Smart Beta自上而下的投资思维
来源：美投君投资讲堂 · 美投君会员专栏 · 在学习书房阅读原版（含图）
美股探路者
当你对趋势有判断后，该如何操作
自下而上选股
- 基本方法：先挑选符合趋势的个股，如判断出板块轮动趋势后购买Home Depot、Costco等股票
- 主要缺点：容易限制投资思维，人的精力有限不可能了解每个趋势内的所有股票
- 盲目购买不了解的个股会承担较高个股风险
- 即使宏观判断正确，也可能因个股意外而无法获得超额收益甚至亏损
自上而下选ETF
- 核心思路：先挑选特定风格的ETF，再逐步了解板块内个股
- 优势：离宏观判断最近，成功率最高
- 分散化程度高，能有效排除个股风险
- 可获得超额收益同时验证判断正确性
- 为后续精选个股提供观察期
- Smart Beta什么是Smart Beta
- 定义：寻找市场内特定因子(value/dividend/volatility等)的被动型投资策略
- 目的：在风险可控情况下，实现投资组合对特定风险的定向暴露
- 典型案例：价值股ETF VTV通过PB/PE/PS等ratio筛选被低估公司
- 构建方法：
- 计算公司估值相关ratio并排序
- 打包组合排名最低(最被低估)的公司
- 通过大量公司抵消特有因子，提纯目标因子Smart Beta介于主动投资和被动投资之间
- 主动投资特点：
- 有机会获得超额收益
- 受情绪和外部环境影响剧烈
- 历史数据显示大多无法跑赢大盘
- 被动投资特点：
- 克服人为因素干扰
- 只能接近无法超越大盘收益
- Smart Beta优势：
- 主动寻找可能跑赢大盘的因子
- 通过被动方式实时调整持仓
- 避免情绪影响同时保留超额收益可能Smart Beta的市场份额在这20年间迅速增长
- 增长趋势：2019年达到显著规模，投资者越来越倾向选择Smart Beta基金
- JP Morgan数据：
- 被动ETF占比从80%降至61%
- 主动ETF占比从12%升至21%
- Smart Beta占比从8%升至18%Smart Beta的表现
- 学术研究：
- 平均回报率落后大盘0.5%-1%
- 仅28.6%的Smart Beta ETF跑赢大盘
- 价值定位：
- 不在于长期跑赢大盘
- 在于特定时期特定因子的超额收益
- 是应对短期趋势的完美工具
- 成功案例：
- 价值因子ETF VTV在板块轮动中优于大盘
- 等权重ETF RSP在后疫情时代产生超额收益Smart Beta投资的风险
- 太多相同策略引发群体效应
- 典型案例：动量因子(momentum)策略
- 原理简单易复制(追涨杀跌)
- 大量同类策略导致交易量影响市场价格
- 订单占相关股票交易量1%-2%，造成价格扭曲
- 增加ETF成本同时降低投资者盈利
- 风险过度集中
- 典型案例：标普500波动率ETF
- 选取波动率最低的100家公司
- 多数公司集中在公共事业和消费者必需品板块
- 板块利空会严重影响整个ETF表现
- 产品风险
- 主要问题：
- 表面相似的产品可能有完全不同的构建理念
- 简单粗暴的构建方式可能导致无效组合
- 例如仅按PB ratio选股可能打包垃圾公司形成自上而下的投资思维
- 核心卫星策略
- 核心部分：
- 代表最上层的投资思考
- 初期可使用标普500指数基金SPY
- 随着投资思维完善可调整为特定Smart Beta ETF
- 当前案例：价值股ETF VTV作为核心
- 卫星部分：
- 用于确定性较弱的因子
- 当前案例：通胀因子ETF预防通胀飙升
- 后期可加入精选个股(如BRK、COST)
- 自上而下的投资布局
- 风险梯度：从核心到卫星风险由低到高
- 主要优势：
- 投资布局更加稳健，避免重大纰漏
- 提供时间摸索收益风险比最高的机会
- 实现思维到持仓的自然延伸