如何巧用分析师评级
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美股探路者
分析师的选股能力
猴子投掷⻜镖随机选股和分析师选股盈利几乎一样
- 实验设计：1973年《漫步华尔街》作者Burton Malkiel建立两个投资组合，一组由猴子随机投掷飞镖选股，另一组由华尔街分析师精选股票。
- 实验结果：两组投资组合的最终盈利几乎完全相同，说明分析师选股能力并不优于随机选择。
- 后续影响：这个实验常被用来质疑华尔街分析师的高薪价值，分析师评级的有效性一直备受争议。
分析师评级准不准
- 股票分类
- 研究方法：2021年Maxwell Dawson的论文将过去20年股票按分析师推荐程度分为五类(Q1-Q5)，Q1代表最受推荐的前20%股票，Q5代表最不受推荐的20%股票。
- 研究结论：五类股票组合的回报几乎完全重合，统计学上无显著差异，说明分析师评级对股价影响微乎其微。
- 41个国家的分析师评价总结
- 研究范围：2012年滑铁卢大学和波士顿学院联合研究分析了41个国家11000名分析师的评价和目标价。
- 研究发现：一年后股价达到或接近分析师目标价的概率仅30%，70%情况股价远偏离目标价。
分析师给不出好的投资建议原因
- 市场上大部分的评级是持有和买入
- 数据异常：CNBC调查显示94%评级为”持有”或”买入”，仅6%为”卖出”，这种分布极不合理。
- 隐含问题：意味着被评级的股票有94%概率被建议为”好股票”，这种评级分布缺乏客观性。
- 分析师独立性缺失雇佣关系
- 利益冲突：卖方分析师受雇于投行，而投行需要与上市公司保持良好关系以获得IPO等业务。
- 评级影响：给出”卖出”评级可能损害投行与上市公司的合作关系，影响未来业务机会。
- 案例分析
- Charles Grom案例：2012年SEC指控该分析师在公开报告中对Big Lots给出”买入”评级，私下却表示不看好，目的是维持与管理层关系。
- 行业普遍性：此类案例只是冰山一角，分析师评级中存在大量未公开的暗箱操作。
- 外部压力影响分析师独立判断大客户重仓某股票
- 客户压力：当大客户重仓某股票时，分析师需考虑”卖出”评级可能导致客户损失和不满。
- 职业风险：2007年CIBC分析师给出花旗银行”卖出”评级后，花旗股价大跌7%，该分析师收到同行指责甚至死亡威胁。仕途和业内舆论压力
- 职业发展：金融圈子小，分析师需考虑负面评级对自身职业发展的影响。
- 从众心理：与主流观点相悖的评级可能招致业内批评，促使分析师选择更安全的跟随策略。
- 研究：散户更容易受分析师影响市场反应差异：机构投资者通常不重视公开评级，而散户更容易被分析师评级影响投资决策。
- 分析师独立性卖出比例高的投行更客观中立
- 判断标准：可通过投行”卖出”评级比例判断其独立性，比例越高通常越客观。
- 最具独立性投行：摩根士丹利(20%)和美国银行(16%)的”卖出”评级比例最高，观点相对更可信。
分析师滞后性
- 行为模式：分析师常等待股价走势确认后才调整评级，导致评级变化滞后于市场。
- 职业保护：跟随趋势调整评级是最安全的职业策略，可最大限度降低职业风险。
- 分析师滞后性论文结论
- 研究结论：2001年Jegadeesh等人论文发现分析师建议与市场趋势指标正相关，与反趋势指标负相关。
- 核心问题：说明大多数分析师缺乏独立观点，主要跟随市场趋势做出评级。
并非所有观点都有参考价值
分析师评级总结
- 整体价值：多数情况下分析师评级作用有限，主要受独立性和滞后性问题影响。
- 特殊价值：在特定情况下，部分分析师的评级仍具有重要参考价值。
著名分析师与市场共识不一致
- 识别特征：当著名分析师给出与市场共识不同的观点时，这种评级特别值得关注。
- 案例说明：2022年3月巴克莱分析师在市场一致看好AMD时，突然将目标价从148下调至115，理由是芯片产能过剩和PC需求下降预期，这一评级对AMD股价产生重大影响。
首次讨论公司的”新商业模式”
- 价值创造：当分析师首次将公司与新商业模式(如元宇宙)联系时，可能系统性改变市场认知。
- 典型案例：2021年11月富国银行分析师首次将英伟达芯片与元宇宙基础设施关联，目标价上调30%，推动股价两周内暴涨30%。
分析师观点值得关注的特殊情况
- 评级和公司盈利预期同时发布观点更准准确性提升：基于盈利预期模型调整的评级比主观观点更可靠，如财报后发布的评级调整。
- 原因分析：这类评级基于客观数据而非主观判断，受外部压力影响较小。
- 明星分析师成功率更高资源优势：大投行明星分析师拥有更多研究资源和对公司的深入了解。
- 市场影响：他们的观点对市场有一定影响力，预测成功率相对更高。
分析师观点总结
- 主要问题：缺乏独立性、存在滞后性。
- 有效情况：观点与市场不一致时
- 讨论新商业模式时
- 数据导向的观点
- 明星分析师观点
- 额外价值：分析师的每股盈利预期和营收预期比评级更客观，可在雅虎财经等平台查询。