中国通缩边际修复

刘敏的咖啡馆讨论“中国是否走出通缩”，核心不是简单说已经走出，而是把视角放在边际变化：如果 PPI、CPI、企业利润、房价、工资、居民预期没有形成共同修复，通缩就只能说缓和，不能说结束。结合中金 7 月配置里对消费和地产的描述，当前更像是出口、AI 产业链和少数核心城市地产修复提供支撑，广义内需仍偏平淡。

操作含义：对中国资产不能只盯总量通缩标签，要拆成出口链、AI 硬件链、核心城市地产、消费和传统周期。真正的确认信号是价格、利润和居民/企业预期同步改善。