相对估值法 下

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美股华尔街

上期回顾

• 综合反映能力:P/E Ratio能够充分反映企业综合能力，因为分母代表盈利能力
• 使用优势:简单直接，更受投资者青睐
  • 局限性:重要性常被过分放大
  • 容易被管理层人为操纵
  • 不适合亏损或盈利波动大的企业
• 专业态度:虽然常用，但专业投资者逐渐对其敬而远之

另外两个相对估值法

P/S估值法

• 适用场景:特别适合未盈利但成长快、前景好的公司计算公式:P/ SRatio= Price per Sℎare
• Sales per Sℎare
• 计算示例:股价100美元，每股营收20美元 → P/S=5
  • 独特优势:营收不可能为负，可估值亏损公司
  • 营收比利润更稳定
  • 难以人为操纵（相比利润）
• 主要局限:仅考虑营收，忽略增长、成本控制等关键因素
  • 教你一分钟读懂财报关键思路:识别对公司估值起决定性作用的财报数据
• SaaS

• 商业模式:云端共享软件，边际成本极低
• 价值驱动:营收增长直接决定利润率提升
• 估值匹配:P/S法特别适合SaaS公司估值
• P/S估值法实战应用

• Forward调整:对高成长股使用未来12个月预期营收
• 比较原则:必须同类比较（同行业、同增长阶段）
• Palantir案例:
• Current P/S=35.7 vs Dropbox=5.8
• Forward P/S=25.6 vs 行业中位数15
• 需结合32%的高增长率评估
• P/S估值法的核心

• 关键因素:营收增长速度是成长股估值核心
• 分类标准:
• 高增长:>30%，P/S中位数25
• 中增长:15-30%，P/S中位数12
  • 低增长:<15%，P/S中位数5应用建议:使用专业网站获取行业分类数据

P/B估值法

Price per Sℎare

• 计算公式:P/ BRatio=Book Value per Sℎare
• Book Value: 总资产-总负债-优先股价值
• 稳定性优势:资产变动频率低，数值稳定
  • 适用场景:金融机构/保险公司/银行
  • 伯克希尔·哈撒韦估值案例
  • 注意事项:需剔除商誉(goodwill)
  • 不适合轻资产科技公司
• P/B更能反应某些企业的价值

• 典型企业:资产密集型、业务稳定的成熟价值股
• 局限原因:难以反映人才、科技等无形资产价值

总结

• 工具本质:估值工具需结合多方面信息综合判断
  • 选择建议:成长股优先P/S
  • 金融机构优先P/B
  • 成熟盈利企业可用P/E
• 核心原则:同类比较、环境一致、数据调整

知识小结知识点 核心内容 易混淆点/注意事项 适用场景PE估值法 分子为股价，分母为 局限性：无法用于亏损公 适用于盈利每股盈利（EPS）， 司或盈利波动大的企业； 稳定、成熟反映公司盈利能力； 易被管理层操纵盈利数据 型企业估简单直接，投资者常 误导投资者。 值。用。PS估值法 分子为股价，分母为 调整方法：高成长公司需 最佳适用：每股营收（Sales per 用Forward PS（未来12 SaaS公司share）；适用于亏 个月预期营收）；需按营 （营收决定损或高成长公司，营 收增速分类比较（如高/ 价值，成本收稳定性强。 中/低增长）。 结构固定）。PB估值法 分子为股价，分母为 需剔除商誉（Goodwill） 银行、伯克每股净资产（Book 避免失真；不适用轻资产 希尔·哈撒Value）；资产稳定 科技公司（价值体现在人 韦等资产驱性高，适用于金融机 才/技术）。 动型企业。构、保险公司等。PS估值实战案例 Current PS=35.7 误区：直接对比不同增速 高增长（PALANTIR） （行业中位数17）， 公司（如Dropbox增速 SaaS企业看似高估；但 10% vs PALANTIR 需结合增速Forward PS=25.6， 32%）。 分类比较。且其年化增速32%（高于行业），估值合理。相对估值法通用 1. 同类比较（行业/ PE/PS/PB各有局限，需 所有估值分原则 业务模式匹配） 根据公司特性选择。 析均需动态

历史数据对比需环 调整。境一致

不可单一依赖估值工具（需综合其他信息）。