集中度服从认知与长期回报

能力圈窄、无法深度判断企业时，用 5-8 个低相关标的分散未知风险；能长期跟踪少数企业并测算现金流时，仓位可随确定性和预期回报适度集中。新增持仓若只降低波动、却明显拉低组合长期回报，不应为了形式上的分散而买入。

文中案例把神华约 15% 长期年化与长电约 8% 进行机会成本比较；结论的边界是，集中不能把主观熟悉感误当成客观确定性，仍需估值、基本面退出条件与流动性缓冲。