被动资金与动量反馈

老钱日日谈转述 Terry Smith 的最新信：被动基金和 AI 热潮共同放大了市场动量，使基本面在短期定价中的权重下降。其例证包括：Fundsmith 2024 年回报 +8.9%、2025 年 +0.8%、2026 年上半年 -2.9%，均落后于 MSCI World；截至 5 月底的五年，美国市场总回报 83%，而 3,107 只开放式股票基金平均回报 59%；主动基金交易占比据 Cboe 已从 1990 年代的 80% 降至约 10%。

作者担心指数再平衡与资金从主动转被动会形成动量反馈，导致大市值股单日剧烈重估；但这是一种风险框架而非可精确择时的模型。其可内化原则是：质量、现金流和合理估值仍是长期底线，但开放式基金需要把资金流和动量风险纳入仓位与交易决策。