PMI

各作者观点时间线

2022-05-25 基建投资 经济独苗，全村人的希望：（培风客）在这样的情况下，要指望中国顶着欧美下行的PMI，在萧条威胁下增加净出口也着实不容易。 2022-06-05 路径依赖下的回合制游戏：（培风客）50-80年，PMI跌到低位的次数，比80-20年要多很多。 2022-06-25 Known Unknown，已知的未知：（培风客）而海外，就更类似一个Knowns Unknowns, 大家知道联储会加息遏制通胀，欧央行也会开始加息遏制通胀，然后失业率可能升高，PMI可能走低，但不知道这个东西会导致什么结果，路径清晰结果未知。 2022-07-10 动荡的世界里，沉迷过去美好幻想毫无意义：（培风客）PMI 可能更重要了。 2022-07-25 贵金属可能在接近自己的买点：（培风客）在现实生活中，无风险利率的提高降低所有人再融资的难度，在PMI走弱的时候持续加息，历史上只有2004-2006年那一次经历，而结局一点都不美好。 2022-08-05 三季度货币政策展望 - 进退两难：（培风客）目前的情况是，货币政策在收紧，但失业率依然在走低，美国的就业创造依然很强劲，消费者信心比较糟糕，PMI在荣枯线附近徘徊。 2022-08-21 现在可以加大铜的配置了吗？：（培风客）研究铜的方法有很多种，有些人喜欢用EM和铜的相关性，有些人会用中国的PMI去耦合铜价的走势。 2022-08-30 普林格经济周期 ｜该怎么理解？该怎么应用？：（培风客）先行指标：M1，M2，M3(类似社融)，PMI新订单 - 同步指标：工业企业利润，社会消费品零售总额，GDP - 滞后指标：CPI，PPI 那么有了宏观经济指标的对应，就可以框画一个国家的先行，同步和滞后指标状态。 2022-09-02 结束的开始？ - 美国失业率点评和九月经济市场展望：（培风客）- 中美的PMI （下周初） - ECB的利率决议（下周中） - 中美CPI和货币数据（下下周） - FOMC（下下下周） 这里面有先行指标，有中美欧三个地方的利率决议，也有市场最关心的通胀问题。 2022-09-10 如何判断和应对政策的突变：（培风客）- 2017年10月，周行长表示中国PMI可能已经见顶，中断了之前2016-2017年的全球复苏猜想 - 2018年2月，贸易战骤然加剧，美股在RSI突破80后剧烈下跌 - 2018年12月底，联储态度180度转向，从收紧到宽松 - 2020年2-3月，疫情干… 2022-09-22 走向萧条和战争：（培风客）实际上，04年开始的加息，和2022年开始的加息，是历史上唯二两次，在美国PMI走低时开始的加息，如上所述，也是被通胀逼的。 2022-10-01 为什么宏观经济研究过去总是不靠谱，以及为什么我相信：（培风客）而在日常的宏观经济研究中，数据的质量问题是普遍存在的，比方说国内两个PMI就经常背离。 2022-10-02 四季度经济、市场展望 ｜曙光初现？还是多头陷阱？：（培风客）上图是综合PMI，下图是区域的PMI，对比就可以看出差距： 可以看到，国进民退也在美国发生LOL. 那么通胀的情况呢？ 2022-10-13 如何踏入同一条河流，却走向新的未来 从杠杆率看存：（培风客）1960-1980年，美国杠杆率没有扩张的时候，PMI的顶点还是可以指导一下股票逃顶的。 2022-10-19 变革时期的国家，行业和个人 - 艰难而必须的转型道：（培风客）这种外部专家公司的存在就满足了这种诉求，当然宏观研究者的反应是更慢的，依然在每天对着那些月频的PMI，IP，消费数据搞来搞去。 2022-11-08 2022年的金融经济故事进入下半场：（培风客）商品方面和之前观点是一致的，即便前几天美元指数下跌带来资源股的上涨，我依然觉得对于大部分商品依然是看不清的，2023年全球总需求到底怎么样是个很大的问题，中国的PMI可能是恢复的，但不一定高，美国的PMI可能是萧条预期，但这个萧条到底大不大。 2022-11-10 结束的开始 - 美国CPI和中国信贷数据：（培风客）单看今天的数据那确实很一般，虽然十月份季节性问题是有的，我们一般春天PMI高，9月季度末有冲量。 2022-11-11 往事前尘可思量，轻舟又过一重山 - 周五晚上的随笔：（培风客）当时我和很多人一样，觉得今年4月就是PMI的底部，中国就是一个萧条-弱复苏的过程，就是慢一点而已。 2022-11-18 宏观分析师的画图修养：（培风客）但一个宏观研究员，你就可以知道，周行长在大会上提前披露PMI。 2022-11-19 联储是否会在2023年维持高利率然后不降息？：（培风客）PMI 不错，高频数据不错，库存不高，之后几个月需求不错，那么可以考虑做多铜，然后比方说开始的铜价现货价格 58000 ，期货价格是 60000 ，在 60000 的时候，有成本在 40000 的实业去开了套保的单子，这个时候曲线一般是期货升水，所以可以开远月… 2022-11-20 周度市场观察 - 20221120 - 最大的不确：（培风客）美国权益市场的看法其实在上面那个图里面已经很明显了，反弹到一个阻力位，然后横盘了一周，那么下周如果没有利好估计就要往下，下周有FOMC的纪要，消费者信心和一个PMI，我感觉能放出利好的并不多，这里搞点PSQ我觉得也没毛病。 2022-11-30 2023年展望之几个商品 ｜ 细节和耐心决定成败：（培风客）- 美国和中国PMI开始走高 - 库存从高位开始回落 - 持仓量在高位走低，同时价格伴随持仓走低而上涨 实际上，这五个情况要凑齐，一定是发生了美国的萧条，如果我们在2023年可以看到这四个组合，当然我的经验是一般不会都凑齐，一般会少一个。 2022-12-03 周度市场点评 - 拂晓天光 - 20221203：（培风客）然后你去把这个指标和相关的资产，比方中国的PMI以前和铜就有不错的相关性做出来。 2022-12-07 研究未来需要想象力：（培风客）2016年开始到今天，2017年10月周行长官宣PMI见顶，然后改了主要矛盾是大家没想到的，2018年之后贸易战加剧也是没想到的，2018年12月鲍威尔打自己脸也是大家没想到的，当时都看美债收益率3.5%。 2022-12-18 周度市场点评 - 20221218 - 向阳而生：（培风客）- 美国的CPI数据不达预期但绝对数字依然偏高，同时一些PMI指标非常糟糕，考虑到目前联储紧缩的政策，这是典型的后周期从滞胀-萧条的特征：先行指标快速走低，同步指标萎靡，而滞后指标开始从高位开始回落 - 欧洲则拥有更高的通胀，虽然也在回落，但CPI同比还在两位… 2022-12-25 周度市场总结 - 百折不挠 - 20221225：（培风客）- 但做多的人不在国内，做多的人在美国每天对着欧美PMI说中国的铜需求故事 这事情的离谱程度有时候我自己都不敢相信，但我相信如果你在这个行业内你也会有感觉，国内看多铜就是不开空单，有用么也有，但有大用么也没有… 那么美国PMI现在已经是49了，在枯荣线以下… 2022-12-28 大力看图出奇迹系列（一） - 遇事不决画根线：（培风客）这种基本面支持，用一张图去说明就是美国的PMI 之前两次下跌反弹到阻力位，迟滞一下就继续往上，都发生在PMI从一个低点开始反弹的时候。 2022-12-30 2023年的潜在交易主线：（培风客）美国PMI见底后，无论铜价是多少，感觉都可以撸一把 历史上这么垃圾的PMI之后，铜价后面都是可以的，当然，这也是我最近很希望它跌一下的原因。 2023-01-02 周度市场点评 - 20230102 - 平淡中的新：（培风客）12月中国PMI 12月中国PMI其实非常糟糕，不仅读数很低，而且各个分项都比较垃圾。 2023-01-05 不要在货币贬值的时候看空股票：（培风客）2，铜在产业端都是看中国，但美国投资者很多时候还是看着欧美PMI做铜，就是中国PMI很垃圾，但美国PMI还不错的时候，美国人也是不空铜的，比方说2018年年初，2022年4-6月都是如此。 2023-01-06 暴风雨前的平静 - 低位的失业率和倒挂的利差：（培风客）从新年开始，市场发现世界上大部分国家的PMI都跌到了负数区间 然后大家对萧条没有疑问，无非有两个问题，一个短期一个长期 - 长期的问题是，2023年或者2024年的萧条到底是深度萧条还是浅萧条 - 短期的问题是，联储会不会出手去遏制目前市场的“萧条-降息”交易… 2023-01-08 中国消费，美元指数和新兴市场风险 - 202301：（培风客）本周本质上就是两个数据推动的交易，一个是周初的各国PMI数据，之前分享了说大部分PMI都在50以下，所以开年在海外市场就开始做萧条交易 然后ADP数据虽然有点扰动，但周五的失业率数据基本上夯实了海外的萧条预期。 2023-01-11 2023，感觉也很难：（培风客），就以铜为例子，如果你几年前告诉我，说如果有一天中国PMI只有47，那我肯定是无脑多铜的。 2023-01-13 外资无限乐观，内资犹豫，市场走到哪里了？：（培风客）我感觉1月2-3号出PMI的时候，市场其实在做强萧条预期，然后第二周其实美国就开始做浅萧条预期，就是第二种和第三种预期了。 2023-01-22 2023新年祝福 - 灵活，坚定，坦然，执着：（培风客）在1960-1978年，美股其实很多时候指数是跟着PMI走的，没有长牛，20年点位没涨过（浓眉大眼的标普500也有这段岁月） 1980年之后，随着利率逐渐走低，货币越来越宽松。 2023-01-24 滞胀治愈萧条？：（培风客）美股就像之前说的，在50周和200周均线之间交易，区域很窄，现在市场看到的是PMI这样的软数据在变差，然后期待说硬数据不会太糟糕去做多。 2023-01-26 初五迎财神 - 聊聊最近的美股和港股：（培风客）- 1月2号欧洲PMI出来一片悲观 - 1月6号失业率出来说浅萧条的故事开始多周期品 - 1月12号CPI出来说联储转向的故事 - 1月24号PMI出来数据没趋势市场比较迷茫 - 今天GDP数据出来也算是偏高的 看起来杂乱无章 但其实我觉得现在最要看的，是美国… 2023-02-12 周度市场观察 - 摸鱼的我 - 20230212：（培风客）所以市场又开始说下周的CPI很关键，其实如果你有印象，今年从1月初的那个PMI开始，到失业率，到CPI，到FOMC，到2月的中国信贷，就没有哪一周消停过。 2023-02-19 事在人为，不要迷信历史：（培风客）当时你用经济周期理论去看，中国经济的顶峰是2017年10月的两会，周行长官宣PMI见顶。 2023-02-22 世界线收缩的三月 - 慢就是快：（培风客）这种变化的背后，一方面是美国经济确实比想象中强，大超预期的非农就业，服务业的PMI和实际情况都不错。 2023-03-01 到底要什么经济数据，才能叫醒债券的多头？：（培风客）这个月PMI向好是有征兆的，一周前的EPMI刷出了有历史数据以来第五好的高位，本质上这是个环比数据。 2023-03-03 三月 - 暴风前的平静还是黎明前的黑暗？：（培风客）我是真的不太明白为什么Comex的库存这么低，产量看起来没啥问题，制造业PMI都是50以下。 2023-03-06 激荡的十年 ：2020年代：（培风客）这是中美的PMI对比，越高说明美国的制造业PMI比中国更好，越低说明中国的制造业相对跑赢。 2023-03-13 今天是本轮联储紧缩的最后一天么？：（培风客）- 水电工还是很缺，一些公司还在招人，我记得上个月PMI里面的招工分项还是不错，但这部分人还是招不到 - 一些白领可能已经失业，所以在家庭调查里面显示失业率可能走高。 2023-03-24 经济和风险都有点看不清：（培风客）晚上美国这个Flash PMI数据非常好 实话说我真的有点三观被冲击到 一个是1.75%的绿色金融贷款求复苏而不得 一个是4.75%的隔夜利率求萧条而不得？ 2023-03-27 无法奏响的安魂曲 - I will sing no：（培风客）二手车和租金看起来环比跌不下去，这个月PMI可能要从47有个反弹。 2023-03-28 联储最后一次加息时，买还是卖？：（培风客）PMI的价格分项看起来也要触底了。 2023-03-30 使用GPT4的一些感想和心得 - 把知识世界拉平了：（培风客）明天有PMI和PCE，今天就相对比较平淡一点，正好来聊聊我这段时间使用ChatGPT，尤其是GPT4加持下的ChatGPT的一些感想和心得。 2023-04-03 一季度的复盘：（培风客）但当时觉得PMI还可以，然后觉得内资可能要有一个从债券到股票的切换，当时我是看空债券的。 2023-04-09 二季度资产价格展望（二）- 铜和铝 ：等待信号，机：（培风客）- 铜博士过去20年是跟着中国投资者走的，现在中国PMI复苏，铜跟不跟？ 2023-04-19 一季度的经济回顾，和二季度的一些想法：（培风客）从PMI和信用利差的角度说，我感觉中国经济有可能还是政府托底后，民企继续发力。 2023-04-21 联储需要萧条和失业，但经济可能不排斥通胀：（培风客）- 和年初至今一样，我们依然找不到通胀回落的证据，今晚美国的制造业PMI初值都在50以上了。 2023-04-22 尊重世界的复杂性：二季度的经济和策略思考：（培风客）- 第一是他到底什么时候发生，如果美国服务业和制造业PMI都高于50，那会不会二次通胀都有可能了 - 第二是，即便他走低，他能不能跌到2%，ECB的预期是2025年通胀都要高于2%，联储自己也觉得2024年通胀还是高于2%的。 2023-05-07 站在当下，不行动可能反而是最大的风险：（培风客）所以对于很多制造业来说，他业绩的压力不是因为销售降低，而是因为成本提高，成本提高很多又是人力因素，所以他降薪是有可能的，但这不是通缩时候制造业必须裁员勒紧裤腰带，这是高通胀时期的PMI低于50，他在变差，但比过去好。 2023-05-12 铜，金，中国经济：（培风客）那么确实这三个月就是最容易说这个Narrative的时候，联储还在缩表，短期还不会降息，然后CPI掉很快，中国PMI变成50以下，欧洲的问题也看起来没解决。 2023-05-14 重新审视下半年中国和美国的库存周期：（培风客）美国目前是制造商已经去了一些库存（他们的制造业PMI不高），但批发商和零售商的库存还是很高。 2023-05-21 铜的长期展望 - 新时代的新希望：（培风客）目前铜的需求结构是这样的，中国占据大头，然后建筑和电网占据多头，所以不难解释，在过去20年，中国的PMI就是铜很优秀的先行指标。 2023-05-25 加息结束+供应端扰动+主动去库存 = 梦回2018：（培风客）1是2017年10月-2018年春天，中国PMI见顶，然后海外PMI见顶 2是中国居民上杠杆的起点 3是加息中对于利率预期最高的点，也是对于价格比较悲观的时候 1是全球PMI的高点，由于疫情的干扰，所以这个点比较多 2是全球上杠杆（发钱）的起点 3是加息预期最… 2023-06-02 中国资产 - 否极泰来？：（培风客）对于铜来说，我自己还是愿意按照2018-2019年那个节奏去看，因为我在想如果今天晚上美国失业率数据很高，然后结合前几天PMI很差，在这种时候去做多铜，其实也只能背靠成本和低库存支撑，要想说服产业方在很高的价格看多也不容易。 2023-06-10 脆弱的经济主线，和各个资产的逻辑：（培风客）就像中国的股票市场可能还需要一点催化因素，我感觉在做多铜之前最好还是确认美国经济没问题，制造业PMI可以高一点，铜的管理基金最好回正，然后中国PPI能见底是最好的。 2023-06-11 在六月FOMC之前，怎么看黄金：（培风客）为什么很多时候只要欧美PMI在涨，不管中国PMI涨跌与否，铜价都是跟着美国的情绪走？ 2023-06-20 穿过漫长的隧道 - 2023下半年展望：（培风客）所以往后面去看，我觉得铜目前没有一个很清晰的叙事逻辑，没法用什么宏大叙事去交易，我只能说如果看到库存上升，高频经济数据不好，我还是愿意去做空头，等到那天欧美PMI开始上升，或者信贷开始好起来，或者接近成本，我才愿意去做多头。 2023-06-23 为什么宏观预测经常错：（培风客）举个例子，你在2016年年初的时候，看中国资产否极泰来，说中国居民部门上杠杆然后复苏，这个交易可以一直做到2017年10月份，周行长给你说PMI见顶了，然后你在2018年1月，还可以在银行股上面赚到一笔不该赚到的钱，整个时间周期长达24个月，或者你在2019年… 2023-07-31 七月市场回顾，和八月市场展望 - 本周最关键还是这：（培风客）所以如果你上周三看了我的文章，然后周四周五勇敢了一把，我觉得现在对于沪深300是可以有资本在4000看4150的，这周如果有啥不好的消息跌下来再说，没有的话我自己觉得本周最关键的数据是今天的PMI和周五的美国就业数据，这个可以周中再说 美国经济：完美代表着不持… 2023-08-01 对昨晚大宗商品 & 芭比的看法：（培风客）所以无论是PMI还是价格，制造业和服务业其实都有点脱钩 而我们此时最大的问题在于，美国的制造业PMI在这里会不会见底。 2023-08-23 不要用长期的利空吓自己 - 事在人为：（培风客）- 中国到底的风险底线在哪里，是2024年+出口制造业可能的风险（过去两年制造业投资不少，欧美PMI可能还要走低），还是说现在2023年房地产的风险已经不得不救了？ 2023-08-26 九月市场展望 - 什么是范式转变：（培风客）我觉得如果你把这些事情想清楚，你会发现我们看金价的时候没有用到太多实际利率，看铜价的时候没有看太多中美PMI（他们本来也不同步了），看A股的时候没有用以前的M1，看美股和美债的时候更多关注财政。 2023-09-17 不同的人有不同的逻辑：（培风客）比方说，如果你是一个产业方，你决定在65000去套保铜，你就不要多想什么美国PMI，中国经济刺激，你就只要搞定你的领导，说65000带来的利润足够，就可以了。 2023-09-19 怎么抓主要矛盾：（培风客）举个例子，如果你现在去聊铜，你说中国经济可能复苏，铜可能涨，美国制造业PMI可能见底，铜可能涨，加息末期存在风险，铜可能跌。 2023-09-22 2023年四季度经济和市场展望：（培风客）中美制造业PMI都不高，这是这一轮周期的特点，所以我自己觉得，在四季度，我确实觉得铜有风险，但我顶多多金空铜意思一下算了。 2023-09-27 现在怎么看金和铜 - 2023年国庆节：（培风客）研究铜你要看中美的PMI，基本面，也要看汇率，然后你研究清楚后发现赚钱的都是一些神仙。 2023-10-07 Good Data，Bad Position -：（培风客）做多的话要么看到联储松口让美国人开始缓释风险，不说做多美国全部经济，至少制造业PMI到个50再说，要么看到中国经济实质性复苏，现在也没太多可以做的。 2023-10-30 趋势与周期：（培风客）- 经济数据，中国明天的PMI和周五美国的失业率数据 第一个东西其实以前看的人很少，因为没人觉得美债这个东西也需要看供需。 2023-11-17 继续区间震荡，还是突破区间？：（培风客）我觉得铜这个品种，和将来很多全球定价的品种一样，到了真金白银看水平的时候了，不是简单拿一个全球制造业PMI，或者LME库存，CFTC持仓就可以交易的东西了。 2023-12-13 2024年黄金和铜价展望：（培风客）- 美国开始加息导致经济预期和制造业PMI开始下行 - 国内贸易铜的逻辑彻底打破，大量货开始出来 从10800跌到7000，真正的大行情 2023年1月到5月到10月 - 中国春节后复苏被证伪 - 美国持续加息，PMI萎靡 - 托克的故事 从9500到7800… 2023-12-24 2024年经济和市场展望（二） - 中国经济：（培风客）中国出口在海外制造业PMI走低的时候往往都会有一个下行，一般要等到海外制造业PMI回到50以上之后，才能开始新的上行（这里还没考虑逆全球化的问题），所以明年可能还需要对冲一下出口的潜在问题，除非美国真的二次通胀。 2024-02-23 20240223 - 经济和市场评述：（培风客）本周Harnett想说的就是，很多金融市场的数据都指向说制造业PMI会反弹。 2024-02-28 3月前瞻：化繁为简：（培风客）第二，通胀的风险是薪资通胀螺旋，对于BOJ来说，他同样有理由data dependent，在欧洲甚至还在萧条的时候，油价不减产就会下跌的大环境下，日本作为一个内生性通胀不那么足的老龄制造业国家，他等一等全球的需求见底回升，比方说看到联储降息，然后确认没有硬着陆… 2024-03-01 经济和市场综述 - 20240301：（培风客）大宗商品已经弱势震荡了两年，这两年是全球制造业PMI走低的两年，我们现在的问题就是，到底全球制造业有没有见底。 2024-03-08 对二季度大宗商品的看法：（培风客）一个核心就是一个猜想就是全球制造业的PMI是不是见底了。 2024-04-01 二季度经济和市场展望 - 以退为进：（培风客）如果经济非常好（上周中国PMI超预期，我自己感觉其实经济是在慢慢复苏而不是跌落深渊的），商品就这样上去了，那也是幸福的烦恼吧。 2024-04-05 被倒逼的鲍威尔：（培风客）我自己对这个问题理解比较深刻在于，我是研究铜的人，铜以前只要看中国的PMI，顶多加一个美国的PMI就好，这是因为铜以前的需求结构中，没有新能源车，只有地产竣工，空调，电网这些传统。 2024-04-09 如果你还没有黄金和铜，你应该怎么看这个价格：（培风客）- 如果你觉得全球制造业周期可能刚开始，制造业PMI和价格都在恢复，在联储边际宽松后（或者财政继续发力联储不宽松也行）会有一个全球的新周期起来。 2024-04-15 新的研究框架，新的投资范式 （一）：（培风客）上面两张图都是过去的世界，我们可以看到，中美之间的PMI，货币政策都保持了很高的趋同。 2024-04-18 两种选择和一个新的可能性：（培风客）其实从去年10月-12月，美国利率走低，今年1-2月美国信贷和债务大增，3-4月PMI回暖价格回升，这个其实也让我想起了当年贸易战时期的美林电风扇。 2024-04-23 情绪冷静之后再看商品价格：（培风客）我看好铜是因为我看好一个全球在降息后的软着陆预期，以及随着而来的制造业PMI走高 我看好金是因为我觉得在美国财政货币双宽松下，黄金的表现会不错，而持续的央行购金会导致这个涨幅超过之前的范式 我不是说金和铜在未来12个月，或者24个月都会一直涨，但我确实相信这两… 2024-05-31 六月前的准备 - 补足短板：（培风客）我不觉得有色的周期在PMI刚到50的时候就已经结束了。 2024-06-04 经济和市场综述 - 节奏问题：（培风客）所以还是那个说了无数次的结论，如果在过去2-3年里面，你只用中国的PMI看全球需求，只用联储的利率看全球的流动性，你是肯定做不对交易的。 2024-06-08 经济和市场综述 - 20240608 - 三个问题：（培风客）基于经济周期理论，或者经济数据的周期性，去判断经济所处的位置，最容易犯下的错误是忽视了产业的变化，在2021年的中国这个问题是地产，我觉得在2024-2025年的欧洲可能是他的制造业，因为一边是中国制造业出口超预期，一边是美国制造业PMI低于50，然后这个时候… 2024-06-19 2024下半年金铜价格展望和投资策略：（培风客）- 在需求的追踪方面，应该淡化PMI，或者工业产出这样的总体指标，更多关注AI，电力Capex，空调新能源车出口订单。 2024-06-25 稍微整理一下思路 - 也许宏观又到了管用的时候了：（培风客）在我刚入行的时候，我把从2006年到2014年大部分铜和金的报告都读了一遍，我的感觉就是2008年说的那些PMI，美联储实际利率，在2014年还在说，大家还是实际利率看黄金，虽然中间有几次已经脱钩了。 2024-09-24 铜：真正的范式转变：（培风客）而这也是过去两年发生的事情，过去两年你用PMI去炒铜只怕不太行。 2024-10-06 2024Q4市场展望 - 全球资产的拐点时刻：（培风客）之前说了很多铜的基本面，我也不想赘述，此时此刻，我觉得铜的交易和过去10年其实本质没有不同，他是一个全球化的金属，只是由于中美的关系变化，你不能再简单拿一个美国的PMI或者中国PMI去指代全球的制造业了。 2024-10-19 20241019 - 经济和市场分析：（培风客）就像梦如这篇文章，我们研究铜的时候，以后如果你就是看一个美国的PMI，看一个美国的利率，看一个中国的PMI，自上而下不看细节，就会犯下大错误。 2024-10-26 IMF 2025年展望 - 完美剧本和十字路口：（培风客）所以过去两年对于发达国家来说，或者说对于美国来说，通胀走低是一个大家都开心的事情，因为制造业PMI一直在50以下，而占经济大头的服务业还在扩张。 2024-10-30 特朗普的诉求，政策和影响：（培风客）对于目前依然在50以下的美国制造业PMI，这是一个远期的大利好。 2024-10-31 周中闲聊 - 没有真理，都是分歧，事在人为：（培风客）2016-2017年，全球制造业PMI复苏还是算是同步，这里有一个细节，2017年10月，十九大上周行长直接宣布PMI见顶，中国投资者当时如果有记忆，当年铜和上证50基本上镜像，海外投资者把铜当作是一个中国品种，所以看到PMI见顶，然后历史上铜和PMI关系很大… 2024-11-07 不仅仅是一场选举：（培风客）铜最好的做多时间，应该是有一天美国经济走弱后，美国开始降息，然后政府支出可能缩减了一段时间重新开始扩张，然后减内税加关税，美国制造业PMI回到50以上，同时中国做财政刺激应对关税。 2024-11-08 一个数据，两种局面，三种方法，结果也许在于对手：（培风客）这点并不是孤例，之前说过，美国今年大公司跑的好，小公司一团糟也是发生的情况，服务业PMI高于制造业PMI也是常态。 2024-11-22 从Matt Gaetz的退选说起 - 202411：（培风客）简而言之，对铜的长期看好基于美国的AI投资和制造业PMI重回50的可能性，以及中国对冲贸易战的刺激大概率会泽被竣工。 2025-01-15 旧日不在 - Just Market by Gun：（培风客）制造业PMI同理，长期处于水下，而经济却没有萧条 住房价格很高，大部分人无法承受，但经济也没有萧条 信用卡违约很多，但经济也没有萧条 以上是经济中比较悲观的部分，比较乐观的部分包括 在Trump当选前后，美国小商业主的信心激增，这点并不是无源之水，因为第一上图… 2025-02-08 Just Copper - 20250208：（培风客）这个问题难在，合意库存到底是多少，因为我完全理解comex的库存增加有自己的逻辑，关税的不确定性，制造业PMI有复苏的迹象，但我不知道这个库存增加到哪里算合适。 2025-02-11 关税问题和节奏问题：（培风客）所以铜的关税预期带来comex的库存增加和溢价我觉得是可以理解的，而且考虑到美国制造业PMI也在恢复，虽然体量不大，但蚊子腿也是肉，美国的合意库存增加一点我觉得也是有可能的。 2025-02-25 中国资产我觉得只有节奏问题：（培风客）其次，经济数据确实有所走弱，服务业PMI走低，制造业PMI走高这个事情对于美国经济来说并不是一个好消息，中国是一个制造业国家，制造业占比稍微高一点点，但美国制造业占比很低，服务业是主体，如果服务业PMI走低制造业走高，其实不像是一个特别好的组合 另外最近确实经… 2025-02-26 铜的狂野世界：（培风客）第二，加关税，减内税，降低本土能源价格（产油国的能源价格低于全球油价是正常的），这一套组合拳下来，美国本土制造业等于接了一个大礼包，所以我一直觉得美国的制造业PMI和Core good cpi只怕是见底了 对于这个关税，我了解的，美国市场投资者之前看的是10%… 2025-03-04 20250304 - 经济和市场分析 - 滞胀的时：（培风客）今天的制造业PMI分项中，价格分项超预期，而新订单分项低于预期，可以说是最不讨喜的滞胀情景。 2025-04-15 东南亚 - Indochina，既非印度，又非中国：（培风客）当然，刚开始的时候我的水平可能和10年前看黄金一样，只能从实际利率看黄金，从中国的PMI看铜。 2025-04-24 现实比故事精彩：（培风客）遥想大概8年前，那个世界还可以用利率去研究黄金，还可以用全球制造业PMI研究铜。 2025-05-13 关税之后的故事：（培风客）而在2023年之前，大家说铜，看的都是中国的PMI，而现在说得更多都是全球PMI，那么在贸易问题上，如果说4年之前，大家没有人敢想象中美脱钩，那么此时此刻，大部分美国贸易的研究者，都把中美脱钩当作了一个基本假设。 2025-05-30 20250529 - 经济和市场评论：（培风客）铜的结论其实是很简单的，有一天在美国降息和财政扩张之后，中国和欧洲也会做类似的事情，届时全球的制造业PMI会在安全的诉求下扩张，而铜在那时候会维持在Incentive Price之上一段时间，以便长期的供给改善。 2025-06-03 长周期，中周期，短周期看黄金和铜（二）：（培风客）这个怎么说呢，一方面铜的成本里面差不多25%左右可能是能源，另一方面更重要的是，在过去，黄金和铜的交易群体其实比较单一，所以经常是几个所谓的宏观机构，用同一个模型，例如都看实际利率，都看中国PMI去交易铜。 2025-07-09 50%的铜关税，市场之外的故事更精彩：（培风客）第二个是整体需求的刚性，带来铜价的坚挺和上涨，尤其是这种上涨和制造业PMI甚至多少有一些背离 所以总结一下，站在2025年7月9号，你看到的铜价，是一个很不寻常的情况，LME，Comex和SHFE三个市场在交易三个不同的东西。 2025-07-28 股票和商品下半年应该还是逢低买的思路：（培风客）第二，我确实不想在联储可能降息，中美制造业PMI还在50以下的时候，中期去看空经济。 2025-08-03 见微知著 - Beyond the NFP：（培风客）我真的衷心希望如此，我希望可以回到一个靠PMI就可以炒铜，靠实际利率就可以炒黄金的年代，但我每次都会被一个残酷现实打破。 2025-08-28 经济市场 - 简单问题 - 20250828：（培风客）我只能说过去两次牛市的终点，都是经济好起来，2017年10月周行长提前官宣PMI见顶了。 2025-09-18 经济可能比联储表述中更弱，联储可能比市场看法中更鸽：（培风客）这就是鸽派和鹰派的区别，在十年前我刚开始学习FOMC基本知识的时候，当时的世界很简单，看PMI就可以买铜，看实际利率就可以买金，加息25bp是鸽派，加息50bp是鹰派。 2025-12-05 最简单，也最难的事情：（培风客）宏观的看法有两点，第一是静态的指标，制造业PMI会是很关键一个东西 在过去几次铜价的破前高然后大跌的过程里面，后续都伴随了PMI的走低 其中2011和2022年是比较好判断的，因为PMI在高位已经有了趋缓的迹象，2008年和2024年从PMI上不好判断，但当然… 2026-01-10 大宗商品 - 长期，中期和短期的故事：（培风客）美国的制造业PMI自从加息完成之后就没有好过，目前的利率对于制造业依然不太具有支持性。 2026-02-06 二月的展望 - 技术分析：（培风客）- PMI的高点，2017年Q4-2018Q1以及2022年 我不觉得联储在当下会加息，我也不觉得制造业PMI见顶，所以我不觉得这是铜这一轮行情的终点，但就像上图中，它确实短期涨幅很快。

关键数据汇总

（待填写）

我的判断

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