AI 叙事下一步与算力应用切换
起朱楼和长安卫公共同把 AI 交易从“算力硬件继续涨”推进到“收入端、Capex 可持续和应用兑现”的验证阶段。起朱楼访谈里，A 股上半年沪深 300 涨 7.5%、创业板二季度涨 36.4%、万得全 A 上半年涨 11.5%，但收益高度集中在 AI、存储、光模块、半导体等方向；中国宏观呈现 AI 相关产业通胀、其他领域偏通缩的大 K 型结构。美国 AI 资本开支更激进，文中提到 JPMorgan 口径下一季度数据中心相关投资占美国 GDP 1.4 个百分点、美国全部 AI 资本开支或接近 GDP 6%，而中国宽口径 AI 资本支出约占 GDP 0.8%。
长安卫公则从交易层面提示硬件容错率下降：三星单季年化约 6PE 仍跌 10%，说明市场已经定价 Codex/Claude Code 等潜在算力需求；若没有比 Agent 更大的叙事，明年北美 Capex 增速下滑是大概率。其观察到“硬切软”的触发点是 Meta 出租算力、美光单季利润高点可能已过。短期重新看算力，需要 7 月下旬北美财报更超预期或新叙事。
结论：AI 主线未结束，但从“硬件缺口”进入“Capex 续航 + 应用兑现 + 财报验证”。对交易而言，硬件链要标位置和拥挤度，应用链要看真实付费和边际利润。
原文：起朱楼宴宾客 - 全球宏观和资本市场2026半年度复盘与展望：AI叙事的下一步 - 3563114298-2247487119_1；长安卫公 - 0707投资内参：被小登抄到了 - 3262741015-2247490815_1