硬着陆
定义与起源
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核心要义
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在各文章中的应用
2022-08-08 通胀的演变路径：（培风客）那么有一段时间大家说的是通胀见顶，降息，软着陆/硬着陆的故事。 2022-09-04 全球软着陆 or 硬着陆 ：两家对冲基金的看法：（培风客）我相信软着陆和硬着陆是目前市场最大的争论。 2022-12-17 未来并不在过去的延长线上：（培风客）硬着陆风险不大，萧条概率可控，但政策除了控制上行的经济之外也要注意下行风险。 2023-03-03 三月 - 暴风前的平静还是黎明前的黑暗？：（培风客）美股：不着陆 = 硬着陆，反正不是软着陆，美股投资者还是太乐观 汇率：和2022年只看通胀和央行比起来，2023年最大的不同是要考虑经济和风险 美债：没人知道BOJ到底要干嘛 我觉得这个公众号的读者分布非常广泛，但我A应该是所有人都关心的东西，我们就先从我A谈… 2023-04-09 二季度资产价格展望（二）- 铜和铝 ：等待信号，机：（培风客）我可以数出每一次铜的上涨和下跌，如果你去看的话，上涨基本上都是中国复苏有望+美国浅萧条/软着陆，下跌基本都是中国复苏不给力+美国硬着陆。 2023-05-25 加息结束+供应端扰动+主动去库存 = 梦回2018：（培风客）如果联储在供给侧扰动降低后降息，就是说一定要把通胀压到2%，那么这可能就是一个硬着陆，可能就是2018年-2019年那样，有色要在低位找V反弹而不是反转，然后真正的反转要等到联储降息。 2023-07-18 联储加息结束后，长端利率是否会见顶？：（培风客）第二个，作者把1995年的情况定义为软着陆的极致，然后把1981-1982年定义为硬着陆的极致，然后把所有情况放在这个光谱里面，这是非常聪明的做法，确实Mild Recession和Soft Landing在很多经济数据上会是一样的。 2023-08-05 There are no friend at du：（培风客）- 货币收紧 + 财政收紧 = 硬着陆 很明显，在财政扩张的时候，联储很难鸽派，所以之前联储一直很鹰派，而且市场不是很理解，但我觉得这么去理解联储会好很多，要在一个财政扩张的时候鸽派，然后通胀还高于2%，那等于是彻底放弃通胀目标。 2023-09-14 黄金的溢价，ECB的踌躇 - 结束的开始：（培风客）BofA上周说Higher = Harder，意思是如果联储继续加息，硬着陆的概率就会加大。 2023-09-22 2023年四季度经济和市场展望：（培风客）但如果油价涨太高，美国就可能硬着陆… 这个游戏就比较难说了，沙特和美国在这个过程中我觉得有无数可以聊的问题，沙特并不希望看到一个全球危机，但可以让美国人很难受，美国人确实拿沙特没什么办法，但如果美国真的出问题，沙特也很难受。 2023-10-20 周五的闲聊：（培风客）软着陆和硬着陆的概率在一开始五五开我觉得没毛病。 2023-11-09 Yesterday once more - 往日情：（培风客）比方说如果你觉得美国一定后面是个硬着陆，那你就把3月份的剧本反过来干。 2023-12-23 2024年经济和市场展望（一） - 美国经济：（培风客）- 如果美国最后是硬着陆，那么没有现金流的公司会更好 我自己对于Meta，Apple，Amazon这些超级公司的看法是，他们已经不是单纯的成长性企业了，他们的现金流其实和美国经济也息息相关，他们最大的问题是监管风险，目前美国依然没有呼吁政府介入经济的土壤，但财… 2023-12-25 2024年的一些情景分析：（培风客）- 所有的硬着陆，在刚开始的时候，都有那么一段时间看起来像是个软着陆，即便是2020年3月那种完全突如其来的风险，在3月初的时候，白宫也觉得可能一切还在掌握。 2023-12-26 2024年经济和市场展望（三） - 金银铜油：（培风客）美国在软着陆和硬着陆之间震荡，中国在高质量发展和短期防风险之间震荡。 2024-01-02 2024年第一周，交易节奏是个看点：（培风客）我们之前介绍了经济的基本看法是：美国经济软着陆是大概率，硬着陆是小概率，中国到底是坚持高质量发展还是短期防风险不好说。 2024-01-04 目前看，价格区间重于叙事逻辑：（培风客）关于美元，我自己的感觉是说长期的故事他下行有可能，但短期你要看到美元大幅走低，只有两个可能，一个是美国硬着陆，一个是ECB比FED更加鹰派。 2024-01-11 一步到位的预期：（培风客）- 利率太高就容易硬着陆 - 利率太低就容易二次通胀 所以就必须有一个区间，目前来看，短期这个区间有可能就是4.2-3.8%这么一个很狭小的区间。 2024-01-18 市场综述 - 20240118：（培风客）- 利率太高就容易硬着陆 - 利率太低就容易二次通胀 所以联储和财政部一定有一个合意的区间，他们希望美元和美债能够在这个区间震荡一段时间。 2024-01-24 今天的核心思考：现在是一个拐点么？：（培风客）- 如果降息后硬着陆，要空铜 - 如果降息后软着陆，要多铜 之前解释了，降息越早，软着陆概率越大。 2024-01-29 市场综述 - 20240129 - 春天的看点特别：（培风客）- 市场完美定价软着陆，这个其实从经济上和逻辑是都没问题，经济上解释过很多不再赘言，逻辑上，所有的硬着陆刚开始都是软着陆 - 利率决议完全看联储思路，更早降息防范萧条风险，更晚降息防范通胀风险 我估计联储会在会议上打太极+不否认3月份降息的可能性。 2024-02-01 2月FOMC - 三月并不是联储目前心目中合意的降：（培风客）- 利率太高就容易硬着陆 - 利率太低就容易二次通胀 - 降息太早容易二次通胀 - 降息太晚容易萧条 所以这是一个在时间和空间上的区间震荡，现在问题在于，什么时候，可以看到联储心目中利率moving sustainly toward 2%。 2024-02-28 3月前瞻：化繁为简：（培风客）第二，通胀的风险是薪资通胀螺旋，对于BOJ来说，他同样有理由data dependent，在欧洲甚至还在萧条的时候，油价不减产就会下跌的大环境下，日本作为一个内生性通胀不那么足的老龄制造业国家，他等一等全球的需求见底回升，比方说看到联储降息，然后确认没有硬着陆… 2024-03-01 经济和市场综述 - 20240301：（培风客）- 硬着陆 = 大蛋疼 从目前的的经济情况来看，我觉得，如果联储六月份前后降息，后面的二次通胀要等到明年，而下半年还是软着陆的可能性更大。 2024-03-08 对二季度大宗商品的看法：（培风客）- 失业率走高且失控，通胀走低并且有点挡不住 = 硬着陆 - 失业率继续走低，通胀在这里反弹 = 不着陆 我觉得软着陆，不着陆和硬着陆的概率大概是60%，30%，10%，这个不是说他发生的概率，而是目前市场交易这东西的概率。 2024-03-12 市场和经济综述 - 20240312：（培风客）2022年年底，美国经济从一个悲观的预期里面回来，市场从无脑猜测美国经济硬着陆，变成了猜测有可能软着陆。 2024-04-01 二季度经济和市场展望 - 以退为进：（培风客）除了2020年那样突发的危机，大部分硬着陆在刚开始的时候，也看起来像是一个软着陆 而且这一次和2007年，2019年比起来，逆全球化带来了更多通胀压力，然后美国的顺周期财政带来了更多经济托底，所以如果到年底，2024年最后大宗商品表现很不错，我一点也不会惊讶。 2024-04-09 如果你还没有黄金和铜，你应该怎么看这个价格：（培风客）- 软着陆更有利于铜，硬着陆更有利于金 - 拜登对铜油更好，特朗普对黄金更好 当然你可以觉得特朗普对铜更好，拜登对黄金更好，我也尊重，这都是假设性问题，大家看法不一样很正常。 2024-04-18 两种选择和一个新的可能性：（培风客）不听话的做法是：市场已经厌倦了联储这种免责甩锅的模式，继续走高，倒逼联储做一个表态，甚至是今年加息25bp，导致一个policy error，最后一个硬着陆。 2024-04-23 情绪冷静之后再看商品价格：（培风客）第一，不管联储什么时候降息（时间其实反而不是最关键的问题，关键的问题是那时候经济的情况），在降息的时候，需要判断一下这个时候降息，到底是软着陆概率更大还是硬着陆概率更大。 2024-05-07 20240507- 经济和市场综述：（培风客）我觉得黄金在降息落地前都是可以看好的，黄金真正需要思考的是降息那个时候，到底后面是一个软着陆还是硬着陆。 2024-06-08 经济和市场综述 - 20240608 - 三个问题：（培风客）这一轮黄金最核心的中期思考是，降息后到底是软着陆还是硬着陆，当软着陆概率更大的时候应该买有色，当硬着陆概率更大的时候应该买黄金。 2024-07-05 20240705经济和地缘政治展望 - 变化将至：（培风客）牛逼的国家可以主动降息防止硬着陆，没那么牛逼的国家就只能在出问题后被动降息。 2024-07-06 移动的天平 - 20240706：（培风客）- 到底是软着陆还是硬着陆 - 到底是特朗普还是拜登 我觉得经济和政治都会影响金和铜的长期和短期价格，那么这个当时很均衡的天平就成为一个难题，因为很难判断。 2024-07-20 黄金和铜这周咋了 - 20240720：（培风客）宏观上来说：降息前后会有一个一部分机构投资者持仓降低，散户投资者持仓增加的换手，它的宏观背景是降息后到底是软着陆还是硬着陆的区分。 2024-07-26 两个叙事逻辑 - 金和铜的不同结局：（培风客）- 如果通胀走低联储还是鹰派，那么通胀预期会跌得更快一点甚至硬着陆的呼声会更高。 2024-08-01 七月FOMC点评：不确定性三去其一？：（培风客）我觉得软着陆的概率稍微变大了一点点，但硬着陆的概率可能并没有减少，那么什么是代价呢？ 2024-08-02 结束的开始，开始的结束- 20240802：（培风客）黄金：软着陆，硬着陆，中美差异 和昨天写的没有不同，这是软着陆和硬着陆的思考，会有人看软着陆，会有人看硬着陆，机构层面会有很多换仓。 2024-08-05 8月经济和市场展望 - 分歧丛生：（培风客）其实之前我们就说过，到底是软着陆，还是硬着陆，是一个非常难说的事情。 2024-08-06 身处风暴中心：（培风客）这不是说流动性风险就不能导致偿付性风险，就和所有硬着陆刚开始都是软着陆一样，流动性风险是导向偿付性风险的风向标，事实上，一个好的救助政策，就应该是切断流动性风险向偿付性风险的转移阀门。 2024-08-09 20240808市场点评：（培风客）1，Jamie Dimon认为软着陆概率也就40%，这点我其实很认可，上半年我记得我画了那个四象限还有很多朋友问我软着陆和硬着陆的概率比例，我觉得现在我还是那个看法，五五开 2，上周十年期国债收益率狂掉之后，美国的住房贷款申请有不错的回升（说明确实利率短期压制… 2024-08-14 西园佳话从知旧，东国诸贤复见今 - 2024081：（培风客）我不觉得现在就已经确定软着陆或者硬着陆。 2024-08-16 五年前的经验 - 人力时有穷尽：（培风客）所以我其实现在根本不相信所谓的软着陆和硬着陆判断，我觉得第一我不相信一个零售数据，甚至一个失业率数据，就可以笃定未来6-12个月的走势，我能理解市场会很着急去做先知，但我觉得这个不是人力所能及。 2024-08-19 经济和市场点评 - 20240819：（培风客）SPDR的持仓周五提高了七吨，之前解释过，黄金降息前全球机构投资者配置，降息后看软着陆还是硬着陆，但美国的SPDR一般是黄金最后一棒，这一棒可以走多远是由经济决定的，此时可能还是政治决定的。 2024-08-27 经济和市场综述 - 20240826：（培风客）你可以相信说不需要那么多降息经济就可以软着陆，你也可以相信需要超预期的降息，经济还是会硬着陆。 2024-08-31 周末闲聊 - 关键点位的美元指数：（培风客）没有任何一次硬着陆，在第一天就是硬着陆。 2024-09-07 九月市场展望：（培风客）1，如果你看硬着陆，真的硬着陆发生的时候，你可以用一个很便宜的价格把黄金买回来 2，降息后黄金一般还是有一段涨幅 所以我觉得如果今年你也是在3月份去买的黄金，现在最好的，最完美的策略就是，减仓一半，然后变成现金也好，变成短债也好，旅游也好，软着陆了买铜也好。 2024-09-15 长风万里送秋雁：（培风客）还是之前那个看法，黄金在降息后会有一波机构减仓和散户加仓的过程，这个事情不一定谁对谁错，机构总是减仓，散户总是加仓，但降息后到底是硬着陆还是软着陆不好说。 2024-09-19 FOMC回顾和展望：50bp是软着陆的助力：（培风客）我觉得如果是硬着陆，大家其实都知道要怎么做，找一个熟悉的品种，在成本下面一个跌不动的时候加仓一把，然后后面就开心了。 2024-09-26 现实超过了我最乐观的想象，这就是拐点：（培风客）或者全球经济确认从硬着陆的风险中走出来。 2024-11-02 十一月经济和市场展望：（培风客）一般机构买黄金是在降息预期开始的时候，降息落地后慢慢开始看经济到底是软着陆还是硬着陆。 2024-11-13 美国政治和市场 - 20241113：（培风客）对应到策略上，我觉得等到黄金跌完这一波企稳，还是可以重新小仓位买一点点，首先依然存在一些硬着陆的概率，其次即便软着陆，我觉得降息后黄金可能还有一波涨幅，最后这个年代拿着一些黄金也没太大错，但我觉得黄金最美好，最适合重仓，最愉快的故事已经走完了。 2024-11-14 一些杂谈 - 20241114：（培风客）这里我想多说一下，在绝大多数情况下，联储都不想搞出一个硬着陆，所以美国有一点很厉害在于，联储会和市场沟通自己的降息计划，搞清楚市场愿意在多少融资成本看多经济，企业在多少利率下觉得扩张是有可能的。 2024-11-22 从Matt Gaetz的退选说起 - 202411：（培风客）所以我觉得一个太大的危机并不符合特朗普的利益，当然，这就是后周期的奇妙之处，所有的硬着陆在第一天都看起来是一个软着陆。 2024-11-27 中场休息和利率的走低：（培风客）第二历史上降息后，美债收益率一般有一个走低-见底-反弹的过程，无非如果是软着陆，这个见底快一点，如果硬着陆，这个见底深一点 2018年年底之后的走低，2019年7月31号降息，从宣布不加息到第一次降息，十年期利率已经从3.2%跌到了2.1% 2007年9月18… 2024-12-02 2025可能和2024很不一样：（培风客）2019年因为期限利差倒挂而相信硬着陆，最后硬着陆是因为疫情。 2024-12-12 叙事逻辑可能再过几周就有端倪了：（培风客）而等到第二年，降息后的第二年，无论是1990年代中期的软着陆，还是21世纪三次硬着陆，流动性和经济很难同向移动，要么是经济好起来，流动性预期差一点，要么是经济没那么好，流动性预期好起来。 2024-12-26 2025年经济思考：（培风客）美国硬着陆+中国预期变差 = 全球萧条 美国硬着陆+中国预期变好 = 人民币一枝独秀 当时觉得不太可能全球萧条和人民币一枝独秀，所以做多人民币和做空商品是2024年不做的事情。 2025-01-03 20250102 - 经济和市场分析 - 动荡的开：（培风客）当然，我们每次得出一个结论，都要检查一下，上面这个看法会认为，不管特朗普如何施政，利率都会在3.5%-4.5%的区间波动，这个看法其实是值得做一层反思的，因为他比较小，历史上看，降息后第二年，软着陆才更有可能实现这种小区间的波动，如果是硬着陆那是另一回事情 当… 2025-01-12 经济和市场展望 - 20250111：（培风客）上图展示了连续两年超额表现之后，如果经济软着陆和硬着陆的区别。 2025-01-24 逢低买入。逢是什么？低是多低？：（培风客）第二利率终究是降了一点，软着陆也好，硬着陆再降息也好，继续加息的概率总是小的，即便要继续加息，也必须看到超预期的通胀。 2025-03-17 新世界的展望：（培风客）或者用一个调侃的话说，之前拜登时期的争论到底是软着陆，硬着陆，还是不着陆，Trump想要的事情是飞机飞在空中的时候换一个发动机。 2025-04-21 一团乱麻中的思考 - 20250421经济和市场分：（培风客）- 经济硬着陆，ETF是对的，黄金类似2008，2020年那样，因为流动性回撤5-10%继续上涨并达到一个新的高度 所以之前说过，黄金在策略上是一个很简单的事情，回撤5-10%买，承担超预期下跌的风险，回撤完破前高买，承担5-10%的回撤风险。 2025-05-09 五月市场展望 - When macro matte：（培风客）所以如果我们暂时不考虑央行购金的长期趋势，这就是一个经济预期的游戏，你觉得软着陆概率更大，那就选择下一个经济扩张周期受益的品种，如果你觉得硬着陆概率更大，那就提防流动性风险但保持黄金仓位。 2025-08-13 20250813 - 政治经济市场综述：（培风客）所以这也是虽然经济的预期，通胀和失业率（这里都还没说AI带来的结构性失业可能是一个后面的大问题）都不好，但在先行指标不错的情况下，大家依然觉得极大概率美国可以避免一个硬着陆 而大洋彼岸的中国，也在期待这样的降息打开更多货币政策和财政政策的空间。 2025-09-23 无法承受的失败：（培风客）2，短期的问题只有一个就是是不是会有一个硬着陆，这决定了你短期的风偏。 2025-09-26 俄乌战争的新变化 - 三种可能：（培风客）对于商品来说，降息时候就是之前说过的那两个问题，短期到底是不是硬着陆，长期通胀走势如何。 2025-10-01 国庆节快乐 - 做好自己，走向未来：（培风客）- 在经济方面，联储降息后的软着陆亦或是硬着陆，后续复苏到底是实际增长还是通胀预期决定了宏观上在短期和中长期的思路 - 市场方面，中国商品市场的弱现实强预期该如何指导Q4和明年Q1的思路 - 金和铜方面，黄金在降息后的ETF流入似曾相识，但这次是不是有些不一样… 2025-10-08 2025Q4 经济展望：（培风客）- 降息后软着陆还是硬着陆 - 降息后的复苏，到底是通胀的复苏还是实际增长的复苏 第一点决定了你短期的风险偏好，第二点决定了你中期的风险偏好，第三点决定了你的长期投资到底是买周期股还是科技股。 2025-12-28 思想 - 政治 - 经济：（培风客）这也是我觉得讨论美国到底是复苏还是硬着陆，中国到底是通胀高还是通胀低，有帮助但不是决定性因素的原因。
思想演变
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