如何分析SaaS公司
来源：美投君投资讲堂 · 美投君会员专栏 · 在学习书房阅读原版（含图）
美股
SaaS公司
- 定义:SaaS全称Software as a Service，中文翻译为”软件即服务”，是一种企业通过云端提供软件服务的商业模式。
- 特点:增长快:数万亿级别的大赛道，包含Adobe、Salesforce、Zoom、Shopify等明星公司
- 利润高:利润率惊人，经常能讲出令人兴奋的故事
- 波动大:股价波动大，投资风险也较高
定量和定性维度判断好的SaaS公司
- 定量维度40规则
- 定义:将公司营收增长率和利润率相加，结果高于40%为优质SaaS公司
- 应用:
- 优秀标准:相加>40%，说明公司增长和盈利能力良好
- 警示信号:相加<40%，可能面临增长乏力或财务困境
- 局限性:
- 对初创企业衡量不准确
- 不能作为唯一判断标准
- 例题:Adobe营收增长率和利润率分析
- 题目解析
- 过去5年平均营收增长19.1%
- 同期平均利润率30.8%
- 总和49.9%>40%
- 结论：Adobe是一家不错的SaaS公司
- 例题:DocuSign营收增长率和利润率分析
- 题目解析
- 过去5年平均营收增长40.8%
- 同期平均利润率-22.5%
- 总和18.3%<40%
- 结论：DocuSign综合实力不够强年度经常性收入
- 定义:Annual Recurring Revenue，指当前时间点将所有重复性订阅合同年化后的总价值
- 优势:
- 比单纯营收更能反映真实运营情况
- 有更好的预测作用，因为ARR收入更容易保持
- 应用:通过ARR可以更准确预测公司未来现金流变化
- 例题:Adobe的Digital Media业务季度数据
- 题目解析
- 营收角度：Digital Media业务当季增长10%
- ARR角度：实际只增长4.3%
- 结论：10%的增长有一定水分，可能不可持续用户流失率
- 定义:用户不选择继续续订的比例(等于1-用户留存率)
- 行业标准:
- 多数SaaS公司年度流失率在10%以内
- 平均流失率5%
- 低于3%说明产品粘性极高
- 注意事项:必须同类公司比较才有价值
- 例题:流媒体用户流失率
- 题目解析
- Netflix用户流失率2.4%
- Hulu流失率4%以上
- 其他8家流媒体平均流失率7%
- 结论：Netflix用户粘性最高
- 定性维度SaaS需要额外注意
- 关键指标:
- 公司产品所在的市场规模
- 公司产品占有的市场份额
- 举例:
- Adobe：面向整个设计行业，市场规模大
- 视频类设计需求随YouTube和短视频发展快速增长
- SaaS公司的问题和风险害怕竞争
- 原因:
- 无物理限制，入门门槛低
- 用户转移成本不高
- 案例:
- Dropbox：首家云端存储，后被Google整合生态抢占市场
- Zoom：面临微软、谷歌、苹果等巨头竞争估值问题
- 特点:
- 估值普遍偏高
- 对利率极为敏感
- 数据:
- 增长超40%的SaaS公司，91%估值来自5年后现金流
- 2022年加息环境下，17家SaaS公司平均跌幅52%前期投入的成本问题
- 特点:
- 前期大量烧钱抢市场份额
- 现金流常为负值
- 案例分析:
- Unity：过去4季度3个季度负现金流，但账上现金够烧15年
- C3.ai：账上现金只够烧5年，财务状况堪忧
SaaS公司总结
- 优势:极强的商业模式
- 高增长、高效率、高确定性
- 风险:竞争激烈
- 估值容易虚高
- 前期财务风险高
- 结论:投资SaaS公司是一把双刃剑，需全面了解其性质和风险