竞争格局崩塌、宏观灰犀牛，以及 60/120 日均线和盈利增速。