如何投资优先股
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美股探路者
2008金融危机
Goldman Sachs
- 危机背景:2008年金融危机期间，美国几乎所有银行都陷入困境，包括顶级投行高盛。
- 巴菲特注资:在金融风暴最严重时，高盛濒临破产，巴菲特向其注资50亿美元，获得10%股息率的优先股。
- 投资回报:这笔投资不仅挽救了高盛，3年后被高盛以10%溢价赎回，为巴菲特带来丰厚回报。
优先股
优先股的特点
- 发放固定的股息
- 固定股息:股息在发行时即固定，类似债券利息，不同于普通股股息可随公司盈利变化。
- 评级系统:采用类似债券的评级标准（如DBRS的Pfd-1至Pfd-5，S&P的P-1至P-5）。
- 定价方式:价格波动比普通股稳定，采用类似债券的定价机制。
- 没有到期日
- 永久性:理论上需永久支付固定股息，公司无偿还本金义务。
- 赎回条款:多数公司设置赎回条件（如发行3-5年后可按特定价格回购），变相增加”到期日”。
- 对比普通股有两个优先
- 收益优先:分红时优先满足优先股股东，剩余才分配给普通股。
- 资产优先:破产清算时，清偿顺序为：债权人＞优先股＞普通股。
优先股有债券和股票的特点
- 债券特征:稳定股息、价格波动小、风险低于股票。
- 股票特征:无到期日、属于权益类工具。
- 本质属性:整体更接近债券，适合追求稳定现金流的投资者。
优先股的特定优势
- 对比债券优先股不会增加公司的负债率
- 财务优势:会计上归为权益，不增加杠杆率，避免影响信用评级。
- 无偿还压力:没有债券的到期还本压力，减轻公司财务负担。
- 对比股票优先股可以避免稀释普通股股东的权益
- 防稀释:增发优先股不会稀释现有普通股股权。
- 市场影响:对股价冲击远小于普通股增发（如硅谷银行案例）。
为什么优先股这么受银行的⻘睐
- 监管优势:银行发债受严格杠杆率限制，优先股提供融资灵活性。
- 股权成本:银行股权融资成本极高（增加1%资产需稀释11%股权）。
- 行业特性:80%优先股由金融机构发行，特别适合银行业需求。
美投君对现在投资优先股的看法
- 银行股的现状
- 长期利好:区域性银行危机可能强化大银行垄断地位。
- 短期风险:存款外流导致融资成本上升，信贷收紧影响利润。
- 优先股
- 防御性:高股息（普遍6-7%）提供稳定现金流。
- 风险收益比:类似Covered Call策略，牺牲上涨潜力换取下方保护。
- 债券特性:当前利率环境使优先股定价具有吸引力。
优先股的⻛险
- 最大风险:更鹰派的美联储政策会导致双重打击：利率上升导致价格下跌（债券特性）
- 存款流失加剧银行经营压力（股票特性）
- 操作难点:条款复杂（如可累积/不可累积股息、赎回条件等）
- 单只优先股流动性差
优先股的ETF
- PFF:全市场优先股ETF，股息率7%，66%配置金融板块。
- PGF:专注金融业优先股的ETF。
- 投资建议:新手可从ETF入手，避免个股研究复杂度。
优先股的其他问题：流动性
- 流动性风险:单只优先股日均成交量低，可能出现全天零成交。
- 解决方案:通过ETF投资可有效规避流动性问题。