估值、景气与 AI 纯度

AI 产业趋势正确，不代表所有映射资产都能兑现。徐倬迅估算光模块约占 GPU 价值量 10%、约占整体 AI 链 5%，而 PCB、MLCC 在单个项目中的价值占比可能只有 1% 或更低；A 股被归入 AI 的公司可能超过 500 家，但多数难以说清业务占比。中金则提醒高拥挤不等于见顶，拥挤资产仍可能凭基本面获得超额收益。

可执行检查顺序：先看 AI 收入占比和订单，再看行业供需与利润弹性，最后看估值透支和拥挤度。只有概念映射、没有收入和现金流验证的标的，应与真实上游景气资产分开估值。