贸易外循环技术服务化
中金把中国外循环的新格局概括为两条：货物出口从人口红利转向技术进步，服务出口从低附加值转向可数字化交付。2000 年中国货物贸易顺差 241 亿美元，2025 年接近 1.2 万亿美元；中高技术品出口额从 2002 年 2166 亿美元增至 2024 年 2.26 万亿美元，占商品出口比重提升 18 个百分点。2021-2025 年中国创新药 license-out 总额从 134 亿美元升至 1357 亿美元，交易笔数从 50 件升至 157 件。
服务贸易也在变：1980-2025 年全球服务出口占 GDP 比重从 3.5% 升至 8.2%；中国 2024 年服务出口 4459 亿美元，是 2005 年 5.7 倍。2005-2024 年中国可数字化交付服务出口占比从 22% 升至 52%，规模从 173.5 亿美元升至 2327 亿美元，贡献服贸出口增量 59%。2024 年服务贸易逆差仍有 1647 亿美元，但电信、计算机和信息服务以及其他商业服务合计盈余 1081 亿美元。
风险在于外循环对就业的拉动变弱：每百万美元货物出口拉动就业从 2010 年 61.8 人降至 2018 年 40.2 人；规上制造业每亿元营收用工从 2020 年 69.6 人降至 2025 年 54.9 人。外循环收益要进入内循环，需要生活服务业、劳动保障和资本市场来承接。