缩表科普与上次缩表回顾
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美股探路者
下跌导火索
- 关键事件:1月5日美联储宣布动用缩表抑制通胀
- 市场反应:市场持续下跌，过程中无其他重大利空消息影响
- 影响程度:缩表可能是本轮市场下跌的主要原因
缩表是什么
扩表
- 定义:扩表即量化宽松(QE)，美联储通过购买国债和MBS向市场释放流动性
- 机制:债券成为美联储资产负债表上的资产
- 美元流入市场变成资金盘活经济
- 影响:经济好时可消化流动性
- 经济差时易导致通胀和资产泡沫化
缩表
- 定义:美联储缩减资产规模的紧缩货币政策手段
- 操作方式:公开市场出售债券
- 收回的美元被注销
- 效果:永久性减少市场流动性
- 当前背景:疫情后美联储资产负债表从4.5万亿膨胀至8.77万亿
美联储的缩表流程
- 四阶段:缩减购买量(Taper)
- 加息前瞻指引
- 正式加息
- 缩表
- 特点:由轻到重、由缓到急的顺序执行
- 关键点:缩表必然在加息之后发生
缩表对股市的影响
减少场流动性
- 直接影响:釜底抽薪，抽走市场流动资金
- 结果:冲击市场资金面，对股市造成负面影响
影响⻓期利率
- 机制:兜售5-10年期国债导致票面价格下跌
- 结果:长期利率上升趋势明显
- 历史参考:2018年缩表期间长期利率上涨超过1%
过去缩表
加息
- 信号释放:2015年初
- 首次加息:2015年底
- 缩表信号:2017年4月(加息后2年多)
第一次缩表信号
- 准备期:半年内不断释放具体计划
- 正式实施:2017年10月
- 渐进方式:缓慢开始并逐渐增加力度
股市的表现
- 初期反应:市场无视不确定性，保持上涨趋势
- 转折点:2018年初经济放缓时出现回调
- 规律:经济平稳时影响小，动荡时可能引发恐慌
⻓期利率变化
- 初期:变化不大
- 加速期:快速上升(2018年)
- 转折点:2019年初减速缩表时掉头向下
- 敏感性:对缩表政策变化反应明显
本次与上次缩表的不同
这次缩表比上次更激进
- 原因:疫情放水力度更大(直接发钱给民众)
- 后遗症:更猛烈且不可控
- 市场预期:最早6月开始缩表(加息后仅3个月)
- 最高每月$1000亿(上次3倍)
- 预计2023年底从9万亿降至7万亿
本次美联储可能给更确定的信息
- 鲍威尔表态:“orderly and predictable”(有序且可预测)
- 市场影响:具体方案公布后不确定性将大幅下降
- 时间点:不确定性可能持续至3月会议前
可能不会出现利率曲线倒挂
- 上次问题:加息和缩表政策配合不佳
- 本次优势:通过有序缩表支撑长期利率
- 长期展望:缩表可能成为货币稳定常态手段
缩表背景下，如何投资
缩表影响与加息类似
- 高风险资产:基本面差的毛票/成长股
- 加密货币和NFT
- 大宗商品(价格波动加剧)
- 历史表现:上次缩表周期中这三类资产表现糟糕
当下场流动性非常高
- 现状:即便缩表，未来2年流动性仍处历史高位
- 资金流向:将寻找股市、楼市、债市等稳定投资渠道
- 投资建议:关注有基本面支撑的优质资产
银行股
- 利好原因:缩表直接推高长期利率
- 银行获得更高贷款收入
- 相对优势:比加息更利好银行
- 前提条件:不系统性影响经济基本面