AI 投资滞胀与缩圈行情

国金策略把 7 月市场概括为“两个世界，两手准备”：美伊谅解后油价下跌、通胀预期回落，但实际利率没有同步下行，强美元、强 AI、强经济形成共振，也带来不稳定结构。核心裂痕在于，美元信用重塑要求 M2 相对 GDP 扩张放缓，而美股市值/M2 已处历史高位；美股再融资和 IPO 需要继续支撑 AI Capex，上游通胀又提高资本开支门槛。

AI 硬件仍处“过热”而非“滞胀”阶段，但涨价开始外溢到传统世界。苹果大范围提价被国金视作传统消费电子利润承压的信号；真正需要观察的是英伟达、AMD、博通、AI 服务器厂商能否向下游传导价格，以及终端云厂商的接受度。中报季是验证窗口。

配置含义：在未看到 AI 投资链滞胀前，半导体/AI 材料、半导体设备与制造仍是“圈中心”；但若新旧世界分化走极端，中报季也要寻找传统世界的错杀。2026 年 5 月工业企业利润中，化工、有色是除电子制造外仍保持 50% 以上累计同比增速的行业。