0722投资内参
- 公众号：长安卫公
- 发布时间：2026-07-22T20:45:40+08:00
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1、游戏板块集体暴跌原因
今日腾讯、网易大幅低开，全天下杀带崩游戏板块。昨晚，央视新闻有“乙游未成年防沉迷形同虚设”的报道，但腾讯网易未成年敞口已经很低，不应有如此大的波动。其他说法更是站不住脚：
1）有观点认为，触发因素为Bernstein报告引用SensorTower数据称Q2国内iOS手游流水同比-2.6%。
实际上伯恩斯坦20号的这篇内容实际是唱多恒科，该报告本身对腾讯评级为Outperform。量子熵研21号就发了这篇分析互联网估值已回到2022年！Bernstein：这不是基本面，是情绪的底部。
此外，SensorTower仅覆盖”国内+iOS+移动端”极窄口径，不能代表全部游戏流水，更不能代表游戏收入。
2）YJY找了几家卖方核实。根据专家调研（预计Q2扣除渠道分成的流水同比+13%，此前季度调研结果较准确，与财报口径相近）以及对七麦和Sensor Tower数据的跟踪，认为腾讯Q2国内游戏流水仍有10%以上的增长，根据七麦数据，Q2《王者荣耀》流水稳健增长而非下滑（根据专家口径，仅4月同比下滑，5月依托哪吒2联动四款超预期销量皮肤、6月持续正增长，拉动季度整体表现，也与游戏畅销榜数据一致，4月iPhone游戏畅销榜有所下滑，5、6、7月始终处在第一的位置），《三角洲行动》及《洛克王国世界》的增长能有效弥补《和平精英》及老游戏流水的下滑，且往后看游戏pipeline丰富，明年仍有望保持10%左右的增长。
3）腾讯海外游戏流水确实承压，Supercell 《皇室战争》流水下滑后缺乏接力以及上半年的产品空窗期，随着《无畏契约》手游海外版、Supercell新游等上线后趋势有望好转。
游戏板块，作为消费互联网的一环，在老登资产表现较好的交易日出现大的调整，更像是在交易市场风格，而不是基本面的利空。因为这样的跌幅基本只有停版号，才能有如此大的杀伤力，但这个可能性几乎为零。
2、难度不减
虽然昨天底部极限大反弹，但赚钱难度并没有降低。科技线虽企稳但分化严重，我们不仅要看内部反馈，还要看外盘的脸色，这个月最后几个交易日，继续降低预期。
3、主动基金绝对持仓占比走势
一个时代有一个时代的主题。虽然TMT是一个涵盖多行业的大板块，但这轮科技大牛市主动基金绝对持仓占比接近6成，在公募历史上也绝无仅有了。
只有AI真的是超级产业革命，增长飞轮还能快速转下去，这种拥挤度才能解释得通。否则，后续的发展，可以参考历史经验了。
4、谷歌财报前瞻：CSP资本开支”二阶导”拐点讨论升温
1）2026年谷歌资本开支规模1800-1900亿美元已基本被市场充分计入，2027年一致预期区间2500-3000亿美元，同比增速约50%。但有分析师指出，行业整体资本开支增速会在2028年出现明显放缓，核心逻辑在于资本密集度和开支增速预计在明年触及高点后回落。
2）即便开支增长曲线逐步走平，谷歌在2027-2028年仍需应对自由现金流转负的潜在压力，度过该阶段后市场会对其利润率水平进行估值重估。谷歌所持Anthropic少数股权的公允价值也将迎来大额上调。
3）海外有报道在传谷歌或下调资本开支指引，明早财报重点跟踪一下。
4）谷歌Q2财报追踪指标
搜索增速：买方预期~17%，市场一致预期16.5%
云增速：买方预期70-75%，一致预期64%
经营利润：买方预期420-425亿美元，一致预期405亿美元
云积压订单Q1达4620亿美元，未来24个月可转化超50%
5、AI大模型
1）据FT报道，三星正洽谈参与Mistral新一轮融资，估值或达约200亿欧元，三星可能投入约10亿欧元。特朗普上月禁止外国用户访问Mythos和Fable模型后，欧洲和亚洲对美国AI替代方案兴趣激增。
2）OpenAI已确认存在一款比GPT-5.6-Sol更强大的未公开模型，Sam Altman计划下周向美国政府进行非公开简报。GPT-6可能于8月发布。
3）OpenAI Codex与ChatGPT Work用户已达1000万，使用量较本月初几乎翻番，今日起面向小型企业开放GPT-5.6。
4）阿里达摩院发布RISC-V CPU玄铁C950，刷新全球性能纪录。
6、机器人
1）宇树科技王兴兴表示”具身智能的‘ChatGPT时刻’有望最快在两三年内到来”。
2）三星电子将成立机器人部门，加速研发及商业化。WAIC展商布局显示机器人展区面积最大，涵盖伺服电机、减速器、传感器全产业链。
7、半导体/存储/光
1）针对东山精密海外仓库光模块近日被盗传闻，记者今日以投资者身份致电东山精密证券部人士进行核实，其表示，确有此事，但金额并没有网传所称数千万美元那么多，网传金额是以销售价格进行计算，但实际上对公司利润影响没有那么大，也未达到披露标准。
2）联讯仪器26H1业绩：归母净利润5.1-5.8亿元，同比+802%~926%；扣非归母4.6-5.4亿元，同比+866%~1034%。Q2单季归母3.61-4.31亿，环比+142%~189%。
2）网传演员黄晓明耗资1亿投中长鑫科技浮盈超百亿，知情人士：不实消息，仅为重名。
8、国资、私募继续发声
9、26Q2港美股公司业绩前瞻
今晚就这些了，明天见。
本人将持续进行市场策略分析。
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