同质化商品高毛利陷阱

2026-06-02

核心原则：同质化商品没有稳定品牌溢价，高毛利和高价格会吸引扩产、压制边际需求，最终反过来消灭高毛利。存储行业尤其典型：弹性需求面对重资产、长周期、刚性供给，供给稍有过剩就会导致价格剧烈下跌。

展开：Iomega 的 Zip Drive 曾让收入从 1994 年 1.4 亿美元涨到 1996 年 12.1 亿美元，股价一年半超过 160 倍，但 1996 年高点后持续下跌，1999 年底较高点跌超 85%，最终收购价较最高市值跌约 97%。DRAM 历史上至少六次短期价格跌超 80%，存储股下跌 95%甚至破产并不少见。当前 HBM/DRAM/闪存涨价来自 AI 云厂商锁定 2026-2027 产能，但若 2027 年下半年新产能集中上线，卖得更多未必赚得更多。

警示：长期协议不等于风险消失。关系越不稳固时越爱签长期协议，一旦现货价格低于协议价，买方会通过漏洞、未来订单威胁等方式让供应商分担降价痛苦。看到市场用正式协议防风险，反而要警惕风险正在变大。